投资失败的案例有哪些

资料来源:韩立资本

10年前，韩立1号创投基金成立时，团队的前合伙人推荐了一个户外用品项目投资。项目创始人是他在上海某知名大学私募总裁班的同学。2010年前后，创业板方兴未艾，新一波上市IPO风起云涌。上市前投资更受欢迎。该项目的创始人表示，大约需要两年时间才能上市。

一是看似“光鲜”的投资标的和“光鲜”的财务预测

经过详细调整，韩立团队最终的投资建议对户外用品行业有如下分析:

“户外运动正处于起步阶段，发展潜力巨大。在可预见的五到十年内，将继续保持高速增长。来自CICC的研究表明，未来三年中国户外用品行业的年复合增长率将超过40%。”

“目前中国的户外市场相对于欧美市场还是很小的。在庞大的人口基数和收入上升的基础上空未来的发展空间非常大。2011年国内户外用品行业市场容量为107亿元，美国为740亿元，欧洲为630亿元。”

公司的财务预测也相当“亮眼”:2012年、2013年、2014年预计营收分别达到3.7亿元、5亿元、7亿元，净利润分别达到3800万元、5000万元、8100万元。

李翰1号、2号创投基金作为跟投人，由浙江某上市公司和某PE机构共同出资5300万元。以2012年预计净利润计算，公司估值为3亿元，占比17.66%。

作为投资交易的一部分，创始人先回购早期投资人投资的3000万元，再引入估值3亿元的新投资人。三年的业绩是“赌”。看似更高增长的行业，更光明的财务预测和更高性价比的IPO前投资目标，实际上后来并没有完全实现。

二、业绩变化与新三板挂牌

没想到，2012年以来，公司业绩压力越来越大。一方面，由于外部行业的变化，尤其是电子商务行业对传统零售的冲击，公司低估了电子商务的力量。我记得当时是我推公司开天猫旗舰店，但是我自己不会运营。李翰帮助“说服”宝尊接手这个案子。当时耐克天猫的旗舰店也是上线不久，业绩增长很快，而那家公司的旗舰店经营不到一年就关门了。

另一方面，为了完成业绩“对赌”，公司在传统经销商领域越走越远，使得经销商开始吃不消。从东北地区经销商的恶化，逐渐开始影响其业务“母体”。东北最大的经销商之一，因为欠了十几亿，强迫创始人买下经销商，其实是给自己挖了一个坑。

2012年至2015年的业绩没有达到与投资人的约定。2015年年中，公司选择在新三板挂牌。经过近两年的上市前谈判，创始人终于“勉强”同意对业绩不达标的部分用股权“补偿”投资人。

三是董事长失联，公司陷入破产重整。

2016年公司上市后，启动了一轮定增。据说定增投资条件是和新投资人基本敲定的。然而，一位现有投资人逼迫创始人回购退出，双方“闹翻”，让定增计划“流产”。与此同时，公司的生意越来越难做，高管纷纷离职。2016年年中的一天，董事会收到董事长/CEO的来信，说是辞去董事长兼CEO，远走高飞，不辞而别。

据说创始人悄悄和妻子“失联”，拿走了公司几百万现金，临走前甚至向我朋友的基金借了2000多万，质押了公司50%以上的股份。当时上市公司“市值”约6亿元。

创始人“失踪”后，公司开始摇摇欲坠。当地的民营服装公司被“管”了两年，也不见起色。最后走上了被法院破产清算的道路，差点又死了两年。法院的破产清算程序在2019年才初步结束。

四。教训和反思

韩立1号、2号创投基金对这个项目的投入，不仅仅是“一江春水向东流”，更是2012年至2019年在项目管理上花费的时间、精力和心血。仔细想想，教训很多，主要是四点:

工业的巨大变化

虽然户外用品是一个成长性很好的新兴行业，但是团队低估了电子商务对传统服装产品行业的冲击和宏观经济形势的变化。传统的零售商业模式已经败给了“潮流”，像泰坦尼克号一样，普遍在走下坡路。

对创始人的错误判断。

李翰团队对创始人的判断出现了很大偏差，甚至在他“出走”和“失联”后，他的正直和品德也暴露无遗。到目前为止，只有一位韩立投资的项目创始人主动“跑路”。想想有点不可思议，但是公司创始人一旦离开，公司步履蹒跚也是正常的。

另外，2012年我们投资这个项目的时候，前期投资人愿意提前100%被“回购”，这其实是一个强烈的信号，有问题。这发生在我们另一个项目中。虽然我们团队做了所有调整就想退出的投资人表面上很客气，但实际上他们想退出的时候肯定有“说不出的苦衷”。

内部团队建设，代理商的“陷阱”

当时，韩立项目投资组的所有三名成员都已不在韩立。我们内部开玩笑说，很多VC/PE从业者其实都是基金里的“FA”。项目被推荐投资成功后，他们拿到了“投资奖”和进位分。投资失败了，他们投过的投资人早就走了，或者还在，也不会承担实际的风险和损失。之后，我们对项目跟进提出了一些要求。近年来，我们为团队核心成员设计了“跟随”和“分享”。如何才能做到责权利统一，避免“代理人”陷阱？

领投人和联合投资人很重要。

投资一个项目，公司和投资人总是信心满满，但商业运作不可能一帆风顺。当出现各种困难和问题时，股东是非常重要的。其实投资圈里“有能力”的投资人并不多，这也是一种稀缺资源。更稀缺的是在公司经营低迷时期，能“坚持住”带领团队走出低谷，勇于承担责任，心中有格局的创始人。

最后，VC不能只报喜不报忧。“说出自己的投资失败案例”既是自我鼓励，也是与同行的相互鼓励。从失败中找到成功的原因，从挫折中找到前进的新动力。