公司债券存在信用风险

序

企业债券违约导致的经济损失在债券市场上并不少见，但通常债券违约导致的信用风险在客观上具有传染性。简单来说，同行业的公司在各自的经营方针和投融资的大方向上有很大的相似性。这样一来，一旦债券违约导致的信用风险出现，就有可能整个行业的不同公司出现不同的债券违约信用风险。企业创新活动的成功不仅与市场环境、RD技术、科技人员数量和企业管理水平密切相关，还与研发支出和RD设备的使用密切相关。无论是RD设备的投入，还是科技人员的投入，都需要大量的资金。这就要求企业在金融市场获得外部融资，而债券市场作为大小企业选择融资的重要途径之一，首当其冲。然而，外部融资虽然可以给企业带来资金注入，使其能够进行创新活动，但也伴随着高风险。RD活动通常具有周期长、投资大、不确定性高、难度大的特点。一旦企业信用风险出现问题，导致债券市场违约，企业将面临资金链断裂、竞争失败和最终创新活动失败的局面。不仅如此，由于连锁效应，会对非违约企业产生不同程度的影响。

同行业公司投融资行为的相似性会增强信用风险传染。

具体来说，第一，同一行业、领域的不同企业，无论是公司的产品业务范围、产品业务结构，还是主要客户群体，业务都比较相似。因此，可以说，同一行业的不同企业对于公司的经营方针和经营模式有着相似的特点。这也造成了一旦这些公司在管理上出现失误，导致公司债券违约的信用风险，很有可能进一步蔓延到整个行业，信用风险存在明显的同步性。行业其他上下游企业违约，影响行业健康稳定发展。

其次，同一领域、同一行业的不同公司所参考的一系列外部经营信息，在对外融资和投资方面有一定的相似性，这些公司的决策者会根据收集到的投资信息制定相应的投资计划和方案。这种投资行为和投资策略也会促使同行业其他公司学习和模仿，一旦出现债券违约等问题，就会导致信用风险之间的同行效应。

再次，在融资过程中，这些公司由于所处行业的相似性，融资渠道和融资结构几乎相同。同行业很多公司在融资过程中会参考同行业其他公司的融资渠道，进行动态调整。这在一定程度上进一步增加了同行业公司在面临债券违约带来的信用风险时的同步性。

公司债券违约的信用风险会造成投资者情绪紧张。

对于任何公司和企业来说，投资者都是购买其发行债券的主力军。如果出现企业债券违约导致信用风险的现象，会造成投资者情绪紧张。一旦出现这种情况，投资者将提高同行业公司债券的风险投资回报。如上所述，同行业公司在对外融资的过程中，融资方案和融资结构都是大同小异的。因此，一旦发生同行业公司债违约的信用风险传染，投资者在购买公司债的过程中，将有很大可能主观上提高公司信用风险投资的预期收益。而且，如果公司不能尽快找到改善债券违约问题的方法，而且债券违约多，甚至会造成投资者在购买公司债券时对风险投资的恐慌。

投资者的这些负面情绪无疑会对债券市场的价格波动产生直接而明显的影响。这对蓬勃发展的债券市场和公司的长期创新发展都将产生负面影响。因此，对于公司自身来说，要尽量避免债券违约的发生，保证债券市场经济发展的稳定性。一旦出现债券违约，公司应及时采取相应的信用风险控制措施，尽快消除投资者的情绪紧张。可以避免投资者对公司债券违约主观认识的情绪波动，提高同行业公司债券的风险投资回报率。

债券违约会导致投资者要求更高的风险溢价，从而导致更高的成本。

对于债券发行公司和债券发行市场来说，债券融资过程中的关键问题是债券的定价。债券的定价水平在一定程度上取决于投资者对投资风险的感知和预测。如前所述，由于公司债券违约，以及信用风险在同行业公司中的传染，投资者无疑会提高对该行业投资的心理风险估计。因此，同行业的公司在通过债券融资的过程中，需要特别注意与投资者的讨价还价。尽量对可能出现的债券违约带来的信用风险进行管理和规划，尽可能避免投资者因可能出现的风险溢价而要求更高的风险投资补偿，从而导致发债成本的增加。

第二，企业债券违约的信用风险传染对企业创新的影响

公司债券违约信用风险的影响

创新不违约企业在经济全球化的今天，创新是企业在日益激烈的竞争市场中保持活力，进一步提高经济效益的必不可少的途径。然而，许多企业受到核心RD环境、研究设备和研究人员数量有限的限制，难以有效开展企业创新。为了进一步支持企业创新，国家出台了很多政策支持。其中，通过企业发行债券逐步形成和壮大的债券市场是企业创新融资的最重要方式之一。而我国债券市场各项金融制度不完善，导致各领域企业融资难、融资贵。然而，在这一系列问题中，企业债券违约导致的信用风险传染将进一步对企业通过债券融资进行创新产生负面影响。但企业债券违约导致的信用风险也会对同行业非违约企业通过融资进行创新产生风险影响，导致非违约企业融资困难，进一步阻碍相关企业的创新发展。

公司债券违约信用风险的影响

非违约企业创新需要传染，企业债券违约信用风险影响非违约企业创新需要一定的传染，具体体现在当整个行业的收益环境较差时，某个企业债券违约导致的信用风险自然会对这个行业的每个公司产生不同的影响。总之，在一定程度上会阻碍这些公司发行债券开展创新经营活动。并且在一定程度上也会给这些公司带来更多无法估量的财务风险，导致全行业债券违约的连锁反应。一般情况下，某个行业的公司债违约本质往往是内外因素综合连锁反应的结果。债券违约导致公司自身管理水平和盈利能力下降，进一步导致行业市场秩序混乱，进而发生债券违约。而行业内的违约会导致行业上下游之间的资金运作链断裂，企业因这类债券违约而产生的信用风险容易逐渐蔓延到整个行业，造成更严重的恶性循环。

这无疑会影响同行业非违约企业的创新融资。例如，在中国市场的早期，融资环境相对宽松，企业可以很容易地通过各种渠道获得外部资金来开展其创新活动。然而，随着我国金融市场政策规范的进一步完善，融资环境日益严峻。一旦某个行业的个别企业因资质不合格而相继出现债券违约，投资者和市场监管者就很容易对这个行业的融资市场失去信心。而这种信用风险感染会进一步蔓延到同行业中一些资质较好的企业的融资活动中。如前所述，凯蒂生态环保科技有限公司债券违约的原因是，企业本想通过创新活动追求可观的利润，但企业管理者经营方向出现问题，盲目收购生物质电厂，目的是通过短期债券贷款进行长期投资，却忽视了自身资金链和资金周转的问题，导致最终无力偿还债务。对此，企业可以考虑将公司的所有权和经营权分离，委托相关监管单位对管理者进行监管，使企业不断开展创新活动，不断提高经济效益。

三。政策建议

国家政策方面

1.优化信用评级体系，加强债券市场信息披露。从中国目前的市场来看，现有的评级体系不能充分揭示违约风险，评级体系有待完善。监管部门要实时检查监控，定期打分评级，对不履行职责的工作人员给予必要的警告和处罚，甚至禁止其从业。监管部门要制定企业信息披露专项披露制度，加强信息披露的深度和广度，不定期进行抽查核实。

2.改进融资服务方式，降低企业融资门槛。根据不同行业、不同规模企业的实际情况，政府可以降低其商业信用的门槛，为其创造更加宽松的市场环境。过去是商业银行主导，政府要拓宽融资服务方式，不仅是商业银行，政策性银行也要积极参与到支持企业创新的队伍中来。

3.充分发挥资金的杠杆作用和市场资源的配置机制，建立专项扶持基金。对信用等级高的企业给予一定的融资优惠政策；对于规模小、融资积极性低的企业，政府也应该出台一些鼓励政策，设立专项扶持基金，帮助他们开展创新活动。当然，还需要完善运行监督机制、绩效考核机制等配套措施。

商业方面

1.控制公司发展速度，避免盲目扩张，注重市场导向，提高公司经营稳定性。企业要根据自己的实际情况，综合分析，不断调整公司的战略方针，建立完善的组织架构，加强自身的管理水平和风险控制能力，实时关注市场导向，切记盲目创新，防止市场低迷时的债务违约风险。

2.构建基于技术创新的可持续创新生态系统。企业要有机调动技术创新、管理创新等各种创新要素，发展全要素创新和全员创新，努力营造积极的创新氛围，使之成为企业的核心竞争力，从而降低债券违约风险。总之，企业债券是实现创新驱动战略转型的必要保障，是为企业创新活动提供充足资金的融资渠道。然而，债券违约导致的信用风险传染不同程度地阻碍了同行业企业乃至其他非违约企业的创新。

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针对这一问题，本文提出国家应在信用评价体系、融资服务模式、专项扶持资金等方面完善相关政策，帮助企业尽可能降低债券违约的信用风险，为企业创造良好的创新环境。同时，公司也不能盲目进行创新活动。应充分考虑公司规模，预估可能出现的信用风险，进一步降低公司债券违约的信用风险，消除投资者的负面情绪，获得充足的融资，确保公司持续创新发展。