瑞幸上市成功了吗

作者|马成编辑|安心

Luckin coffee闪电上市造富的神话还在流传。

成立18个月后上市，市值一度超过47亿美元，这是Luckin coffee创造的速度。北京时间5月17日晚，它带着巨额亏损报告和“中国咖啡只比美国咖啡不自信”的宣言登陆纳斯达克，融资6.95亿美元。

铃声一响，新的“咖啡女王”——luck in coffee CEO钱身后站着公司大股东、神州集团董事长陆、愉悦资本合伙人等人，他们都是资本运作方面的专家。

图为Luckin coffee纳斯达克上市现场。

近两年来，中国企业赴美上市速度屡创新高，创业公司跑步上市成为“风景名胜”，包括42个月前上市的趣店、40个月前上市的蔚来、34个月前上市的拼多多、27个月前上市的趣头条等。他们不断刷新纪录，以迅雷不及掩耳之势吹响了美国资本市场的冲锋号角。

有人不敢相信自己创造的“童话”，有人质疑，有人羡慕。

事实上，这种激进的操作对中国风险投资行业来说并不新鲜。早在2005年左右，一些著名的美国风投就开始进入中国。10多年来，风险投资在中国蓬勃发展，中国创业者也迎来了黄金期。得益于创业者和投资人的帮助，在过去的10年里，中国出现了一批迅速崛起并上市的明星公司。不幸的是，很多明星公司很快爬到了顶峰，然后很快就倒下了。

江西LDK、华视传媒、中房信都创造了闪电上市的神话，但时至今日，有多少人还记得他们的名字？最悲哀的是没有忘记——光伏巨头LDK上市四年后破产重组，创始人彭小峰在创业前辞职，却因涉嫌非法集资被捕；户外广告明星公司华视传媒已退市；中房信已被易居收购，并从纳斯达克退市。

今天闪电上市的明星公司会重蹈前人的覆辙吗？对于上市18个月的Luckin coffee来说，在享受鲜花和掌声的同时，更值得思考前人的教训，努力走得更远。

户外广告泡沫中的华视传媒

小米创始人雷军有句名言——风口上的猪都能飞。在中国的风险投资行业，最早的流行至少可以追溯到15年前。

当时，户外广告风险投资之风席卷中国。

2003年，江南春在中国开创了户外媒体——分众传媒。两年后的2005年，分众成功登陆纳斯达克，市值7亿美元；江春的身价也飙升至2.72亿美元，一夜之间超过了当时的首富张朝阳。

当时，风险投资进入中国不久，一大批知名风投——软银、CDH、高盛等。成为分众传媒背后的资本推手。在分众上市之前，他们向分众投资了4000多万美元，创下了当时中国新媒体行业十几年来的融资新纪录。

此后，该领域一夜之间涌现出众多追随者，甚至一度出现“焦点效应”。大量创业公司在VC的支持下，抢占了所有可以做户外广告的空房间，烧钱建规模。其中之一就是华视传媒。如果说分众传媒主导了电梯广告，那么华视传媒则在公交地铁广告上占据了绝对优势。公司成立于2005年，2007年成功登陆纳斯达克，一时佳话。

华视传媒创始人李利民早年从事房地产行业。他自创的深圳香榭丽舍控股集团主营业务从房地产延伸到电力、医药行业、餐饮连锁、保险经纪等领域。但直到他进军户外广告，带领华视传媒成功上市，知名度才得到显著提升。华视传媒的成功一度让李利民成为新媒体领域的明星，并被冠以营销专家的称号。

图为华视传媒创始人李利民。

然而，在华视传媒IPO后的四年时间里，户外广告网点逐渐消失，金融危机爆发，内部管理问题导致华视传媒股价从峰值的22.38美元跌至不足1美元，暴跌99%，面临退市风险。虽然退市警报一度解除，但据雪球方面透露，目前公司已经退市。

华视传媒的经历也反映了户外广告行业整体面临的问题:一方面，成本居高不下，华视传媒的媒体成本一度占到总投资的80%以上；另一方面，行业内的恶性竞争使得竞争对手不断压低价格，导致公司滑入“亏本卖，不亏本卖”的怪圈。

上市后不久，华视传媒收购了多家公司，但为了获得理想的收益。在收购DMG麦德龙时，华视传媒因拒绝支付尾款而被DMG股东起诉。2011年，华视传媒发布公告称，公司大股东橡树投资和戈壁投资已致信董事会，声称对公司未来非常担忧，认为李利民将公司带入了错误的发展方向。此外，他作出了许多错误的决定，要求李利民主席下台，另寻人选。

随着户外广告的衰落，李利民不得不带领公司向商业WIFI转型，并试图出售其地铁广告业务。2016年，华视传媒试图与a股公司雷曼董事长周信和首席执行官丁祖昱一起举起锤子，敲响上市的钟声。

当日，易居企业集团市值突破210亿港元，共融资44.34亿港元。2016年从美国退市，整个易居中国才11亿美元左右，而且还覆盖了交易、大数据、互联网的整体业务。

从上市的速度来看，如果找一个能赶上瑞幸董事长陆的操盘手，绝对是其中之一。

图为易居企业集团董事长周信。

到目前为止，周信已经在美、港、内地五次敲钟，其中中房信上市最快。从成立到上市只用了148天。2009年10月19日，中房信登陆纳斯达克，共融资2.16亿美元，开盘大涨。

更何况“中房信”的主体在上市前是不存在的。它由新浪的乐居和易居的柯睿合并而成。用周信自己的话说，“公司创立之日，就是上市之日。”

这个从上世纪90年代就开始深耕房地产行业的低调玩家，在业内有着强大的“朋友圈”。易居中国曾是中国房地产行业最大的一手二手房中介。

2006年4月，易居成立了上海柯睿董事长。SPI是一家美国公司，于2011年被LDK收购。但经过一番调整，彭小峰将业务重心转移到了国内，提出了更为时尚的“互联网金融光伏”概念。SPI很快完成了七轮融资，投资者包括许家印和史玉柱。2016年1月24日，SPI转板登陆纳斯达克。

图为彭小峰在SPI纳斯达克敲钟。

在采访中，彭小峰将SPI称为他的“重新开始”，并表示他在第二次创业后“几乎没有休息过”。他为SPI设计了一个清晰的战略框架——建立绿色能源生态系统。这个生态系统包括绿色技术服务平台；绿色金融平台:绿色能源宝、绿色售电平台、绿色电子商务平台等。

这种商业模式的核心是绿色金融平台绿能宝。投资者只需要1000元就可以买一块太阳能电池板，租给光伏公司。光伏企业可以获得电力和政府补贴，投资者最终获得810%的年化收益率。曾经有人评价绿能宝是典型的现金贷投资。

然而好景不长。绿能宝在2017年突然陷入破产危机。据《财经》报道，2017年4月至今，绿能宝逾期金额已达6.31亿元，涉及11064名线上投资者。2018年7月，彭小峰被逮捕。

10年间，彭小峰从中国最年轻的亿万富翁变成了阶下囚，一颗创业之星陨落。

常青树还是稀有物种。

无论现在还是过去，闪电上市公司的背后，几乎都是资本运作高手在推波助澜。

最早提出将中房信分拆上市的是易生活投资人红杉资本的沈南鹏，而将这家信息服务公司打包上市的操盘手中就有新浪CEO曹国伟。两个人的财务背景让这次整合进行的很顺利。周信曾提到，当三人讨论上市时，“他们很少打电话与投资银行讨论”，他们都知道下一步该做什么。

当时，LDK背后站着一大批风投。其中一个重要的推动者是法国NBP亚洲投资基金的创始人王刚。他曾对媒体表示，资本的力量在赛维身上得到了完美的体现。

王刚不仅是LDK的投资者，还投资了另一颗光伏明星——无锡尚德。据他自己说，NBP在这两个项目上的回报已经达到了10倍以上。连续获得两个光伏之星的王刚，一度成为VC圈最火的人，当时的人气几乎不亚于过去两年互联网圈的朱啸虎。

“硅谷风险投资教父”、红杉资本美国合伙人迈克尔·莫里茨曾提到，“最成功的投资应该是那些人们十年后仍愿意持有其股份的公司”。

按照这个标准，过去十几年中国创投圈创造的真正“成功”案例屈指可数；然而，企业家和投资者总是喜欢创造财富的神话。但是，他们仍然需要努力打造常青树和百年老店。

有人说Luckin coffee的名字好到可以幸运。这个结论来自于一个未经证实的故事:起初，瑞幸的女代言人原本是范冰冰，结果因为缺钱，改聘了汤唯，而男代言人原本是吴秀波，但没有达成协议，改用了男星张震。

不管是真是假，对于幸运的Luckin coffee来说，最重要的是有一个更好更长的未来，其他闪电上市公司也不例外。