独家丨一支新基金，如何在自习室募到亿美元

创业帮原创

作者柳岩

编辑海瑶

投拓江源投资创始人兼CEO张江

深陷上海疫情，平安创投前CEO张江没有浪费这次危机。当他解封后再次出现时，他被一群人“惊艳”了。有个朋友开玩笑说，“张姜有点为难自己。”

首先，他3个月成功瘦了40多斤。其次，他以LRI江源投资创始人兼CEO的身份出现。更神奇的是，他在融资困难，尤其是美元基金融资困难的环境下，完成了基金的第一次封闭，金额达3亿美元，已经达到总目标规模的75%。而且LP都是海外大型金融机构的长期资金。

美元基金作为一只新创风险基金，第一期以3亿美元收盘，规模较为罕见。更何况，张江是在疫情不能出行，宏观环境不确定，很多国外长期资金不打算投入一期资金的复杂背景下完成的。

“我和国外LP开过30多次视频会议。他们都非常专业和专业，在网上完成了非常严格的调整，包括采访我的历史投资项目和离职的前同事。”透露给张江创业。

有意思的是，疫情发生前，张江每天都在家附近的自习室里写筹款计划，准备所有的材料。所有和他“并肩作战”的初中生或大学生都在准备考试。在他经常去的一个自习室，记录显示他在2个月内去了30次，用了98个小时。经过高压的“备考”，第一次筹款终于尘埃落定。

不可否认，张江创业的时机并不好，甚至有点糟糕。2021年底，辞去平安集团相关职务。打算创业的张江突然遭遇疫情，在集资关键期疫情最严重的上海。

此外，经济下行压力、二级市场低迷、地缘政治冲突、外资对华投资信心受挫等因素都不利于一个新的风险基金募集资金，募集美元更是难上加难。张江坦言，真的没想到会遇到疫情黑天鹅。“创业是有点把握的。当然还挺幸运的，整个过程还挺顺利的。”

张江是上海证券交易所科技创新板顾问委员会第一任委员，H50第三任董事长。他提到，外界贴的标签有深耕医疗、科技创新板专家、以色列终身成就奖等等。很少有人注意到他的另一个重要身份:计算机工程博士。他经常自嘲，说如果自己没有“误入歧途”，就是个不折不扣的“张江IT男”。

张江，计算机专业，做了两年智能电网工程师，做了“配电网网损计算拓扑分析”智能解决方案，和别人发表了一篇学术论文。他在飞利浦应用技术公司开发了一个模型驱动的嵌入式软件设计工具。他的目标客户包括位于同一城市的两家半导体巨头，分别是飞利浦、恩智浦和全球最大的光刻机制造商ASML。

后来，在他从荷兰埃因霍温理工大学获得计算机工程博士学位后，他还收到了ABN银行、埃森哲和飞利浦的邀请。在做出艰难的选择后，他决定加入飞利浦。接下来，他收到了飞利浦集团三个部门的邀请。最终，他选择了更接近工业应用的飞利浦医疗负责医学影像系统的技术研发。

在现场，张江讲到半导体和新能源的技术细节和产业发展路径时，会兴致勃勃，语速更快。他对下一个全球投资机会感到兴奋。

当所有人都以为张江会继续走技术和学术路线的时候，他选择了去INSEAD读MBA。回国后加入麦肯锡做战略咨询，后来加入平安集团做VC投资。张江从不走寻常路，一直专注于科技和医疗，这为他后来创造顶级投资业绩埋下了伏笔。

多领域交叉背景成为张江产业投资最深的护城河，也是LP愿意逆势注资一个新的创业基金的重要原因之一。他成了LP口中的“独一无二”。

因为出色的投资业绩，张江被列入《创业邦》“40位40岁以下投资人”名单。现在40出头，事业黄金期创业。他新创立的江源投资不仅会继续深耕医疗，还会专注于科技投入。

“我做过工业、战略咨询、投资，也做过国企、欧美外企、中国最大的非国企。我一直专注于科技和医疗这条主线。现在创业回来了，继续专注医疗和产业”。张姜爽朗地笑了。

以下为《创业邦》独家对话张江采访实录，欣赏:

创业:目前的美元融资环境不容乐观，甚至非常困难。许多长期有限合伙人都表示，他们不想再投资第一时间基金。为什么你的LP愿意从零开始投资盲池基金？

张江:我觉得是因为我们的能力是独一无二的，符合现在的市场。我曾经在大型保险集团负责医疗和科技投资，募集和管理了很多人民币和美元基金。还有在麦肯锡咨询和飞利浦荷兰的经历，让我获得了全球视野，深度参与全球投资。可以说，我们的团队在保险、科技、医疗、战略咨询等多个跨界领域都有丰富的经验。

过去10年，很少有金融机构的人做股权投资，尤其是VC。VC的与众不同之处在于，要深入行业，要看未来的创新趋势。同时，在综合金融集团的积累也让我们拥有了独特而全面的视角、项目资源和资金优势。我们在各种上市和退出方式方面经验丰富，包括美股/港股和国内a股，IPO/特殊目的收购公司和并购。

我带领团队在国内外投资了50多个医疗和科技项目。其中既有从很早参与孵化到完成上市的独角兽项目，如智云健康，也有发掘成熟企业的机会，如药明康德、创投惠康。在团队投资的项目中，已有16家公司上市，另有十余家开始IPO。其中，新上市的智云健康估值增长超过200倍，单个项目盈利达到整个基金规模的两倍。而海外金融科技企业eToro，单个项目退出不到一半，就收回了整个美元基金的一半以上，基金整体DPI达到140%。

创业:之前的业绩是群体的能力还是自身的能力？离开金融集团后还能复制以前的成功吗？

张江:这两个问题也是LP在募集资金时非常关注的核心问题。此外，他们还关注为什么之前的业绩好，为什么团队凝聚力强。为了求证，LP找了我们投资的几家公司，辞职的团队成员，第三方渠道，在尽职调查的时候进行了深入的访谈和调研。最后，我认为LP相信我们可以继续做得很好，并且做得更好。

平安有非常好的普惠环境，我们过去的成绩也是建立在集团充分授权和信任的基础上。现在自己创业，决策和激励机制更加灵活。我相信你的成绩不是复制的，需要在改变的过程中不断更新自己，超越自己。

创业:在中国投资医疗，尤其是医学，一定要有完整的医生阵容吗？

张江:医疗投资的技术理解很重要。我们很多同事都是名牌大学的博士生，但我们不只是看论文。毕竟我们投资的是商业公司，不是研究项目。尤其是在当前的支付和市场环境下，商业化风险不亚于RD风险。一些创新新药上市后，并没有体现出创新产品的溢价，前期研发的成本和风险也无法转化价值，因此也对企业的估值和股价造成很大压力。

创业:江源投资医疗的核心优势是什么？

张江:首先，他出身于大型保险集团，具备宏观判断和复杂项目管理能力，以及广泛的项目网络、行业资源、财务资源和上市退出渠道。同时，通过金融合伙人网络，我们有能力对全国的毛细血管进行深入研究。

其次，医疗与保险天然结合。毕竟医疗最大的买单者来自保险。我们有独特的支付者体验视角，有助于评估医疗商业化的风险。我也在一线互联网医疗企业做过高管，分管医药业务和战略投资。

第三，我们深耕医疗行业十几年，在中国、美国、以色列做了很多医疗投资，占我们所有投资企业的70%。

以前，我们每年平均要考察1300家公司。在过去的八年里，我们看了上万家公司，最后，我们选择了不到1%的投资。

创业:除了医疗，你为什么把科技作为重要投资？你关注哪些投资主题？

张江:我们之前在医疗和科技方面的投入比例是70%到30%。现在会加大科技的布局。

投资包括核心设备、材料、新能源、工业控制系统和软件等。制造业作为第二产业，无论是对GDP的贡献，还是对公共就业和消费的促进，仍然是中国的重要基石。

此外，近二十年来中国经济正在逐渐减少对房地产的依赖，政策鼓励高端制造业的发展和升级。

创业:投资科技有什么优势？

张江:第一，中国智能电网发展的经验和欧洲一流科技巨头飞利浦的前沿技术研发经验，是我们的产业背景。

第二，全球科技投资的经验和视野。我们过去在以色列、中国和美国取得了杰出的成就。

第三，我们既有全景项目获取的广度，又有科技项目的深度判断能力。本人科技功底深厚，有科研开发和管理经验，曾在上交所科技创新板和多个国资平台担任咨询专家。团队核心成员也具有专业背景和丰富的电子通信经验。我们将在未来进一步加强这方面的团队配置。

创业:早期投资的竞争也更加激烈。你的投资逻辑是什么？未来什么会赢？

张江:我们的基金周期是十年，过去的背景决定了团队更擅长长期投资。

第一，长期更容易看到市场的不确定性，失败率低于短期投资。

第二，在投资和退出时机上有更多的选择空。我们可以在过去的十年里遇到一两次牛市，从容选择合适的时机，避免“急于投资，被迫撤退”的窘境，更容易实现利润最大化。

第三，相对较晚的项目，前几年往往是虚增的，但有些项目的价值和风险并不匹配。

我们的打法是关注并深耕快速成长的行业，寻找结构变化或未满足的关键需求，培养优秀团队共同成长，创造长期深度价值，挖掘有机会成为行业领导者的企业。在当前风险越来越大、子弹越来越多、上市回报越来越少的市场形势下，专注深耕的风险和收益会比撒网全赛道更匹配。

创业:为什么专注于成熟领袖的布局、分拆、并购、整合？

张江:在整体市场缺乏信心的情况下，龙头企业的价值也可能随市场下跌。此外，龙头企业还可能面临老龄化和创新动力不足的问题。但他们的行业地位、生态系统、销售渠道、庞大的客户积累和内部人才储备仍然具有领先优势。在一些行业中，如果能够激发新的动力和第二曲线，加厚壁垒，危机后龙头企业的价值和市场地位将得到提升。

我们的打法是与市场上有成熟稳定现金流但暂时被低估的龙头企业形成深度联盟，通过拆分、并购、私有化等方式激励团队。，从而发掘和培养新的动力。充分利用团队积累的金融生态资源，成功投资了药明康德、泰邦生物、创投惠康等多家上市公司。

创业:作为一个投资人，你觉得最自豪和感动的事情是什么？

张江:创业者成功的时候，愿意真心感谢你的陪伴和付出。比如上个月的IPO晚宴上，智云健康CEO匡明回顾创业过程时，点名要我讲“忽悠”他创业的故事。我特别感动。其实应该感谢他们的团队一路坚持，创造了中国慢病管理第一股，也给投资人带来了几十倍的回报。我们帮早期孵化，跑了八年，中间持续追加投资。

在这次筹资中，面对市场的挑战和不方便的会议，投资者给予了他们的信任和支持。未来，当我们取得优异的业绩，建立更深层次的合作关系，我会很自豪，老LP会继续追加第二、第三笔资金。

《创业》:作为一只全球基金，你如何理解江源投资“未来行业领袖的全球资源”的使命？

张江:希望通过产业合作、产业投资、共同孵化等方式。，我们可以嫁接中国和海外科技和经济发展的创新力量，满足投资者多样化的资产配置需求。除了继续关注以色列和美国等创新市场，我们还将关注欧洲。

一个有趣的现象是，在上个时代，投资互联网和创新药的中国美元基金经理基本都是美国海归，有欧洲背景的GP很少。早年留学荷兰，在欧洲一线科技巨头做研发。所以我熟悉海外的创新资源，尤其是欧洲的创新资源，希望把发展动力嫁接到未来的行业领袖身上。

欧洲有100多家世界500强企业，如飞利浦、奔驰、宝马、西门子、博世、拜耳、巴斯夫等。我留学的国家荷兰，人口不到2000万，世界500强的公司占了十个名额，壳牌、联合利华、喜力、飞利浦、EXOR等等。在荷兰，不仅有掩模对准器公司ASML，还有半导体公司恩智浦。都是飞利浦子公司分拆出来的。

此外，同样充满创新的荷兰埃因霍温是欧洲四大高科技聚居地之一。这里有上千家公司，很多要么是飞利浦分拆出来的，要么是飞利浦的创业团队。飞利浦有很好的创新传统和创新机制。

当然，作为投资基金，GP的使命是帮助lp获得优异的回报，帮助被投企业获得成长和长期价值。“江源投资”有“江流奔腾，卓尔不群，影响深远”的寓意。我们要把新平台作为终身事业，对LP和合作伙伴负责。