洋河股份的合理估值

洋河就是江苏洋河酒厂有限公司，位于江苏省宿迁市宿城区洋河中街118号。江苏洋河酒厂股份有限公司于2009年11月6日在深圳证券交易所主板a股市场上市，主要从事白酒的生产和销售。

公司主导产品有梦之蓝、天蓝、海蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等。是拥有两个中国名酒、两个中华老字号、六个中国驰名商标、两个国家4A风景名胜区、两个国家工业遗产、一个全国重点文物保护单位的企业。公司位于“三河两湖一湿地”，地处法国干邑产区、英国苏格兰威士忌产区的宿迁，并称为“世界三大著名湿地葡萄酒产区”。

公司拥有深厚的历史文化底蕴。洋河酿酒始于汉代，盛于隋唐，盛于明清，曾被选为清朝皇室的贡酒。被誉为“福泉酒海香美，味为江南第一”。因为“下草湾人”和“醉猿化石”的发现，双沟被誉为“中国酿酒环境最天然的地方，天然酒的起源地”。泗阳酿酒起源于秦汉时期的古国泗水，曾为达汗酿酒。贵酒是贵州省酱香型白酒生产企业，酱香型白酒生产历史悠久，传承400年手工酱香型白酒工艺。

2003年，公司率先突破白酒香型分类的传统，开创了以“口感”为主的软硬兼施的白酒品质新风格。2008年，“绵柔”作为一种独特的酒类被写入国标。该公司被称为“柔软的鼻祖”。

2015年，公司入选“中国品牌价值饮品地理标志产品”，是白酒行业仅有的两个入选品牌之一；2017年，公司在“全球烈酒品牌价值50强”榜单中位列中国第二、世界第三；2018年，公司荣获“中国品牌价值评价”产品品牌价值第一名；在“全球最具价值品牌500强”榜单中，位列全球第215位；2019年入选BrandZ“最具价值中国品牌100强”，排名第48位。2020年，品牌价值荣获“2020中国品牌价值”轻工榜第三名，白酒行业第二名；入围“2020年中国上市公司品牌价值100强”，排名第42位。2021年，洋河股份以702.01亿元的品牌价值获得轻工榜第三名；并入选2021新实体企业100强榜单；双沟酒业排名第9，品牌价值199.64亿元。2022年，在《品牌金融》发布的“2022年全球品牌价值500强”榜单中，公司品牌价值排名第342位。

分产品来看，白酒收入占比96.41%，红酒收入占比0.78%等。分地区看，省外收入占比51.61%，省内收入占比45.58%。

白酒行业的核心驱动因素随着宏观经济的波动和行业政策变化的周期而变化，中国白酒行业的市场规模近年来一直维持在5800亿左右。行业经历了三次大起大落，在不同的消费水平下，驱动因素表现出明显的差异。随着消费的升级，白酒市场正在由原来的供给决定消费向需求决定消费转变，即产品与需求的差异在变化。国家统计局数据显示，2018年后，规模以上白酒企业销售恢复增长。2020年，规模以上企业营业额达到5836亿元，同比增长3.90%。据艾媒咨询预测，2021年中国白酒市场规模将达到5940亿元。

白酒市场的主要产品分为浓香型、酱香型、清香型、双香型和其他香型，其中浓香型常年占据一半以上的市场份额。从白酒整体体量来看，2020年酱香仍只是一个小品品类，占全国白酒销售收入的27%左右；浓香型白酒的产量占51%，这也反映了浓香型白酒是当前市场的主流和大众化的香型白酒。清香型白酒的销售收入约占总收入的15%。从具体企业来看，2021年1月31日，中国酒类协会官方微信号发布了2020年酒业国民经济指标。2020年，全国规模以上白酒企业累计销售收入达到5836亿元。从竞争格局来看，2020年，贵州茅台将以979.9亿元的营收规模占据行业龙头地位，占白酒行业规模以上企业营收的16.79%；其次是五粮液，市场份额为9.82%。此外，市场占有率较高的企业还有洋河股份、泸州老窖、顺鑫农业等。，市场份额分别为3.62%、2.85%和2.66%。

中国白酒行业集中度持续提高。中国规模以上头部企业市场份额上升，企业数量下降，产业集中度进一步提高。数据显示，2017年以来规模以上企业减少636家，占比39.9%。从头部企业观察，茅台营业额持续上升，市场份额持续上升。头部品牌利润增加，市场份额持续扩大，行业集中度持续上升。年轻人是中国白酒未来新的增长点。年轻人是目前的主要消费群体，也是中国白酒未来新的增长点。考虑到消费者的迭代，白酒走向新一代消费者的步伐正在加快，很多白酒企业在产品推广和产品上做了年轻化、时尚化的布局。以小白、古小酒为代表的品牌，通过线上营销和线下品牌活动，重新定义了白酒对消费群体的影响力，实现了白酒对年轻人的营销教育。从投融资市场来看，截至2021年10月，年轻白酒行业融资额再创新高，资本开始看好年轻白酒市场的未来发展。白酒企业数字化转型提升核心竞争力。消费者需求不断升级，中国白酒市场竞争加剧，数字化转型帮助白酒企业提升核心竞争力。疫情渠道变化加剧，数字化趋势显现。线上线下流量闭环，为消费者提供全渠道购物体验，包括电商、O2O、直播、社区团购等数字渠道。白酒行业集中度进一步提高。企业为了提升核心竞争力，依托数字化平台对整个运营过程中的供给侧、内部流程、客户运营进行管理，为企业降低运营成本，提高运营效率。以五粮液为例。2017年与IBM合作搭建数字化管理平台，通过数字化实现从酒庄到消费者的精细化管理。通过数字化系统，五粮液厂家、各级经销商、终端、消费者层层扫码，监控经销商的销售情况、库存情况、销售价格、销售面积，快速响应市场需求变化。

对公司核心竞争力的分析表明，其在自然环境、质量技术、品牌建设、营销网络等方面具有明显优势，形成了公司独特的核心竞争力。报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。

1.自然环境优势公司位于“三河两湖一湿地”的中国酒都宿迁市。它是与苏格兰威士忌产区、法国干邑产区齐名的世界三大著名湿地葡萄酒产区之一。悠久的历史和独特的生态环境为酿酒提供了良好的水源、土壤、空气，尤其是酿酒的微生物菌群，是酿酒的风水宝库。洋河酿酒起源于隋唐，兴盛于明清。清朝雍正年间，在江淮一带销售，号称“福泉酒海香美，其味为江淮第一”。因在下草湾发现醉猿化石，与洋河一河之隔的双沟被国内外专家学者誉为“中国天然酒的起源地”。

2.品质优势针对消费者需求的多样化和个性化，公司率先突破白酒香型分类的传统，固定香型，强调香的价值，强化白酒的柔和度，创新推出柔和型白酒品质新风格，深度满足目标消费者的核心需求，成功构建了适合市场消费口味的柔和型白酒生产新工艺和柔和机制体系框架。2008年6月，《地理标志产品——洋河大曲酒》首次将洋河特有品种“绵柔”写入国家标准。2019年10月，公司制定了《软绵柔白酒》团体标准，进一步丰富和完善了软绵柔白酒的相关标准。

3.人才优势公司拥有国家级葡萄酒大师39人，省级品酒委员会委员78人，技术人员1926人，国家级和省级技术研发平台10个。技术和技能人才优势明显，为公司软素质的持续提升提供了技术支撑。2020年，公司“柔和型风味发酵剂关键技术研究与应用及智能化生产”项目获得“食品工业科学技术奖”一等奖。2021年，公司“传统酿造食品高效安全生产关键技术及产业化”获“教育部科技进步二等奖”。在中国酒业协会主办的第五届全国品酒大师赛中，公司代表获得第二至第五名的冠军，并在第五届全国品酒大师赛中获得前十名，充分展示了公司强大的人才优势。

4.品牌优势公司作为老八大名酒，是中国白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒，两大中华老字号品牌，洋河、双沟、蓝色经典、珍宝坊、梦之蓝、苏六大中国驰名商标的企业。公司以70.9亿美元入选全球知名品牌价值研究机构Brand Finance发布的“2021全球烈酒品牌价值50强”，排名全球第三。2021年，在世界品牌实验室发布的“中国最具价值品牌500强”中，以642.1亿元的品牌价值排名第95位。2022年，在《品牌金融》发布的“2022年全球品牌价值500强”榜单中，公司品牌价值排名第342位。

5.营销网络优势公司拥有业内人数最多、理念最新、执行力最强的营销团队。营销网络已深入全国各县区，高速通道基本建成，为未来市场拓展和品类延伸打下坚实基础。同时，作为传统企业，公司不断深化新营销模式的探索，积极推进数字化转型。洋河股份营销数字化成功入选清华大学教学案例，在互联网应用创新方面处于领先地位。

公司主营业务分析公司以“十四五”规划为指引，紧紧围绕“12345”战略体系，积极抓住产业结构调整的“利好”，积极应对头部企业竞争的“风险”，全力推进新旧动能转换重大工程，全力实施经营提质增效重点工程，推动公司实现稳中求进、稳步发展。2021年，公司实现营业收入253.5亿元，同比增长20.14%；实现归属于上市公司股东的净利润75.08亿元，同比增长0.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润73.73亿元，同比增长30.44%。

加快营销转型升级，凝聚改革创新势能。坚持以市场为导向、以竞争为导向，聚焦高端化、品牌化战略，公司构建了“2+5+10”领先产品布局，实施了高端建设“一号工程”，完成了715个SKU的清理，产品规划更加清晰。调整营销结构深度，推进营销组织下沉，实现各品牌独立运营。坚持“亲商、安商、扶商、富商”理念，不断完善经销商体系，全面开展营商环境专项检查，大力整顿市场秩序，营商环境不断优化。报告期内，产品价格稳中有升，成本控制精准高效，订单管理规范有序。洋河梦之蓝、海之蓝、天之蓝等主导产品稳步增长。双沟品牌全国布局迈出关键一步，贵酒品牌增长势头明显。

加快优化体制机制，释放组织内生动能。公司坚持“一切以市场为中心，一切以营销强赋能”的指导思想，推进以激励进取为导向的机制改革，启动“十四五”第一期核心骨干持股计划和员工利润增量分享计划，提高员工薪酬待遇，构建“高增长、高激励、高约束”的奖惩机制，强化“分层次、分阶段、分考核”的问责机制

加大质量攻坚力度，激活产品矩阵潜力。公司秉承质量第一、用户至上的理念，不遗余力地推动软质量革命。原酒棉厚度明显增强，天之蓝、晶梦蓝、双沟珍宝坊等多个好品成功复壮。公司技术团队获得第五届全国品鉴大赛前十名，荣获第三届轻工品牌和第三届白酒品牌美誉度指数，产品力和品牌力双提升。公司不断加快智能化建设，实现了酿造、酒体、品质、物流四线联动，成功上线财务共享平台，初步建立了营销、酿造、包装“人效模式”，在增收节支、全员提升等方面取得实效，进一步提升了企业运营效率。

强化社会责任，巩固产业生态效益。公司秉承利他主义、生态至上的理念，大力实施“梦想文化”工程，在实现企业发展的同时，积极承担社会责任。坚持节能减排、循环利用和绿色发展，进一步履行环境保护责任；不断构建厂商之间“亲”与“洁”的关系，进一步巩固厂商的创业共同体和商业共同体；加强与股东、投资者和行业媒体的沟通，进一步增进相互理解和信任；“洋河酿酒技艺”入选国家级非物质文化遗产名录，藏封仪式、谷雨论坛、头牌开酒节等IP深入人心，进一步扩大了酒都的影响力；积极支持中国航天事业，大力支持抗洪抗疫，全力推进乡村振兴。“我爱天蓝”大型公益跑、“帮助学生实现梦想”等活动走进上百个城市，进一步将企业梦融入国家梦、民族梦。

公司财务报告分析

首先看总资产，了解公司的实力和成长性。

第二，看债务，知道公司的债务风险。

第三，看“预收应付款”和“预收应收款”的区别，了解公司的竞争优势。

四。看应收账款和合同资产，了解公司产品的竞争力。

5.看固定资产，了解维持公司竞争力的成本。

不及物动词看投资资产，了解公司主营业务重点。

七、看存货、商誉，了解公司未来业绩雷风险。

八、看营业收入，了解公司的行业地位和成长性。

九、看毛利率，了解公司的产品竞争力和风险。

X.看期间费用率，了解公司的成本控制能力。

XI。看销售费用率，了解公司产品的销售难度。

十二。看主营业务利润，了解公司主营业务的盈利能力和利润质量。

十三。看净利润就知道公司的经营业绩和含金量了。

十四。看归母净利润，了解公司整体盈利能力和可持续性。

十五。看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。

十六。看股利、利润或利息支付的现金，知道公司的现金股利。

根据以上分析并参考近五年的历史市盈率，

合理市盈率19.13。

市盈率为3.19%

经过计算，2022年可以得到一个不错的价格。

以上内容不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎。