引入战略投资者后，分析郑煤机参与混改的效果，看价值创造

郑煤机引入战略投资者参与公司混改，

实际上可以看作是公司的“第二轮混改”。在此之前，郑煤机已经开始以股改上市、员工持股的方式踏上了混改的探索之路。

引入战略投资者后，分析郑煤机参与混改的效果，看价值创造。

战略投资者层面

战略投资者的加入能够建立起国有资本和社会资本的收益共享机制，帮助二者进行优势互补，实现价值创造。

第一，战略投资者与郑煤机共担风险，形成利益共同体。由于国有企业的运营主要依靠国有资本的支持，其收益的实现可以不依赖实际创造的绩效的多少，这使得许多国有企业缺乏开源节流的动力。

而随着社会资本涌入国有企业，使得这类资本也可共享国有企业的所有权、管理权与收益权。与国有资本相比，社会资本往往更注重资金的产出是否能与投入配比。

泓羿投资投入了近二十亿元的资金，获得了郑煤机的股权，资金的投入可以使其更加积极主动地参与到公司的经营管理中。

同时，泓羿投资持股郑煤机也需承担郑煤机在日常生产、经营、市场竞争等变化所带来的风险。战略投资者与郑煤机共担风险，形成利益共同体，进而可以促使其主动为郑煤机创造价值。

第二，

战略投资者获得董事会席位，参与公司决策，利于激发其主动为公司创造价值。本次郑煤机引入泓羿投资后，公司的董事会结构发生了调整。混改前，战略投资者泓羿投资不参与郑煤机的决策。

郑煤机引入泓羿投资后，泓羿投资有权提名三名董事，占有郑煤机27.27%的董事会席位。原国有控股股东河南装备集团占有董事会的席位比例减少为27.27%。混改后，泓羿投资与河南装备集团占有的席位相当。

在董事会决策中，减少国有股东的比例，增加战略投资者的比例有助于激发战略投资者主动创造企业价值的潜力，提高决策的科学性。战略投资者委派的董事可发挥其资源、管理优势。

郑煤机引入泓羿投资后，在非独立董事方面，原亚新科委派的汪滨离任，新增了由泓羿投资提名的费广胜和崔凯担任郑煤机的董事。费广胜作为人力资源管理师，具有董秘等多项任职资格且从1989年8月开始到徐工机械任职，管理经验丰富。

崔凯作为高级经济师，自1997年开始，先后在河南省建设投资总公司、河南创业投资公司工作，2018年兼任河南资产董事长，2021年兼任泓谦企管的法人及总经理。此次新入驻郑煤机的董事会的人员，可以给郑煤机带来丰富的投资、管理经验，发挥其自身的资源和管理优势，提高郑煤机的市场化程度。

第三，战略投资者带来的产业资源，可以帮助郑煤机更好地进行产业布局，为其创造价值。郑煤机仍然是在制造业领域深耕和发展，本次引入战略投资者泓羿投资背后的持股方有徐工集团、大族控股，这些企业在制造业方面具备诸多资源与优势。

郑煤机通过和徐工集团进行煤机智能制造、云平台的探索，与大族控股在制造自动化方面展开技术、经验上的交流与合作，有助于加快郑煤机在煤机挖掘、智能制造方面的发展速度。郑煤机在煤机市场、汽车零部件市场的地位也被徐工、大族所看好。

因此，

徐工、大族通过泓羿投资持有了郑煤机的股权，与郑煤机共享彼此的收益与成果，进而有助于激发彼此在煤机制造类、工厂智能建设、自动化制造等方面形成有效产业的联动。双方在推动智能化业务、技术的产业布局等层面利于帮助郑煤机创造经济价值。

郑煤机层面

人力资本能有效为企业创造价值。以焦承尧、贾浩为代表的管理层属于企业家型人力资本，通过持股泓羿投资参与到混改中，进一步把自身利益与企业的利益绑定在一起，不仅能使管理者作为企业的所有者从企业利益的角度出发，自觉降低成本。

而且能将管理者自身的声誉和利益与企业的利益捆进行绑定，满足管理者更高层次自我实现的需求，有效降低企业所有者和管理者之间的第一类代理成本，使得人力资本与非人力资本协同，为公司创造更多的价值。

郑煤机的高管参与此次混改，更有利于提高其决策与执行力，为企业节约人力资源成本。混改后，郑煤机的控股股东由国资委旗下的河南装备集团转变为泓羿投资，郑煤机管理层参股泓羿投资并获得泓谦企管七分之三的董事会席位，借此获得了一定的裁量权。

以焦承尧、贾浩为代表的管理层在管理方面历来表现优秀。郑煤机发展历程中的逆境反转，体现了公司管理层的优秀能力。因为郑煤机目前公开的数据只到2007年，所以选取2007年至此次混改前的2019年的营业收入与净利润。

在2007至2019年间，

郑煤机的业绩经历了较大起伏。首先，在2007年到2012年期间，郑煤机的营业收入由2007年的23.6亿元增加至2012年的102.1亿元。之后，受煤机行业不景气的影响，公司的营业收入在2012到2016年间，呈直线下降趋势。

2016年公司的营业收入仅为36.3亿元，与十年前的营业收入相近。在2016年营业收入触底的危急关头，郑煤机的管理层着眼市场变化，积极推进并购，完成了煤机加汽车零部件制造的转型。

此后，在双主业经营的模式下，公司的营业收入又很快增长到2019年的257.2亿元。其净利润也从2007年的2.03亿元增长到2019年的10.4亿元，值得注意的是，并购后，汽车零部件制造业对公司业绩的贡献比例超过煤机业务的占比，

这反映了管理层卓越的眼光与对市场的敏锐把握度。

为了提高员工的工作积极性，维护管理层稳定，郑煤机在此次混改方案中提出了限制性股票等股权激励方案。

2021年4月18日，郑煤机同意授予186名激励对象共计4230万股限制性股票。授予价格为5.88元每股，远低于当日市场价格10.69元每股。发行激励总数占总股本比例为2.44%。本次郑煤机股权激励的禁售期为1年、解锁期为3年。

对管理层继续实施股权激励，利于明确人力资本产权、发挥人力资本创造价值的积极性。在此次引入泓羿投资后，新实施的股权激励对象与之前获得股权激励的人员基本一致。

郑煤机的高管持股是厘清人力资本产权的一种方式，既能更多地将管理层的意志体现至公司的话语权体系中，又能增强其对于郑煤机的归属感、调动他们的积极性，此外，还有助于减少管理层的委托代理成本，进而释放公司管理层的人力资源价值，帮助企业提升价值。