从天使轮到IPO：中国式企业股权融资指南（必读）

未来10年-20年内，中国将成为全球最有吸引力和发展潜力的股权融资市场。长期而言，中国市场股权投资基金的增长量可望与美国、欧洲市场比肩。

目前，越来越多的企业因融资而快速崛起，此风方兴未艾。

不过，在传统经济模式下，国内企业习惯于做债权融资，尤其是银行贷款，但经济转型的趋势之下，企业越来越需要股权融资来实现企业发展所需的大量资金需求。投资者进行股权投资首先需要了解企业股权融资的本质，股权融资通俗来讲，就是发展前景较好的企业与投资机构的“联姻”，或用股权换资金，或用股权换资源，或用股权换管理，或用股权换发展。由于股权融资不需要还本，因此，在债权融资效果不好的情况下，较多企业就选择了股权融资。

股权融资不是上市企业的专属，而是每个企业都可以使用的融资工具。

一般来说，在企业实现IPO之前，要经历数个不同的股权融资阶段：天使轮、A轮、B轮、C轮、Pre-IPO轮，此外根据实际情况，还有种子轮、Pre-A轮、D轮、E轮、F轮等不同轮次的说法。不同融资阶段的企业融资逻辑是不一样的，其收益和风险也大有不同，对于投资者来说，清晰掌握融资各轮次的要点是进行股权投资的首要任务。 初创期天使轮天使轮作为股权融资的初创阶段，一般来说处在此阶段的项目还仅局限于“蓝图”，因此需要投入一定的资金才能正式启动项目，将概念中的产品转变为实际产品。

天使轮的融资额度一般介于50万到1500万人民币之间，而天使轮给出的股权比例范围一般在15%-20%左右。由于投资金额较小，企业的直接接洽对象便是天使轮投资人，天使轮投资人数量不定，且有领投和跟投的区别。

这个阶段的风险点主要在于企业自身能否进一步发展壮大，据调查，平均每1000个天使轮项目只有2.5家能拿到C轮，能够走到IPO环节的企业更是寥寥无几。

初创期A轮A轮一般是指首次正式引入战略投资者的融资环节，这一阶段融资人已经不可能只凭借“蓝图”融资，参与A轮融资的投资机构更加看重KPI作为硬性指标，比如互联网行业常说的日活跃用户数量、网站成交金额、用户总数等。A轮的融资额度一般在1500万到1.5亿人民币之间。其实，在天使轮与A轮之间还有一个Pre-A轮。

PreA轮是一个夹层轮，那些对A轮融资暂时持谨慎态度、或者不想接受VC当时A轮估值的企业会首先进行Pre-A轮融资进行缓冲。Pre-A轮的融资额度一般介于500万到1500万之间，比如ofo小黄车的Pre-A轮融资金额就是900万，而后的A轮融资金额是2500万。由于A轮融资引入的是战略投资者，因此企业的接洽对象已经不再是天使轮阶段的个体天使投资人，而主要是风投、创投等投资机构。 成长期B轮在此阶段，经过一轮烧钱后，项目已经有了较大的发展，商业模式与盈利模式均已得到很好地验证，在行业内拥有一定地位和口碑，为了推出新业务、拓展新领域，融资人可以根据实际情况开始B轮融资。

B轮的融资额度一般在2亿人民币以上，融资来源主要包括A轮投资机构的跟进投资以及其他私募股权投资机构（PE）的新进投资。企业能否吸引到B轮融资取决于两个方面：一是估值方案是否对口。投资机构对企业的估值方法主要有三种，按照市盈率P/E进行估值、按照单用户贡献P/MAU进行估值、按照市销率P/S进行估值。我国资本市场对企业的估值主要侧重于市盈率P/E的规则，大多数本土风投公司对企业的盈利要求也会更高，而不是更看重企业的覆盖率、成长性，因此企业在开启B轮融资的时候，需要权衡利弊，选取一个对企业长期发展最有利的估值方案。

二是企业前期的估值金额大小。很多初创企业在A轮融资的金额过大，在B轮就无法进行进一步融资，这是因为A轮前期泡沫太大，B轮的估值无法支撑A轮的估值，项目前景一眼望得到天花板，没有更进一步的增长空间，结果自然是不欢而散。 成长期C轮经过了前几轮融资的沉淀与经验积累，此时项目已经非常成熟，为了进一步拓展新业务，补全商业闭环、为企业上市做准备，此时融资人可以进行C轮融资。C轮的融资额度一般在5亿人民币左右，完成这一阶段的融资后，有些企业已经可以称之为“独角兽”了。

不过，伴随C轮融资产生的风险也是不容忽视的。在业界有一种说法叫“C轮魔咒”，据统计，从A轮到B轮会淘汰60%的企业，B轮到C轮又要淘汰近70%的企业，从A轮到C轮企业的存活率只有近12%，甚至会更低。在市场大热概念扎堆的领域，从A轮到C轮的发展历程，就是潮水退去、投资人回归理性的过程。

成熟期Pre-IPO轮在C轮后企业还可以视自身的融资需求和扩张需求再进行D轮到E轮再到F轮不等的融资，一般来说，发展到这个阶段的企业有的已可以被视为“明星独角兽”了，与IPO仅有一步之差。在IPO之前，企业还需经历一个融资轮次，即Pre-IPO。Pre-IPO轮次的投资对象是拟上市的优质项目，参与这一部分投资的操盘手以私募股权投资（PE）居多。

此轮投资的退出通道多半是企业上市后，从公开资本市场出售股票套现退出，而投资机构往往也会通过采取对赌协议等方式来保障自身利益。Pre-IPO作为一种融资方式和私募的业务模式也有一定的风险。首先是由于这一轮次的融资会推高上市前的估值，造成炒作，上市后会因为估值偏高而收益缩水；其次，随着IPO监管趋严，监管“红线”增多，上市的不确定性将大大增加。近几年，我国经济转型趋势明显，传统的债权融资已经不能满足企业所需，越来越多的企业需要通过股权融资来获得企业发展所需的资金，这对于投资者而言，可以说是进行股权投资最好的时机！但投资者在进行股权投资的时候，一定要根据自己的风险承受能力，量力而为。

另外，紧跟专业的私募股权投资机构也很重要，专业的投资机构在不同的投资阶段做出决定前，会对国家政策、国际国内经济、企业项目运营情况等进行全面评估和衡量，然后对管理的资金进行合理规划，从而降低风险。—————— 礼物分割线 ——————我是股权咨询李老师，专注于中小企业 股权激励、股权分配、公司股权顶层布局 ，如果你正在经营企业，欢迎私/李老师，备注“知乎”！限时赠送知乎的同学1份价值980《关于激发员工动力，以及股东之间权利与利益分配》电子版学习资料。我们都知道：每个老板都想有钱有闲，身心解放。

每家企业都想基业长青，百年传承。