从实践角度出发，稳步提升核电项目融资成效

前言

全面梳理核电项目融资基本要求以及必要条件，并对融资可行性的有效论证，可以为后续融资难题的分析以及处置提供方向性引导，同时也对融资模式的创新奠定坚实基础。核电项目融资成效的稳步提升，要求核电企业从实践角度出发，充分考虑可能面临的问题，跟进国家有关政策，整合资源，调整方式，创新融资路径，实现核电项目融资的精益化管理，使项目融资管理与前端业务、商务、投资控制等实现有效协同，搭建起更为安全、更为高效的核电项目融资模式。

一.核电项目融资基本要求

1、核电项目融资内涵

核电项目融资以项目未来发售电所产生的现金流量作为偿还贷款的最主要资金来源，与其他融资方式相比，核电项目未来发电能力和售电价格在很大程度上影响了银行等金融机构对项目风险的研判与的融资意向。但是基于核电项目业主自身资金安全和资金成本的考虑，往往需要对核电项目的投融资特点、项目建设所处阶段、资金需求、资本成本，甚至是参与项目金融机构水平特点等进行全面考虑，对融资方式、融资时机、融资结构、融资风险等进行统筹安排，最大程度规避核电项目融资风险。

2、核电项目融资要求

与其他固定资产投资项目相比，核电项目建设前期投入高、投资规模大、建设周期长，这种项目特性使得核电项目在项目建设期需要融入巨量资金，且对资金占用的时间很长，期间所面临的市场风险更多，导致核电项目建设期融资对金融机构具有较高的要求。目前由于国家相关产业政策的大力支持和核电项目清洁、安全、绿色、高效的特殊行业定位，与高科技、高价值、高盈利的企业良好形象，越来越多的银行愿意通过相关路径，参与核电项目融资，为其提供资金。但在实际操作过程中，我国中小金融机构往往难以支撑核电项目资金体量要求，导致融资手段相对单一的问题。但也得益于核电项目建成投产后能够产生长期、大量、稳定的现金流量，且我国核电企业基本全部都有国有大型能源集团支持，基本不存在债务违约风险，使得国内核电项目债务融资目前基本是以大型国有银行的银团贷款或联合贷款的形式进行。

二.核电项目融资可能面临的问题

从实际情况来看，核电项目建设阶段一般限于资本金融资和银行贷款，其他诸如融资租赁、票据、信用证等融资方式，由于其成本上升、期限配比、额度限制、供应商接受程度等问题，应用场景极为有限，这也就导致了核电项目建设的融资手段相对单一，存在融资路径僵化等系列问题；目前我国核电项目在编制投资估算、概算过程中，项目投入资本金一般是按照项目建成价的一定比例来测算的，后续国家有关部门项目批复的资本金额度，也会参照估概算的结果进行批复。

但是项目建成价是项目总资金需求剔除了项目铺底流动资金和项目建设期可抵扣增值税等实际资金需求的项目建设估计价格，导致按照资本金配比要求，当前核电项目融资本身就较项目整体资金需求存在一个缺口，导致项目建设后期资金不足的问题；一般情况下，银行对核电建设项目授信的上报与批复，往往是在核电项目正式开工以前，由于核电项目建设周期很长，中间可能发生的不可预料因素很多，项目或多或少的会存在一定的延期风险和涨价风险，而在核电项目融资如此巨大的体量下，上述风险很可能导致核电项目实际资金需求大于银行授信额度的情况，造成项目建设资金缺口。

因为核电项目建设周期较长，在此期间国内市场经济金融环境可能出现重大变动，若市场或金融机构出现系统性的头寸短缺问题，很有可能会使银行资金投放出现困难，无法满足项目建设资金需要；当前我国核电项目分布广泛，目前沿海各省基本都存在在运、在建或规划当中的核电项目，且大都处于边远地区，但我国南北方各省经济发展的不均衡、各城市、各银行等金融机构金融服务能力和水平的不均衡，也会导致需求资金到位不及时、银行规模不足无法投放资金问题。

目前大部分大型国有商业银行，对核电项目套用一般的固定资产贷款20%资本金到位比例要求，甚至部分存在资本金必须在贷款前先行投入项目建设的要求，而核电项目建设阶段资本金一般是由股东方分年按照投资进度逐步注入的，这一金融机构限制条款，往往会导致项目建设资金出现临时短缺问题；由于核电项目融资的特点，核电企业的项目贷款利率一般均为5年期及以上LPR利率增加或减少一定的基点，也就使其项目建设成本对市场利率变动极为敏感，市场利率的上升将导致项目融资额度显著增长，使得核电项目建设期的融资压力和运营期还款压力增加，项目经济性受到挑战；核电项目工期压力巨大，建设工序排布紧密，现场工作变动频繁，同时所涉及子项、供应商、合同、节点、人员情况复杂，对资金支付的时效性要求极高，若项目资金计划管理水平无法跟上如此精密的资金支付要求，为避免资金不足风险，容易出现项目账面留存大量备付资金的情况，加大企业融资成本。通过上述所列举的问题，可以看出核电项目融资所面临的内外形势是非常复杂的，在这种情况下，就要求核电企业采取相应举措，针对核电项目融资基本现状，丰富融资手段，创新融资路径，打造更为健全的融资体系，实现融资便捷性、高效性与低风险性兼顾。

三.核电项目融资成效提升策略

1、逐步放开国际资本限制

核电项目在进行融资过程中，应当持续拓宽融资思路，合理利用国内、国际金融市场，在风险可控的前提下，调整融资管理思路，打破核电项目融资当前基本的既定模式，进行整体的思考与布局，加速进行核电项目融资模式调整。从具体上来看，可以考虑在保证项目经济性的前提下，推行融资成本错配，在保证资金安全的情况下，尝试融资期限错配，在控制汇率风险的情况下，考虑融资货币的错配，在保证信用水平的情况下，探索融资对象和融资方式的错配，甚至可以在保证国家主导的前提下，以核电企业作为融资主体，在国家政策规范框架内，通过债券融资的方式，逐步吸纳国际资本，将国际金融资本有序引入到核电项目之中，加速核电项目国际化。

2、加快推动核电项目融资社会化

随着我国金融体系改革的深入，国家相关部门有意识地调整重大基础设施融资模式，强调社会资本的参与力度，盘活现有资源。在核电项目融资方面，核电企业可以借鉴PPP项目融资模式优势，稳步推进融资的社会化进程，逐步拓宽融资对象范围，提升社会资本参与核电项目的广度，从而获得足够的资金，用于支持核电项目施工建设。具体来看，可以参考国际金融融资方法以及过往其他行业融资经验，以核电企业作为整个项目的发起者，通过签署合同的方式，与社会资本明确权利与义务关系，保证国家控股，国家主导，投资方不参与核电项目日常管理、运营，形成利益共享、风险共担、全程合作的共同体关系。

这种权责划分，既可以提升核电项目融资能力，确保项目所需资源快速到位，又能够保证核电项目运转的独立性与安全性。采取上述融资方式，不会产生固定资产抵押的情况，融资双方以合伙开发的方式进行资金等投入，因此对于核电企业而言，可以减少债务风险。为确保融资活动有序开展，管控融资风险，政策相关部门应当出台系列政策法规，对项目设计、融资、运营、管理以及维护等环节进行法律层面约束，合理划分投资方之间的权利义务关系，为核电项目社会化融资活动的有序开展提供制度支撑。

3、实现融资路径技术性优化调整

核电项目在进行融资路径的选择过程中，应当做好细节处理，确保融资活动技术层面的处理效果，推动各项融资活动有序开展。具体来看，应当率先做好融资额度、融资币种、融资形式、融资收益率等内容的明确，通过这种方式，确保融资水平，提升融资效能。核电项目融资额是整个项目开发建设的资金总需求，涵盖了项目建设支出、抵扣增值税等系列费用，由于整个核电项目建设周期较长，项目面临的不确定因素较大，为了保证项目资金充足稳定供应，在进行融资额计算过程中，应当按照适度原则，适当扩大融资额度，确保融资规模满足核电项目开发建设要求。

从过往融资经验来看，核电项目融资币种往往以概算币种为准，在实际操作过程中，为了管控融资成本，融资币种也相对单一，核电企业应当充分发挥自身主动能动性，根据汇率市场走势，对币种进行合理配置，有效防范币种汇率风险，提升汇率风险对冲能力。核电项目融资形式的选择方面，采取机动灵活的方式，既可以延用传统金融机构贷款融资，也可以进行社会化融资，核电企业在实际操作过程中，可以根据自身实际，灵活进行融资渠道的选择。以金融机构贷款融资为例，核电企业通过银团贷款、联合贷款两种方式，通过贷款方式合理化选择以及组合优化，减少融资规模，控制不必要的费用成本。核电项目融资过程中，应当加强合同管理，根据融资项目差异，选择差异化融资合同，以确保融资有效性。

4、科学处置核电项目融资风险

核电项目在进行融资过程中，为防范化解各类风险，确保融资活动有序推进，核电企业以及投资单位需要科学评估潜在风险，利用系列手段，加以处置应对，持续提升核电项目融资安全属性。具体来看，核电项目作为国家重大基础设施，对项目建设质量、安全水平极有高要求，基于这种项目定位，核电企业在整个融资活动开始之前，应当进行整体性规划，统筹分析各类因素，综合判定项目融资规模，选择相应的融资方式，形成完备的核电项目融资方案。

例如当国际经济形势较差，融资风险较高时，核电企业可以将国内融资作为主要融资渠道，与银行等金融机构或者社会资本进行合作，开展融资业务。对于合作方式，应当按照相关政策法规进行规范，形成标准化合作模式，实现风险共担、收益共享，形成最优化融资机制。投资单位在整个融资过程中，要积极进行信息沟通，了解掌握核电项目规模、建设周期、技术构成、国家政策等各类要素，根据上述要素，论证融资可行性，同时计算融资成本，初步形成融资方案，确保核电项目融资资金可以有效供给，避免融资规模过大影响投资机构自身业务开展。

结语

由于核电项目融资体量较高，潜在风险较多，针对于这种情况，为维持良好市场秩序，国家相关监管部门应当充分发挥主体作用，认真做好系列核电项目融资监管工作，对于融资过程中存在的违法、违规行为及时进行处置，将融资活动纳入到法律框架内，从而管控核电项目融资整体风险。5结语为核电项目筹备、规划以及施工等工作有序开展，核电企业需要投入大量资金辅助工作人员开展技术研发以及施工建设等相关活动。基于这种内在联系，核电企业需要着眼项目投资大、周期长的实际，依托国家相关政策，持续扩大融资规模，科学转换融资机制，全面增强核电项目整体融资能力。