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价值投资学习笔记

网友发布 2022-10-26 15:06 · 头闻号投资融资

假期,没有每天满天飞的新闻和讯息。心足够静,傻哥学习巴菲特的价值投资,并做了笔记。

笔记分享给大家,愿君静心读之,可能会觉得有千钧之力。


小游戏:

买入10%的周围人的往后余生的收入,

不能够选择富二代,只能选择自己奋斗的人。

IQ、精力还是

具有认同感的,具有领导力的人,能把别人组织起来的人;慷慨大方,正直诚信的;


做空另外一位同学,10%的收入,


你会做空那些招人烦的人,可能成绩优秀,但就是不太想打交道;

或许弄虚作假,或许自私自利,投机取巧;

好的品质可以学习,坏的品质可以改掉;

年轻的时候,好的品质是很容易习得的;


这样你就可以获得这收入的100%;


1、问:如何看待日本?

答:伯克希尔可以在日本借到1%利息的年化贷款,但不想冒汇率风险,只投资日本的国内资产。看到日本的地产和公司后,却发现没有可以投资的。

最开始买股票的方法

找到那些价格低于运营资本的股票。这种投资方法叫做捡烟头,你在街上溜达,看到个烟头,上面有口水,十分恶心。但能够捡起来,还能抽上一口,然后扔掉。这听起来很不体面,但有效。这些是低回报的生意,但时间是好生意的朋友,却是烂生意的敌人。

即便买入价格再便宜的烂生意,长时间持有,也会很糟糕。

即便贵一点的价格买入好生意,长时间持有,依然有客观的收益。

日本有很多公司占领了巨大的市场,但却没有值得投资的公司.

基本即便经济繁荣的时候,也没有值得投资的好生意。


2、问:您为啥是长期资本的救赎买家?到底发生了啥?

长期资本的人,16个人,就有2个诺贝尔获得者,其智商极其高。而且一直从事证券,而不是半路出家。并且,也把个人的资源和身价都投入进去了。然而最后却破产了。

为了去赚自己不需要的钱,他们让自己需要的钱去冒险。这就是傻。无论智商多高,这都是傻啊。

为了得到不重要的东西,却拿对自己重要的东西冒险。这是毫无道理的。

给我一把枪,里面万分之一的概率真子弹,对自己打一枪,要多少钱才肯?无论多少钱,都不肯。赢了,这钱是我不需要的。输了,GG。

但在投资领域,很多人都会这样做。

人生只需要富裕一次。


年初,你有1个亿,不上杠杆能够赚10%;上了杠杆,赢率99%,能够赚20%。年末有1.1亿和1.2亿有差别吗?没有的。这多出的1千万,对你自己和家人几乎毫无用处。但如果亏钱了话,特别是管理别人的钱,


只看过去的情况,无法预测未来金融时间的概率。

数学家觉得知道beta系数,就知道了股票的风险。老巴觉得这个股票的风险八竿子打不着。西伽马也不会告诉你破产的风险。

我们都有盲点,了解太多细枝末节,把关键的地方忽略了。

破产的有两种人,一种是啥也不懂,一种是啥都懂。

我们基本没有借过钱。当我只有1万块钱的时候,我也不借钱,做投资很开心。完全不在乎是1万,10万还是100万。除非是遇到了紧急医疗的生活。

当时也没有想着,钱多了,要过不一样的生活。衣食住行,巴菲特和我们都是一样的。也是看电视,没有太大的区别。除了巴菲特有个私人小飞机,其他都是巴菲特能做,我们也能做的。

当巴菲特赚1000美金就觉得是个大钱的时候,就热爱工作,现在也是。

年轻时,要做自己喜欢的工作,千万不要把性生活节省下来年老后再用。

一开始格雷厄姆不接受巴菲特,巴菲特就在在做股票经纪人时,不停地给格雷厄姆写信,告诉他自己看到的投资机会。

当你觉得自己的金钱达到2倍就会更加快乐时,这是很错误的。想做啥就尽快去做。

不要以为赚10-20倍,就能够解决生活中的所有问题,这样的想法


3、你喜欢什么样的公司?

喜欢自己能看懂的公司,这就筛掉了90%的公司。

很多东西我看不懂,但好在我能看懂的事情,已经足够用了。

有些东西,明知道自己不懂,不懂的就不能做。但你我都懂可口可乐。这个产品,100年就没有变过。这是一个简单易懂但不容易的生意,有足够的护城河。

我希望有一个价值连城的城堡,周围有护城河,且城堡的公爵德才兼备。护城河的表现形式有很多,汽车保险公司的护城河是低成本。

30年前,柯达的护城河和可口可乐一样宽。你给6个月的孩子拍一张照片,然而却希望这个照片能够在20年,30年,甚至60年之后依然清晰。只有柯达胶卷能做到,这是一种心理份额,大家都这样想。但后来富士的竞争让柯达的护城河变小了。

可口可乐的护城河却在不停变宽。

护城河里的鲨鱼,可能是服务、可能是产品质量、成本、专利或者线下营业地点。

万事万物都在改变,每天都有细小的改变。

去哪里找这样的生意呢?从简单的产品中寻找。

甲骨文或者微软,实在看不懂。10年后的护城河咋样,我看不明白。

盖茨是我见过的最聪明的人之一,也具备巨大的优势,但我实在不知道其10年后会怎样。也无法确切知道10年后的微软的竞争对手如何。

但我知道10年后咀嚼口香糖的生意会咋样,人们咀嚼口香糖是不会随着互联网的发展而改变的额。


如果我有10亿美金,我能多大程度伤害这家公司?给我100亿,我能够在全球和可口可乐竞争吗?这是做不到的。这才是好生意。


我买入一个农场,5年内无人给我报价,但农场经验很好,这就是很棒的。我买了房子,5年无人出价,但收益率足够我依然开心。

可是,在股票中,人们买入后第二天就开始看着它,用以判断自己的投资决策是否是对的,这简直太疯狂。

买股票,就是买公司。公司干得好,只要你买入价格不离谱,就能够赚钱。

没有什么复杂的。


老巴,6-7岁的时候,对股票有兴趣。11岁第一次买股票。看走势图,看成交量,看各种技术分析,啥路子都试过。直到读到了《聪明的投资者》,买股票是买公司,不是买上蹿下跳的报价。


互联网公司看不懂,无法给其估值。


4、到底要花多少钱买公司?如果定义公司的公允价格呢?

估值,很难说。

我一般不会买入一家确定性不是非常高的公司。但一家公司的确定性很高的话,估值通常不会低。

估值不低的话,就无法获得超高额的回报。

但我的目的不是赚取超高额收益,而是永赚不亏。

我们投资这么多年,从未请过咨询公司。

如果销售对顾客笑,企业护城河变宽。如果销售咆哮,企业护城河变窄。这种事儿,每天都在发生。


5、你会看财报吗?定量和定性分析的比例各是多少?

最好的公司,是数据上看起来很贵,你舍不得买,但依然很想买的公司。这样的公司,不是被人抽剩下的烟头。

买过风车公司,价格就只是运营自己的30%,然而却是烟头。这是能一次赚钱,却无法持续赚钱。已经过了那个阶段了。

定性因素中,打几个电话,就能够搞明白。我们买入的公司,在分析上面,大概就5-10分钟时间。

了解一门生意,要走足够多的背景知识。如果你不能一眼看明白,那么多花1个月也不会懂。


每个人都有自己的能力圈,要呆在能力圈之内。

老板年轻时,为了了解各行各业,做了很多功课。

新的生意出来的时候,你可以学,如果愿意的话。但如果年轻时了解一门生意,40年后依然会了解。

在定量分析上,我们必须决定价格。价格行就行,不行就不行。从来不讨价还价。买不到这家公司,还是和没有一样开心。


6、亚洲金融危机如何影响可口可乐呢?

几周前他们刚公布了第三季的的盈利情况,告诉人们会低于4季度。

在今后20年,可乐在全球的生意增长将超过美国的经济增长。

从人均饮料量来看,美国和世界都会增长。

可能会经历3-个月,3年的不好的时候,可谁知道呢?但不会是20年。

相对于人们的收入水平,可乐越来越便宜。

可乐上市后,股价在第一年跌了50%,担心蔗糖上涨。几年后,二战了,蔗糖按照配额供给,核武器危机等。有无数不买的理由,但当年如果买入了1股40元,现在都已经500万。可口可乐涨了几十万倍啊。

只要生意是好生意,其他并没有那么重要,不要管那些小事儿。

择时很容易掉坑里。

美国在不同时期都有价格管制,任何生意都扛不住的。

对于一个好生意,你能知道它将来变成啥样子,却无法预测时间。

要重点搞清楚what,而不是when。


7、说说你犯过的错误?

对于老巴和芒格而言,不是做过了啥,而是没做啥。

本来可以做的,却犹犹豫豫,导致几百亿的机会溜走。不能白的东西就算了。

但有些东西我们是能够看明白的。微软就算了,本来就不懂。

可医药股我是懂的,却败了。80年代的时候,本可以买入房利美的。

这些都是巨大的错误,但一般的会计准则却不能体现出来。

几年前买入美国航空优先股是个错误。

手里一旦有闲钱,就会犯错。手里有钱,就做了傻事儿。

差点儿把所有的钱都赔进去了。

我买入美国航空,是因为这是个好股票,却不是一家好公司。对所罗门也是一样。

我们不想买入所罗门的生意,只是觉得它的股票价格便宜。

人们说从错误中学习,可最好呀,要从被人的错误中学习。

但向前看,过去的事情就过去了。

最重要的是,待在自己的能力圈,投资自己看得懂的生意。

如果你听了别人的消息,买入了自己完全不懂的股票,你需要反省。

面对镜子,要有理由,没有理由不要买入股票。要恪守住这个原则。



8、对当前脆弱的经济形势和利率怎么看?对未来的经济形势怎么看?

我不研究宏观经济。

投资中最重要的是,知道什么是重要的,可知的。

宏观经济重要的,但不可知的。

看懂可口可乐重要且可知,这才是需要做的事情。

看懂生意之后,还得得出估值,公司的价格等。

从不把宏观经济、利率和盈利预测作为买入公司的参考

宏观相关的问题,我们根本不看不理会。


9、与华尔街相比,在遥远的小城镇有啥好处呢?

我在华尔街工作过几年,且在东西海岸都有朋友。我喜欢拜访他们。

思考投资的最佳方法,还是独自待在房间里,静静地思考。

在任何环境中,我们很容易收到影响,做出过激的反应。华尔街就是典型的这种地方。你觉得每天不干点儿啥都不行。

Camera Family在2000美元买入可口可乐之后,最重要的是什么都不做。然而他们后来却把可口可乐卖了。

一年等待一个机会,然后等待标的物的潜力释放出来。

当人们处在一个5分钟就来回喊价的环境中,总是把各种报告塞给你的时候,你很难做到不折腾,不为所动。

华尔街靠折腾赚钱,你靠不折腾赚钱。

屋里的各位,如果你们每天都相互交易自己的资产组合,那么你们最终都会破产,而钱会最终溜到券商的口袋。

如果你们持有的公司50年一动不动,那么你们会变得富有,而中间商会破产。

券商就像医生,每天换药的话,只对卖药的有好处,而治不好你的病痛。

任何刺激你瞎折腾的环境都要远离。

但半年一次去到大城市,做各种调研,是很有收货的。路费是值得的。


10、伯克希尔和微软都不派息,您怎么看?

买了伯克希尔的股票,你只需要放入保险箱,每年拿出来抚摸一下;

每一分钱都可以在伯克希尔获得增长。

芒格和老巴的钱都在伯克希尔。从不拿工资,也不拿期权,财产增值就好。

我不在乎我们的办公楼有多大,员工有多少。



11、持有过程中,怎么才能知道标的物的潜力已经充分释放出来了?

理想情况:

买入时,你觉得根本不会有这一天;买入可口可乐时,不觉得10-50年后,它就不行了

也可能有意外,但概率为0;我们买入我们愿意永远持有的公司。

伯克希尔的投资者也不希望换来换去。

开始做投资时,发现钱很少,而投资机会很多。

为了买入更加便宜的股票,总是卖出组合中嘴不看好的那个票。

现在不一样了。买入的公司,现在看好,五年后依然看好

我们现在难以找到这么多的投资标的。

但如果到了大规模的收购机会的时候,我们可能会卖出一些组合,为了筹措资金。

我们买入公司的时候,无论哪一家,都不设定卖出的价格目标。

不要看价格,而是要看,这家公司未来是否能够赚足够多的钱。未来的发展会怎样。

如果是yes,就不要再问其他的问题了。


12、为啥投资所罗门,并拯救长期资本?

所罗门的股票收益只有9%,而当年道琼斯收益都有35%.当时钱很多,没有合适的投资机会。所以买了优先股,而不会买普通股。我不喜欢所罗门的生意,虽然投资结果还行,但整体上,这是错误的投资。

我应该等待,等到1年多以后,买入更多的可口可乐。即便在当时的高价买入可口可乐也会更好。

长期资本,是套利生意。套利生意,我做了45年,而格雷厄姆做了30年。

套利生意,你必须守在电话前。必须了解市场最新动向,我也必须在办公室现场指挥。

现在不再想做这样的事情了,除非是特别巨大的套利机会而且还是自己能看懂的。

投资生涯中,做过300笔套利,是非常好的生意。

长期资本的仓位非常分散。

这里面涉及收益率曲线的变化和新老国债的差异,这些东西你接触证券市场久了,就会学会。

但这不是伯克希尔的主要利润来源,只占收益的千分之5.只是个添头。



13.对分散投资看法?

如果你不是专业投资者,寻求超高额收益,我觉得应该分散。98%的投资者需要分散,且不能频繁交易。

这些人的投资应该和成本极低的指数基金差不多。如同买入美国未来的增长,这就很棒了。

但如果你研究并做主动投资,那就不一样了。

你决定投入时间和精力把事情做好,那分散投资就是大错特错了。

你必须得懂这门生意,而你不能超过6个生意。你就已经足够赚钱了。

而你把钱投到第7个生意的时候,你就掉到沟里去了。

靠第7个生意发财的人很少,而靠第一个生意发财的人很多。

6个就很多了,3个才是老巴爱做的。

老巴认识的大部分投资高手,都很少搞分散投资。



14、怎么区分宝洁和可口可乐这样的公司?

宝洁有很多强大渠道,且有很多多元化的产品。

从20年的角度看,可口可乐的确定性更高。宝洁也能接受,是top 5% company.

可乐的增长潜力和定价权更好。

每天卖出1亿多瓶,1瓶多赚1美分,1天多赚1000万美元,80%万是伯克希尔的。

好公司太少了。


15、你愿意买入麦当劳,并持有20年吗?

麦当劳的海外市场,将遭遇很多因素。美国之外的地方发展更好。

这是很艰难的生意。人不愿意去吃,除非孩子要去。

人们不愿意天天吃麦当劳。

快餐是个很大的行业,麦当劳是其中最好的,但却不如可口可乐的生意好做。

麦当劳越发以来促销,而不是产品力。老巴喜欢产品本身卖得更好的公司。

老巴更加喜欢吉利,喜欢买峰速3。

每天晚上1-2亿的男人的胡子都在涨。



16.如何看待公共事业行业?

失去了垄断保护,大量的高成本制造业将会很困难。

电力公司的垄断保护会取消。并且,除了自己覆盖的区域,市场难以提升。

但我不知道10年之后会怎样。


17、为啥今年大盘股跑赢了小盘股票?

我们从不考虑公司是大盘、小盘还是超小盘子。

我们只考虑我们是否看得懂,我们是否喜欢管理层,价格是否足够便宜

钱太多了,只能投大的。

我如果只有10万美金,我是不管大小盘的。


18、请问如何看待房地产证券化?

公司形式持有房地产,是非常糟糕的行为。

土地的流动性是很差的,流动性不足,连最差的股票都不如。


19、你是否喜欢下跌的市场?

我不知道市场如何走。我喜欢他走得更低,但这是我的一厢情愿。

股票可不在乎你的情绪。

没有比市场更加铁石心肠的了。

你如果将来要买入更多股票,你当然希望下跌。

你在20-30年之后,想要卖出享受生活的时候,你猜希望股票价格高。

要不是看了格雷厄姆的《聪明的投资者》,我可能再过100年都希望股票价格越高越好。

股票大跌是,我会更加想要睁大眼睛,看着有啥是值得买入的。


20、如果重新再活一次,怎么更幸福?

假设你出生前25个小时,一个神仙出现了。

你只能从57亿个人中选择一个,这就是娘胎彩票。

我出生在美国,智力高,天生具有分散资金的天赋。

但如果我们困于荒岛回不来,那我们之中谁最会种地,谁就最有本事。

我的才能在市场经济下,回报实在太高了。

不要为了钱结婚。



——————其他访谈零碎合集——————


1、价值投资:

很多聪明的投资者,喜欢预测未来1-2年的市场走向。他们从不认为投资股票是拥有其背后的生意。

价值投资者是不在乎明天的股票市场是否关门。

好的投资,即便是股票市场关门5年,你也不会在意。

行情告诉我的只是价格,这些公司的价格。

但价格本身无法告诉我生意的好坏,而财报可以


2、价值投资永不过时

在未来的50-100年中,你不会发现关于投资的新东西。

同时,也要知道市场是如何运作的。


3、经济学不过是娱乐大众的

过去54年,我们没有一个投资决策是基于经济预测的。

我们只对具体每家公司的业绩做出具体的预测。我们从不因为经济好而增加一笔交易,或者因为经济差而取消一笔交易。

最重要的是,当时的价格合理。

我从不理睬经济学界,就像综艺节目那样。


4、大部分商业理论都是垃圾

比如现代的资产组合理论,它没有实际用处,除了教会里如何表现得平庸。

小学5年级就知道如何做均值,但加入了很多希腊字母,还以为自己很高明。但实际没有价值。


5、你的投资理念如此简单,那么为啥大部分人不愿意去践行呢?

部分是因为这过于简单了,远不如学术圈搞的看起来那么牛逼。他们手里有很多数据,于是去研究,然后得出周二买入,周五卖出的结论。

拿着锤子,所有的东西都像钉子。

一旦掌握了数据分析的技能,你就会很想着去用它。但其实不重要。


6、一些理论和原则

护城河理论:资本主义的本质就是人们想进来,然后夺走你的城堡。

你开个饭馆,还有人在抄袭你的菜谱,并且想着怎么挖你的厨子。

我们做的是,要建立一个护城河。让这个护城河长期存在。

并且找一个好的城主管理他。这就是商业的本质。

最好的护城河之一就是低成本。也可能是特许经营权,也可能是品牌,也可能是技术。

大部分的护城河都无法长期保护公司。

在市场经济中,所有的护城河都会受到攻击。



7、投资的原则

第一条原则就是永远别亏钱。

第二条就是永远别忘记第一条。

如果你买入,远低于他们的实际价值,且一口气买入足够多,你就难以亏钱了


8、持有现金不是一个好生意。

持有现金永远不是好生意。现金为王的话,简直是疯狂的。

但你手上必须要有足够的现金,就像氧气一样。

我们必须保持足够的现金,但不能有多余的现金。


9、分散投资

分散投资是对无知的保护。

对于完全不知道如何分析公司的人,是可以去做分散投资的。

你个人能够找到的,并且完全了解的好生意,不可能这么多。

如果我把钱放到前三十名的公司,而不是把钱放到最好的公司,一定会是精神错乱了。

这暴露了你不了解公司的事实。


10、棒球理论

不要轻易击球。


11、情绪稳定更为重要

高情商更为重要。

投资不需要特别高的智商。

不管大众意见是否与你相左,你都要情绪稳定以应对。

这不是基于大众的生意,这是需要独立思考的生意。


12、远离华尔街

那是一个过度刺激的地方、

每天有太多的信息和新闻,这会让你眼观短浅。

在小镇只需要关注公司的真正价值就可以了

周围的环境越安静,对自己的思考越有助。

资本市场是财富再分配的系统,它将金钱从没有耐心的人转移到富有耐心的人。​​​

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