积极进取型投资者

GGV ggv资本管理合伙人从左至右依次为:许、董翰思、、、葛伦·索罗门和珍妮·李。

他们是企业家背后的“企业家”，是资本市场的“神算子”，是经济市场的重要推动力量。本报告是《创业邦》“投资名人堂”专栏的第37篇报告。受访者是GGV ggv资本。

文|曲林

过去的一年对风投来说是一个巨大的考验。然而，在为数不多的公布了最新融资“成绩单”的美元风投中，单次发行规模在5亿美元、10亿美元的有几家，超过10亿美元的并不多。GGV是除红杉之外金额最高的VC:2018年10月24日宣布完成总募资18.8亿美元，也在当年5月宣布了第一笔15.3亿人民币的募资。

筹款规模能和实力成正比吗？当我们把这个问题抛给GGV ggv资本的管理合伙人符绩勋时，他回答说，“在某种程度上，这是成比例的。”

这种规模不是一天能培养出来的。以2000年、2006年、2012年和2015年为GGV对华投资的四个分水岭年份，符绩勋发现，在这四个阶段，GGV可投资金额分别为5亿美元、6亿美元、15亿美元和18亿美元。

尤其是后两个阶段，手里的钱规模越来越大，几乎爬上了一个陡坡。

英文“Old money”的意思是一些有财力、有实力的家庭，这是对有海外背景的投资机构最贴切的比喻。GGV 2000年在美国创立，2005年进入中国，但现在已经不再依赖当年的美国经验:在募集资金量足够高的前提下，其中国团队正从B轮、C轮的中期投资走向前后期，流利说Hellobike、小红书、Wish都来自这个团队的早期动作；在符绩勋主导GGV在中国的投资布局后，GGV开始以中国为中心辐射全球市场，领先估值超过110亿美元的Grab和估值超过80亿美元的Wish。美国GGV ggv capital的管理合伙人Hans tung于2013年开始投资Wish。在他领导Wish的时候，他甚至是第一个理解它的中国决策团队。

就像GGV的几个合伙人的性格一样:看起来文质彬彬，但拍摄方式却在不经意间发生了改变，完成了本土化和国际化的真正结合。

提升“基因”，去前期。

2018年10月24日，在GGV Evolving Plus Change+大会上，上个月刚在美国敲钟的流利说创始人王毅赶回来演讲。流畅性是GGV在种子轮投资的项目，上市当天总市值5.59亿美元。

许是GGV资本的管理合伙人，他告诉《创业》杂志，当他们听说GGV GGV资本的管理合伙人Jenny lee以1000万美元的估值投了种子轮时，很多人都很惊讶:Jenny怎么能这么早就投了？

是GGV在Hellobike的又一个“早期”品牌项目，甚至是他们心中最冒险的项目之一。2016年之前，Hello Team的项目叫“车钥匙”，专注于智慧停车，GGV是其投资人。一年后，它决定改变自行车共享，但市场已经非常拥挤。刚开始转型的创始人杨磊，见过市面上所有主流风投，唯一伸出援手的是老股东GGV。这500万美元给了杨新的机会。今天，Hellobike已经从第三位超过了自行车共享的老大。

“Xpeng Motors”这个项目更早，最早是出自对他的老朋友何的“指使”。何肖鹏是GGV投资的UC公司的联合创始人。在他创办Xpeng Motors之前，这是他自己的孵化项目。在犹豫要不要创业，独立融资Xpeng Motors的时候，告诉何，电动车这个产品值得他跳出来认真从零开始。他成为了肖鹏的第一个投资者。

如果说之前的早期项目是零星的，那么GGV这两年在消费升级上的动作就足够激进了。2018年下半年，GGV领投了突然出现在社区团购中的A轮“社区趣事”和“你我你”项目。而且跟投资人砸了不少钱，A轮社区Fun达到1.08亿美元。

基于微信社交生态的“享物”理论，同年奇迹般地拿到了五轮融资，A轮的领投人是GGV。

看起来GGV不仅进步了，而且在过去的两年里签了很多大额支票。认为符绩勋2015年后，“去前期化”是一线基金的共性，头部基金的竞争发生在多元化、多阶段。GGV迫切需要能够在每一个阶段出手，也就是一套“立体打法”，和红杉、高淳等机构的打法一样。

“刚开始看不清楚的东西，我们还是可以把它们扔到它们发育的后期。即使在高估值阶段，我们仍然可以进入，因为GGV基金足够大。而且，我们可以投资这个赛道的A公司或者B公司，可以投资200万，也可以投资5000万。我想要的效果是参与任何阶段。”符绩勋正在尝试这种“立体游戏”。

GGV有意的早期尝试并非始于2015年。当符绩勋和珍妮·李遇到优秀的年轻企业家时，他们更容易“冲动”。流利说创始人王毅和Hello创始人杨磊能拿得住东西，看得见本质的年轻人能打动他们。2013年Hans tung的加盟也是一个信号。hans tung大力推广的理念是前期布局海外项目，就像他投资的《天下好东西》的“小红书”口号一样。他希望关注“世界上的好项目”。

2017年许的加入，让中国的早期投资更加彻底。

“GGV早就走样了，”许总结道。“我们越来越敢于押注不知名的创业者和不成熟的商业模式。所谓新零售，其实是不成熟的。”

下去的那一刻，没有成功的对标，甚至无法验证市场是否足够大——许这样描述自己拍摄时的思路。但他认为，好的投资机构要敢于适度“出风头”。这时候的GGV，“十年前，B轮的风险比A轮低，估值会大大提高。现在不同了。B轮比A轮晚三个月，估值大幅提升，但风险并未降低。有的公司甚至可以一年跑到C轮。如果投资这件事比较敏感，如果我们觉得可以做，为什么不在早期就投资呢？”

4-5年，VC完成代谢。

风险投资是从海外引进的产品。中国互联网行业的爆发让其发挥了应有的价值，甚至培养出了不逊于美国的投资人。2000年左右，WIC和软银中国进入中国。2005年前后，GGV、DCM、海纳亚洲等老牌美元机构来到中国设立办事处。红杉资本中国也成立于2005年。

这些“老钱”刚进入中国的时候，其实可以用的方法论并不多。很快，国内各个机构的负责人就“研发”出了自己的投资方法。符绩勋是其中之一。在2000-2005年的“第一阶段”，GGV投资了阿里巴巴，而在他进入的“第二阶段”，代表作是去哪儿、YY、UC、土豆。他甚至主导了当年中国互联网行业史无前例的合并:优酷和土豆，老大和老二第一次和好。

符绩勋，GGV ggv资本管理合伙人

符绩勋和珍妮·李都是新加坡华人，他们举家来到上海投资。2010年，当符绩勋接手管理时，他建立了一个新的全球机制，到目前为止，每个基金都有star项目。“中国50%投资回报率和DPI意味着LP带回多少现金。这两个指标是LP最看重的。”在美国权威VC机构两份榜单Crunchbase和Pitchbook上长期排名前10。

如今，GGV的前四位创始合伙人已经退休，这个机构经历了一次彻底的新陈代谢。在新的布局中，他的理念是:投资是以人为本的事业，不是“大锅饭”，投资机构的数量要有限，最重要的是合伙人的选择需要非常严格。合伙人选定后，大家要极度信任对方。

许董冰是他和李珍妮自2006年以来的好朋友，2017年被符绩勋挖走，“比追他的妻子更有耐心”。

有意思的是，许虽然是中生代最优秀的年轻投资人，但他是1979年出生的，不是80后出生的，而且他入行十几年了。而且，他已经在另一家“老字号”海纳亚洲工作了近10年。他还拥有在中国操作美元基金的经验，并与GGV共享一个“话语体系”。他的成绩单是51信用卡，喜马拉雅，宝宝树等。

被挖到的许把定义为一个非常特殊的机构:之前每个合伙人都有一份成绩单，但是坐到合伙人的位置上之后，大家都非常尊重对方的判断。他们的决策机制是基于对方的“能见度”足够正，不能举手表决，因为“举手越多，越容易出错”。

比如徐做社区团购，没有哪个合作伙伴会有比他看到的更多的类似项目。“每个合伙人都有自己的一套逻辑模式，每个人都不一样。有的人偏产品，有的人偏交易，那么自己的思维逻辑就会偏向这类项目。我告诉你，你不需要改变自己，因为这是你判断的一种方式。你唯一需要改变自己的，就是去探索哪些方向。”符绩勋说。

去年融资18.8亿美元后，他告诉《创业邦》，目前无意成为一家大型机构。它现在在世界各地拥有70名员工，增加的员工主要是投资经理级别的年轻人。

许看到的是另一个细节:符绩勋花了大量的成本来邀请更多的顾问。2016年，符绩勋邀请去哪儿网前首席运营官彭笑梅作为投资合伙人。在海外，Twitter和Pinterest产品前负责人杰森·科斯塔(Jason Costa)和硅谷风险投资基金Haystack的管理合伙人塞米尔·沙阿(Semil Shah)担任投资合伙人。理论上来说，投资合伙人的角色并不是全职的，但彭小美长期担任GGV的人力资源部。

许认为，符绩勋几年前启动的改革已经奏效。“一个机构的转型需要4-5年，4年后，GGV就会发生变化。”

不要放过全球的好项目，海外和人民币齐头并进

当汉斯·董把愿望推荐给符绩勋时，他自己也加入了GGV。当时Wish有些困难，已经到了B轮阶段，但是美国VC看不懂。出生于台湾省、在大陆投资多年的Hans tung坚持领投其B轮。后来Wish的估值一路走高。

今天看来，Wish的模式和小红书有点相反:两者都是跨境电商，一个是把中国的东西输出到海外，一个是把世界各地的好东西卖到中国。小红书2015年投，心愿2013年投。

滴滴和Grab的模式相似，只是时间相反。GGV于2014年投资滴滴，而Grab早于滴滴于2013年。当时东南亚乃至全球的出租车市场更是没有成型，有几家模式相似的公司可以抢，符绩勋选择了Grab。

GGV在国内外“相似”和“相反”的模式上投入更多。

旅行的布局还没有完成。2016年投资Hello后，2017年GGV投资的Limebike是美国的自行车共享，现在已经成长为全球短途出行平台Lime，业务范围也扩展到了欧洲，产品包括自行车、电动滑板车等。2018年，hans tung还瞄准了一家巴西公司Yellow，其模式是南美的自行车共享。最近，黄色和当地的Grin合并了。合并后，拉丁美洲最大的两家共享出行公司被命名为Grow，它们已经拥有13.5万辆汽车。

符绩勋想了想。事实上，GGV投资这么多海外项目的另一个原因是当年在海外赚了钱:GGV有世界历史上最大的单笔回报，美国项目Heptagon卖给AMS，带来了5亿美元的回报。

而韩东的加入带来了更大的机遇。Hans tung曾在祁鸣风险投资公司工作，拥有突出的业绩，包括小米、蜂巢、Rebate.com和孟铎。2014年他决定投资美国的时候，很多人都无比疑惑cmnet不是还有很多机会吗？就连和他合作过多次的雷军都问hans tung:美国硅谷是最激烈的市场。作为一个中国人，你终于在中国扬名立万了。你为什么想出去？

但韩东地观点是不可逆转地。“中国的互联网红利大多已经过去，而拉美、东南亚、印度、中东的人口红利还在上升。”说到韩东地创业状态。

符绩勋愿意和他赌一把全球化、流动性和智能带来的红利。在美国这个“最激烈”的战场上，hans tung做了大量的营销工作，“至少让外国人看到了GGV在硅谷的活跃”。

为了抓住全球化的时间窗口，汉斯·童坚持在中美之间举行会议，以非常高的频率飞行，每天睡在“乐队”里。去年他最重视南美市场，一个月飞一次南美。在他看来，圣保罗和里约热内卢是世界上最顶尖的城市。圣保罗的地铁每天运送800万人，北京运送900万人，但从圣保罗市区到机场需要两个半小时。交通拥堵比国内严重，这是创业公司可以抓住的机会。

Hans tung非常重视跨界，鼓励同事学习英语以外的语言，看到好的本地项目。最近在旧金山的一次大学活动中，他给中国学生的最后一个建议是“多交印度朋友”。他以为你离开学校可能就没有机会认识新兴市场的朋友了，印度未来肯定会有很棒的独角兽。

在海外投资的另一端，GGV终于在去年首次筹集了人民币资金。这是符绩勋蓄谋已久的作品，也是最好的时机。他发现，许多与智慧城市和安全相关的项目需要人民币而不是美元，GGV需要参与进来。

他记得刚进入中国的时候，也尝试过投资传统行业和清洁技术，但很快发现it和互联网是两个投资逻辑，就放弃了。“我们没有选择快速退出的手段，而是坚持互联网投资。可以通过基金募集，因为我们给LP的故事是累积的，是可持续的。”

附管理合伙人和许对企业家的真诚建议:

关于人工智能的机遇

中国改革开放40年来，经济发展的红利中，从投资到出口的红利肯定是越来越小了。未来企业的人员成本会不断增加，这意味着大家都要通过技术手段来提高效率。因此，利用AI和机器人提高服务效率越来越重要，也越来越关键。Xpeng电机郑州和海马工厂的生产线70%以上是机器人，已经实现了自动化。而且AI在不同的行业迟早有一些爆发的机会。

关于热门商业服务

中国一直被认为是一个不愿意付费的市场，但是在过去的三年里，大量的中小企业开始付费，企业服务的时候到了。

大约5G

5G、万物互联和IOT等概念存在新的机会，尤其是在车载市场。如果五年后可以实现部分自动驾驶，人们不再需要开车，你在车上可以做什么？里面有很多想象中的空房间。

寻找合适的时机卖掉公司

企业家应该面对现实，他们可能会遇到天花板。创业者投入自己的时间、青春、精力、血汗，时间成本非常高。辞职不一定是好的选择。

中国证券交易所上市失败原因分析

头部企业还是会脱颖而出，不好的会沉沦。不要看短期涨跌，因为会有大投资者退出。好公司上市3-4个季度股价就会回来。

对2019年的建议

不要和别人做影子对手。为了竞争，为了烧钱，就跟自己斗。市场上玩家不多，还拼命烧钱很容易“死掉”。往往行情好的时候钱多，花的也快。互联网进入下半场，然后模式创新的机会就不多了。关键的新机会可能是技术创新。