华尔街基金大佬

总有人问我:我炒股亏了30个点，40个点。还有翻盘的机会吗？

说实话，这个问题我回答不了。因为我不知道你的交易模式是什么。如果你在牛市中亏了30个点，那么我劝你先好好学习，然后再投资股票。如果你在熊市亏损，那么我劝你好好看看我下面讲的一个真人，因为他的故事可能会告诉你答案。

股票投资一直有两类人，谁也不服从谁。一组是技术图形组，另一组是基本面价值组。技校，我过去讲过江恩。今天，我们来谈谈本杰明·格拉哈姆，他是基础价值学派的创始人，巴菲特的老师，被誉为华尔街教父。

格雷厄姆1894年出生于一个富裕的中产阶级家庭，父亲是犹太人。当时他是做进口瓷器生意的，做得还不错。所以格雷厄姆童年早期是个富二代。然而，意想不到的事情发生了。格雷厄姆9岁时，父亲因癌症去世。之后，家族企业因为无人问津而破产。最后连房子和家具都被迫变卖还债。格雷厄姆也从一个衣食无忧的少爷，变成了一个不得不为家庭开销出力的穷小子。

2岁时，格雷厄姆开始了他的勤工俭学计划。他做过推销员、电话安装工和家庭教师。反正格雷厄姆当时干的都是有能力有收益的活，吃了不少苦。这段经历让格雷厄姆奠定了自律和努力工作的基础，决心成为一个有钱人，不再为赚钱发愁。终于，在经历了这段艰难时光后，格雷厄姆被哥伦比亚大学录取，并成功获得奖学金。

格雷厄姆的大学专业不是财经，而是数学。除此之外，他还喜欢历史、哲学、英语、文学等等。他认为最好的学习方式是自学，通过大量阅读来丰富自己的知识，将来肯定会有用。隐约有查理芒格的影子，但实际上查理芒格应该是向格雷厄姆学习了。格雷厄姆、巴菲特、查理·芒格都是顶尖的自学大师，他们每天最喜欢做的事情就是读书。

因为在大学期间的出色表现，临近毕业时，格雷厄姆被学校的英语系、哲学系和数学系邀请，希望他能继续留任教师。然而，当时大学教师的待遇并不优厚，童年成为富翁的格雷厄姆拒绝了教师的职位。眼下，华尔街纽伯格公司的一位名人来到哥伦比亚大学求职，希望找到一位学习成绩优秀、对金融感兴趣、能辅导儿子的候选人。校长马上推荐了格雷厄姆。就这样，格雷厄姆偶然进入了华尔街。

进入华尔街之初，格雷厄姆负责债券销售。工作了一段时间后，他发现销售这个岗位并没有太大的发展，于是开始利用业余时间研究债券，后来成功成为一名债券统计分析师。由于他的努力和良好的表现，他很快得到了老板们的称赞。之后，格雷厄姆又自学了股票分析，并开始研究财务报告。事实上，当时美国股市上内幕交易和虚假陈述盛行。很少有人研究财务报告，分析基本面。格雷厄姆的做法甚至被同行嘲笑。

格雷厄姆没有放弃，而是继续学习。利用他的学习能力，他很快就有了一套自己的基本门面分析流程和方法。他也很会跟公司算账。他可以根据公司缴纳的税金来计算公司的商誉。有人想问，善意还有用吗？用！因为当时公司的商誉是保密的，不对外公开。但是格雷厄姆可以准确地帮你算出来。1920年，26岁的格雷厄姆成为纽伯格公司最年轻的股票分析师。

做了三年分析师，格雷厄姆再次升职，开始做基金管理。目前，他最擅长寻找股价远低于真实价值的公司。一开始这个方法真的很管用，赚了很多钱。然而，格雷厄姆很幸运，赶上了1929年美国的大萧条。据格雷厄姆回忆，他预测市场泡沫太大，会崩溃。但是我对自己的股票很有信心，我已经对冲了，就是买入优先股，同时卖出空普通股。如果市场真的不景气，那么普通股的跌幅一定大于优先股，所以即使市场大幅下跌，还是有赚钱的机会。然而，格雷厄姆忽略了一点。这种对冲在极端情况下很难实现，很容易被强制平仓。因为崩盘，股价再怎么卖都难。这样，格雷厄姆只能借钱来增加保证金。跌幅加大，最多时格雷厄姆的基金按账面计算缩水近70%。用格雷厄姆的话来说，那是他一生中最黑暗的时刻，仿佛他突然到达了旅途的终点。

格雷厄姆在大萧条期间没有放弃他的股票。他坚信市场会好转。但是，我所有的钱都在股票上，原来奢华的生活无法继续。我住不起豪宅，佣人也养不起，收入也不够。格雷厄姆只能租一套便宜的房子，然后利用业余时间在大学里讲课，出书维持生计。《证券分析》这本书就是格雷厄姆在这个时期写的。

1933年，大萧条终于过去，股市开始反弹。格雷厄姆的基金当年收益超过50%，又一年基金扭亏为盈。格雷厄姆在回忆这段时期时，经常说1929年到1933年这段时间是他投资的转折点。也是我最重要的经历。

1936年，格雷厄姆选择单干，成立了格雷厄姆·纽曼投资公司，相当于我们今天的私募基金。直到1956年，这一时期是格雷厄姆一生中最辉煌的时期。在这21年里，他的基金年回报率达到17%，超过标准普尔500指数14%。成为当时华尔街最耀眼的明星。沃伦·巴菲特在此期间在格雷厄姆的公司工作了两年。

先说格雷厄姆一生中最成功的投资，Geico保险公司。1948年，格雷厄姆在与Geico保险公司的高层谈判后，做了大量研究，发现Geico保险公司是一家非常优秀的公司。所以我决定用我公司25%的资金购买Geico保险公司50%的股权。当时Geico保险公司是一家面向政府雇员的私人保险公司，并未上市。格雷厄姆收购后上市。并持有其股票17年，最后72万美元的原始投资变成了数亿美元的资产。在这一项投资上，格雷厄姆的收入超过了以前所有投资的总和。

了解格雷厄姆的人可能会说，格雷厄姆不是最会捡烟头的吗？他的持股期限是三年，而且是多元化的。怎么能大量投资Geico保险公司并长期持有？这应该是巴菲特所做的。格雷厄姆也会这么做吗？其实投资没有绝对的事情。巴菲特一开始也是格雷厄姆的弟子，坚持捡烟头，直到遇到查理·芒格。其实看了格雷厄姆的一生，感觉巴菲特和查理·芒格两位投资大师都学到了格雷厄姆一生投资的精髓。只是他们丢掉了格雷厄姆不好的一面。

最后，我给大家讲一下格雷厄姆的名著《聪明的投资者》中提出的两个最重要的概念。

1.市场先生:股市就像市场先生做的安排，市场先生情绪不稳定，市场就不稳定。王先生的股票价格在市场乐观时高，在市场悲观时低。我们要做的就是在悲观的时候买入，在乐观的时候卖出。

2.安全边际:当投资者购买股票时，买入价必须明显低于其内在价值。比如一只股票值10块钱，用9块钱买不够安全，用5块钱买足够安全。

不要以为这两句话大家都听到了，好像都是废话。但如果你真的能领会其精髓并付诸实践，你就是一个聪明的投资者。