三十多年的发展，中国资本市场的市场化改革业已成为驱动市场发展的内生力量。如今的中国市场的复杂程度远超几十年前的中国市场，中国多层次资本市场的格局逐渐重塑，全球化的布局也就此开启，企业家必须要用全球视野来看中国市场。
2021年10月16日，合一领袖学院邀请到具有丰富的资本运作实战经验的张伟老师，张老师是北京大学金融学博士，曾在证监会任职十年，担任北大金融与产业发展研究中心副主任兼执行秘书长，北京市经济法学会金融专业委员会秘书长、历任北京证券投资银行北方部副总、中原证券投资银行总部副总，中国证券投资者保护基金资金监控中心总监、中国证券业协会第一届融资融券委员会委员、托管结算专业委员会委员等职务。
本次张老师手握实战案例与策略方案为合一领袖学院新资本商业模式共赢3班带来主题为《大变局时代的资本市场：市场趋势、投融资机会与策略》的课程。关于未来几年中国资本市场的趋势预测，以及如何利用资本市场的发展机遇做大做强，如何提升企业价值，以及面对多层次资本市场的投资逻辑是什么。针对企业家所面临的一些实质性问题，展开一系列深入地思考与解答。
近三十年上市公司的数量逐年增加，今天的中国市场已经高度融入国际市场，中国资本市场目前拥有巨大的发展空间，将时间维度拉长，我们思考未来的趋势会是怎样的呢？接下来的全球化趋势是否会开始转向或者彻底逆转？张伟老师拿出数据分析，答案是将会持中间状态。以中国为中心的全球化与以美国为中心的全球化并行，以“持久战”为逻辑基础的“国内大循环为主，国内国际双循环互动”的战略局面正在形成，以退为进的战略性收缩与调整的判断和决策已成型。
过去是企业追逐资本，现在是资本追逐好的企业。企业家在与投资人交流时，往往无法站在资本的角度去思考问题，那么如何去构建“资本思维”？张老师为学员们提供一个思维方式，帮助大家树立正确的意识与观念，在进入资本市场后能够更加清晰通透的分析情况。
张老师总结了企业资本战略的六大关键点，通过这六点，学习如何树立正确的资本意识和观念，如何站在资本角度看待和理解企业价值之外，如何从产业价值维度重构企业价值；如何打造可辨识和可被投资者信赖的商业模式，以及了解和熟悉资本市场制度与套路等等。先清楚了解企业资本思维与资本战略的框架与逻辑，再获得企业融资的方式、策略与技巧。这其中的感受就像是，你只有登上了的山顶，才能够眼观到的壮阔景色，心脏砰砰直跳，感叹这等奇景只能登高望之，山底不曾见过。这就是张老师授课的魅力所在，他不仅仅要做那个为你指路的人，还要努努力带你看一看“山顶”的风光。
如何提升企业的价值，张老师也讲解的非常详细。一个优秀的企业，应该努力将生意模式做成资本模式，将简单的产品价值做成产业价值甚至是拥有平台价值或者生态价值。我们选择投资亦因如此，产业链价值是产业互联网时代企业的真正核心竞争力所在，只看产品价值已经落伍，我们要去思考这个企业在同行业中的卡位，同行业中它的竞争优势有多大，是否占据着不可替代的位置。
另外，科创板与创业板相比较，企业IPO路径选择的考虑因素有哪些？
第一，从定位差异方面来看，创业板主要服务成长型、创新创业企业。科创板主要服务与符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。
第二，交易所审核尺度的差异方面，整体来看的话，上交所审核的原则性可能会比深交所更强一些。
第三，审核速度上创业板比科创板更快。
第四，科创板的平均市盈率超过90倍，创业板约55倍左右。短期来看，科创板估值水平会更高，长期看同类型公司的估值水平两个市场的差异不会太大。
总体情况来看，科创板更偏好规模大点的公司，盈利要求不会太高；创业板更多偏向已盈利的中小公司。
经国务院批准设立的全国性证券交易场所“新三板”，目前定位于为创新、创业、成长型的中小微企业在进行股份公开转让、融资、并购等业务方面提供服务，连通了中小企业与民间资本。如果中小微创新创业型企业需要直接融资，但又暂时够不着主板、创业板、科创板上市门槛的，就可以考虑通过“新三板”融资。
目前新三板形成了“基础层-创新层-精选层”三个层次的市场结构，对企业的财务状况和公众化水平要求逐层提高，监管标准逐层趋严。针对不同层次以及北交所，张老师分享了以下的准入条件与制度安排内容。
基础层
准入条件：企业满足基本的挂牌条件，对公众化水平不作要求。
制度安排：投资者“高门槛”；低频竞价＋做市；定向发布。
创新层
准入条件：企业具备较好的财务状况或较高的市场认可度，达到一定公众化水平。
制度安排：投资者“中门槛”；高频竞价＋做市；定向发布＋公开发行。
精选层
准入条件：企业业绩突出，或创新能力强，完成公开发行，达到较高的公众化水平。
制度安排：投资者“低门槛”；连续竞价；定向发行＋公开发行；转板上市。
北交所
准入条件：平移精选层的进入条件作为上市条件；在创新层挂牌满12个月的公司。
制度安排：上市规则差异化；多元丰富的退市/降层指标；定向发布＋公开发行；充分的价格博弈空间。
了解《证券法》的制度，解读注册制的框架，在新三板与北交所中寻求定位、准入条件与制度安排的答案。鲜明的案例，详细的数据，张老师条理清晰地规整出来一系列相关联的知识点，开拓思路，树立资本思维，寻找方案策略与操作技巧，主要由中国资本市场变革、市场趋势与投融资的策略两大方面展开讲解。这一场关于资本知识的盛宴，大家享受其中，不愿结束。
今日课程的结束也只是中场休息，关于资本，关于商业模式的学习绝不止步，学有所获是这个周末时光最大的赠予，期待下次的精彩课程！
此照片为合一领袖学院新资本商业模式三班罗向扬同学拍摄
课堂金句
2021.10.16
1.随着北交所的成立，中国的资本市场已逐步完善，全球化布局已经开始。
2.中国资本市场处在前所未有的历史拐点:从“赌场”迈向“枢纽”。
3.修复中国资本广度与深度严重错配的基本路径。三个重构:①市场框架结构的重构②市场法制基础的重构③资源配置机制的重构
4.多层次资本市场框架结构的重构:从分层结构到平行结构。
5.过去是企业追逐资本，现在是资本追逐好的企业。
6.短视造就选择的困难。
7.融资是企业并购重组的前提条件。
8.股市在短期扮演着投票器的角色，而在长期则扮演着称重机的角色。
9.不管资本市场如何发展，有三个最基本的问题值得不断思考，绝不限于我们的课堂：
未来三年中国资本市场的轮廓与趋势？
如何利用资本市场发展机遇做大做强？
多层次资本市场框架下的投资逻辑？
2021.10.17
1.金融市场是为风险定价的市场，不是为利润定价的市场。
2.归纳演绎是人脑应对不确定的基本思维模型。
3.估值是对未来现金流的定价逻辑。
4.没有杠杆就不叫金融。
5.四周期逻辑:企业家周期、企业周期、行业周期、资本市场周期。
6.提升企业价值:
三类模式:生意模式→商业模式→资本模式
三类价值:产品价值、企业价值、产业价值。
三类杠杆:经营杠杆、债务杠杆、股本杠杆。
7.产业链价值是产业互联网时代企业的真正核心竞争力所在。
8.幂次法则:（1+r)
9.注册制改革是一个“牵一发，动全身”的系统性工程。
10.在同行业中竞争优势大，在某个阶段无可替代，说明他具有产业价值。
11.“老三性”是目的，“新三性”是手段。
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