「钧誉投研甄选」穿越下行周期，老炮投资人的经验

前言导读

虽然有类似的表象，2001年和2008年的两次危机是截然不同的形态。2008年是由一场全球金融危机引发的，更像是一场V型衰退，纳斯达克2007年10月达到的高点，最终在不到四年后的2011年4月回归。2001年的互联网泡沫破裂则产生了更持久的影响，纳斯达克在2000年3月的记录，直到2014年才再次回到这一水平。

很多经历过这两次危机的风险投资人都总结了过冬的经验，我们发现，凝结成共识和答案主要有以下三点：

1.持久耐心，风物长宜放眼量。

开创现代证券分析的格雷厄姆认为，衡量投资成功与否的最佳方法不是看你是否战胜了市场，而是看你

是否制定了财务计划和行为准则。

芒格也有类似的认知，很多投资人受不了等待，如果不是天生就能做到延迟满足，那必须非常努力地克服它。正如巴菲特说，

股票市场是一种把钱从没有耐心的人转移到有耐心的人手里的工具。

2.不要被预测扰乱心神和投资逻辑。

彼得林奇曾经带有讽刺意味地表示，数以千计的专家在研究超买指数、超卖指数、头肩形态、看涨看跌比这类技术指标，以及美联储的货币供给政策这种宏观数据，但是他们并不能持续准确地预测市场，他们的预测能力，并没有强过神神叨叨的占卜者。

3.不要试图拿捏市场的脉搏。

虽然听上去很诱人，但试图把握市场时机和热点是输家会做的事情。在过去20年中，持续投资于市场的1万美元会增长到4.8万美元以上。但如果你

错过了最好的那30天，你的投资将减少到9900.1美元。

林奇同样认同这一观点，他认为

试图预测市场波动的投资人，损失的资金远远多于波动本身。

能穿过周期的投资人在颠簸的时候做投资，可能会面临节衣缩食，但更重要的是把手头在做的事情理清楚，然后把凳子坐稳。没有足够判断力和定力的投资人，更多时候只是在丰收年景里浅浅地撇走一块大趋势上的蝇头小利。

今天，我们再次梳理长期投资的奥秘。首先要知道，长期投资并不意味着买入不动。成功的长期投资需要掌握以下七大原则。

1. 选择优良的投资标的

长期投资最关键，也最重要的莫过于找对投资标的。如果是股票，则必须做功课研究个股基本面，找出具成长性、获利性、且产业前景佳的公司；如果是买基金，则必须看

基金投资标的前景、过往绩效、基金经理的经验及风格，还有要注意基金公司的信誉等。总之，长期投资也非常重视对于优良标的的选择。

2.于相对低点进场，分批投资

长期投资寻求的是市场的长线增值潜力，因此特别重要的是在相对低点时进场。美国华尔街股市有一句流传已久的名言：

“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在充满希望中幻灭”，面对这样的规律，寻找一个相对合适的点做布局很重要。

但实际情况中，投资者很难判定哪里是低点。如果想要买在“最低点”，可能会出现市场上所说的“抄底抄在半山腰”的情况。所以买入的最好方式，就是不要过度相信自己的判断、过于追求“最低点”，

分批买入。例如，若有100万元可进行投资，便可分散成好几批投资布局，逢市场低点买入，从而降低投资成本。长期下来，成本摊平后，总体上是一个相对低的价格。

3.建立核心及卫星投资组合

长期投资者可以将资产配置分为核心及卫星投资，稳健又灵活的追求价值回报。例如，假设你持有价值100万元的投资组合，则可以把其中80万元当成核心投资，这一部分轻易不改变，其余的20万则是卫星投资，可适时灵活调节，甚至做较短期间的操作。

4. 随时保留部分现金

长期投资的资金，需以短期用不到的钱来投资。但聪明的投资者仍会保留部分现金，以便随时可以在合适的时候进行投资布局。保留部分现金还有一个很重要的因素，就是避免因急需用钱，而手中又无多余周转现金，导致不得不终止某些投资，从而完全打乱了长期投资的计划。

5. 定期检视与复盘账户情况

优秀的投资人基本不需要天天盯盘，但

需要定期检视资产状况。例如，可以效仿众多机构季度、半年、年度报告的方式，定期检视账户，持续掌控最新的投资状况，并结合市场情况分析是否有必要做出投资调整。

6. 设定投资止盈点

长期投资是追求投资标的长线增值潜力，投资时间短则三年以上，长则甚至十几年，但我们仍需设定停利点，以确保获利落袋为安。

停利点的设定方法，例如，可采用简单的“10%法则”，设定每年度的报酬率期望值为10%，若计划投资3年则停利点为30%，计划投资10年，停利点则为100%，依此类推。

要特别注意的是，投资组合中的股票或基金达到停利点时，市场通常处于多头走势，市场欣欣向荣一片看好。也因此，投资者可采取

分批买回的方式，一方面获利了结落袋为安，另一方面保有部分，掌握后续上涨的获利契机。

7. 适时调节投资配置

依照以上原则进行布局后，还必须认清一点，采行长期投资策略并不是意味着从此可以高枕无忧，

而是要在尽量少动的原则下，适度采取必要措施。比如，当市场上出现无预期的重大利空，短期内不可能好转而将走入长空之际，则必须采取若干行动，来防止损失进一步扩大。因为财富累积不易但却可能一夕之间瓦解，耕耘之余更要懂得如何收藏。

钧誉视角

从危机中走出的投资人往往会得出长期投资的共识，然而，要做到穿越下行周期，长期投资并不意味着买入不动。钧誉资产始终坚持既稳健又灵活的投资原则，运用市场中性策略，建立核心及卫星投资组合；在追求确定性的同时适时调整策略配置、善用复利，为投资者收获时间的玫瑰。