资产配置的方法及全流程

接上篇和大家分享了资产配置的由来以及它的优势何在，本篇和大家分享的是如何进行资产配置。资产配置基本流程大致可以分为5个步骤：①制定投资目标；②研究资产类别；③制定投资策略；④实施投资策略；⑤绩效评估与调整。其实其中的每个部分都可以单独拆开讲一章节，但为了节省大家的时间，今天为大家梳理最为简洁也是最为必要的框架思路。

一、制定投资目标

制定投资目标之前需要明确自身特征，例如资产、收入、负债、支出、家庭结构、保险配置比例等等，避免出现临时调整抽调资产配置组合配比资金的情况。

制定投资目标需要明确合理的投资预期，可以从以下三个方面着手。

一是收益的目标，追求绝对收益还是相对收益。简单点来说就是是要和市场的涨跌来比，还是设定预期目标收益率。假设今年购买的基金涨15%，业绩基准沪深300涨5%，15%就是我们说的绝对收益，10%就是我们所说的相对收益。主动基金一般追求的都是相对收益。

二是风险目标，提前明确自身能够承受最大亏损是非常必要的。风险承受能力指的是在不影响目前生活水平的情况下，不陷入经济困境，个人能够承受的经济损失限度。衡量的指标很多，例如波动率、标准差、最大回撤等，当风险承受能力和意愿水平不一致的时候，选择更低的那个。

三是投资期限，资产期限与产品期限需提前做好匹配。投资的钱一定要是暂时不需要用的闲钱，否则涨跌对于心态影响极大。不同投资者对于时间长短理解是不同的，一般来说1年以下的为短期投资。建议一旦确定进行资产配置，时间至少应不短于2年。

此外资产配置规划还需要结合家庭财富的生命周期进行综合考量，创富阶段往往会通过实业投资、劳务报酬积累财富，伴随着财富的不断积累，往往会增加金融资产的配置，分散化投资降低投资组合的风险，从而实现财富长期保值增值。

二、研究资产类别

第一部分的自省是为了让我们更为清楚自身可以投资的资产有哪些？大致会有多高的年化收益以及对应的波动产生的回撤是否在可接受范围内。

研究资产类别投资资产类别根据投向分为权益类、固定收益类、现金类和其他类。

资产配置组合涵盖了包含主观多头、量化、宏观等的权益资产，包括以债券策略为主的固收资产，还有管理期货、量化中性、reits等等另类资产，简单了解即可。

三、制定投资策略

在熟悉了资产类别之后，我们还需要攻克的重要命题正是配比。正是因为市场上的资产种类繁多，因此要对每一类资产的收益、风险、相关性进行预测、量化。为了简化流程，我们可以仅仅以

股票和

债券这两类最为常见的资产为例，并不断跟踪对组合进行再平衡，构建基本组合。

从2005年牛市的起点开始，期间也经历了2008年的巨亏。不难发现，伴随着权益比例的增加，组合的波动在增加，同时最大回撤也在增加。波动率提升，年化收益边际递减，也就是说及时波动增加，年化收益的增加会减缓甚至降低。

通过多周期对比进行再验证，2010年阶段高点以来的测算数据几乎揭示了同样的特点。

以经典的股债二八比例来看，在较低波动的同时兼顾了较好的年化收益回报，就是非常不错的选择。更低的波动、更良好的持有体验，往往才容易拿得住。当然了，历史表现不预示未来业绩，不同的组合需要根据自身能够承受的回撤和预期收益来确定组合战略型配置。总而言之，确定适合的资产配比并且不断调整再平衡，对于资产配置组合至关重要。

四、实施投资策略

制定了投资策略之后可以进行战术资产配置和调整，这里为大家介绍两种常用的工具。

股债利差模型也被称为FED模型、美联储模型，1997年经济学家埃德亚德尼提出，利用股债之间的差值来确定当前点位的投资价值，受到了广泛认可。

原来模型的计算方式是：股债利差=市盈倒数-十年期国债收益率。市盈率是市值/盈利，倒数也就越等于收益率，十年期国债收益率代表的是市场的无风险利率，因此股债利差就代表了收益率多于市场无风险利率的部分，利差更高就代表股市更优投资价值，反正选择债市更优。

是否有用呢？我们来看看2015年来股债利差指标提示几乎每次都精准踩点，如果能够根据这个指标进行加减仓，择时对于组合的增强效果是非常可观的。

以万得全A为例，选沪深300的市盈率，当前股债利差值为2.24，处于44%左右的分位点。在机会值3.72%以下需要对市场保持中立，不过度乐观也不过度悲观，可以适当减仓、降低权益资产配置比例。反之达到机会值或者是分位超过50%，便可适当增加权益资产配比。

美林时钟可谓是大类资产经典配置，基于通胀和经济增长将周期划分为四个部分，分别是复苏、过热、滞胀和衰退，每个阶段有相应的资产配置建议，以复苏期为例，优先配置周期性成长股票。

经过美林证券、恒大研究院对美国历史上出现的34个经济周期进行了数年的跟踪论证，如下数据显示美林时钟建议配置资产的胜率较高。

美林时钟近年来的有效性备受质疑，但其国内应用水土不服并非因为考量经济和通胀状态的全盘失效，而是在国内的环境下还需要加上货币政策、利率等等因素综合考量。

五、绩效评估与调整。

当我们制定好长期战略目标并确定了中短期的战术策略后，最后一步就是跟踪组合、定期评估和调整，根据情况适时再平衡。

阈值再平衡：按比例/数字检视调整达到再次平衡。例如设定为股债二八，行情作美仅仅一周时间，股票就涨到占比25%，此时可以卖出一部分股票，或加仓一部分债券，回归一开始设定的阈值。

定期再平衡：按照时间检视调整再次达到平衡，例如每年底重新回顾一下组合，涨多的卖，跌多的买，再次回到初始比例。

历史走势无法预测未来情况，静态的角度无法全面的看待事物，对瞬息万变的市场行情的判断无法依靠单独的指标一招鲜吃遍天，需要结合流动性、估值、市场情绪等等综合考量。

诚然数据无法代表未来，但比起把希望寄托在无谓猜测涨跌上，不如去寻找需求的锚。当黑天鹅事件发生，资产配置可以做好充分的分散和风控，清风徐来、水波不兴。人不能赚到认知边界以外的钱，逆向投资听听是不错，但波动一提高，绝大部分投资者都拿不住，选择适合自己的投资方式，拿得住才可能真正赚得到钱，老话说得好“慢就是快”，共勉。