1980年8月26日，在中国即将开始加速腾飞的关键时刻，在解放思想、实事求是、改革开放的主题下，深圳被确立为中国的经济特区。
40年来，深圳在不同发展阶段产生了一批全国乃至全球的行业龙头企业，这些企业与技术进步和消费升级同步。
在中国最著名的经济特区，植根于这座城市的企业和企业家，因其改革开放、敢于冒险尝试、公平高效、包容多样等独特的“个性”而耐人寻味。本周每一期头条都会走近这些深圳公司的董事长，听听他们的真情实感，感受深圳的成长脉搏。
深圳改革开放40年，中国风险投资的发展也激荡了20年。
从学术界到投资界，从教师到投资人，从普通员工到集团总裁，陈伟身份的每一次变化，似乎都与中国风险投资发展的拐点息息相关。作为中国第一批风险投资家，深圳东方富海投资管理有限公司董事长陈伟，既有改革开放时期年轻一代的创业热情，又有新时代的开拓精神。
回首往事，陈伟坦言，虽然行业面临的障碍还很多，但深圳的创新风已经让本土创投生根发芽。坚持改革开放，会给中国的股权投资更多的机会，让中国的风险投资离辉煌不远。
教授转行投资。
开拓当地风险资本
对陈伟来说，1999年是不平凡的一年。在此之前，他是兰州财经大学会计系主任。之后事业转向投资领域，成为中国风险投资行业的新兵。
陈伟的第一站是深圳创新科技投资有限公司..在那个缺人缺钱的年代，民营创投还没有发大财，国有创投还是主流，深圳创投也不例外。
但当时深圳已经在改革开放的大潮中打滚了近20年，尤其是上世纪80年代以来，经济特区出现了产业转型的提法，国内风险投资的氛围越来越浓，等着吹响本土风险投资发展的“集结号”。
深圳“三资”企业的潮起潮落，加速了特区产业结构的转型。尤其是在地方政府开始效仿深圳模式，出台优惠政策吸引相关企业后，大量“三证合一”企业开始从深圳撤退。
当时，深圳市政府采取“以退为进”的策略发展高科技产业。虽然当时处于探索阶段，但陈伟告诉全国商报记者，正是深圳的“敢为人先”，才成就了今天的特区，为创业投资的发展提供了沃土。
2009-2019年中国股权投资市场早期/VC/PE投资
图片:清科研究中心
实践证明，高新技术产业已经成为深圳的第一支柱产业。即使在2008年全球金融危机期间，深圳高新技术产品产值仍达到8711亿元，而在1991年，这一数字仅为22.9亿元。数据显示，深圳在20年前就摆脱了对低成本产业的依赖，向高附加值产业转型是成功的。同时，辅以金融工具和政策的完善，当代深圳已经走上了以科技、金融为代表的自主创新之路。
据陈伟回忆，20年前，深圳为实现经济结构转型，设立了具有国际影响力的高交会，构建了不断完善的创新、创业和风险投资体系，支持民营高科技企业发展，成立了一大批风险投资管理和服务机构，包括深圳高新投、中小投、深圳创投等，如今在业内颇有名气。
这使得深圳完善了高新技术产业发展和风险投资体系，也为国际国内创业者提供了良好的创业环境。自此，中国本土创业投资开始蓬勃发展，各类投资机构也开始作为金融服务实体经济的重要组成部分融入国民经济体系，开启了“金融推动科技，科技带动产业”的投资驱动新模式。
在深圳创投，我们欢迎风险投资的转向。
“天生企业力”的初衷再现
履新之初，陈伟并不是投资专家。虽然后来他当上了深圳创投的总裁，但据他回忆，1999年深圳创投成立的时候，大多数中国人还不知道创投是怎么回事。因此，业内人士不仅积极为自己的投资素养“充电”，还探索适合本土创投发展的规则和政策。
深创投是国企，但在陈伟的印象中，这家企业的市场化程度足够高。甚至在他刚进入的时候，公司在激励机制上允许员工投资项目，允许业务人员获得项目收益的分成，允许按照税后利润的一定比例提取奖励基金。即使是现在，很多地方政府也无法按照市场化机制管理和激励国有基金中的投资团队。
这也让深创投从一开始就成为国内创投行业的“标杆”。早期国内大概有100家左右的投资机构，累计管理规模只有200亿元，其中深圳创投管理了7亿元。但当时的配套政策并不到位，尤其是在项目退出和相关法律法规的完善方面，整个创投行业并不具备市场化的赚钱效应。
一方面，当时启动a股全流通改革的方案已经探索了很久，但在股权分置改革之前，非流通股是不能上市交易的。对于上市前参与投资企业的创投机构来说，投资容易，退出难。另一方面，当时实施的旧公司法中，规定企业对外投资不得超过公司净资产的50%，剩下的50%没有办法投资，企业资本的利用受到限制，财富积累的效率明显不足。再加上频繁的IPO暂停，创投的发展举步维艰。
2009-2019年中国股权投资市场投资
图片:清科研究中心
转机发生在2005年，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，当年4月经国务院批准，允许非流通股上市交易；随后，在新修订的《公司法》中，明确了企业对外投资可以超过50%。从此开启了股权流动和退出的大门，创投机构看到了退出的机会。
事实上，股权流动一直被陈伟视为“天然的企业权利”。股权分置改革后，股权流动不再受到限制，避免了资本市场过多的人为干预。但是投资机构的管理也不能完全按照“同股同权”的思路来做。当时他已经是深圳创投的总裁，开始寻求转型。
据陈伟回忆，当时的创投机构都是采取投资公司的方式，包括深创投，直接以股权资本进行投资。这种模式的缺点是，投资决策、激励机制、资金使用的话语权往往掌握在出资最多的最大股东手中。如果大股东缺乏投资经验和专业背景，不利于专业化、市场化的投资管理。
后来随着2006年新《合伙企业法》的颁布，在中国设立有限合伙制私募股权投资基金成为可能。与此同时，《创业投资企业管理暂行办法》相继出台，再次为创业投资提供了制度保障。陈伟当时看到了风险投资未来的希望，于是在2007年离开深圳创投，创办了东方富海。
创新激励机制和约束机制
本土风险投资模式逐渐与国际惯例接轨。
然而，在创业初期，几乎没有在本土机构设立和管理有限合伙制私募股权投资基金的先例。陈伟和他的团队只能参考成熟资本市场的经验，创新激励约束机制。
在有限合伙制度下，合伙人分为有限合伙人和普通合伙人。前者仅以出资额为限承担有限责任，后者对企业债务承担无限连带责任。
这一制度在当时的投资圈只是处于理论阶段，但要将其付诸实践，首先要做的就是将有限合伙制私募股权投资基金的所有权和管理权相互分离。陈伟坦言，且不说如何取得LP的信任。甚至市面上没有完整的有限合伙协议范本，连当时的律师都写不出来。
2009-2019年中国股权投资市场资本管理
图片:清科研究中心
但东方富海借鉴成熟资本市场的经验，制定了一套完整的有限合伙制私募股权投资基金组织架构，在激励机制、约束机制、收益分配方式等方面制定了规则，形成了中国早期最具借鉴和推广效应的有限合伙协议模式。
其中，在激励机制和约束机制方面，考虑到私募股权投资基金的盈利能力取决于基金经理的能力和业绩，通常会给予基金经理较高的管理分红作为激励，这种分红的比例通常可以达到收益的20%。
此外，基金经理是这种模式下唯一的普通合伙人，享有完全的管理权力。这种机制可以极大地促进基金经理充分发挥自己的才能，摆脱有限合伙人作为投资人对投资决策的干预。管理人收取有限合伙人每年1%至2.5%的管理费，保证其日常开支和运营，从而实现基金管理人对可支配资金的自由调度，也无需投资人的干预。
创新的有限合伙制在东方富海发起初期受到广泛关注。首期发起的基金总认购规模拟为9亿元，是当时国内规模最大的有限合伙制私募股权投资基金。尽管2008年全球金融危机，当时LP最终投资规模已经达到3亿元。陈伟说，在当时公司没有业绩的情况下，投资人信任他们并不容易。
流动性全面改善。
然而，融资难和高税负仍然制约着行业的发展。
时至今日，有限合伙制度已经成为投资机构参与股权投资的主要方式。各类PE、VC在IPO企业中的渗透率也超过一半，我国风险投资发展成就显著。特别是科技创新板、创业板试点注册制、新三板转板制度改革实施后，资本市场流动性得到全面提升。
但需要指出的是，在陈伟看来，制约行业发展的两个关键问题仍然没有解决。一个是融资难，行业长期面临长期资本对接不畅、短钱长投的巨大挑战；另一个是高税负继续挫伤社会资本参与风险投资的积极性。
首先，在资金筹集层面，长期资本的进入在政策上还存在障碍。以银行资本为例。去年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布后，私募参与银行理财业务被点名。
不过相对来说，银行还是有很多钱可以投资私募的。陈伟表示，银行理财资金的投资周期不长，参与合作的理财产品需要一一对应。因此，相关资金不能作为中长期投资进入股权投资领域，长期错配的限制实际上并未放开。
然而，中小企业的发展急需长期资本。尤其是科技型企业注重轻资产，固定资产比重小，无形资产比重高。他们以科研为主，需要中长期的资本加持。类似的情况也发生在保险资金的投资上，主要是短期、低风险的投资。但是所有的风险投资都是5到8年的中长期和高风险投资，所以不匹配。
社保基金方面，很难形成持续的投资趋势。加上地方养老金不允许投资，所以目前进入股权投资领域的资金规模相当有限。陈伟表示，行业面临的融资问题仍然难以解决，应该鼓励更多的政策进行调整。
还有一点就是税负高。目前，各国普遍对资本利得采取税收优惠政策，鼓励长期投资。特别是合伙制创投企业，作为投资主体，不占用过多社会资源，LP不参与日常实际管理。参考发达经济体的先进经验，向这类基金提供税收优惠以鼓励长期投资是合理的。“但现实中，国内的有限合伙制创业投资基金仍然要作为个体工商户的标准累进税缴纳，税率定在5%-35%之间。而且在征管机制上，虽然项目退出了，但是在成本还没有收回的情况下，基金还是要交税，这就进一步挫伤了基金投资人的出资意愿”，陈伟说。
关于解决这些问题，陈伟表示，特区有立法权，可以通过特区立法对行业税费进行优惠调整，鼓励行业发展。“如果行业继续维持高税负，LP的出资意愿也会受到抑制，不利于筹款难现状的改善。”最后，他强调企业家精神、创新和风险资本是不可或缺的。差的投资几乎不会鼓励创业和创新，也会影响整个风险投资行业的发展。
记者:任飞
编辑:何建玲
愿景:邹丽
排版:何建玲、陈妍希
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