疆亘洞察｜“政府招商投资模式回顾与探究”之合肥模式

合肥模式的成功一定程度上是“天时、地利、人和”的结果，与当地的工业基础、科创和人才基础、地理区位、营商环境及政府的精准决策密切相关。

近年来，政府引导基金迅速发展，全国各地均积极探索引导基金的运行模式，涌现出许多地方特色的运营模式。“合肥模式”毋庸置疑成为关注的焦点，合肥国资成功把握投资机遇，先后投资京东方、长鑫半导体、引入蔚来、控股维信诺等，被誉为“最牛风投机构”。

根据合肥报道，今年前九个月，合肥新签项目1040个，新建省外亿元以上项目388个。新签约项目协议投资总额和实际利用省外资金均保持稳定增长态势。其中，100亿元以上项目7个，50亿-100亿元项目6个，10亿元-50亿元项目85个。在新签约项目中，12条重点产业链项目达612个。

本文详细梳理了合肥市国资主要的产投平台、产业布局、运营模式、与资本市场对接的政策，进而对“合肥模式”进行剖析。

01合肥市国资主要产投平台

合肥坚持“以投带引”，依托产投、建投及兴泰三大国资平台，围绕投资全链条打造“

引进团队—国资引领—项目落地—股权退出—循环发展”闭环。

01

产投集团

集团概况

合肥市产业投资控股有限公司成立于2015年4月1日，由合肥市人民政府国有资产监督委员会全资控股，注册资本152.84亿，国内主体信用评级AAA级，国际信用评级BBB级。拥有全资企业23家，控股企业4家，参股企业20家。截至2020年3月底，集团资产总额813亿元，净资产231.8亿元。

集团定位

作为合肥市国资委所属三大平台之一，集团定位于产业投融资和创新推进的国有资本运营公司。集团发挥积极平台作用、立足产业发展、提升管理水平，基本形成了“以‘产业平台’为核心、‘创新平台’为引擎、‘开放平台’为载体、‘资本平台’为支撑”的发展局面。

产业平台方面

构筑“以战略性新兴产业为引领、先进制造业为支撑、现代服务业为主体”的现代产业体系，推动产业转型升级。

创新平台方面

围绕合肥综合性国家科学中心建设，参与投建离子医学中心、中科环境，合力打造以中科院合肥创新院、安大绿色研究院、中科院微电子研究院为代表的产学研协同创新平台。

开放平台方面

立足合肥建成“长三角世界级城市副中心”和“全国内陆开放新高地”，打造合肥对外开放的格局。

资本平台方面

管理运营市创投引导基金、市天使投资基金、市场化基金等“产投系”基金群，重点投资合肥市优势主导产业和战略新兴产业，搭建覆盖全生命周期的投资体系，构筑以融资担保、助贷过桥、供应链金融、资产管理“四位一体”的金融服务体系。

投资逻辑

基金管理

按照“一个产业配套一个基金”的要求，打造支持先进制造业等实体经济发展的基金丛林，通过基金投资吸引产业链上下游企业落户形成产业集群。下设3个股权投资的主体：合肥创业投资引导基金作为早期直投型基金，侧重投资种子期、初创期的科技企业；合肥产投资本管理有限公司，做偏后端的产业并购、招商引资和集成电路方面的项目；国正资产经营有限公司，已发展成为集投资业务、资产运营为一体的专业投资平台，参与管理国家中小企业发展基金，以合肥为中心，投资辐射长三角、珠三角等产业聚集区域，侧重投资光电光学、生物医药、生态环保等领域。

投资方向

重点投资集成电路、高端医疗装备、新能源汽车、人工智能、环保、光电等战略性新兴产业领域。

投资周期

深耕产业链上下游，投资覆盖包括种子期、初创期、成长期、成熟期等在内的企业全生命周期。

投资业绩

创业投资引导基金通过阶段参股的模式，累计参股18支子基金，累计投资项目110个。注册总规模为647.81亿元，引导基金规模29.22亿元，累计投资29.99亿元，杠杆率7.42倍。参与设立国家集成电路产业投资基金、国家先进制造业产业投资基金二期、国家中小企业基金。

02

建投集团

集团概况

合肥市建设投资控股有限公司成立于2006年6月，注册资本132.98亿元，是经市政府批准、市国资委授权经营的国有独资公司，经营领域涉及工程建设、战略性新兴产业投资、城市运营服务、乡村振兴、现代农业、商业百货、文旅博览等行业。截至2020年底，集团合并资产总额4801.50亿元，净资产1900.17亿元，累计融资1502.81亿元，信用等级AAA，拥有全资及参控股企业50家，为市政道桥、公路与出城口道路、轨道交通、铁路枢纽、园林绿化等18类、1260个项目拨付资金1968.51亿元，历年资金保障率均达100%。通过对战略新兴产业投融资运作，推动京东方6代线、8.5代线、10.5代线、安世半导体、晶合12寸晶圆制造、康宁玻璃基板、彩虹股份、半导体显示芯片封测、维信诺AMOLED、蔚来汽车、欧菲光、启迪新基建及新总部等一批重大战新产业项目在肥落户投产，并带动上下游产业链快速集聚。

集团定位

建投集团以“服务城市建设、助力产业发展、做优国资平台”为总目标，定位专业化与多元化相结合的城市运营服务商、引领战新产业发展的国有资本操盘手以及国有资本投资运营平台。一方面，承担市政道路、公共停车场、公租房、棚户区改造、土地整治、新型城镇化、环巢湖生态示范区等项目的基础投资建设是集团的主要功能；另一方面，新型显示、集成电路、新能源汽车等战略新兴产业的投融资运作是集团的附加功能。

投资逻辑

投资方向

重点投资新型显示、集成电路、新能源汽车、人工智能、环保、光电等战略性新兴产业领域。

投资周期

投资覆盖包括成长期、成熟期以及定增已上市的高精尖企业，形成一二级市场联动的投资模式。

投资方式

针对能形成产业集群的核心产业或核心企业配套主题产业基金，针对成长性较强的早中期的硬科技企业配套高特佳专项基金，针对已上市的高精尖企业采取定增或直投参股的方式。

集团定位

战略新兴产业的投融资累计参股3支子基金，定增或直投6家上市公司，投资引入蔚来汽车、京东方形成新能源汽车、液晶基板产业集群。

03

金控集团：合肥兴泰金融控股有限公司

集团概况

成立于2002年，注册资本70亿元，为合肥市国有金融资产，业务涵盖银行、证券、保险、信托、公募基金、融资租赁、融资担保、典当、资产管理、小额贷款、私募股权投资、海外投融资、互联网金融、商业保理、金融服务外包、股权交易、金融科技、特色小镇建设运营等。截至2021年3月31日，总资产560.80亿元，所有者权益266.73亿元。

集团定位

是区域金融体系的建设者、普惠金融服务的供给者、金融改革创新的倡导者、地方经济发展的推动者，构建地方金融服务体系的核心支撑，是债权投资、股权投资、海外投融资、泛金融投资、金融外包服务的综合性金融平台。

投资逻辑

投资方向

重点投资新型显示、集成电路、新能源汽车、人工智能、环保、光电等战略性新兴产业领域。

投资周期

投资覆盖包括成长期、成熟期以及的高精尖企业，一二级市场联动投资。

投资方式

针对能形成产业集群的核心产业或核心企业，参与设立、管理配套子基金，针对已上市的高精尖企业采取定增或直投参股的方式。

投资业绩

引导基金获批11支参股子基金，自主管理基金2支基金，其中，5只基金定向投资新能源、节能环保、集成电路等，定增直投企业包括丰乐种业、合肥城建等。

02合肥市政府与资本市场对接的政策

03合肥市国资的产业布局及重大投资案例

01

显示屏行业

京东方

合肥建投在2007年就开始筹划引进京东方第6代液晶面板线。为引进京东方，除在地块配套条件、土地价格、能源供应、贷款贴息等方面给予京东方政策性支持外，甚至给出了项目资本金兜底的承诺，合肥市政府投入60亿元，引入战略投资者30亿元，并协助落实85亿元的银行贷款，敲定国内首条液晶面板6代线项目。六代线的生产，扩充了合肥当地家电尤其是电视机产业的应用前景。合肥家电产业迅速扩大，规模突破1000亿元，超过青岛、顺德，成为全国最大的家电生产基地。

2008年投资6代线的基础上，又筹集资金参与了8.5代线、10.5代线投资，并以此为核心，在合肥市打造了一条千亿级的产业链。2014年完成了6代线投资的全部回收，2015年再次完成8.5代线53亿股的减持，实现了国有资本的保值增值，完成了合肥市建投集团300亿元的原始积累。

如今京东方8.5代液晶面板生产线、全球最高世代线的10.5代线先后在合肥建成投产，并带动70多家配套企业到合肥发展，使得合肥成为全球最大的显示产业基地之一。

与京东方的合作，是合肥建投产融结合助推转型过程中的一大亮点，从中探索出的产业投资模式为集团转型成为实质性的国有资本投资运营公司打下了坚实的基础。

维信诺

2021年3月7日，维信诺控股股东西藏知合资本管理有限公司拟向合肥建曙投资有限公司转让公司股份1.6亿股，占公司股份总数的11.7%；建曙投资与公司第二大股东昆山经济技术开发区集体资产经营有限公司签署了《一致行动协议》。转让事项完成后，建曙投资及其一致行动人合计持股比例21.33%，公司实控人由王文学变为合肥国资。

维信诺主营OLED产品，前身是1996年成立的清华大学OLED项目组。目前共建有三条AMOLED面板产线：江苏昆山第5.5代AMOLED面板生产线，设计产能15K/月；河北固安第6代AMOLED面板生产线，设计产能30K/月；安徽合肥第6代AMOLED面板生产线，设计产能30K/月。此外，固安6代柔性生产线产能持续释放。2020年上半年，维信诺OLED全球份额为3.3%，AMOLED全球份额为2.5%，位居全球第四，预计2023年其OLED市场份额有望达10%左右。

合肥国资入主维信诺，一方面继续加强当地的面板产业的发展与协同，一方面是看好未来OLED产品的发展。

02

半导体行业

长鑫存储

2017年，合肥国资与兆易创新设立合资公司合肥长鑫集成电路有限责任公司，合肥市出资75%，兆易出资25%，专攻DRAM内存芯片的研发生产。合肥国资的支持使得合肥长鑫迅速建立起价值百亿元的生产线，并出资购买了关键专利。目前合肥国资持股比例已经达到99.771%。

目前，长鑫DRAM处于17nm研发阶段，2020Q1DRAM产能已达4万片/月，提前达到了产能预期，是我国DRAM存储芯片自主制造里程碑式的进步。当前已经启动8万片/月的建设目标，预计在2021年完成一期三阶段建设，产能预计达到12万片/月。预计到2022年合肥长鑫的市场份额有望达到近3%。现在的合肥半导体产业已达到1000亿元的销售规模。

深科技

2020年4月，深科技全资子公司沛顿科技与合肥经开区签署战略合作框架协议，投资建设集成电路先进封测和模组制造项目。10月，沛顿科技与国家大基金二期、合肥产投、中电聚芯共同投资成立合肥沛顿存储科技有限公司。沛顿存储项目总投资约100亿元，占地约178亩，一期建成投产后预计年产能144万片晶圆。

露笑科技

2020年10月，露笑科技与合肥北城资本管理有限公司、长丰四面体新材料科技中心签署了《合资协议》，约定三方合作在安徽省合肥市长丰县投资建设“第三代功率半导体产业园项目”，预计总投资100亿，达产后，可形成年产24万片导电型碳化硅衬底片和5万片外延片的生产能力。

03

新能源汽车

蔚来、国轩高科

2020年，新能源汽车的东风袭来。合肥国资耗资70亿作为战投投资蔚来汽车。投资蔚来，可以深化与江淮、奇瑞本地汽车企业的合作。

目前合肥在新能源汽车产业领域已经形成了涵盖整车、关键零部件、应用、配套的完整产业链，包括蔚来汽车、大众汽车、江淮汽车、安凯客车、合肥长安、等整车企业；国轩高科、华霆动力、中盐红四方等动力电池企业；力高、锐能、贵博、优旦等一批第三方电池管理系统企业以及巨一自动化等新能源电机企业、融捷新能源等动力电池回收企业。

2020年11月30日，合肥人民政府引发《加快新能源汽车产业发展的实施意见》，到2025年，全市新能源汽车整车以及动力电池、驱动电机、车载操作系统等关键技术达到国际先进水平；新能源汽车产业规模超过千亿，整车产能达到100万辆。下一步加快蔚来汽车、江淮大众、国轩高科电池等重点项目建设，培育生态主导型企业。加强招商，尤其是汽车电子领域的招商，建链、补链、强链、延链，支撑新能源汽车产业做大做强。

04

布局信创产业-神州数码有限公司1600兆瓦太阳能电池项目；2013年，投资超过200亿与北大未名生物工程集团有限公司打造世界首个生物经济示范区等。

疆亘资本并购研究院会对其他地方政府招商投资模式进行回顾，探究不同地方成功的经验和失败的教训，为政府投融资平台提供全面的借鉴和思考，也为市场中的投资机构及中介机构提供分享，以更好地为中国的经济发展提供优质的服务。

文章撰写：疆亘资本并购战略发展研究院

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