基石资本张维是哪里人

7月12日，投资界与清科研究中心联合推出清科集团首个中国创业与投资门户网站。国内顶级私募数据库私募股权提供数据支持，历时四个月筹备评选的“2017年度投资人100强”榜单隆重发布。

“2017投资界100强投资人”总榜单上的每一位投资人，都有着深刻的行业洞察，敏锐果断的决策，在诡谲多变的创投界，通过识别千里马和独角兽，创造了一个又一个神话。接下来，《投资圈》将对上市投资人从他们的人生历程到经典案例，以及背后的投资逻辑进行跟踪报道。《投资圈》将一一播出，敬请期待。

姓名:张伟

年龄:49岁

职位:基石资本董事长

代表案例:何山智能、新希望六和、文华传媒、田慧新材料、江苏365网、嘉林药业、爱歌汽车网、索凌、欧普照明等

目前，在这个“话题和报酬为王”、“唯快不破”的创投圈里，注重“集中投入、重点服务”的基石资本董事长张伟是出了名的慢。如365.com何山智能等已经获得数百回报的项目，他也隐晦地笑称“都是因为运气好，贵人多”。

在过去的15年里，他的基石资本已经发展成为一个庞大的投资帝国，旗下管理的基金超过40只，总规模超过300亿人民币。在业内，基石资本以“不轻举妄动容易，一旦轻举妄动就要下重注”而闻名。15年投资了90多家企业，40家退出，其中IPO 15家，借壳或重组上市5家，只有一个项目本金亏损。

志同道合的伙伴，20年不离不弃。

诸葛亮说:“善於将军者，必有知识，有智慧。”

张伟带领的基石资本团队很符合这句话:7位管理合伙人早年都在同一家证券公司的投行部工作，彼此相识，共事近20年。2001年，张伟掌管这家证券公司的直投公司，“弹药不多，谨小慎微”。但在这个阶段，张伟投资的项目几乎都是“本垒打”:山东六和、何山智能、田慧橡胶工业、嘉林药业等。

2007年6月，修订后的《合伙企业法》正式实施，长期被证明是外资行业最有效的有限合伙制度正式引入中国风险投资行业。张伟和他的团队敏锐地抓住了这个机会，创建了基石资本。

现在回头看张伟的创业经历，既是偶然，也是必然。

偶尔，中国真正的股权投资开始于2000年，深交所宣布设立创业板，催生了一大批初创企业和风险投资机构。2001年中国入世带来全球化红利，大量优质民营企业涌现。财富膨胀后，个人资本对PE投资配置的需求激增，投资银行家张伟敏锐地发现了其中的机会。

不可避免的是，基石资本团队以前是投行，是“中间业务+佣金收取”，而股权投资是“投资业务+本金投资”。这两种商业模式匹配完全不同的风险和收益。高瞻远瞩的投资眼光+对资本天生的敏感，这种转变是自然的，也是符合逻辑的。做了七八年的投行，张伟已经熟悉了对企业优劣的判断和资本市场退出的预期。

Capital Partners的投行经历带来了两点启示:一是形成了仔细判断企业的思维；第二，他们已经充分了解了中国政策市场的特点，长跑的决心和计划是投资所必须的。按照人们对投资市场的一般认识，张伟带领的投行团队在Pre-IPO“冲刺套利”中应该是他们的拿手好戏，却意外地以“长跑运动员”的身份跑到了第15年。

对此，张伟给出了精辟的分析:“中国股市是典型的政策市，Pre-IPO注定无法实现短期套利退出:投资期限最快一年，上市排队三年，限售解除一年，从投资到退出需要五年时间。狭窄的上市路径+不连续的政策决定了PE投资其实是一场长跑。”

百倍奖励需要运气+贵人。

孟子云:“天时不如地利，地利不如人和。”

张伟坦言:“我这辈子遇到过很多贵人，投资过几个项目，都有几百的回报。如果是因为我个人的能力，那肯定是太自吹自擂了。我的能力有一些成分，但在一定程度上也归结于运气好+运气好。人生就是要有贵人。我在投资生涯中大概遇到过五个贵人。巧了，都是教授。”

第一位诺贝尔奖获得者，清华大学教授，智能董事长何。他是何清华中南大学智能机械研究所所长。他在54岁时创立了何山智能，并将“修身、齐家、济世”作为公司的核心价值观。这样一个有科研背景的老企业家，让张伟相信了他的很多特点。比如他几十年如一日坚持锻炼和学习，年近70的他依然每天游泳爬山。因为他一生有抱负，有想法，从不懈怠，保持着充沛的精力。

张伟和何清华教授的关系可以追溯到2004年。当时因为宏观调控，工程机械行业受到很大影响。此外，所有企业中已经有两家工程机械巨头，没有人敢出价收购估值为4倍的何山智能。张伟团队研究后果断投资。好在何山智能2006年12月在中小板上市，赶上了股权分置的超级牛市。解禁后，该股获得了120倍的回报。

资本的判断逻辑是:宏观调控是暂时的，国内基础设施建设至少还有5年的高速增长。何清华教授作为企业创始人，有技术背景，有创业精神。核心产品“液压静力打桩机项目”获国家科技进步二等奖，填补了市场空白。工程机械领域实现现金非常难得，4倍市盈率有很高的安全边际。

第二、三位贵族分别是和黄，山东六合的创始人。山东六和是张伟投资生涯中较早的明星项目。2003年，农业还是一个毛利和净利润都非常低的领域。世界上几乎所有的农业企业都没有赚到钱，资本对“饲料企业”的争议也很多。张伟为什么选择山东六合？

张伟认为，首先，山东六和有独特的经营理念。成立之初，就定位于“农民服务者”，开展服务营销，为农民提供全产业链服务；二是运营效率极高，以近距离集约化发展的方式严控成本，通过微利运营抢占市场，从而迅速在山东省取得霸主地位；第三，前瞻性的人才培养计划。早在2003年，山东六合所有中层干部都读完了MBA或EMBA，优秀的中层干部可以拿到百万年薪。

“这在十几年前就很棒了！”时至今日，张伟依然对这一举动赞不绝口。时间证明这笔投资是极好的:投资当年，山东六和的年销售额只有14亿元，2011年和新希望上市时，就超过了600亿元。“我们发现了一个很棒的企业，最终获得了30倍的营收。”

第四和第五位是中国人民大学教授彭剑锋和包拯。他们是中国著名管理学者，华为基本法起草人。张伟说:“这两位教授在方法论上给了我很大的启发，尤其是在企业管理问题的认知上。他们教会了我如何从管理的角度看待企业。财务报表只代表企业过去的一个结果，管理制度和企业家精神代表企业的未来。”

两位教授都深受德鲁克的影响，在他们的推荐下，张伟成为了德鲁克的粉丝。“德鲁克的思想让我清醒，他的思想改变了我的人生。如果我爱一个人，我一定会推荐一本德鲁克的书《管理:使命、责任与实践》给他。”张伟说。

不得不提的是，张伟还有一个投资回报超过150倍的项目，那就是江苏365网。2006年，当张伟的团队通过行业调研注意到365网时，公司才成立半年；2007年正式投资时，365.com还是一家收入只有几百万元的房地产网络公司。当时行业前三巨头搜房、易居、新浪乐居都在海外上市。

按照当时的普遍思维，互联网行业前两名“赢者通吃”，第三名之后的企业没有太大的投资价值；资本认为，当时整个中国房产门户网站还处于方兴未艾的阶段，市场容量巨大，区域市场还有空精耕细作。六五网络采用“全员持股”模式。创始人有务实执着的创业精神，整个团队“很狼，很有冲劲”。

投资后，基石资本合伙人林凌出任365.com副董事长，利用其投行背景，通过换股、收购等方式帮助365.com整合其他网站，最终将365.com推向资本市场，成为国内唯一上市的房地产家居网。2015年，365.com的利润已经达到1.5亿元，基石资本获得了150倍的投资回报。

张炜说:“投资一个企业，如果你想达到几倍的回报，靠勤奋和能力是可以期待的；一旦得到几百的回报，一定有好运。如果说100倍的回报完全靠敏锐的投资眼光，看透宏观经济和资本市场，那就太蠢了。”

我的投资生涯只有一次项目亏损。

孔子的《论语》说:“过去的不可谏，来的仍可追！”

张伟对失败的投资案例并不讳言，坦言自己15年的投资生涯中，只有许昌恒源一家处于破产重整状态。

恒源是一家做发制品的企业，产品以出口为主。两次sprints上市失败，但都深受其害。因为快速扩张带来了一系列问题，甚至造成了实际控制人的道德风险，从2014年下半年开始陷入了严重的经营危机和债务危机。2015年出现巨亏。“从账面上看，一年多就亏了十几亿，现在处于破产重整中”。

张伟总结这个失败案例时说:“那时候融资太容易了。即使第一次被拒，仍然受到了众多投资机构的追捧。PE给的钱太多，导致企业盲目扩张却消化不了自己。这是典型的被钱烧死。其实很多企业不是饿死的，而是消化不良死的。”

相对于这个可能损失本金的案例，张伟还把一些只能收回本金的项目，比如鹰牌控股，归为失败案例。“如意算盘打得越好，越完美，越容易出错。”张伟自言自语地笑了。

鹰牌控股，位于佛山市石湾镇，曾经位居中国陶瓷行业第一。1998年销售额超过11亿元人民币，1999年2月在新加坡上市。2005年，新加坡资本市场低迷，鹰牌控股的估值仅为其账面净资产的30%，公司没有债务只有现金，从各种角度看都被低估，于是基石资本以控股投资的方式收购了鹰牌控股。

这是一笔看似完美的投资:公司财务健康，可以被行业巨头收购退出，也可以在国内上市，实现跨市场套利。但“理想很丰满，现实却很骨感”，张伟回忆道:“持有后实际操作的复杂程度超出了我们的判断。在任职两年后，Eagle Holding仍然面临着治理和管理方面的困难，其重组并不成功。在没有能力继续经营公司的情况下，我们卖掉了它的账面资产，拿回了本金，每年只有两个点的小利润。最后连公司的壳都卖了。”

这种控股投资，有复杂的公司治理结构和股权，也有湖北新材。第一轮投资，公司股东多达300人，超过证监会规定的200人；张伟决定一次性收购这300人的股份，然后为了优化公司治理结构，将大部分股份出售给27名经理。张伟甚至自己当上了董事长。2009年，汇天鑫彩成为创业板首批上市公司，这笔投资最终获得了几十倍的收益。

从失败的案例中，张伟和基石资本深刻认识到公司治理的复杂性和优秀管理团队的重要性。优秀的管理有创造价值的能力，这是企业极其重要的一部分，从而形成基石投资的基本价值观。

以企业家精神管理和投资。

张伟特别推崇企业家精神，在投资中非常重视“创始人的企业家精神和他的团队”。他把企业家精神概括为三个方面:勤奋、毅力、恒心；冒险，打破平衡，颠覆规则，超越自我，不按常理出牌；有志气，有胸怀。

张伟也严格按照企业家精神自律。“我希望把基石资本打造成一个有情怀、有义、有理想、有志向、有情怀、有使命感的企业，而不是一个唯利是图的企业。”

“野心+头脑”一直是基石资本的立身之本。野心是指目的不是利润，而是事业。这种思想体现在股份制中，所有员工都持有股份，而不是一股。一个好的公司治理的核心问题是:分配机制和决策体系。

资本的基石是股权分享制，管理团队持股2/3，外部股东持股20%以上，预留10%作为员工激励。张伟自言自语地调侃道:“我们七个相识二十多年的伙伴，秘诀就是‘平分战利品’。不正视股权分配问题的公司肯定走不远。”基石资本的外部股东均为重量级:中再资管、格非资管、江苏文投集团，以及陈发树、徐航、马秀辉等知名企业家。

“更高比例的经理人共同投资，可以确保他们与投资者站在同一角度看待盈亏。”这是耶鲁大学捐赠基金负责人大卫·F·斯文森的名言。据悉，基石资本发起的基金中，管理人出资比例平均超过10%，这在国内同行中非常罕见。此外，基石资本还有很多独特的运作模式:比如投资委员会在做项目决策时严格遵守“一人一票”原则，合伙人只能投资基金而不能选择性投资项目，通过基石“人人”课堂为投资人和创业者搭建互动交流平台，打造“股权投资生态链”等等。

基石投资偏好+投资逻辑

2015年以来，基石资本在投资和退出两方面都取得了长足的进步。投资端，2015年投资近60亿元，主要投向媒体、电商、电子、健康、旅游、汽车后市场、环保等领域。，包括整体收购汽车、上市公司康三年期定增和环保、同程旅游、玉柔科技、米未传媒等退出方面，基石资本投资的项目已经通过发审会，连续上市。这份名单包括:索凌股份、康鑫新材、幸福蓝海、欧普照明、丝路数码、凯莱英、科信通信、嘉林药业...

张伟认为，中国经济增长的结构和逻辑发生了变化。文化传媒、汽车后市场、医疗健康等领域代表着中国经济的未来，是基石资本关注的重点。“随着管理资产规模的扩大，基石资本在MA项目中有系统的布局，也有少量资本投入早期项目，包括天使投资。”张伟说，“我们的产品线已经很丰富了”。

基石资本近年来在一级半市场增加业务是一次成功的探索。张伟坦言:我不认为我们现在有能力做二级市场。在一级半市场，定增也是基于PE的投资逻辑和价值投资的判断。通过这一过程，通过股权投资与国内优秀上市公司结缘，为下一步“投资标的”的整合并购做准备。自2014年下半年发行第一只定增基金以来，基石资本的定增业务规模已达50亿元。扣除各种费用，已经清盘的一期基金仍然实现了70%的净收益，其他产品全部实现账面盈利，远跑赢沪深300。

资本认为，无论哪个阶段的投资，核心要素都是成长性和估值。成长性是投资成功的必要条件，合理的估值是实现超额收益的必要条件。成长是估值的权衡，不同的估值体系和套现方式对投资决策有相当大的影响。“如果独立IPO是10倍回报，上市换股是3倍回报，大股东收购只是1倍回报。”

张伟多次在公开场合表示，投资与宏观经济无关，既不是投资宏观经济，也不是投资某个行业，而是投资某个具体的企业。这个企业与其产业竞争格局、公司治理、企业家精神有关，投资的是一个活生生的企业，而不是冷冰冰的宏观数据。

“未来基石资本仍将围绕股权投资开发多元化产品，成为一家规模中等、产品组合多样、投资者选择多样的资产管理公司。”对自己来说，张伟希望向硅谷的英雄们学习，在后半生回馈社会公益。

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