私募股权投资入门 |游浩------宏观角度看科技产业投资空间

今天我给大家介绍一下科技产业基金的投资逻辑，科技产业是一个非常庞大的概念，抛砖引玉，从几个方面跟大家分享一下感受。第一，整个行业的概况，会涉及中国经济报刊实体经济的一个发展方向。

第二，会从投资角度，讲解我们如何应对这种行业的变化和趋势。

第三，实务与估值，关于如何做科技类型企业、工业类型企业的估值跟大家交流一下。从十九大看中国未来经济二十年最近的十九大，可能会对未来十几年的中国经济产生巨大影响，会议对中国经济做了一个纲领性的介绍，未来十五年中国的经济，会从目前的小康发展到接近发达国家的水平。2010年的时候，我们国家的GDP已经达到40万亿。

在2000年的时候，中国的GDP才4万亿，在过去的十年里我们的经济增长了十倍。

根据世界银行的统计数据，2016年中国人均GDP在8000美金左右。相对初级的发达国家，如捷克、葡萄牙，这些发达国家的人均GDP在2万美金左右，目前我国名义经济增长率12%。按照今年上半年的数据是实际GDP是6.9%的增长率，名义GDP增长率是12%，我国在十年的时间内就可以达到人均两万。

最后一轮的资本红利，可能就在最近几年，未来10年中国人均GDP能够达到2万美金，所以中国可能由此迈入发达国家，这个数据给我们资本投资人，带来的是很强烈的紧迫感。十九大提了一个重要观点，中国经济的高速发展期已经过去，但我们高速的增长会迈入追求高质量的发展。

在十九大的建设中国经济体系里面，排在前两位的，第一个是深化供给侧结构性改革，即整个国家的经济发展重心要放在实体经济上，同时要把供给质量提升，加强中国制造强国的建设，要建设若干个世界级的产业集群。

第二，国家加快创新型国家建设，除了要做基础性的研究之外，也要加强应用这些创新。第三，要深化科技体制改革，包括国家要释放一些改革红利，投入科研经费，希望把科技力量真正和产业进行深度的结合。这一轮会有大量的科研机构进行混改和引入民营资本，因此这也给我们带来了新的一个投资空间、投资方向。

中国从改革开放到现在，经济增长有一个规律性的东西就是每七八年，会有一次深度回调，因此按照规律近几年会是一个向上的景气周期。一个核心数据，规模工业的利润率，2003年我们工业利润率一直下降到2015年讲到谷底，16年逐步向上，因此根据规律，近几年中国的实体经济进入到一个新的经济增长周期，对于投资领域，未来十年可能是一个很大的红利期。科技革命历程和目前投资机遇中国产业是一个很强大的产业体系，其中制造业的工业体系是非常完整的，从科技投资角度讲，我们有很大的市场空间和领域去挖掘。中国在过去十年形成了一个很完整的重工业体系，以他为基础可以支撑其他一些产体系的发展。

比较强的领域在汽车轮船高铁等交通运输业，比较弱的领域如医疗、环保产业。一些产业核心领域和发达国家也有很大区别，如手机主芯片、主屏幕，这些我们主要依赖韩国和日本以及欧洲的一些企业，因此从手机产业来看，我们在产业链上游还有很大的提升空间。从过去十几年看，以科技为支撑的真正具有核心实力的三大产业，一是能源化工产业，二是汽车产业，三是70年代发展起来的电子信息产业。中国和全球的产业差距还是在医疗建设、和各个产业的上游。

科技一直是支撑经济中心转移的一个强大力量，科技也是支撑人类文明和经济基础的一个强大力量。如今科学也进入到一个新的研究，第一类是国内的高温超导，这会对能源、电子通讯行业会有巨大推动；第二是量子世界的新认识，如量子通讯；第三是生物技术，基因、疾病的认知也会推动一大批新型产业的形成，如精准医疗。交叉性学科的研究，如计算机和人脑的结合，让我们有机会建立人脑思维模式跟计算方式。整个科技处在大变革的前夜，相信未来20年内，人类会有科技来推动第四次工业革命。

同时，我们投资也面临很多投资机会，许多行业出现行业拐点，新的技术不断迭代，加速了我们产业的更新。投资行业要非常前瞻的看待这些行业拐点，带来的机会是深远和迅猛的，如新能源汽车、氢能源等清洁能源、生物医药、可燃冰。互联网化对产业进行大的提升，信息打通后，产业效率得到提升，互联网+和产业结合。

抓住科技革新的投资机会那么，在这个充满投资机会的时期，我们该如何投资。我们要坚持一个原则------以产业为本、以科技为纲。我们投资该聚焦在哪些产业？要找一个千亿规模的大的产业，汽车产业、手机产业、服务机器人；找到已有产业拐点，进行重点布局；在基础行业基础科技突破的产业，量子通讯、量子计算。

国家资本对产业前期的发展有很大推动。在什么时间点进入一个产业？耐心观察每一个行业的发展，具有独立思考能力。一个产业的发展周期内，早期会有一个漫长形成期，会持续10-20年。评估产业是否进入成长期，看市场占有率，只有当市场渗透率达到5%，说明这个产业才真正被用户接受。

成长期之后会形成并购巨头，进入成熟期平稳阶段。从此就要观察产业拐点的到来。在产业里如何布局？优选新晋产业拐点，选中早期潜力产业，风险平衡成熟产业。

一种方案是是品牌布局：从品牌整机向上游布局。产业最初出现时，越贴近用户的上游链风险较小。另一种方案是从技术驱动布局，辐射下游产业，抓住核心控制环节进行推动投资。关于投资策略，有以下两点：一是初期选择上游产业链，一个行业内部，最安全的产业是上游的产业，下游的产业波动较大。

二是国产化替代，这是一个回报业绩较好的策略。产业起步时主要靠国外输入，稳定之后进行国内突破、与国外合资，在形成期投资，从系统开始整体投资，如机器人产业，整机到软件，通过提高国产替代率，逐步实现产业成熟。但要防控国产化替代受到国外巨头企业的狙击，考虑到非市场因素的竞争风险。