科技的不断进步、社会需求层次的不断提升，我国半导体行业迎来了难得的发展机遇，呈现出良好的发展势头，半导体上市公司倍受投资者关注。但是由于投资者的非理性，投机气氛沉重，伴随着股价的大起大落，许多投资者不但没有取得预期的投资回报，还陷入了严重亏损的境地。
无数经验教训表明，无论是个人投资者还是机构投资者，
要想在证券市场中分享到对半导体企业的投资收益，必须合理认识和把握企业的估值水平，并据此进行理性投资。
一、背景
随着我国国家创新战略的不断推进，会有更多的半导体企业陆续加盟资本市场，如何对半导体企业的股权价值进行评估会逐渐被越来越多的投资者所重视。目前在半导体企业的估值实践中较多采用市盈率估值方法，该种方法简单易操作，便于同行比较。
但由于我国资本市场运行尚不健全，二级市场投机气氛浓厚，股价常常出现异常波动，投资者可接受的市盈率经常为情绪所牵制，局限于单一指标，估值结果可能对投资者造成误导。
同时运用DCF估值方法和EVA估值方法对半导体企业进行估值，既通过自由现金流对企业进行估值，又运用EVA方法发现企业的股权价值，综合两种方法进行估值有利于提高估值的合理性和可靠性，
通过将估值结果与实际股价进行比较，有利于投资者制定更好的投资决策。
2020年中美贸易关系持续紧张，新冠疫情肆虐，世界经济陷入停滞甚至是倒退的状态。在全球许多行业处于负增长的状态下，我国半导体行业仍增长势头未减，2020年1-9月我国集成电路产业销售额为5905.8亿元，同比增长16.9%。
其中，封装测试业同比增长6.5%；制造业同比增长18.2%；设计业同比增长24.1%。在全球半导体行业市场低速增长的情况下，中国半导体行业能够维持如此高的增长率着实不易。
政府、企业、投资者和消费者的共同努力促使中国半导体行业爆发出强大的生命力，表现出高市盈率，高估值的经济业态，在市场上掀起了一股并购整合的热潮。据wind统计，2019年1月-2020年8月，半导体行业发生了21起并购案。
其中，闻泰科技以267亿元收购安世半导体创下并购之最。
除此之外，令人瞩目的还有北京君正收购ISSI，韦尔股份收购北京豪威，思比科和视信源。
研发创新成果没有产业化之前，债务融资会加大财务风险，企业一般更加倾向于权益融资，
上市成为众多半导体企业的共同选择，在科创板首发的24家企业中就有四分之一属于半导体行业。
随着国家对创新企业扶持力度的不断加大，越来越多的半导体企业将会登陆资本市场，为投资者提供更丰富的标的和选择。与对其他行业企业的投资一样，投资者要想获取预期的投资收益，赚取可靠的投资回报，前提是要对投资对象进行合理估值。
与其他行业企业一样，半导体企业的价值同样是由其未来的现金流量发生的时间、数量和不确定性决定的，
但影响半导体企业价值的因素似乎更多，也更复杂，预测半导体企业价值的难度似乎更大。
半导体行业具有周期性特点，宏观经济波动会影响企业盈利水平，相对其他行业更为频繁的技术与设备更迭，使相关企业面临更大的研发风险和市场风险。
研发支出大，无形资产占比重，一些难以估值的专利技术反而决定着企业的真实价值，这些都是半导体企业估值面临的难题。
估值理论发展到今天，估值模型数量众多，应用实践丰富，但是面对不同的行业和各具特点的企业其准确性存在差异。针对半导体企业的特点，在分析比较不同估值模型的优缺点及适用性之后，最终选定DCF模型和EVA模型两种方法。
对标的公司—中颖电子进行估值，希望通过对该公司的价值估算，
为投资者对该企业的投资提供有效的决策参考，也为投资者对其他半导体企业的估值提供一定的思路和方法上的借鉴。
二、半导体行业分析
行业和企业体现了企业集群中整体与个体局部的关系，行业的性质、经济地位及其发展前景在很大程度上决定着企业的发展潜力和成长空间，因而是企业价值的重要决定因素。
对企业价值进行合理评估，行业分析必不可少。通过对半导体行业的生存条件、现状的分析，可以挖掘行业中单个企业估值的影响因素，还可以为估值中有关参数的确定提供依据。
1.半导体及半导体行业简介
半导体定义。半导体是指在常温下导电性能介于绝缘体和导体之间的一种材料，其独特之处在于其导电性能会随着外界环境的变化而变化，这种材料在手机、电脑、电视机、收音机等设备上有广泛地应用。
半导体行业简介。半导体行业是以半导体为基础发展起来的，主要从事半导体产品的生产，包括光电器件、分立器件、传感器的生产以及对半导体晶圆进行设计、制造、封装、测试等。
半导体产品中市场规模最大的类别为集成电路，2019年集成电路市场占比为81%，
因此集成电路行业也被称为狭义的半导体行业。
2.我国半导体行业的生存环境
国际环境。新冠疫情冲击国际半导体产业链半导体行业处于高度国际分工状态，全球半导体产业链构建完整，发展成熟，牵一发而动全身，国际疫情多点爆发可能会影响复工复产，工作效率，订单成交，合同履约等，疫情爆发国的芯片产能和价格波动可能会沿产业链加剧上下游的供求风险。
目前，中国大陆的半导体企业仅在芯片设计和应用上参与到产业链中，疫情冲击半导体产业链会造成芯片设计效率降低，沟通不畅，无法对接市场，而芯片应用因处于产业链的最后一个环节，遭受的冲击可能会更大。
贸易摩擦影响。半导体产业发展全球半导体产业链中重点领域和关键环节几乎全部由美、日、韩、台等国家占领，我国仅在芯片设计和芯片应用领域参与其中，材料设备、制造、封测等关键环节的短板导致我国一些领域的芯片设计也成了空中楼阁。
技术不精尖，基础又不扎实，材料、设备，关键工艺等还要依靠国外。中兴、华为、中芯等高科技企业连续被美国打压，中国半导体企业面临“卡脖子”威胁。
美国制造“中国威胁论”，发布出口禁令，加征关税，终止相关贸易往来等组合拳不仅斩断了中国半导体产业链，使研发、生产碰壁，也打破了国际半导体产业分工布局，扰乱了全球半导体市场秩序，阻碍了半导体产业健康发展。
国内环境。政策精心呵护，产业资金鼎力支持为推动半导体产业发展，增强产业创新能力和国际竞争力，带动传统产业改造和产品升级换代，促进国民经济持续、快速、健康发展，我国政府出台了多项政策措施来为半导体行业“保驾护航”。
2015年国务院在《中国制造2025》中指出半导体行业是未来发展的重中之重，不断提高IC设计领域的创新研发能力，完善产品布局，扩大产品市场。
2016年11月《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中明确指出辅助信息技术产业做大做强，着力提高基础硬件供给能力和核心技术研发能力
；2019年3月国务院在《政府工作报告》中提出推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展。
2020年7月，政府通过出台相关政策采取免征、少征所得税的形式促进集成电路产业高质量发展。半导体行业资金需求大，投资风险大，回报周期长，社会资本望而却步，政府果断出手建立国家集成电路产业投资基金支持半导体事业发展，以政府资本撬动社会资本，补足半导体材料，鼓励企业做大做强，向上下游延伸，形成产业集聚。
三、科创板的发展
科创板适时推出，为部分具有硬核科技的企业创新发展提供有效的权益保障研发创新因为投入多，见效周期长，风险大，与之相匹配的资金应该是包括天使资本、风险资本等在内的权益资本。由于A股主板市场和创业板市场的企业上市门槛较高，大量的中小科技企业因规模小、盈利少被档在市场的大门之外。
2019年7月科创板在上海证券交易所成功设立，相对主板与创业板市场，科创板的上市条件要宽松得多，一些微利甚至亏损的中小科技企业，只要科技“硬核”突出，就有机会发行上市，这使得原本不符合进入创业板的科技创新公司，能够有机会加入到资本市场中来。
通过招股募资，有效解决了相关企业融资难、融资贵这一困扰企业多年的问题，为企业从事研发创新，加速技术与产品的升级换代提供充实的资金保障。可以说科创板的设立是我国金融供给侧改革的一项重大突破，上市对相关企业发展更具有里程碑的意义。
行业薪酬待遇提高，人才成长环境日趋完善半导体行业属于技术密集型、人才密集型产业，我国半导体行业要想实现高速发展就要注意积累，重视创新，资金、技术、人才缺一不可。人才是最具创造性也是最重要的因素，人才培养应该被放在突出位置。
结语
半导体人才培养首先要依靠教育，2020年7月，通过国务院投票，集成电路专业成为一级学科；为培养实践型，应用型人才，大力推动校企、产教联合。
针对急需的高端人才，通过引进国外团队和国际人才的方式弥补缺口；为了留住人才，我国通过人才政策激励和引导，规范用人机制，来减少人才流动性。我国半导体行业的人才环境持续优化，行业薪酬增加，对人才的吸引力也在提升。
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