辰海资本陈尘：后疫情时代的创投人感悟丨新经济之王新资本峰会

12月8-10日，36Kr在北京国际会议中心举办“WISE2020新经济大会——崛起与回归”。本次大会是第八届WISE大会，2020年将是36Kr的第十年。在新都分会场，以“穿越季风——钱往哪里涌”为主题，邀请众多走在行业前沿的大咖，用审慎的眼光回顾新都十年，用发展的眼光探讨新都的机遇和未来。

在新都分会场，陈海资本创始合伙人陈晨先生以“后疫情时代创投人的感受”为主题，分享了陈海以消费行业为底层生态、深度产业的基金建设经验。陈老师认为，对于投资前期的VC基金来说，优势一是容错性更强，二是可以通过产业链形成生态，可以增加被投企业的稳定性，同时可以更高效地进行投后管理，挖掘新的项目标的。

陈海资本创始合伙人陈晨先生

以下是陈晨先生的演讲实录，由36Kr编辑:

陈:今年确实是非常特殊的一年，主要是因为上半年的疫情一直持续到现在，给了我们投资人，尤其是处于VC阶段的投资人一些思考的时间。因为VC是一个快节奏的职业，或者说是一个投资人的身份，一直在大量的赶时间，要么投资，要么融资，要么退出。疫情让我们过去有很多时间去思考整个行业，未来宏观环境会如何发展。

首先做一个简单的个人介绍。最核心的原因是我觉得一个人的背景决定了他用什么样的视角去看待整个社会，公司，行业。我其实是个工程师。从PPT上看，我从工程师转到了FA，投行，后来开始投资，变成了长期投资。后来我自己创业，创始机构叫陈海资本，偏风险投资。之前我觉得我所有的转折都挺顺利的。疫情期间，我卷土重来，我觉得整个时间逆转可能更好。刚做工程师的时候，真的很辛苦。我是今天最好的电路工程师，我是最高端的屏幕工程师，包括燃料电池的电路管理。那时候真的很难，赚不到钱。在中国的职业机会不算太多，更别说所谓的个人财富自由了。创业的机会很少。早在2010年，能在中国上市的半导体公司屈指可数。即使他们已经被列入名单，他们最终也会被除名。

当时半导体是一个很苦的行业，后来转到FA，去做了长期的互联网投资，最后做了。陈海是2015年后典型的新基金。2015年以后，我觉得是所有创投行业的分水岭。我们经历了几乎所有新基金应该经历的事情，比如内部管理，外部宏观环境，募集环境，基金监管，以及今年疫情带来的各种影响等等。风险投资机构将会面临的问题。所以我觉得我在创投行业10多年了，基本上经历了所有的红利和所谓的危机。

简单回顾一下，我是一个老风险投资人。我是2008年入行的，大概有12年了。总的来说，其实整个创投行业一直在往上走，但是有曲线，经历了这么大的波折。在好的时候，当一个真正的项目出来时，投资者每天都在为它而奔波。不管是自己的项目还是市场项目，每天都有融资和IPO的消息。不好的时候，也有资金筹不到钱，项目现金流枯竭的时候。投资人自己最后都是FA，因为那个时候FA不想在这里耗时间。其实经历了这么多，不管是个人经历还是整个VC行业经历，我都在想VC到底赚的是什么钱？2015年之前，其实整个创投行业赚了两个钱，第一个是信息不对称的钱。早期的风险投资行业是一个二元世界，二元世界的核心角色是初创企业和投资人。企业数量相对有限，信息极其不充分。没有所谓的第三方中介。当时没有36Kr这样的媒体平台，也没有巨鲸这样的数据平台，所以行业充满了信息不对称，包括行业信息、市场数据、企业信息。早期入行，有行业人脉，有行业信息，有行业数据，其实基本上是信息不对称赚了钱。

二是认知不对称。2015年之前，尤其是手机刚刚出来之前，绝大多数的风投都是投资基于互联网或者互联网技术的创新商业模式。当时是2015年以后，有一个核心数据。手机普及率可以视为等于100%。大部分人都会使用智能手机，日常生活、消费、信息获取除了发短信、打电话都在手机上。但在此之前，互联网基于PC是真的。过去PC的普及率并不高，真正使用PC的人数在10%-30%之间。2015年之前赚的认知不对称的钱。也就是我相信别人不相信，但我是对的。后来我都赚钱了，不管是被投企业还是投资方。

但是你现在赚什么钱？2015年以后，整个首都圈发生了很大的变化。一个是参与者多，无论是机构数量还是创投企业数量。同时，头部效应特别明显。所以这个时候我认为，创投机构赚钱的是资源不对称的钱。这里的资源包括但不限于我列出的那些。第一，品牌资源。更好的品牌投资人更容易拿到项目，更容易筹集资金，吸引更好的团队加入，甚至得到投资企业品牌投资人的加持。后续的募资上市过程，甚至是监管过程，都会有分红，会相对轻松。第二是规模。规模可以给基金一个容错率。不一定要赌一两家公司。可以赌一两首曲目，但如果连曲目都赌错了，只能说运气不好。剩下两个是行业深度和生态。前两者可能是时间长，规模大的基金，头部拥有的资源。后两者是基金自身风格的选择。成败取决于投资者和机构的勤奋程度，或者说专注程度。没有其他秘密了。

至此，我们来看看今天要做什么。这里显示的人是我们基金投资过的公司，要么是股东和创始人，要么是与被投资公司相关的人，或者是一些从我们被投资公司的商业模式中走出来的人。有像李、韩寒、王思聪、北极星小姐、坤这样的人。根据里面认可的人数，可以看出这里观众的心理年龄。让我们换一种说法。这其实就是刚才那些人背后映射的企业。比如李是KOL，她电商的品牌，坤是某偶像剧的模特，北极星小姐是国外美剧最红的人物，我们还投过熊猫直播。校长是熊猫TV的代表。从这里看来，我们是一个文化创意基金，或者说是一种娱乐基金。两年前我就敢这么说了。如果我去年说了，这个基金连钱都筹不到。那时候我们也很惨。毕竟，投资公司没有任何问题。当然，我们必须有容错能力。虽然熊猫TV出现了一些问题，但我们可以有这个容错率，这本身与基金业绩无关。在整个基金策略中，我们还有其他有代表性的案例。除此之外，还有什么？大部分女生都知道，这两年最流行的高圆圆同款绿色军大衣，在淘宝被盗版卖了两三亿。这是IMMI·海德的设计师品牌。还有技术2B服务。蔚领时代是国内领先的云游戏服务公司，IOS上排名第一的原创大神。整个云技术都是他们打造的，因为原神的画质是目前第一的游戏。和阔智云也是中国第一家从事餐饮和零售的供应链公司。他们拿下了阿里、美团手中的喜茶、乐乐茶、星巴克等一系列轻餐连锁企业。现在看来，我们又是一个消费者基金，一个技术和2Bs服务的基金。我们到底要做什么？其实我们是在建立一个基于消费行业的深度基金，这样对于早期的VC基金来说，第一是有更多的容错率，第二是通过玩产业链形成生态，增加被投企业的稳定性，同时更高效的管理投资，挖掘新的项目标的。

我们一直在思考，要做好消费品，需要哪些外部援助。第一个是从零到一，流量营销，IP内容，品牌建设，品牌传播。因为中国的供应链是一个比较发达的市场，很多消费品牌有这么多的原因。前期到达供应链相对容易，但是前期把它的故事完全从零到一讲出来，并传播出去，是需要成本和时间，甚至是资源的。第二是消费品的数量是从1到10。在这个过程中，它需要第三方服务和第三方技术的支持，这样才能在这个过程中更好地服务消费者，让企业更加稳健地发展壮大。

最后，消费品如果真的要做大，可能会从单一品牌变成品牌群。这时候它的销售渠道需要全渠道大规模增长，无论是线上还是线下，甚至是出海。同时，供应链需要不断升级，不是简单的一般供应链，在生产、流程、技术上都有自己的壁垒。所以这是我们整个投资的逻辑，也是从最早的单一娱乐的投资到后来如何延伸我们的优势。当然，我举个例子。在这种情况下，很多最早的供应链都是我们投资的被投资公司提供的，同时威年与我们投资的其他公司建立合资品牌。为了能够孵化和赋能更多的kol，维年正在和我们投资的艺人经纪公司、综艺制作公司合作。我们投资的鱼子酱文化本身就是综艺节目《青春有你》《主播争夺战》的制作公司。下面有一些艺人的广告代言，他们在和我们投资过的其他品牌公司合作。基本上从前端的内容IP流量到中间的品牌，到相关的技术服务，再到最后的供应链和渠道，都可以串起来打通。这样做的好处是，一只基金3-5亿人民币，15个投资标的越小越好，20多个投资标的越大越好。这两只基金要同时管理30多家企业，这是他们投资后的巨大压力。我们可以希望通过这个生态链，将压力转化为动力，同时在这里挖掘更好的潜在投资标的，或者不断加快项目开发。

之所以选择消费这个行业，第一个就是它的容错率比较大。不像某些互联网行业，头部效应特别明显，容错率大是因为我们之前错过了很多项目。比如现代中国茶叶店，华美，文和友等。，等他们想投资的时候，项目已经不是早期项目了，我们的基金从金额到阶段都错过了最佳投资时机。所以即使错过了那么多，我们还是投了一些好的项目，所以我觉得消费行业的一个优势就是市场足够大，足够长，容错性好空。

第二是有大量的细分市场，可以避开红海的竞争。既有行业内的机构，也有红海中的机构竞争。我来快速说一下案情。这个行业没有秘密和信息不对称。很有可能我们看到的，一周内也被其他同行和创业者看到了。一个叫破产三坑，JK穿着汉服。为什么要谈这个？因为我们的数据分析，Tik Tok和微博的核心社交媒体“三坑”话题是万超的三倍，万超有泡沫马特。三坑为什么不能有相关的现象级企业？包括2019年，整个淘宝汉服的销售增长是8倍，这是我们一直在研究的。二是轻医疗健康消费品。我们发现了一个非常有趣的现象。这几类消费品基本都和微信业务重合。

首先，微信业务中出现了美白抗皱护肤品。第一波也是美容护肤品，第二波是健康休闲食品。这也是最早流行的。如果朋友家在二三线城市，叫519代餐粉，特别不好喝，而且都是糊状的。这个微信业务，代餐粉，一天能盈利100多亿。那么第二波，第三波是什么？我们自己判断分析，包括看了很多Tik Tok和淘宝的广告数据，认为应该是轻医疗健康消费品。我们还阅读了一些最近分解的睡眠糖果和口腔护理产品。其实这些产品之前都在微信业务中，在新的自媒体时代整个玩法链都被重构了，从产品重构，商业模式重构，甚至这个品牌的整个价值传递链重构，变得更加阳光合法。我们看到很多公司在Tik Tok做广告。这几类，尤其是男女医美相关的，基本上都有非常高的ROI。我们看到的很多项目根本不需要融资，每个月盈利3000万甚至更高。

最后一个，我估计和热点有关。我们称之为潮经济和夜经济。由于时间有限，我今天就不开始了。谢谢大家！