（报告出品方/作者：国泰君安，黄琨）1 .锂电设备：进入TWh时代，业绩拐点已来临动力电池需求回升，设备企业订单保障度高。随着新冠疫情、补贴退坡等行业负面因素被逐渐消化，锂电行业已走出底部，2020年9月国内动力电池装机6.6Wh，同比增长28%，环比增长66%。
设备环节，各大龙头企业保持满产状态，赢合、先导等先后斩获大单，在手订单充足。
未来五年储能需求放量，成为重要增长点。从市场规模看，2021年1-6月，全球储能锂离子电池出货量达18.2GWh，较2020年1-6月的10.1GWh同比增长80.2%，其中中国储能锂离子电池出货量为11.1GWh，较2020年1-6月的5.5GWh同比增长101.8%。电池厂扩产势头不减，近期主流厂商继续加紧产能布局。
宁德时代：11月5日宣布投入80亿元建设厦门时代锂离子电池生产基地、拟投资不超过70亿元建设贵州新能源动力电池及储能电池生产制造基地。
亿纬锂能：（1）10月27日宣布与成都经济技术开发区管委会签署50GWh动力储能电池项目战略合作框架协议；（2）11月宣布提升荆门市掇刀区产能至152.61GWh（较原计划少量增加）、拟在荆门高新区投建20GWh乘用车用大圆柱电池、16GWh方形磷酸铁。蜂巢能源：11月1日，宣布拟投资100亿元在盐城市大丰高新区建设22GWh锂离子动力电池项目。LG：10月18日LG宣布与Stellantis拟在美国建设年产能40GWh电池工厂。
2021Q3招标大单较上半年少，预计随着项目建设推进随后有较多设备大单发出。存货、预收账款+合同负债自2021Q1起绝对值大幅提升，按照下单到确认收入周期平均1年计算，判断行业收入爆发期即将到来。
2021Q3存货为179.19亿元，同比增长113.4%，环比增长23%，预收账款+合同负债为93.94亿元，同比增长114%，环比增长21%。
毛利率已探底，将迎边际改善。受原材料价格上升、20年订单质量较低以及费用前置等影响，Q3行业单季毛利率降至历史最低的30.4%（同比-2.5%、环比-0.1%），预计将随着收入确认而逐季回升。锂电设备供不应求，设备公司在回款、融资等方面得到改善。
受下游需求及回款慢、坏账较多影响，行业2019年及以前资金情况并不乐观，处于低位，自2020Q2以来，整体货币情况大幅改善且持续提升，能够有效保障高订单情况下的资金运转。资本开支增加，20Q2以来固定资产+在建工程稳定增长。可以看到自20Q2以来，行业资本开支持续加大，在建工程保持在20亿左右高位，有效保障产能增量。2 .光伏设备：国产化助力硅料产能快速落地，技术革命驱动设备升级光伏硅料供需紧平衡，21-22年新增产能超60万吨。
2021年硅料需求65万吨（160GW新装机），高于实际61万吨产能，供需缺口下硅料涨价超130%。硅料厂商扩产密集，预计中国2021-22年新增产能超60万吨。21-25年硅料设备市场规模超450亿元（100万吨新增产能）。其中，还原炉和反应器合计超70亿。
新增电池片产能规划超200GW，相比去年部分技改，今年几乎全为新建产线。HJT量产倒计时，N型规划产能占比超过40%。3 .风电设备：风机大型化趋势加速，把握平价和技术变革带来的机会21年新增装机有望超40GW。21Q1-3装机16.4GW（+25.8%），Q4海风抢装，环比高增。
预计22年新增装机超50GW。装机滞后招标约一年，21Q1-3招标41.8GW（+116.6%），连续四季度超10GW，预计22年装机旺盛，有望超过50GW。21-25年风电新增装机年均增速15-20%。
受益于碳中和政策加码（地区政策规划150GW+，风电下乡50GW+）、老旧风机改造（20GW），21-25年均新增装机高于50GW，增长平稳。风电平价下，风机大型化加速。2018-20年，陆风单机容量增长0.5MW，海风增长1.1MW，风机大型化加速。
轴承、滚子和齿轮箱增速有望加快。22年主轴轴承开始国产化，大型化下滚子和齿轮工艺要求更高，单MW价值量反而提升。塔筒、叶片和铸件保持平稳增长。塔筒变高，大型化下承载力提升；叶片大尺寸下制造工艺更复杂，采用高强度碳纤维材料；大型化下单机铸件用量增加，轻量化成为趋势。
4 .核电设备：行业步入景气周期，乏燃料处理带来千亿市场核电装机有望从4-5台提升至6-8台。核电清洁、稳定、高效，碳中和下是对高波动风光电的良好补充，20年底累计装机50GW，占比不到3%。2021-25年核电设备需求超千亿。
关键的核岛设备市场规模占一半以上（696~1044亿）。核电设备采购滞后开工约 3年，2019-20年核电加速新开工，有望驱动22-23年设备需求大幅增长。（报告来源：未来智库）在堆贮存容量告急，乏燃料处理迫在眉睫。2020年，乏燃料累计产生量6890吨，目前大亚湾核电站在堆贮存水池已饱和，开始向岭澳二期倒运；2025年则接近1.6万吨，照此预计超过10个核电站在堆贮存饱和。
2021-25年乏燃料储运和后处理厂建设带来千亿设备需求。文献估计2021-25年离堆增量约3000吨，对应储运容器市场超200亿元。假设一半外运乏燃料被后处理，则年处理能力增加1500吨，对应后处理设备超千亿。
5 .半导体设备：全球芯片扩产，把握国产化替代主线半导体设备出货量创历史新高，10月继续延续高景气。10月北美、日本半导体设备出货额分别增长41.3%、49.1%，不论是出货绝对值还是增速均处于历史高位水平，在全。
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