小米定价“厚道”为何还破发，未来的故事怎么讲下去

中新经纬客户端7月9日电在正式提交IPO申请两个月后，小米今天上午正式在港交所挂牌上市。

上午9点30分，港交所大厅，新装备的3米宽、200公斤的超大号龚，迎来了它的第一位说唱歌手——穿着蓝色西装、打着小米橙色领带的雷军。互联网界著名的“绝望的三郎太”在创业八年后再次迎来了他的“高光时刻”。

也许小米是HKEx修改上市规则后第一家同股不同权的上市公司。据了解，这是新装修的HKEx近三年来见证的最大规模IPO，有600人到场。

钟声响起，雷军回顾了自己的创业历程，喝了一碗小米粥后，感谢和自己并肩作战的联合创始人。同时感谢包括李嘉诚、马云、马花藤在内的众多投资人，以及从一开始就选择支持小米的“米粉”。雷军坦言，正是因为港股改革，小米才上市。虽然资本市场大势不好，但他相信好的公司还是会脱颖而出的。

7月9日上午9: 30，小米正式在港交所挂牌上市。图为敲钟现场。来源:图片提供

打破僵局

雷军敲锣的同时，小米股价立刻破发。小米开盘价为16.6港元，较17港元的发行价下跌2.35%。以开盘价计算，小米市值达到473.26亿美元。开盘半小时内，小米股价一度跌至16港元，较发行价下跌近6%。虽然一度涨至17港元，但仍收于16.8港元。

按收盘价计算，小米市值约为478.99亿美元，略低于雷军昨日公开信中提到的543亿美元估值。而这个市值早已超越网易。

事实上，在小米股票上市交易之前，由于目前香港资本市场环境的影响，以及小米估值的争议，外界预测小米上市首日会破发。雷军似乎也对今天的股价变化有所预期和心理准备。他在昨天的公开信中指出，最近资本市场的大起大落意味着小米的成功上市是一个巨大的成功。

无论是16.6港元的开盘价，还是略低的市值，这些都没有影响雷军的好心情。整个上市仪式过程中，雷军脸上始终带着微笑。在他看来，上市只是一个开始，小米的征途是星辰大海。

雷军在接受央视财经记者采访时表示:“从一个新的低点开始，不一定是一件好事。最重要的是调整心态。小米过去的发展虽然有起有落，但总体来说还是很顺利的。”

对于小米股价的破发，TMT独立分析师付亮总结了三个原因:一是小米未能解释“小米模式”，对电商、新零售、新经济等概念采取了“可以做”的态度；其次，在小米“首次CDR上市”到“放弃CDR上市”的过程中，市场和投资者已经对其失去了信心；第三，因为外部环境不好，小米可能会在风投机构的压力下被赶上市。

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回顾过去，小米在上市的路上可谓“一波三折”。在经历了“CDR先上市”、“放弃CDR上市”、“仍是香港同股不同权第一股”等一系列飘忽不定的行为后，小米的估值也从1000多亿美元缩水了近一半。

雷军对此表示，“在定价上要诚实，能应对今天的市场波动，让投资者安心。”而且他对小米最终定价17港币的结局非常满意。

富途证券CEO吴必伟对中新经纬表示，小米定价低主要是因为市场行情不好，与去年港股牛市有很大不同。他还表示，“虽然定价在22港元并不是绝对必要的，但雷军似乎更倾向于给小股东更多的利润。”

吴必伟也指出，“所谓决裂，是时间问题。虽然以16.6港元开盘，最低价在16港元左右，但最高价达到了17港元。没有所谓的被套。整体来看，股价波动不大。”

值得注意的是，小米作为“同股不同权”第一股，今天获得了港财政司司长、HKEx主席、HKEx行政总裁的站台。对于小米股价在开盘时跌破发行价，HKEx行政总裁李小嘉在上市仪式后回应，指出从HKEx的角度来看，不会过多关注首日交易表现，而会以更广阔的视野关注交易是否有序、信息是否透明。同时，他指出，股价的涨跌是资本市场的本质，有些投资者可能会失望，但也有人可能会认为这是一个入市的好机会，企业的长远发展才是最关键的。

小米造父

雷军在昨天的公开信中介绍:“在中美贸易战的关键时刻，国际资本市场正在发生变化。超过10万名投资者积极参与了小米股票的认购，其中包括李嘉诚、马云、马花藤等行业领袖。这是对小米管理层和员工的极大信任和信赖。”

据悉，小米共有7000名员工持有股票或期权。最早的VC，第一笔投资500万美元，上市后回报866倍。

招股书显示，小米2017年收入增长率为67.5%，2018年第一季度为89.5%。公司基本面优秀，但小米发行价选择了17港元至22港元的下限区间。以17港元计算，小米估值约543亿美元，相当于2019年市盈率的24倍，2020年的15倍。接近小米的人士表示，雷军坚持诚实定价，希望投资人有钱赚。

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当市场恐慌情绪蔓延时，同为小米董事会成员的顺为资本CEO许达来介绍:“顺为资本没有出售所持小米股份。”他表示，小米不应该被短期股价和市值所干扰。短期股价和市值不重要。最重要的是，小米要坚持初衷，做价格厚道感人的产品。

上市仪式结束前，小米向香港公益金捐赠100万港元，获得幸运数字1810。小米CEO助理陈此前在微博中透露:1810代码的意思是18年上市，10年创立，还把小米称为“年轻人第一股”。

未来的故事

过去很长一段时间，小米到底是硬件公司还是互联网公司一直存在争议。在HKEx的现场，投资者、媒体和小米的高管们还在讨论这个关注点:小米是一家怎样的公司？

此前，雷军不止一次强调，小米不是一家纯粹的硬件公司，而是一家创新驱动的互联网公司。事实上，为了摆脱“硬件公司”的形象，小米做了很多工作。今年4月底，在小米IPO前的最后一次手机发布会上，雷军宣布了一个重要消息:整体硬件业务每年的综合税后净利润率不超过5%。

当时有业内人士对中新经纬表示，小米此举意在向外界表明自己是一家互联网公司，而互联网公司的标签有助于资本市场看清小米的商业模式，也可能给小米在资本市场带来更高的市盈率。

不过最近“小米是新物种”的说法逐渐多了起来。

雷军在6月23日小米全球发售的新闻发布会上表示，小米有一个独特之处，就是它是世界上少有的会做硬件的公司，有很深的互联网基因，是一家有电子商务基因的综合性企业。小米是包括腾讯、阿里巴巴、脸书等大公司在内的全球互联网公司中唯一的综合性新物种公司。

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小米CFO周也表示，有人把小米定位为“硬件企业”，因为IoT物联网的概念在里面，所以它其实是一家互联网科技公司。投资人对小米估值的理解还是不够深入。小米可以基于不同的业务找到能和她竞争的很棒的公司，却找不到任何能和小米竞争的公司。

在昨天的公开信中，为了给资本市场和员工打气，雷军表示:“经过反复测算，我们的高管团队坚信，未来我们会有无限的增长空。”他给出了三个理由:第一，保证智能手机的快速增长；第二，进行品类拓展；第三，推进国际化。

但事实上，未来小米的智能手机业务和国际业务都将面临不小的挑战。付亮认为，目前，智能手机已经进入寡头竞争时代。无论是华为还是小米，在全球中高端手机市场没有足够大的话语权的情况下，其份额想要持续上升并不容易，低价策略也很难持续带来合理的回报。

另一方面，未来小米还必须防范RD投入不足带来的经营风险。招股书显示，2015年、2016年、2017年和2018年1-3月，小米的RD投资分别占总营收的2.26%、3.07%、2.75%和3.21%。与RD投资相关的不仅是小米及其产品的创新能力，还有小米正在大力推进的国际化。面对众多海外专利壁垒，小米必须进一步加大RD投资，加强专利储备。

事实上，不仅是小米，华为、OV等中国市场的顶级厂商都在大力推进海外战略。中国玩家将同时在国内和海外战场上作战，小米成长后面临的市场竞争丝毫没有减弱。

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