私募基金的投资策略

私募股权是指私募股权募集资金，对未上市企业进行股权投资的形式。一般来说，私募股权投资可以分为广义和狭义。

广义的私募股权包括从天使到IPO各个阶段的股权投资。

狭义的私募股权包括风险投资的后期和IPO前的最后一轮融资，大部分私募股权投资活动都发生在这个阶段。

主要研究对象是青岛万勇私募股权基金。根据其投资特点，所探讨的投资形式是指广义的私募股权。在投资机构的研究中，选取的投资机构和被投资企业也属于广义私募的定义范围。

私募股权投资的主要特征包括:

融资过程是不公开的。私募股权的资金来源主要包括基金、金融机构和大型企业。风险承受能力强、资金来源长期的机构和个人也是重要的资金来源。私募基金成立时，与基金持有人协商收益分配、风险、周期并达成协议的过程是不公开的。

主要投资对象为未上市股权。私募股权与其他投资形式的主要区别在于，私募股权基金投资的是未上市的股权，而不是货币、证券或其他金融产品。投资未上市公司的前提是私募基金看好被投资公司的快速发展，旨在实现股权价值的大幅增长。

投资的目的是实现收益和退出。与其他投资活动不同，私募股权投资的目的是退出并获得回报利润，而不是控制被投资公司。

因此，当被投资公司出现经营问题时，私募基金会同企业主合作，提供管理技巧，尽力解决问题，并长期监督公司发展，帮助其顺利融资，最终通过公司上市、并购或回购等方式成功退出。

私募股权投资在中国的发展现状

私募股权基金投资情况

自20世纪90年代以来，私募股权投资在中国经历了20多年的发展实践，投资规模和投资能力显著提高。尤其是2006年以后，私募股权投资受到中国资本市场的追捧，投资案例数量和投资金额几乎成倍增长。

2017年，中国私募市场投资案例数为10144起，较2006年的453起增长了21.4倍；总投资额达到12111亿元，同比增长62.5%，是2006年投资额的10倍。截至2017年底，中国私募股权投资市场总资本8.7万亿元，私募股权基金投资规模在空之前是巨大的。

在世界上，中国已经成为仅次于美国的第二大经济体。中国私募股权投资市场规模不断扩大的同时，投资总额占GDP的比重也在不断增加。2017年，金融市场股权投资占中国GDP的比重为1.5%，同比增长0.5%。

但在这个指数上，中国的私募股权投资与美国相比，差距很大。

总体而言，长期以来，我国私募股权投资市场发展存在资金来源不足、投资规模相对较小、退出渠道不畅、增值服务水平低等一系列问题。

从数量上看，目前我国私募股权投资机构以“小而精”为主，并呈现出两极分化的特点:

管理规模在50亿元以下的基金经理占89%；规模在50-500亿元的基金经理占10%；500亿元以上规模的基金经理只占1%，却占据了行业的大部分资源。

由此可见，当前我国私募股权投资环境有待进一步优化，未来市场发展空仍十分广阔。

私募股权投资的行业分布

近年来，我国私募股权投资的热点行业发生了变化，由传统的食品、物流等行业构成，制造业逐渐转向科技含量较高的IT互联网、生物医药和文体传媒行业。其中，互联网行业成为目前最大的投资热点，呈现爆发式增长趋势。

从具体投资行业和领域来看，互联网行业的投资金额和规模均处于领先地位。从投资数量来看，2017年，互联网、IT、医疗健康/生物技术的投资案例分别为1676起、1632起和1008起，位列中国私募股权投资前三；三大产业投资占总投资的47.3%。

从行业投资规模来看，互联网排名第一，2017年行业投资超过2000亿元；电子光电设备以1777亿元位居第二；金融、电信及增值服务、生物技术/医疗健康、汽车分列第三至第七位，占投资额相当，但都不到互联网行业的一半。

可以看出，拥有一项或多项核心技术的新兴产业成为我国私募股权投资的重点领域；其中，目前中国私募股权投资的主要焦点是互联网行业。

国内外私募股权投资机构投资策略分析

私募股权投资往往面临诸多不确定性和风险，需要投资者在行业选择和项目选择上有正确的认识和判断。

从投资行业选择来看，投资策略可以分为分散投资和专业化投资。其中，多元化投资是指机构投资多个行业，扩展到更多行业，也称跨行业投资；专业化投资以单一行业为投资方向，将资源和精力集中在主业上。

从个体的角度来看，不同的PE管理机构为了提高业绩，应对各种可能的风险，往往会采取不同的投资方案。

从微观角度出发，选取国内外具有代表性的PE管理机构，从行业选择的角度对其投资策略进行梳理和分析，进一步总结出当前主流PE机构的投资特点。

外资机构私募股权投资策略

以美国黑石集团和凯雷集团为例，介绍了国外私募股权投资机构的投资策略。两者都是全球知名的大型私募基金。截至2017年底，两家机构总资产分别为4340亿美元和2000亿美元。黑石凯雷的主要投资策略包括:

多元化投资产业布局

在投资行业的选择上，国外大型PE管理机构往往表现出多元化的特点。黑石的投资案例涉及媒体和通信、酒店服务、旅游、房地产、医疗服务、食品加工、石油加工和博彩业。

凯雷集团重点投资的行业包括:航空空、国防和政府服务、消费和零售、能源和电力、金融服务、医疗卫生、基础设施建设、房地产、电信和媒体、交通运输等。

投资最熟悉的行业。

黑石集团和凯雷集团在进行多元化投资策略的同时，有一个明确的投资前提:投资实践是建立在丰富的投资经验和专业知识基础上的，即投资于一个熟悉的行业，在投资过程中增强自己对该行业的专注度。

基于这种思路，黑石的投资项目大多是通过与世界500强企业合作，共同投资拥有相关资源的目标企业；凯雷集团凭借自身优势，在投资熟悉行业的同时，进一步加深对行业未来发展前景的认识，以便更好地把握机遇，迎接挑战。

重视投后管理

黑石和凯雷除了关注自己的利润，更关注被投资企业的运营。凯雷集团在保持被投资公司经营管理独立性的基础上，帮助目标公司提高运营效率，积极推进创新实践，使其在保持自身品牌延续性的同时获得增值服务。

与凯雷不同，黑石直接参与被投资公司的管理，旨在通过提供专业人士来监督和改善被投资公司的战略计划、运营实践和财务状况。

国内机构私募股权投资策略

选取红杉中国、CMC华人文化、陈达创投、CDH投资、北极光作为国内PE机构的主要案例。其中，红杉中国被誉为“企业家背后的企业家”。目前，基金规模已超过1000亿人民币，投资了500多家国内企业；

是国内知名的泛文化娱乐产业集团。目前已形成影视、线下娱乐、互联网媒体三大核心板块。陈达创业投资是中国第一批市场化投资机构。自成立以来，其投资领域主要集中在文化传媒、消费服务、节能环保等领域。

CDH投资在中国传统投资领域一直处于主导地位，主要投资李宁体育用品、双汇食品、百丽女鞋、分众传媒等多家中国知名品牌企业。北极光长期专注于投资科技创新型企业，现管理总资产超过300亿元。

国内PE机构的主要投资策略有:

关注互联网行业的新产品和新商业模式。近年来，大量互联网改变传统行业的案例正在发生，随之而来的是更多的新产品和新的商业模式。

红杉重点投资几个热门行业，主要是TMT，如美团点评、京东金融、Aauto Quicker、今日头条等估值过百亿美元的“鲸鱼”公司。还投资估值数十亿美元的公司，如摩拜单车、蔚来汽车、威马汽车、爱奇艺等。

CDH PE特别重视TMT项目，在成立初期投资了360、搜狐、分众传媒等当时非常火爆的企业；目前，TMT和各种网络名人公司在资本市场上再次活跃，CDH投资继续关注相关领域，成为新经济的主要投资者。

2018年，北极光聚焦TMT、医疗健康、先进技术。其中TMT是投资最多的领域，全年投资24个项目，占其2018年新增项目总数的51%。

专注投资理念在投资理念方面，红杉中国长期专注于一两个投资方向和领域，非常熟悉行业发展的规律和优质公司的特点，因此具有很强的项目辨别力。

陈达创投打造了一支经验丰富、特色鲜明的专业投资团队，注重“国际视野”和“中国机遇”的分析，对节能环保、先进制造、新消费、医疗健康行业进行垂直布局，以专注的态度深耕行业；

而且，陈达创投致力于寻找确定性强、经得起周期考验、成长性好的投资标的，重点投资重点布局行业的龙头企业，注重每个投资项目的管理。

北极光非常重视对技术和行业的理解，其投资团队能够更早发现企业存在的问题，并及时拿出解决方案。这一优势使得北极光成为最早发现技术投资机会的机构之一；北极光在专注技术的同时，还有专门的投后团队，帮助被投企业理顺人事、财务、法律等问题。

重视投资项目产业链，拓展CMC中国文化。在CMC的投资活动以内容制作为主，该领域的投资项目约占总投资项目的30%，涵盖电影、电视、综艺等整个娱乐文化产业链，包括与华纳兄弟联合成立旗舰影业美国影业。

是中国文化在体育方面的又一大投资方向。华人文化投资了数亿元的体育运营和传媒公司，以及体育管理和营销公司，完成了在体育整体产业链上的布局。

CDH投资立足于医疗行业，布局了从RD平台到医药生产、物流、渠道的整个医药产业链。围绕医疗服务产业链，CDH投资建立高端妇产医院、儿童医院、骨科、眼科、整形外科等专科医院。

北极光以产业链下游为切入点，对医疗健康产业进行完整布局。其投资业务涵盖医疗器械、体外诊断、生物医药、医疗服务和电子健康等领域。前期布局的医疗器械项目相继实现IPO或并购退出。

根据形势调整投资行业布局随着中国经济的发展，红杉也在不断寻找新的投资窗口。比如红杉中国常年专注于企业服务领域，尤其是2016年，在企业服务领域的投资事件最多；2017年，医疗健康取代企业服务，成为红杉中国投资最大的领域。

2017年以来，红杉中国在金融和电商方面的投入明显减少，而在文化娱乐方面的投入逐年增加。这是因为红杉中国对行业发展环境的变化非常敏感，能够结合当前形势尽快做出准确的投资预测。类似的机构包括CDH投资公司和北极光公司。

2015年底，在国内大部分PE机构致力于投资成熟企业的时候，CDH投资却在寻找新的投资机会。资金主要投向医疗、新消费、TMT三大领域的中型成长项目，取得丰厚回报。

北极光成立之初，主要探索医疗健康产业；随着互联网行业的不断发展，北极光改变了投资理念，专注于TMT、医疗健康和先进技术。

投资的进一步细分。随着互联网对娱乐和传媒行业的全面渗透，以及新的消费业态的出现，互联网的很多体验逐渐实现了线上线下的连接，细分领域不断涌现。

中国文化将投资领域细分为多个方向:

首先是传媒娱乐行业，更注重内容；二是聚焦平台的互联和移动，即聚焦渠道；三是注重生活方式。随着中国中产阶级的出现，他们的生活方式将成为投资热点。

从内容、渠道、生活方式三个细分领域出发，华人文化的主要投资包括:在内容上，与IMAX合作电影拍摄和高端家庭娱乐系统的制作与设计；渠道上，投资在线票务网站格瓦拉2亿人民币；生活方式方面，投资1亿美元投资国内著名奢侈品电商“寺库”等。

对体育院校的启示

通过对我国私募股权投资行业的发展状况和国内外知名PE机构的投资策略分析，得出不同PE机构采取的投资策略虽然不同，但都有一定的相似性，即在充分认识自身资源和专长、发展规模、风险承受能力等的基础上，，PE管理机构考虑被投项目的行业特点和投资环境等因素，形成自己的投资思路。

首先，从投资行业的布局来看，大部分投资机构都是从熟悉的行业开始分析，跟踪行业的变化，了解投资环境。在熟悉被投资企业所处行业特点、发展阶段的主要风险等信息的基础上，对被投资企业进行评估和筛选。

如今，互联网和大数据技术正在覆盖越来越多的领域，人们的需求也在不断变化，这带来了行业和投资环境的变化。高科技产业发展最快。

比如，根据目前不同行业的发展情况，大部分PE机构将投资重点转移到TMT等处于扩张期的热门行业，有助于投资机构快速实现预期收益。

同时，注意投资行业布局的专业化。除了一些大型PE机构，目前大部分投资机构倾向于专注于个别行业进行投资布局。对于中小型PE机构来说，专注于一个或几个投资方向，有利于集中精力，提高专业水平和经验积累，避免在未来的投资市场中处于被动地位。

同时，关注投资企业的价值和长远发展，不能满足于纯财务投资的角色定位。因此，PE机构有必要深化服务能力，培养细分领域的专业服务能力，协助被投资企业的运营和模式创新，从而提升盈利能力和成长性。

再者，着眼于被投资项目所在行业的关联性，利用专业技能积极拓展其产业链上的投资布局，也将成为投资机构在未来竞争中的重要优势。