东江集团老板

作者|陈辰

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2019年，恒生指数上涨9%，上证综指上涨22%。简单看一下，a股3700，上涨2800。可以说机会无处不在。

在葛龙会的邀请下，我被要求谈谈19年来最失败的一次投资。19年只有一只股票亏损。虽然仓位不高，不影响整体账户情况，但考虑到沉没成本，19年充满了机会，但对收入和资金占用还是有负面作用。而我也从中吸取了一些教训，可以和大家分享。

一个

购买逻辑

简单来说，这只股票市值只有35亿左右，不在港股通范围内。这是一家生产塑料注塑件的公司。

我发现这家公司是因为我在整理市场上ROE高的公司。连续几年净资产收益率高于20%的公司不在少数，东江集团控股就是其中之一。然后我对这家公司做了一个调查。在研究的过程中，我基本上只依靠公司的年报，这也是后面提到的一部分经验教训。

东江集团控股的主营业务是注塑零部件和模具的制造。按照行业划分，手机和可穿戴设备以及商用通信设备是主要业务领域，其余为汽车以及医疗和个人护理。60%以上的业务是出口业务。

官网公布的客户很多都是世界知名品牌。

同时，东江也是苹果供应链的一员，这是苹果公布的，但具体部分并没有在年报中公布。但在手机产业链上，东江的产品涵盖手机壳、耳机、无线充电等。，所以还是被市场遗忘的无线耳机概念股。

东江的商业是建立在高端制造水平上的。根据中华人民共和国国家标准GB/T 14486-2008《塑料成型零件尺寸公差》的规定，注塑模具可按MT1至MT7的精度进行分类，其中MT1精度最高，公差等级最低，而MT7精度最低，公差等级最高。

2015年，东江集团控股已成为中国MT3以上注塑模具制造商中最大的出口商。MT3或以上精度的注塑模具可进一步分为高效模具和标准模具。这家公司有技术能力制造最高精度的模具。所以东江的技术水平可以理解为其竞争业务的保障。

从营收和利润的角度来看，公司在过去几年确实是稳步增长的。

盈利能力也不错，ROE分解，没有债务推高ROE。此外，公司分红一向慷慨，一定比例会通过分红控制净资产水平，从而推高ROE。公司18年盈利3.5亿，经营性现金流入4.9亿，新厂投资资本支出约2.6亿，分红1.5亿。留存收益增长不高。但如果分红可以继续买，理论回报还是不错的。

因为业务拓展，18年公司扩产30%，按照计划19年投入使用，也是对公司未来业绩增长的一个保障。

还有一点就是公司分红高且稳定。公司分红比例维持在30%-40%的水平，近五年分红逐渐增加。按照2018年分红0.2港币计算，目前分红比例约为5%。但随着业绩下滑，19财年分红可能会减少。19H1的分红只有0.05港币，18年同期是0.06港币。

具体情况不太发达。总之，东江的基本面情况还可以，成长能力和盈利能力都很可观。最近19年，3月到4月，我买了股票，4月份股价确实一路走高。

2

遭遇黑天鹅

但是黑天鹅事件发生了，就是中美贸易摩擦恶化。

19年5月之前，市场传来的消息是中美在不断进行贸易谈判，似乎总有好消息要发布，所以我的大致判断是贸易问题会阶段性缓解。但5月初，问题突然恶化。

对当时的新闻做一个总结:

2月14-15日，第六轮中美经贸高层磋商结束。双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业、贸易平衡和实施机制等问题，并达成原则共识。2月21-24日，第七轮中美经贸高层磋商达成重要共识。双方围绕协定文本展开谈判，增加了汇率和金融服务谈判内容，取得实质性进展。3月28 -29日，第八轮中美经贸高层磋商举行。4月3日至5日，第九轮中美经贸高层磋商举行。4月30日至5月1日，第十轮中美经贸高层磋商将举行。

可以看到之前基本都是好消息。

2019年5月6日，特朗普突然表示，从5月10日起，将对中国10%关税的2000亿美元进口商品加至25%，短期内还将对另外3250亿美元商品加征25%的关税。

在美国2000亿美元的加征关税中，就有塑料制品，这意味着东江出口美国将被额外加征15%的关税。东江整体的净利率是15%，也就是说，出口美国的商品无利可图。

好在我知道东江在美国的收入只占15%，所以当时想了想也只是影响了15%，觉得问题不大。

其实中国40%的业务，很多客户是中间产品客户，最终用户是美国用户，所以贸易摩擦也会影响中国的业务。

最终中期业绩出炉，贸易摩擦对公司总营收影响不大，但对毛利率影响比较大。最后利润回去了20%，主要是客户延迟订单，上半年产能扩张30%，降低了产能利用率。总的来说是模糊的。

但资本市场的反应比利润下滑更为剧烈，股价从最高点5.3元跌至最低点2.7元，跌幅超过45%。

三

我的倒影

回过头来看，对公司的研究并不深入，只是根据财报中的一些信息做出判断。这在正常情况下可能没问题，但随着黑天鹅事件的负面消息，无法对事件对公司的基本面影响做出更准确的判断。

比如不知道出口产品是什么，哪些产品出口到美国，哪些中国客户的产品最后到了美国。因为市值太小，市场上关于公司的信息不多，不接触管理层基本不知道。

这也给我中小投资者一个深刻的警示。对于小市值公司，公司业绩随宏观环境变化较大，中小投资者不易把握，对公司经营基本面的判断容易出现失误。很多信息需要深入线下才能获取。

很多时候，中小投资者为了获得更高的收益，会选择投资中小盘股票。的确，在经济景气、市场活跃的时候，回报率会高于蓝筹股。但近年来，在宏观环境变化、黑天鹅满天飞的情况下，小市值企业抗风险能力也会更弱。看起来我们有时候会选择估值较低的公司去买便宜的，但实际上积累的风险远不是低估值可以弥补的。

因此，对于绝大多数投资者来说，在当前复杂多变的宏观环境下，选择大盘公司和行业龙头企业可能是最佳策略。至于黑天鹅事件，基本上市场能预测的都不是黑天鹅事件，比如这次武汉肺炎。因此，在近几年的投资中，稳定和安全是投资的首要考虑因素。

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