在融资帮助的表现形式中最系统的融资帮助是债务重组

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作为一种外部融资方式，债务还有哪些功能？如何优化？——首先，正如信息不对称理论所揭示的，外部使用者和内部发布者对信息的掌握程度和质量是不同的。双方的这种信息不对称为企业盈余管理创造了机会。因此，银行、证券投资者等外部信息使用者使用的公司财务信息，也是在公司内部经过粉饰后披露的，公司管理层会通过采用盈余管理来达到自己的目的。

债务融资是上市公司常用的外部融资方式，尤其是中小型高科技企业，成长潜力大，资金需求巨大。政府越来越重视这些公司，银行等金融机构也为这些公司提供相应的资金支持，使得这些公司将债务融资获得的资金作为公司启动资金。

而银行等金融机构作为债权人，主要依赖于企业提供的财务报告信息。当企业的财务报告信息良好，并具有稳定良好的发展趋势时，债权人将向中小企业发放贷款，并监督企业未来的偿债能力。为了获得贷款和降低违约风险，企业的管理层会进行两种盈余管理行为，从而加深企业的盈余管理程度。

债务作为一种外部融资方式，除了契约假设外，还具有外部治理的功能。一种观点认为，公司管理层有提高盈余质量以降低融资成本的动机。这时，债务融资的治理机制就发挥了重要的作用，能够对提高盈余质量产生积极的影响。

另一种观点认为，由于债务契约的违约会导致企业的高成本，管理层不得不选择会计政策和选择性信息披露来管理盈余，因此债务融资对盈余信息的影响是负面的。

当债务融资比例较低时，公司债权人对公司盈利质量的要求较高，其监督也较强。企业承担的债务融资成本小。企业的债务融资可能是为了扩大经营规模和资金周转，以满足生产经营的需要。债权人对企业信用等级的要求越高，企业进行盈余管理的可能性越小。

此外，较低的债务融资比例意味着管理层持股比例的增加，因此管理者自身的利益将与整个企业的利益趋同，管理层将减少盈余管理行为，以实现企业利益最大化，减少代理，抑制盈余管理，提高盈余信息质量。

根据债务契约理论，随着企业债务融资比例的增加，债权人对企业的约束更加严格。此前，企业承担的债务契约成本越高，企业的管理者就越有可能为了自身的业绩和声誉进行盈余管理以达到债务契约的要求，粉饰企业的经营业绩，抑制债务融资对盈余质量的治理作用。由于这两种不同的因素导致债务融资比率不同，企业盈余管理的程度也会不同，因此盈余的质量也会不同。

当债务融资在公司的监督和控制中发挥重要作用时，债务融资的扩大将提高公司的盈利能力。随着债务融资规模的不断扩大，债权人对公司的财务要求和监管越来越严格，公司的债务契约难以实现。因此，公司管理层会加大盈余管理的程度以满足债权人的条件，从而降低盈余质量。

二。债务融资比率、盈余质量与资本配置效率

在现实资本市场中，由于普遍存在的信息不对称问题，公司内部经营活动产生的现金流对公司的融资需求、融资成本和融资能力产生重大影响，从而导致逆向选择和融资约束。通常，高质量的盈余信息有助于管理层把握投资机会，减少信息不对称，降低代理成本，进而提高资本配置效率。

高质量的盈余信息作为公司特有的信息，可以使投资者更多地了解公司的经营状况，减少投资者的信息劣势，减少投资者的逆向选择，缓解公司面临的融资约束，促进公司筹集更多资金的能力，提高投资者监督和激励管理者的能力，抑制投资者与管理者之间的代理冲突，减少投资不足或过度投资，提高投资效率。

公司债务融资对盈余质量和资本配置效率具有双向影响。一方面，债务融资具有积极的治理功能，可以提高收益质量。

银行有一定的资金实力，可以利用自身的专业优势代替对小股东的无效监管。在银行的监管和治理下，管理层会更加勤勉负责，这在一定程度上抑制了管理层操纵收益的行为。此外，根据债务融资约束理论，高债务融资比率的公司必须支付固定利息费用和高本金，这将减少经理管理不善或过度投资的机会。

Bartova等人的实证检验结果表明，债务减少自由现金流，管理层依赖自由现金流从事侵蚀利润的活动，如在职支出和过度投资。企业自由现金流减少，削弱了管理层攫取利润的动力，间接保证了收益质量。

另一方面，Watts和Zimmerman在1986年提出的债务契约假说认为，企业与其债务条款的偏差越大，管理层就越有动机利用会计程序将未来收益调整到当期。在债务融资前，管理层会美化收益信息以获得债务合同项下的融资资格。在动态博弈过程中，债务有提高盈余质量的积极治理作用，债务有降低盈余质量的债务契约假说。

当负债率较低时，公司为了获得贷款资金和美化利润信息而服务的动机较低，避免违约和美化利润信息的动机也较弱。因此，在贷款率较低的情况下，预计债务会对盈余质量起到积极的治理作用。

当贷款利率高时，银行为了规避信用风险，会提出更高的贷款债务合同条款。为了实现贷款债务合同条款，管理层粉饰了动机盈余信息，企业将面临更高的付息和还本压力。为了避免制裁，管理者也有管理收益的动机。

因此，当债务融资比例较高时，债务契约假说有望占主导地位。债务融资还可以向资本市场传递公司良好的盈利信号，有助于公司管理者为净现值为正的投资项目筹集资金，避免投资不足。同时，更多的债务融资也可以使债权人通过与公司的频繁接触和谈判，获得更多的公司私人信息，提高他们监督和控制公司管理者抑制公司过度投资的能力。

因此，如果公开披露的盈余信息与通过债务融资获得的私人信息对投资效率存在替代效应，则盈余信息质量对投资效率的影响可能随着短期负债率的增加而减小；如果公开披露的盈余信息与通过债务融资获得的私人信息对投资效率存在互补效应，则盈余信息质量对投资效率的影响可能随着短期负债率的增加而增加。

三。债务融资比率、资本配置与盈余质量的关系

债务融资比率与资本配置效率的关系呈倒“U”型，即当债务融资比率较低时，债务融资的积极治理效应占主导地位，企业的资本配置效率不断提高。但是，一旦债务融资比重超过一定水平，其融资比重就会不断增加，从而降低企业的资金配置效率。这时候债务契约就假装起了主要作用。

进一步分析表明，在投资不足的子样本中，债务融资比率与投资不足负相关，而债务融资比率的平方项与投资不足正相关，表明债务融资比率与投资不足呈U型关系；在过度投资的子样本中，债务融资比率与过度投资正相关，而债务融资比率的平方项与过度投资负相关，表明债务融资比率与过度投资即债务呈倒U型关系。

债务融资比率与盈余质量之间存在倒“U”型关系，即债务融资比率可以改变公司的盈余管理行为，从而提高公司的盈余质量，起到治理作用。但这种治理作用会随着债务融资比率的增加而减弱，即当债务融资比率较高时，债务契约假说占主导地位，降低了盈余质量。

盈余质量的改善可以提高资本配置效率。随着债务融资比例的增加，盈余质量对资本配置效率的影响将会加强。但是，当债务融资比率增加到一定程度时，债务融资比率对盈余质量和资本配置效率的调节作用会显著减弱。

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一般来说，进一步分组检验表明，债务融资比例越大，公司投资不足但过度投资的可能性越小。随着债务融资比率的增加，盈余质量对投资不足的缓解作用会减弱，盈余质量对过度投资的抑制作用也会降低，债务融资比率对盈余质量抑制过度投资的作用更加突出。