翻滚20年，中国本土投资机构的迷思与春天｜2022中国基金合伙人未来峰会

长久以来，美元基金缔造了中国投资业最多的财富故事和都市传说，以致于人们长期忽视了另一个重镇的存在：广袤的人民币基金市场。但今天，毋庸置疑的是：中国本土基金已经是更不可忽视的玩家了。

经历了数十年风云变幻，人民币基金在资本游戏中获得了更多筹码，也遇到了更大的挑战。

人民币基金的发展与政策引导如影随形，市场多变而迷人，稳定只是一时假象，变化才是一切的答案。但无论路途如何曲折，浪潮不会停滞，资本也不会撤退。拥抱变化，要谋长望远，一时成败不足以论英雄；与其随波逐流，不如亲征潮头，要以社会发展为己任，探索硬科技，直入无人区。

只要一直“置身事内”，厚积待发，未来定会有更好的时间。

9月21日，36氪“置身事内”2022中国基金合伙人峰会在杭州举行，汇聚先锋力量，成为见证者、参与者，亲历周期的更迭，感受时代变化的汹涌。

整理 ｜ 田雨 张一在中国资本市场，一支基金的发展不仅要靠专业和热血，更要考虑历史的行程。今年8月底，36氪梳理了人民币基金二十多年的发展，发现了一个很重要的事实：中国的资本市场、股份制的演化，很难看到主流经济学中提到的那些“路径”，而是以一种奇特的姿态在发展。

这片土地上，资本市场的勃兴大多不是以经济目标驱动，而是根据当时的时事和背景，受政策力量所驱动。这种驱动力使得中国资本市场有自己独特的发展脉络和逻辑，也成为人民币基金从诞生到成长最重要的底色。

过去20年，跌宕起伏的人民币基金坚韧地走过生存期，从99年的摸着石头过河，到如今处处门庭若市。

9月21日上午，一场回顾“中国本土机构翻滚20年”的圆桌论坛开启，由中国顶尖本土基金合伙人们分享置身浪潮之中的真切感言。本场圆桌论坛的嘉宾包括：深创投华东总部副总、杭州基金总经理包成林，同创伟业合伙人东明，加华资本合伙人徐大卫，九鼎投资合伙人史巍，阿尔法公社创始合伙人、CEO许四清。2022中国基金合伙人峰会以下为圆桌实录，经整理——包成林（主持人）：谢谢36氪的邀请！各位好，我是深创投华东总部副总经理、杭州基金总经理包成林。

深创投成立于1999年，也是完整的度过了本土机构的翻滚20年。我们目前管理4000多亿基金，上市公司有229家，其中今年上市的有24家。这一数字离我们最高纪录26家还有2家，现在到年关还有3个月，今年有很大概率会打破这项纪录。接下来请各位简单介绍一下自己和机构。

东明：大家上午好，我是同创伟业东明。同创伟业也是一个国内比较老牌的机构，2000年成立，和深创投基本是同一时间，并且也是在深圳。现在管理基金规模三四百亿，投资聚焦在高端制造、医疗、TMT等领域。过去22年中，我们总共投资了500多家企业，接近100家完成IPO，上市地集中在国内。

史巍：大家上午好，我是九鼎投资史巍。九鼎投资成立于2007年，截至目前管理资金规模超过380亿。过去十多年，我们投资了约360个项目，其中在国内外上市的大约有80家。投资方向专注在三大方面：消费服务，先进制造和医疗健康。

徐大卫：大家好，我是加华资本合伙人徐大卫。加华资本是一家成立于2007年、专注垂直大消费赛道的投资机构。现在在管资金规模超过260亿，累计投了三四十个项目，平均每年2-3个。

过去16年中，我们投出了很多消费领域第一股：2009年投的坚果炒货第一股洽洽瓜子；包子馒头第一股巴比食品；国内功能饮料第一股东鹏饮料；国内酱油第一股加加酱油；零食连锁第一股来伊份等等。加华资本的特点是聚焦消费、有限出手、单一项目投资规模比较大。另外，我们在投后方面非常重视。

在时间和团队资源的分布上，大概有80%的时间精力放在投后。许四清：大家好，我是阿尔法公社的许四清。阿尔法公社聚焦天使投资，主要有这三个特征：第一，专注早期，通过早期布局结合我们的产业资源和背景，实现项目高倍数回报。第二，深耕科技和科技驱动的产业。

我们主要投资两类人，产业精英和学界精英。其中，产业出身的创始人占尽天时地利优势，而学界精英在高科技领域构筑了高门槛。我们看到，大量新机会出自实验室。

我们曾经做过一个统计，在较长时间内，全世界融资最好的10家电池创业公司中，有9家来自实验室。第三，打造一个早期基金和LP协同成长、共同获利的模式。作为天使基金，在被投项目成长过程中，我们除了用自有资金追投，也会把成长最优质的项目投资机会和LP共享，这一点和规模大的基金很不一样。LP不仅在我们基金里获得好的回报，同时在好的项目里面继续可以直接投资。

过去20年，本土机构的生存秘诀包成林（主持人）：现在我们来探讨第一个问题。在中国特色的自上而下驱动、受政策影响比较大的环境下，大家各自基金生存的秘诀是什么？这些生存秘诀是否随着时间，在过去这些年当中，有过一些重大变化？史巍：在过去十多年，不管是对于生存还是发展之道，我们都深有感触，有两点特别值得分享：首先，要有坚韧的投资理念。投资理念听起来比较虚，但回过头来看，恰恰是坚定的投资理念，在过去十多年里给了我们调整和成长的机会。

我们一直坚持追求较低风险下的较高收益，这直接决定了我们不会追求极高风险下的极高收益。在这个理念下，我们不会去投太早期的项目。因为从我们的团队优势、历史投资经验看，早期。