创业中国人投资是真的吗

“我对中国的未来持乐观态度”。霍华德.马克斯昨天说。

他是美国橡树资本管理有限公司的董事长和创始人，从事投资超过50年。巴菲特和芒格是他的好朋友，也是互相欣赏的顶级价值投资者。1995年，霍华德创办了橡树资本管理有限公司，专注于另类投资市场。据《华盛顿邮报》统计，其主要投资于问题资产的基金，在不加杠杆、扣除管理费用的情况下，年化收益率为19%。投资这件事，果然姜还是老的辣，看得深，看得远，敏锐的察觉到了别人发现不了的机会和风险。

自20世纪90年代以来，霍华德定期撰写投资备忘录，与投资者分享他对全球投资机会和策略的看法，并从此成为华尔街的必备文件。巴菲特是忠实读者之一。霍华德说，他最满意的一些备忘录是在牛市过热、避险行为消失、泡沫膨胀的时期写的。我写投资备忘录好几年了，突然有一天我出名了。因为他准确预测了美国科技股泡沫的破灭。

投资备忘录《网络技术泡沫》发表于2000年的第一个工作日，对网络股和电商股提出了诸多质疑。“坦白说，在此之前，我默默无闻地写了一份十年备忘录，而这份备忘录让我一夜成名。”他不忘自嘲。2007年2月，霍华德发表了一篇备忘录《底部的竞争》，主要论述了投资者在渴望回报的时候，往往会盲目冒险。两年前，他开始发布这些警告备忘录。后来我们都知道，全球金融危机爆发了。

他坚持认为:过早谨慎，少赚钱，总比危机开始得太晚而输掉整盘棋好。

橡树资本的总部设在洛杉矶。六年前，霍华德·马克斯的妻子建议把家从洛杉矶搬到纽约，离在纽约工作的儿子近一些。“然后我很聪明地回答她说‘好’。”

搬到纽约后，没人给他当面汇报。没有以前那么多工作了。霍华德花更多的时间在阅读、思考、写作和口语上。关于行为金融学的书籍也是他最喜欢的书目之一。

他的书《最重要的投资》中文版已经卖出了50万册。"任何事物都有其周期性。"在他新写的《周期》一书中，他总结了自己50多年的投资经验，提出市场周期的规律是不会变的。投资者一定要警惕“这次不一样”的想法，了解周期，寻找赢得高收益率的机会。

“我很喜欢中国的投资环境，中国投资者也很欣赏我的投资理念。”昨天，在由《聪明的投资者》主办的“问与周期”会议上，霍华德·马克斯(Howard Marks)和一群优秀的中国投资人坐在一棵“松树”下，悠闲地谈论着投资中最重要的事情和周期中最黑暗的时刻，并回答了邱国禄、林丽君、杨爱斌和刘建伟提出的问题。以下是他的主要观点:

//看好中国的未来//

我对中国有自己的看法。欧洲和日本是经济老人，美国是成年人，中国是年轻人，是少年。想象一下，家里有少年，会有很大的波动和混乱。就像孩子还在青春期的时候。对于青少年来说，最好的时代在未来，中国的未来是光明的。当然，会有糟糕的时期，糟糕的年份，有时还会有衰退，但我相信中国的增长会比世界其他地方更快。我看好中国的未来，橡树资本越来越多地参与到中国的投资中。

//赚钱没那么容易//

冒险不等于赚钱。

赚钱没那么容易。年景好的时候，人家会赚钱的。职业经理人的能力体现在不仅能在好年景赚钱，还能在坏年景风险可控的情况下实现盈利。

投资者能做的就是资产选择和周期定位。多持有一些表现好的资产，少持有一些表现不好的资产，做好周期的定位，在时机合适的时候有更多的钱去投资。

投资从来没有确定性。确定性这个词应该从我们投资者的字典中划掉。提高你的准确率，至少你的准确率比别人高。首先要看到大趋势，看到别人看不到的大趋势。同时要明白在这些趋势下，当前公司的真正价值是什么。

当今世界，没有那么多便宜货让你挑来挑去。在我的生活中，我遇到过许多自由货币市场。你不需要高智商，只要你有勇气投入，就会有回报。如今，高市场收益率是罕见的。

//找出周期，提高投资能力//

对大多数人来说，周期是围绕中心趋势线的一系列上下波动。我投资50年，经历了6次大牛市。我认为循环会一次又一次地发生。可以研究周期，找出周期，提高自己的投资能力。

人们的参与导致了循环的出现。物理学家曾经说过，当一个电子有了感情，就会让事情变得更麻烦。

让我们来看看股票市场。公司基本面稳定增长，但有时投资者对股票市场和一家公司的未来过于乐观，导致这只股票的股价增速快于基本面增速，公司估值水涨船高。当股价的增长率高于其内在价值时，就会把估值带到一个更高的水平，这时就会出现股价调整。

我们说的不是业务基本面的变化，而是人的心理波动带来的周期。

我最喜欢引用马克·吐温的一句话:历史不会重演，但会同韵。

//什么时候几率更高//

如何找到周期的底部？看六点钟。

如果投资者不乐观

如果人们害怕

如果最近的市场不好

如果大家普遍亏损

如果人们过度害怕风险

如果人们不想投资

以上六种情况发生时，处于周期的低点。这时候投资的胜算更高。

底层，资产价值太低，预期收益很高，风险也低。这时候就要大胆买入。但是大部分人做不到，因为太害怕了，这个时候没人敢投资。

在牛市中，当过多的乐观情绪和过多的流动性出现时，那么我们就要谨慎，考虑如何降低风险。太多的钱追逐太少的资产，投资者急于投资，出价就会太高，风险回报就会太低。

价格见顶的时候，也是人的心态见顶的时候。大家都会买，谁都不想错过这次行情上涨。人们害怕错过机会和损失金钱，所以人们在高峰时不谨慎，最终价格会下跌。

//最好的投资人都没心情//

我认识的最好的投资人是没有情绪的，这导致了他们的成功。

雷曼兄弟宣布破产后，我们一直在购买资产。当时投入这么大一笔钱，对我来说是情感上的挑战。但是我们控制着自己的情绪，做着和别人相反的事情。别人卖，我们拿最便宜的。芒格说，做到这一点并不容易。

当出现危机时，赚钱有两个前提。第一是有钱，第二是有种子。幸运的是，当时我们两个都有。谨慎、保守、风险控制、耐心、自律。这些原则已经过时了。这个时候你只需要有钱有球就行了。

大利润从何而来？好的钱来源于做别人不愿意做的事。如果每个人都渴望做你做的事，而你却争先恐后地去做，你只有付出最高才能做，这就意味着你不可能成功。如果你想买，而其他人都不愿意买，你可以低价购买，这样会有不错的回报。

//早点经历失败挺好的//

55年前我上大学时，辅修了亚洲研究。我记得有一句话，成功不会让你学到任何东西。世界上最大的敌人之一是傲慢、自满和过度骄傲。你要明白自己的局限性，不要让成功冲昏了头脑，觉得自己无所不能。从失败中吸取教训，下次做得更好。

儿子五年级的时候，校长跟我说，你的孩子人生会失败，这个失败越早出现越好。因为孩子从小失败，就知道自己的局限和不足，知道从失败中吸取教训。但是，如果一个人幸运地在30岁的时候失败了，他的心往往是碎的，走不出这个打击。所以，要想成为一个全面的人，不仅要尝到成功的喜悦，还要有失败的经历。

//中国人有乐观和雄心//

中国过去20年的发展是非凡的。中国主要经历了工业化、信息化和城市化。因为这三大趋势太强了，都在往积极的方向发展，一些周期性的东西被掩盖了。

1980年代的日本

20世纪80年代我经常去日本。1986年和1987年，东京的皇宫用地价值超过了整个加州，可见这个价格是多么的过分。泡沫破灭后，日本经历了糟糕的30年。

美国经济的一个重要驱动因素是乐观主义。

为什么美国没有同样的经历？经济的重要驱动因素之一就是经济学家所说的动物精神，即乐观的精神、雄心和梦想、赚钱的欲望、打破常规的意愿。这些因素在日本社会比较低，也不鼓励大家突破常规，与众不同。要勇于实践梦想，要有活力。

中国人乐观向上，雄心勃勃。

我觉得美国和日本是对立的，中国和日本是对立的。中国有很多企业家精神和活力。美国人也想知道为什么中国人这么乐观，有这么多野心。我来了之后，看到大家都很乐观，很有抱负。正如美国迅速从全球金融危机中复苏一样，我认为中国也将从经济放缓中复苏。

金海岸工作室

作者| talk

图|聪明的投资者谈杨的人脉

编译|梁组