投资者究竟应该如何理解长期持有

最近一段时间因为贵州茅台、恒瑞医药、中国平安、格力电器等股票的下跌引发的关于长期持有的讨论很多，我谈下我理解的长期持有，供投资者批判性阅读。以下仅为个人基于市场观察的肤浅理解，纯属个人看法。

1、长期持有与大类资产投资

首先，我们必须明确，股票市场是所有大类资产长期回报率最高的市场，关于这一点，杰米西格尔在其《股市长线法宝》中用一张图明白无误的向投资者展示。这意味着我们要想实现财富的保值增值必须长期在股票市场中，必须持有权益类资产。只不过，这里的长期持有是个相对选择、不断变化的过程，而不是机械式的。我解释下相对选择，这个相对选择既包括现金和股权的比例配置变化，投资者不要小看这个现金，我敢说，这个市场没几个真正理解现金价值的，详见我之前的文章《你不知道的现金价值》。这个相对选择还包括不同股票品种之间的变换，关于这个变换做得好的应该非彼得林奇莫属。

2、长期持有与择时的矛盾统一

长期持有自然不是机械式的持有不动，尤其是在国内市场税收不同于美股市场的背景下。我们知道巴菲特长期持有的一个重要原因是避税，所以巴菲特的长期持有一定是综合考量税率之后的行为，而国内投资者显然没有这个顾虑。所以啊，我们学别人的东西不能东施效颦，而是活学活用，具体情况具体分析；第二个背景是股票市场的交易环境，众所周知，A股市场波动性和周期性相对于成熟市场较强。这也意味着价格偏离价值的幅度会更大，这其实给价值投资者提供了利用价格周期的有利环境。既然能够利用价格周期性波动获取更高的收益率为何不用呢？一个可能的解释是这些投资者只是利用常识，详见投资高手的三个层级，另一个可能的解释是钱太多了，懒得动。所以，长期持有和择时并不是矛盾体，而是矛盾统一体，投资者完全可以利用估值周期、情绪周期进行择时进而提高收益率水平。

3、长期持有与做时间的朋友

长期持有的基础是公司经营业绩稳定增长且有与之匹配的现金流，至少不应该出现下滑或周期性波动。当然，这里的业绩稳定增长不是一定不允许业绩出现阶段性下滑，只是这个阶段性下滑的时间不能过长。投资者如果要想做时间的朋友，一个必不可少的动作是买入后对公司和公司所处行业变化的持续跟踪，以期敏锐的觉察公司所处行业和公司变化。最近市场上典型的案例房地产行业的幸福实业、恒大地产、万科A等地产类股票，其实关于这个行业的研究早就揭示这个行业的衰败；再比如说格力电器，我曾经写过一篇文章论述为啥格力可能陷入今天的境地，详见格力成功的环境和基因还在吗。在这篇文章一年前我也曾数次明确的表达今天的董小姐已经成为格力发展的障碍而非动力。这些都是把公司具体经营放到环境分析的案例。

4、长期持有与时间

在具体的投资策略上，长期持有并不一定代表长时间持有，长期持有只不过是一种态度，一种理念，即希望通过长期持有既获得估值提升的收益、又获得业绩提升带来的收益；当业绩提升带来的收益不能覆盖估值提升带来的收益时，投资者应该做出相对选择。上面的话有点绕口、不好理解和判断，但却道出了长期持有和时间的关系。