永辉超市

永辉超市全方位深度布局，新零售领域竞争持续发力

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摘要：

• 永辉超市，发展迅速而稳定的行业龙头。作为国家“农改超”的模范企业之一，永辉超市在2010年成功上市之后进一步加速发展。

  积极寻求外部资本和上游供应商合作、向外扩张经营网络、搭建自身的物流运输，近年来永辉作出的种种努力使得他们逐渐进入国内零售行业的前茅行列。

  

  2019年实现营业收入785.7亿元（同比增长19.9%）。在营收稳步增长的同时，公司还能保持营收结构和毛利率稳定。生鲜产品及加工是永辉的强项，有利于公司在今后的新零售领域发展。
  
  

• 超市市场空间：增长放缓，寻求变革，探索新的利润增长点。

  21世纪以来，我国零售市场持续增长。但随着经济增长放缓和网上购物的普及，线下零售超市的市场空间逐渐受到压缩，进而催发了新零售的诞生。而生鲜产品作为非标品，网购渗透率相对而言较低，是传统超市企业突破的优秀切入点。

  因为生鲜易变质、易受损和高损耗的特性，其冷链运输将会是比较重要的一环。

• 内部推动股权多元化，引入先进管理理念；外部合纵同业，扩大战略纵深。
  
  在上市初期，家族式的管理架构为永辉带来了良好的凝聚力和执行力，为期间的快速发展打下来良好的基础。

  随后面临多变的市场，公司需要来自外部的新血液，先后成功引进牛奶有限公司、京东和腾讯的注资。并同时引进了经验丰富的管理人员进入公司的管理层。与京东的战略合作为公司进军新零售吹响了号角。

  除此之外，公司还寻求同业间的合作，注资中百集团和红旗连锁，与百佳中国以及腾讯合资成立百佳广东，专注经营广东地区的零售市场。

• 门店形态不断进化，配合到家配送服务打开新零售大门。为应对不断变化的市场需求，永辉继续研发不同的门店业态，先后共推出过12种门店形态。公司前期发展迅猛，中期将业务中心转移至高端精品市场的开发，随后开始区域小店的推动，辅以配送服务，追求扩大自身业务的辐射范围。

  2020年初，疫情导致线上购物需求爆发式增长，在营收大幅上升的同时，永辉再次整合自身的线上资源，重新布局线上下业务的安排。

• 全面整合供应链，确保产品高质量。永辉先后以入股、合资或者战略合作的形式直接锁定上游产品供应商。与此同时，永辉一直致力于打造自身的采购团队。

  这些措施非常有效地确保了永辉的产品质量以及降低了采购成本。

发展迅速而稳定的行业龙头、商业版图迅速扩张，收入利润整体稳步攀升成立于2001年，永辉超市是国家推广“农改超”之后的行业典范。永辉在超市零售行业已深耕多年，在2010年成功上市A股之后进一步积极扩张业务板块，整合上游供应商资源，搭建自己的物流运输网络，逐渐成为全国范围内零售行业的龙头企业。近年来网络消费异军突起，面对来自来自线上渠道的冲击，永辉积极寻求变革，与牛奶公司、京东和腾讯等公司达成战略合作关系，为公司的管理和发展方向注入了新的思维。

为进军新零售领域，旗下的云超和云创板块分别试水不同的零售形态，均受到了显著的效果。图1. 永辉超市业务板块数据反映，上市后公司主营收入稳健增长，其年复合增长率约为22%。虽然近年的增长速度有所放缓，但在2020第一季度的增速再一次爆发。

这主要是因为新冠疫情的影响，居民线上消费的需求激增，促进了永辉的线上销售业务的增长。经过十数年来的耐心经营，永辉已经逐渐成为了业内的龙头企业，其2019年的主营收入要远远领先于行业内的其他竞争对手，与高鑫零售一同处于业内的第一梯队。图3. 永辉超市主营收入及同比增长图5. 永辉主要竞争对手2019年主营收入对比零售业的营业收入可以进一步细分为生鲜及加工、食品用品和服装三类。

数据显示，生鲜和食品用品两条产品线营收额在过去的十年里一直保持着正增长。除了在201年食品用品的增幅较大之外，两者的增长速度都维持在比较相近的水平。而在产品营收额快速增长的同时，永辉还能做到保持生鲜和食品用品的利润率分别稳定在13%和18%左右。我们认为这体现了永辉良好的营运能力。

同时我们还可以观测到，虽然服装产品的利润率一直都能维持在较高的水平，但该类产品在2018年被归入到“食品用品”一并汇报。我们认为主要是因为其占主营收入百分比一直在下降，在2018年甚至下降到2%的低水平。与其他两条产品链相比，服装的体量太小。

将服装并入到食品用品中可以方便管理，节省行政和运营成本，提高公司决策效率。图7. 永辉生鲜及食品用品营收额 & 同比增速与业内的其他连锁超市品牌相比，永辉生鲜及加工的营收贡献占比为行业内最高。我们认为永辉在生鲜领域的领先主要来源它的两个优势。一是经过多年的摸爬滚打，永辉已经成功打造出一支专业的买手团队来负责生鲜产品的采购，这使得永辉可以精准对接上游的农产品生产农户，控制产品质量以及采购成本。

二是永辉已经在全国范围建立起成熟自有的完善冷运输链。由于在物流方面的优势，运输途中的损耗率以及物流成本被大大地降低，使得永辉在生鲜领域更具有竞争力。根据我们的分析，生鲜行业将会是新零售的主战场，而永辉目前在生鲜行业的优势，将有助于他们在新零售领域更好地发力。

图9. 2019年各超市品牌生鲜及加工占总营收百分比图11. 中国大卖场行业市场规模图13. 我国网上零售额及同比增速除了非标，生鲜产品易变质、易受损和高损耗的特质导致了运输将会是生鲜运营中关键的一环。目前围绕生鲜市场份额的竞争仍处于混战的阶段，各类新零售运作模式都还在探索长期稳定的盈利模式。当混战结束，市场归根到底还是会聚焦到产品的质量、损耗和成本上来，这将对各品牌的供应链带来。