光速资本朱嘉

资料来源:创业国家

作者:于哲

在全球经济环境不明朗的情况下，随着新消费的遇冷，具有政策和资本红利的新能源和硬科技板块成为投资行业的新“风口”。

经济学家任泽平曾经说过，“如果你现在不投资新能源，就像20年前不买房子一样”。虽然是个人观点，但是新能源、硬科技等“卡脖子”的领域确实成为了国家重点扶持的对象。

在硬科技领域，半导体芯片的国产替代正在加速，同时在投资市场上，半导体领域的优质项目数不胜数。清科的研究报告显示，2022年一季度股权投资市场中，半导体和电子设备行业是投资额最高的行业。

在多家投资机构中，光速中国长期投资硬科技，专注于A轮、b轮等早期投资机会的发掘，光速中国合伙人贾珠出身于半导体研发领域。她开发了完整的CMMB芯片原型，并参与了无线充电全球标准的制定。在过去8年的投资生涯中，贾珠关注硬科技和新能源领域，投资了12家半导体公司。他主导的明星投资项目有南芯、惠智威、新驰、牧溪、凌明光电、展新等。

在成为投资人之前，贾珠已经拥有多个标签，从飞利浦亚洲研究院的科学家到半导体公司TridentMicro负责芯片架构和算法开发的首席工程师，再到管理和投资领域。“我想接受更多的挑战”。贾珠是如何完成多重角色转变的？在硬技术还很冷门的情况下，如何选择头部企业？

从0到1，多个“视角”

从科学家到产品研发再到管理，贾珠从未离开过科学技术的领域，但她在每个领域都做着不同的事情。这些经历的叠加，让贾珠经历了产品从0到1的过程，拥有行业、企业、投资人的多重视角。

偶然进入投资行业对贾珠来说是一个新的、有吸引力的挑战。这个没有教科书的行业让贾珠感触良多。“我意识到了不同创业者之间的差异，通过观察成功或不成功的创业者，最终形成了一套不断进化的投资逻辑”。

在贾珠的投资案例中，汇智威占了两个“第一”。这家国产射频前端芯片公司是贾珠投资生涯中的“第一个”项目，也是贾珠投资的所有公司中“第一个”上报IPO的公司。

把时间拉回到2014年，那时智能手机还在飞速发展，很多新技术还在不断迭代。“我们在研究整个手机产业链的时候，做了非常精细的拆分。我当时发现的其中一个就是手机有一个很高的技术壁垒叫射频”。

作为通讯手机的第一功能，就需要使用射频技术。“手机里微弱的数据信号，要经过能量上的调整和放大，然后无线传播出去。”有意思的是，贾珠在研究生阶段的研究课题是无线通信，而这个领域在当时不仅技术壁垒高，而且是国产化率极低的行业。

除了射频技术的重要性，贾珠发现“这里还有一些部件，其中一个叫做功率放大器，是射频中最有价值的技术”。现在国内也有一些初创公司。虽然没有特别大的，但是从整个行业来看，RF已经成为半导体中重要的细分市场，这也印证了贾珠对技术和市场趋势的预测。

“当时没有多少机构在关注这一块。”但经过系统研究，贾珠确认这个方向值得布局，于是采取了“自上而下”的策略，研究整个产业链，最终锁定了汇智微。

“当我们找到他们时，没有其他人必须投票”。选择这家公司的核心原因是，从芯片产品来看，公司实现了全球领域的设计创新。“他们通过一个芯片把3-4个芯片做成一个模块，就完成了其他公司只能实现的功能。”

这一创新的结果是更好的经济性。技术减少了芯片的数量，所以降低了成本和价格，给整个市场带来了更好的便利性和灵活性。由于贾珠也是技术研发的专业人士，通过更深入的分析，最终确定这是一项有机会的创新技术，至少“理论上，这是一个正确的方向”。

目前，惠智威的IPO申请已获科技创新板受理，被业界认为是国产射频的一匹黑马。

这个案子让贾珠感触良多。虽然“国产替代”成为近年来的热词，但在贾珠看来，“国产替代已经成为一种流行的投资逻辑和主题。基于一些复杂的因素，比如市场上本地化的需要，我希望用国内公司代替海外供应商。”但从创业和投资的角度来看，“我们要投资的企业需要长期的竞争力，而不是短期替代市场上现有的企业。只有拥有核心技术，才能在长期环境中保持可持续的竞争力”。

深入行业，描述“全貌”

除了硬科技板块，贾珠和光速中国很早就布局新能源赛道。

在新能源领域，汽车无疑是未来的一大趋势，而新能源汽车本身带来的半导体消费的持续增加就是一个巨大的机会。在早期阶段，光速中国投资了造车新势力之一的Xpeng Motors。

“除了汽车的电气化之外，我们看到，在未来的双碳目标下，所有车辆都需要采用新能源。继汽车、轮船甚至飞机之后，现在也在很多方向进行尝试。”怡东科技是全球生产电动舷外系统的两大公司之一。“在这一领域，逸动肯定是中国第一，世界第二。”贾珠告诉《企业家》。

我和一东结缘七年了。和移动创始人陶的第一次交流是“在深圳一起吃饭”。当时，贾珠对他的电动船动力系统印象深刻。然而，当时他们仍处于RD和市场探索的早期阶段，他们也遇到了许多挑战。

包括刚开始做产品的时候，投放市场后遇到很多问题。但凭借着一股创业精神，整个团队最终将全新的设计成功推向市场，目前在欧美市场获得了良好的反馈。

2017年起，光速中国开始系统布局新能源赛道。当时就认定了船电气化是一个巨大的市场。在这段时间里，贾珠和团队深入这个细分市场，做了很多交流。他们还了解到，易动科技的发展经过时间和市场的磨砺已经明显加快，产品已经进入稳定快速扩张阶段。

“我第一时间找到了创始人，重新和他沟通了一次。”当时对方并没有认真考虑融资的事情。经过深入讨论，一东最终与贾珠签署了投资意向书。“2021年，投资后，其收益比上年增长了3倍”。

至于电气化的趋势，贾珠认为“未来低碳排放越来越成为共识。从去年开始，世界进入了某种意义上的新的能源危机。能源危机将推高石油和汽油的价格，而电气化产品将带来更大的经济效益。”

以亿东为例，在光速投资中国之前就进入了高速增长的拐点，这并不是早期的案例。

由此可以看出光速对于不同发展阶段企业的多元化战略。“我们有三只基金在一起投资，”贾珠说。拆分来说，一类是早期基金，重点关注包括天使轮和A轮在内的公司；另一个是成长基金。投资的目标企业普遍处于从小批量到大批量销售的重要转折点，需要更多的资金进行扩张和布局；第三种是后期的全球精选基金，会偏向有一定规模和体量的企业，通常在上市前投资一两轮，这一阶段单笔投资金额1亿美元。

回顾硬科技领域的投资，虽然现在已经成为热点，但早在2014年左右，国内大部分投资机构都在积极投资移动互联网。为什么很早就可以进入硬科技？首先，你需要有足够的耐心。其次，技术方面的专业知识和大量的调查成为重要的支撑点。

贾珠认为，“光速中国的投资理念是，我们应该比业内大多数人看得更早、更远”。现在贾珠对氢能产业非常乐观，已经进行了早期投资。面对一些争议，贾珠仍然充满信心。“不仅在中国，在全世界，人们都在加大对这个行业的投入，这个行业也在随着时间的推移而发展。就像十年前讨论锂电池能不能用的时候，我们有些相似。我们对它的未来持乐观态度，因此我们在进行早期投资时更加果断。”

关于与企业家的关系，贾珠强调，光速中国应该成为中国创新的全球合作伙伴。回顾投资的逻辑和哲学，贾珠坦言，“这里没有魔法。你一定要深入行业，和这个行业的顶级从业者，上下游各个领域各个零部件的研发者和生产者交流，不断感受大家对这个事情的看法。就像盲人摸象，你摸的是不同的部分，但当你做了非常细致深入的研究，你就能描绘出一个行业的全貌。”