创业板注册制落地时间

6月12日晚间，证监会发布创业板改革试点注册制细则。同时，深交所发布了8项主要业务规则和18项配套规则、指引、通知，涵盖首发审核、再融资、并购重组审核、持续督导、发行承销和交易，包括上市条件、上市审核、发行承销、交易规则和退市规则。

6月15日起，深交所将开始受理创业板在审企业首次公开发行、再融资、并购重组申请，创业板注册制正式拉开序幕。

“创业板改革试点细则的正式落地，已经超出了一些人的预期。从4月27日实施方案出台，到最终落地，不到两个月。动作之快，效率之高，显示了监管部门的改革决心。”华夏创蓝筹ETF基金经理获此殊荣对第一财经记者表示，创业板注册制改革对整个市场的意义不言而喻，可以概括为“依靠改革激发市场主体活力，增强发展新动能”。

同时，由于创业板注册制改革是中国股票市场的基础性制度改革，除增量外还涉及上市公司的存量，因此关键是新旧规则的衔接和平稳过渡。

五分，平稳过渡

整体来看，“8+18”体系包括上市条件、上市审核、发行承销到交易规则、退市规则。

在上市条件方面，综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，制定了更加多样化和丰富的上市条件，允许一定规模的未盈利企业、红筹企业和特殊股权结构企业在创业板上市，以满足不同成长阶段、不同类型创新创业企业的上市需求，扩大市场覆盖面和包容性。

创业板改革和注册制试点后，什么样的企业可以在创业板上市，什么样的企业不能？《关于申报推荐创业板企业上市的暂行规定》为此设定了负面清单。其中，金融业、房地产业等12个行业原则上不支持其申报创业板上市。

但属于上述行业的企业与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，成为创新创业型企业的，可支持其在创业板申报上市。

可以看出，创业板的定位非常明确，即主要服务于成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合。

在上市审核方面，总的原则是“以信息披露为核心”、“公开透明”、“市场化法制化”。

在注册制下，上市审核程序也发生了重大变化，尤其是首发审核。

详细流程包括:提交证券发行上市申请文件→深交所受理→首轮审核问询→上市公司、保荐机构、证券服务机构回复→召开上市委员会发审会；无法形成审核意见的，可以延期审核→向证监会提交审核意见、审核材料和上市申请文件。

配合创业板发行上市审核，深交所还建立了创业板上市委员会和行业咨询专家库。

在发行承销方面，创业板建立了以机构投资者为主体的市场化询价、定价和配售机制，这也是全面提升创业板IPO市场化水平的关键。

其中，发行2000万股以下且无股东公开发行股票的盈利企业，可以直接固定发行价格，降低中小公司发行成本，提高发行效率。

此外，通过发行定价约束机制，压实市场主体责任，要求保荐机构跟进四类特殊企业的投资情况，加强对发行人、中介机构等市场主体的日常监管，明确各参与主体在创业板IPO和再融资承销过程中的违规行为，以及深交所可以采取的自律监管措施和惩戒措施。

在交易规则方面，创业板涨跌幅限制比例再次明确为20%，创业板首次上市后的前五个交易日不设涨跌幅限制。与20%的增减同步，相关的基金增减也放宽至20%。

也就是说，创业板从此将挥手告别10%涨跌幅限制的时代。“不要小看这10%的变化，这对二级市场交易者，尤其是散户来说至关重要。比如过去市场上存在的‘割韭菜’现象，就失去了逻辑基础。”此前，某券商负责人在一次网络会议中这样表示。

此外，对未盈利、表决权差异和协议控制结构企业增加了特殊标志“U”、“W”、“V”，首次公开发行第2日至第5日证券简称增加了第一个字符“C”。

在退市规则方面，丰富和完善了退市指标。净利润以扣除非经常性损益为准，结合营业收入指标，已准确识别无持续经营能力的空壳公司；新增市值退市指标，取消暂停上市和恢复上市，不再为交易退市设置退市巩固期，并后移到重大违法强制退市暂停时点，不再设置“逃匿期”，提高退市效率。

但是，由于创业板注册制改革是中国股票市场的基础性制度改革，它除了涉及到上市公司的存量增量之外。因此，深交所根据“舍旧取新”的原则，明确在审企业不适用行业负面清单，进一步做好新旧制度的衔接，稳定市场预期。

根据过渡性安排，创业板试点注册制实施后，将留出10个工作日接收证监会排队的200多家企业的翻译申报，审核顺序不变；10个工作日后，也就是6月30日，新申报的企业将被受理。

在里面，市场分化和收入更明显。

远大资本国际总裁温天纳对《第一财经日报》表示，对于中国大量的中小企业来说，创业板是非常重要的直接融资平台。过去我们可以看到，这类创新型、高成长性的中小企业发展很快，融资需求也很大。但基于以往上市审核的特点，中小企业“排队”登陆创业板通常需要较长时间。

“如果采用注册制，我认为无论是审批效率还是审批数量都会有很大提高。这也符合国家的需要和当前的趋势，也有助于新经济的发展，加快经济转型，配合新基础设施的实施。”文娜说。

容英认为，注册制背景下，有利于增强直接融资体系对新兴产业和实体经济的支持，有利于让更多成长型创新企业享受到资本市场改革发展的红利。未来创业板的定位有望更有针对性，重点服务创新创业企业，促进传统产业创新升级。更深层次的推动资本市场活力和动力的释放，为a股市场全面实施注册制改革积累更多经验，进一步推动资本市场全面深化改革。

今年创业板表现亮眼。数据显示，截至6月12日，创业板指数上涨22.73%，涨幅仅次于医药板块，而沪深300指数下跌2.28%，中证500上涨6.15%。

容英认为，在创业板注册制下，市场可能会出现分化，业绩优秀者可能会继续受到青睐。创业蓝筹指数在编制指数时，重点关注持续稳健经营的优质创业板公司。这些优质公司盈利良好，财报稳健，投资风格稳健，违约风险较低，或将在后续竞争中继续胜出。

“中长期来看，随着创业板注册制、科创板、再融资新规等新一轮政策放松周期以及5G替代下的新一轮科技创新周期，科技仍将是市场的主线。创业板聚集了一大批科技创新型成长型企业，这些企业纷纷登陆创业板，创业板的收益更加明显，有望在短期内激发创业板的关注度和人气。”荣说。

“从宣布试点注册制到正式实施只用了46天，效率非常高。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，注册制的实施有利于促进经济转型，有利于帮助初创企业发展，有利于创业板的创新发展。短期内可能对资金有一定的分流作用，市场会有一些波动。从长远来看，这将是一个重大利好。

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