巴菲特的投资心得

编辑:小V

2019年5月4日，备受瞩目的2019伯克希尔·哈撒韦公司股东大会在奥马哈举行。89岁的伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特和95岁的伯克希尔·哈撒韦公司副主席查理·孟格都再次坐在讲台上回答投资者的问题。

对于投资者来说，每年只有两次机会看到或听到股神巴菲特和查理·孟格对下一波投资机会和股市的看法:一次是伯克希尔·哈撒韦的《致股东的信》，一次是在股东大会上发表的演讲。

在大会上，巴菲特突然问起芒格最失败的投资。

芒格说，他记得自己年轻的时候投过两次1000美元，其中一次非常成功。“我在股票上花了1000美元，然后我赚了13万美元。”但另一次失败了。芒格说，“还有一次，我买了一只股票，它迅速上涨了30倍，但当它涨到5倍时，我买了这只股票，这是我做过的最愚蠢的决定。”

自从巴菲特和查理·孟格共同执掌伯克希尔·哈撒韦公司以来，该公司的股价从每股19美元飙升至上周五收盘时的32.1万美元，使数百名早期投资者受益，并成为数百万甚至亿万富翁。

但巴菲特是否一直保持“稳赢不亏”？答案是“不会！”

在带领伯克希尔·哈撒韦进入一个投资神话的路上，不可避免地要把股神们拉下神坛。

巴菲特:我投资生涯前25年犯的错误

踢踏舞上班

[美]卡罗尔·卢米斯

在《踢踏舞上班》这本书里，记录了巴菲特在投资生涯的前25年里犯下的错误。他不止一次在股东大会和采访中说“我最愚蠢的交易是买了伯克希尔·哈撒韦。”

1:只因为价格便宜就买。

巴菲特说，尽管我知道公司的主要纺织业务前景黯淡，但由于低价的不可抗拒的诱惑，我仍然说服自己购买它。在我职业生涯的早期，买这样的股票还是挺赚钱的。然而，1965年，在伯克希尔·哈撒韦公司运营后，我开始意识到这种策略并不理想。

如果你以足够低的价格买入一只股票，通常该公司的命运会出现波动。但是，只要能抓住合适的时机卖出去，就能获得可观的利润。即使公司长期来看业绩可能很差，也没关系。我把这种投资理念称为“烟头”法。大街上捡到的烟头可能只剩下最后一口，不能让你上瘾，但“够便宜”让这一口利润满满。

反思:好的骑师可以用好马取得好成绩，瘸的老马不行。

但是，用这种方式收购企业并不明智，除非你是公司资产的清算人。

首先，最初的“低”价格，到最后可能证明并没有那么便宜。在四面楚歌的公司，一个问题解决了，另一个问题又接踵而至。就好像厨房里永远不会只有一只蟑螂。

其次，你最初的价格优势很快就会被企业的低利润所削弱。举个例子，如果你花800万美元买了一家市价或清算价1000万美元的公司，你可以快速转卖，那么高回报是可能的；但是，如果公司在10年后以1000万美元的价格出售，而在此期间每年的利润和股息仅为购买成本的几个百分点，那么这将是一项令人失望的投资。

以合理的价格收购一家优质公司，远胜于以诱人的价格收购一家平庸的公司。查理·孟格很早就明白了这个道理，而我却晚了一点。现在买公司或者普通股，总是找业务一流，管理一流的公司。

当一位知名且有才华的经理接管一家基本面众所周知糟糕的公司时，最终不受影响的是该公司的坏名声。对此很少有例外。我希望我过去没有这么积极主动地做蠢事。

错误二:忽视“习惯规则”

巴菲特发现，在企业中有一种极其强大却又无形的力量，我们可以称之为“制度强制力”。

我在商学院的时候，对这种强制力的存在一无所知，甚至进入商业领域之后，也没有任何直观的感受。当时我认为，诚实、聪明、有经验的管理者可以理所当然地做出理性的决策。然而，随着时间的推移，我意识到事实并非如此。与最初的观点相反，当制度强制开始起作用时，理性之花通常会枯萎。

以下例子可以很好地证明制度强制力的存在:

1.正如牛顿第一运动定律所描述的，一个组织会抵制任何与其当前方向不一致的改变；

2.无意义的工作会不断扩大以填满人们的可用时间，企业项目或并购会不断发生并吸走可用资金；

3.任何一个领导的扩张欲望无论多么愚蠢，都会很快得到下属准备的详细回报率和战略研究的支持；

4.同行企业的行为，无论是扩张、收购、制定管理层薪酬标准还是其他措施，都会被盲目模仿。

然而，巴菲特认为，是制度上的强制而不是腐败或愚蠢使得企业做出最终误入歧途的决策。我犯了一些代价高昂的错误，因为我忽视了强制力的影响。之后，他试图以一种最小化这种影响的方式来组织和管理伯克希尔哈撒韦公司。

反思:只和我喜欢、信任、欣赏的人一起工作。

巴菲特说，在多次碰壁之后，我学会了只和我喜欢、信任、欣赏的人一起工作。在一个具有良好经济特征的公司中，如果公司的所有者或投资者能成功地与理想的管理者合作，他们就能创造奇迹。相反，无论一家公司的前景看起来多么光明，我们都不想与缺乏令人钦佩的品质的管理者合作。我们和坏人做生意从来不会成功。

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