俗话说，长江后浪推前浪。前浪不落沙滩，就得乘风破浪。
最近又一个百年老字号兴奋地递交了招股书，冲击了a股。
山东德州扒鸡股份有限公司接受上海主板IPO申请，保荐人为国泰君安证券。
公开数据显示，从建国初期到现在，中国的老字号企业从16000多家下降到1600多家，存活率只有10%。而且就算他们能活下来，也没有太大的生存空间空。
这年头，想好好活着的老字号只有一大堆，上市获取活水是一条路。400的张小泉已经登陆创业板，五芳斋已经过会。现在轮到德州扒鸡了，但是仔细分析它的基本面，它的上市并不容易。
数字一（one）
“中国第一鸡”出圈
也许现在的年轻人对德州扒鸡并不熟悉，但这种地域美食在过去很长一段时间里都是抢手货，已经有300多年的历史了。
这种美食的兴起与德州这个重要的交通枢纽的发展密不可分。
德州，地处华东、鲁西北、黄河下游冲积平原，是山东的西北大门，北接沧州，南接济南、聊城，西接衡水，东临滨州。
早在元末明初，随着水运的繁忙，德州成为京都通达九省的御道。随着经济开始出现繁荣，市场上出现了烧鸡，这往往被视为后来扒鸡的雏形。
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康熙三十一年，烧鸡匠贾在德州城西门外的街上开店。因为地理位置好，街道通向运河码头，生意还可以。本以为日子就这么平淡，一次机缘巧合给他带来了新的商机。一天，贾有急事要出门。出门前，他告诉服务员要留意炊具。谁曾想，服务员睡着了，锅里的鸡都煮过头了。无奈之下，贾只好试着卖了它。没想到这肉香引来不少路人，纷纷购买，说是“又脆又香，好好吃。”受此鼓舞，贾开始琢磨新的技艺，即大火煮，小火炖，扒鸡的“扒”就是源于此。
果然，贾的烧鸡火了，然后临街的马老修把它命名为五香无骨扒鸡，慢慢打开了市场，也赚了不少名气。此火流行多年，成为后来的德州三宝之一。
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转到民国时期，随着津浦铁路和石德铁路全线开通，德州成为重要的车站，而德州扒鸡的经营依然红火。那时候，火车站广场前经常会摆起扒鸡店，密密麻麻，熙熙攘攘。其中最受欢迎的扒鸡传人是宝蓝斋扒鸡店的侯和扒鸡店的韩世功。
在人流量大的交通站开店有很多好处，最显著的就是扩大了德州扒鸡的知名度，成为了“铁路四大鸡”之一，还被誉为“中华第一鸡”。只要开车经过德州，很多人都会捡一只扒鸡，和家人分享，或者送给亲朋好友。
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在老一辈人的记忆里，乘坐绿皮火车，听站台上的哭声，闻空里的扒鸡香味，一直珍藏在心里。
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进入新时期后，德州扒鸡产业化，1953年成立德州食品公司。1999年改制为山东德州扒鸡集团有限公司；2006年，“德州”牌被评为“中华老字号”。
公司目前主要从事卤制食品的研发、生产和销售，以扒鸡制品为主，其他熟肉为辅，经营山东德州地区的食品超市。
德州扒鸡家族色彩浓厚。在此之前，崔桂海和崔晨是父子，崔桂海和陈晓晶是夫妻，崔晨和陈晓晶是母子。合计控制本公司60.06%的有表决权股份，为本公司的共同实际控制人。此外，中国人寿投资、天津天途和磨尺山创投也在大股东之列。
值得注意的是，公司在IPO前三次分红，累计金额为2.399亿元。
注射毒品
叫板头不合格？
从基本面来看，可以发现近几年德州扒鸡的业绩已经陷入了一定的瓶颈。
报告期内，其营收分别为6.87亿元、6.82亿元和7.2亿元；净利润分别为1.22亿元、9453.38万元和1.19亿元，有波动，增长乏力。
有意思的是，德州扒鸡视黄、、美味为对手，但实际上德州扒鸡无论是营收规模还是门店数量都处于弱势。
具体来说，和很多老字号一样，产品单一是德州扒鸡的显著特点。报告期内，扒鸡产品为主要收入来源，占主营业务收入的60%以上。
过度依赖拳头产品，不利于公司发展的可持续性。一旦这个产品不再有吸引力，德州扒鸡的成长也会出现问题。
德州烤鸡也意识到了这一点，所以近年来开始提升产品价格等策略。不过，从其近三年的盈利情况来看，消费者可能不会那么买账。
报告期内，德州扒鸡综合毛利率分别为43.66%、44.33%、42.7%，有所波动，低于周黑鸭，高于绝味食品、煌上煌。
在这个时代，德州扒鸡除了受制于原料成本、运输成本、疫情等因素，也不能固步自封，不能只守自己的一亩三分地而不拥抱新潮流。
显然，这些老字号的兴衰都逃不过“老”字。虽然他们悠久的历史和品牌认知度让他们相当自信，但经典不代表他们会一成不变。他们只有紧跟时代，不断创新，才能满足多样化的需求。而德州烤鸡还没有走出自己的舒适区。
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走不出舒适区？
作为地域美食，地域集中度高也是德州扒鸡不可回避的痛点。
报告期内，分地区来看，德州扒鸡华东收入占比超过80%，其他地区覆盖较少。
究其原因，实际上鲜扒鸡等产品保质期只有2-7天，产品销售覆盖半径短。为了保证产品质量，线下销售区域目前只能覆盖山东及京津冀周边省份，一定程度上制约了新市场的开拓。本次IPO拟融资7.58亿元，其中4.5亿元用于德州扒鸡股份有限公司新食品加工项目及苏州地区新生产基地，有助于拓展江浙沪市场。
但目前德州扒鸡的产品市场竞争力不高，盲目破解并不是好策略。这也是为什么它近年来开始发展休闲卤制产品、调理蔬菜、超市，试图拓展产品品类和销售渠道，寻找新的业务增量。
例如，2019年，德州扒鸡推出休闲卤产品“鲁小荠”，拥抱休闲小吃赛道。然而这款产品并没有太大的水花。
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2020年6月，为减少关联交易金额，公司收购扒鸡美食城超市业务，设立子公司扒鸡超市，同时将德州市直营扒鸡店置入扒鸡超市。目前，扒鸡超市下辖美食城中心店、美食城东店等34家门店，存在感不高。
基于德州扒鸡产业链延伸较长，相关业务资金需求较高。报告期内，公司流动比率和速动比率低于行业平均水平。德州扒鸡的资产负债率从2019年的38.74%上升至2021年的56.44%，远高于同业平均水平，整体偿债能力较弱。
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很多老字号曾经很惊艳，但在新时代却变得水土不服，老化问题突出，创新不足，发展乏力。德州扒鸡想借助上市的东风获得更多的信心，但这几年真正成功上市并活得很好的老字号还是少之又少。显然，要赢得消费者，说服资本市场，任重道远。
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