指数投资之父约翰博格

来源:雪球

5月8日是全球最大的公募机构先锋集团创始人约翰·博格先生的91岁生日。

约翰·博格先生是美国投资界的传奇人物。约翰·博格通常被称为“指数基金之父”，因为他为个人投资者开创了指数投资的概念。

他的成功与他的两项杰出成就密切相关:

首先，他推出了全球首只面向个人投资者的指数基金。面对种种质疑，他坚持推广指数基金概念，最终获得广泛成功。

其次，他一直把投资者的利益放在第一位，成功推动了整个公募基金行业的成本降低。

今天给大家分享一下指数基金教父约翰·博格的创业史。他的成功来自威灵顿基金的失败。我们还可以看到一位资产管理教父的进化史。

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约翰·博格和他的先锋基金

先锋500指数基金是全球最大的共同基金产品，规模达2920亿美元。220亿美元是多少？如果你把钱排列在一张100美元的钞票里，长度是198英里，这几乎是从纽约市到先锋基金总部的一个往返距离。

过去几年，指数基金大规模兴起。自2006年底以来，主动管理基金赎回了1.2万亿美元，而被动产品增加了1.4万亿美元。先锋基金是这一趋势的最大受益者。

作为基金公司，先锋基金在2014年至2016年连续三年成为美国销售额最大的基金公司。然而在今天，投资者愿意接受“获得平均收益”的理念，过了很长时间才最终被接受。

1976年，先锋基金第一批指数信托产品开始募集，当时募集规模目标为1.5亿美元。然而，最后只认购了1130万美元。

从先锋基金及其创始人约翰·博格的发展历程可以看出，投资是终极的长跑，是持续一生的。约翰·博格也在47岁时创立了先锋基金。

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威灵顿基金最年轻的CEO

1951年，约翰·博格在普勒斯顿大学的毕业论文是，共同基金不应该声称自己能够战胜市场。

他研究了过去几年共同基金的表现，发现主动管理型基金的年均表现不佳指数为1.6%。约翰·博格毕业后，他在普林斯顿的校友、惠灵顿基金会的创始人沃尔特·摩根聘用了他。

1928年，摩根用10万美元创立了第一只积极管理的平衡型基金。90年后，这是世界上最古老的平衡基金。威灵顿基金也是为数不多的在大萧条中幸存下来的基金之一。在1929年美国股市崩盘之前，威灵顿的现金达到其总资产的38%。

当约翰·博格于1951年加入惠灵顿基金时，他们已经管理着1.4亿美元的资产。如今，威灵顿管理的总资产已达950亿美元，在过去的89年里，资产年化增长率为17%。但这并不是一条坦途。

1964年，威灵顿的资产达到20亿美元时，就开始一路下滑。最低规模缩水至4.7亿美元，规模下滑75%。

从1960年到1966年，博格是惠灵顿投资委员会的成员。1965年，36岁的博格被任命为公司董事长，取代了当年面试他的创始人摩根。到1970年，博格被任命为公司首席执行官。

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错误的合并带来了公司文化的毁灭。

但从1963年到1966年，威灵顿旗舰基金仅取得了5.1%的年化收益率，明显低于主动管理型基金取得的9.3%的年化收益率。当时是美国经济的沸腾时代，华尔街从保守一代转向新生代，惠灵顿不得不被时代推着前进。

他们合并了波士顿的一家资产管理公司:桑代克、多兰、潘恩刘易斯。这次合并原本是希望吸引新的人才，带来彼此的成长股投资产品。但是，两者的文化根本无法融合。

合并一年后，威灵顿的整体换手率从15%上升到25%，股票仓位从55%上升到80%。

他们的用户也突然发现，以前标签很明确的惠灵顿保守混合基金，合并后不知道变成了什么样的产品。在惠灵顿1967年的年度报告中，他们竟然写道“最好的防御就是进攻”。

1969年，沸腾的时代以血腥的方式结束。道琼斯指数18个月下跌36%，大量股票跌幅更大。但当市场反弹时，投资者的记忆又消失了。是的，世界上不只有中国投资者。所有投资者的记忆就像金鱼一样只有七秒钟。

在市场反弹中，最新的投资趋势是美丽50。华尔街的这些股票被称为“一次性决策”股票。你要做的就是做一次决定，买了，然后按兵不动。

后面的故事我们知道，美丽50泡沫的破灭导致了美股70年代最大的熊市。作为博格的CEO，威灵顿基金是无法回避的。其发现者基金下跌52%，摩根成长基金下跌47%。约翰·博格甚至发行了一只基于技术分析的基金，很快就被清算了。

所谓最好的进攻，到最后根本无法防守。博格在1974年被威灵顿基金解雇。之后的十几年，威灵顿因为之前失败的并购造成的投资文化的影响，一直在不断调整。此后10年，惠灵顿基金的平均回报率仅为2%，而其他共同基金的平均回报率为26%。

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指数的滚雪球

被解雇后，博格在惠灵顿吸取了教训，随后他将精力投入到投资策略专注、管理高效、成本低廉的基金产品上。1974年9月24日，先锋基金诞生。真正的指数基金。博格花了很多时间说服惠灵顿集团委员会的高层管理人员，他们管理着惠灵顿和其他七家基金公司。

最终，历史证明约翰·博格的判断是正确的。在随后的30年里，标准普尔500取得了11.3%的年化收益率，而主动管理型基金的年化收益率仅为9.7%。1976年先锋基金推出指数产品的时候，华尔街正处于低迷期，指数和10年前一样。

先锋的第一只指数产品First Index Investment Trust在第一个十年表现出色，规模增至6亿美元。更好的是，先锋基金已经很久没有真正的竞争对手了。

第二只指数基金由富国银行开发，直到1984年。此外，今天该基金的规模只有20亿美元。正如博格所说，思想没有价值；真正有价值的是执行。

在成立后的第二个十年里，该基金的规模从6亿美元增加到910亿美元。从1972年到2012年，先锋500指数基金的平均回报率为10.4%，大盘混合型基金为9.2%。

之后的一切都是历史。如今，该指数占市场总规模的30%。2016年，先锋基金的认购规模达到2890亿美元，大于全球4000只基金认购的总和。

约翰·博格直到47岁才建立了先锋基金。任何时候，我们创造一个颠覆性的产品和良好的商业模式都不会太晚。如今，他是公开发行基金的教父。他的先锋基金一直在滚雪球，第一个十年，第二个十年，第三个十年都是几何级增长。

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对我们有借鉴意义

我们可以从约翰·博格的故事中学到什么？

首先，一个资产管理公司有一个统一的投研文化是非常重要的。统一的投研文化会大大提高沟通效率，从而产生良好的回报率。很多资产管理公司的问题在于投研文化不统一。

类似于用不同语言交流的人，根本无法有效交流。在这种情况下，甚至会出现负面沟通。每个人都和公司外的人交流最干货的想法，却把最不值钱的东西留在里面。

在中国，成功的资产管理公司往往有统一的文化。他们要么从学校招聘应届毕业生，重新培养自己接受公司的文化，要么聚集一群价值观相同的人。

第二，好的产品很重要。伟大的资产管理公司都是基于好的产品，这个产品最终对应的是强大的品牌。约翰·博格的创业史就是不断打造好的资产管理产品。今天很多人还是把精力放在如何提升性能上，而没有真正去思考用户需要什么产品。

第三，相信滚雪球。先锋基金一开始并不成功，但在第一个十年逐渐打下基础后，在第二个、第三个十年开始快速发展。我们必须相信生命的雪球。只要方向正确，未来一定会产生巨大的价值。