科创板与创业板注册制对比

1月30日，证监会、上交所相继发布《科技创新板首次公开发行股票登记管理实施办法》等3部部门规章和6个交易所规则，为科技创新板等政策和规则落地，标志着科技创新板正式落地越来越近。

作为资本市场支持战略性新兴产业和高新技术产业的新途径，科技创新板的设立承载着诸多期待。银河证券前首席策略分析师孙洪波甚至直言，有了科创板，中国股市才真正为融资而生。同时，科技创新板本身也是资本市场改革的重要载体。科创板也将通过试点注册制，接受包括VIE在内的红筹架构，带来很多新的制度尝试。

回顾过去，2009年，同样备受关注的创业板正式成立。十年过去了，一字之隔的科技创新板一直在驰骋。

相对于服务于中小高成长公司的创业板，科创板支持新技术产业和战略性新兴产业，承担着引领中高端消费、推动提质增效和动力变革的任务。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，如果说创业板上市企业主要是中小型普通创新型企业，那么科技创新板上市企业主要是走在世界科技前沿、突破关键核心技术的大型创新型企业。他们在高科技和高端消费方面有着非常重要的引领作用和市场认可度。因此，科技创新板强调高端技术和先进产业的政策导向。它将是中国版的纳斯达克市场，并可能在未来的发展格局中超越美国纳斯达克的地位和作用。

那么，与之前的创业板相比，科技创新板有哪些新亮点？

试点登记制度

相比创业板IPO的核准制，科创板将成为全国首个场内试点注册制，科创板上市公司的审核也将交给上交所。获得批准后，中国证监会将在20个交易日内注册，5个交易日之后开始发行。

采用5套市值指标。

就拟IPO公司的财务指标而言，科创板带来了颠覆性的变化。相对于创业板以盈利为基础的财务门槛，科创板将重点放在预期市值上。

具体来看，科创板首次公开发行将采用五套市值指标，其中只有市值超过10亿元的公司，预计IPO财务指标高于创业板要求。其余四套市值指标，即15亿元、20亿元、30亿元、40亿元，均对公司是否盈利没有硬性要求，而估值在40亿元以上的公司更注重“具有明显的技术优势”。

除了可以登陆科创板的营利性公司，累计亏损未弥补的公司、大型互联网公司常见的“同股不同权”特殊股权结构的公司以及包括VIE结构在内的红筹公司也将被允许在科创板上市。

最严退市规则

实行试行注册制的科创板也有最严格的退市规则，取消暂停上市程序，连续第二年达到财务退市指标后直接退市。另外，和创业板一样，不再有专门的重新上市环节。

交易指标中，科创板对交易量的要求更高，创业板第120天累计交易量不低于100万股增加到200万股，并增加了股票市值退市制度。

在财务指标中，科技创新板更看重公司的可持续经营能力，包括主营业务停滞、过度依赖非经常性收入等可能导致直接退市的情况。不过，RD上市公司也会在RD失败或关键基础技术被禁止使用后触发退市风险警示。

对投资人的门槛更高。

相比创业板，科创板对投资者的门槛更高。在创业板要求投资者有两年交易经验的基础上，科创板还要求投资者账户中有50万元以上的资产。业内人士也认为，优化的融券机制、更宽松的涨跌幅限制、公司未来业绩更大的不确定性，都要求投资者具备更丰富的专业知识和更强的抗风险能力。相对较高的门槛也是对中小投资者的保护。

向发行机构倾斜

科技创新板的相关规则更倾向于机构投资者，而创业板则更为规范。

一方面，在战略配售方面，科技创新板门槛低于创业板，对战略投资者基本全面放开；另一方面，券商可以利用自有资金通过子公司进行后续投资，后续投资比例为2%-5%，锁定期为2年。此外，科创板提高了10%的网下配售比例，降低了网上回调的力度。回调后网下发行比例不低于60%。

每只手变成200股。

科技创新板最小交易单位为200股/手，增加1股，打破了原a股市场100股/手的传统，按整数倍增加。此外，单次申报规模也大幅下降。在科创板，市价单最高5万股，限价单最高10万股。

增减幅度放宽至20%

一方面，科技创新板打破了a股价格涨停10%的“定律”，将涨跌幅限制放宽至20%。此外，与a股市场上市首日44%的原涨跌幅限制相比，科创板上市前五个交易日没有涨跌幅限制。

另一方面，科创板保留了包括创业板在内的当前a股市场T+1的所有竞价和大宗交易形式，并新增了盘后固定价格交易形式。

盘后定价交易是指收市集合竞价结束后，本所交易系统按照时间优先顺序匹配收盘价申报，以当日收盘价进行交易的交易方式。

承诺增加核心技术人员

在首次公开发行的锁定承诺中，科创板在控股股东和实际控制人的基础上，增加了核心技术人员，即核心技术人员还将承诺上市后三年内不减持公司股份。此外，科创板对大宗交易接盘者的限售期在创业板也从6个月增加到了12个月。

优化证券借贷交易机制

相对于此前a股市场相对复杂的融券标的选择标准，自上市后首个交易日起，科创板标的作为融券标的，可以进行融券交易。

并购是围绕主业进行的。

不允许“借壳”上市的创业板一直是前期a股的特例，而科技创新板对并购重组的限制更为严格，提出“并购重组要围绕主业进行”，严格限制“炒”和“卖”。