创业板注册制上市交易规则

随着创业板注册制下首批新股上市在即，注册制改革后的交易规则也即将正式实施。

与改革前相比，注册制下创业板的交易规则发生了很大的变化，其中最明显的变化是创业板股票涨跌幅限制比例由10%放宽至20%，这也是为了完善市场价格形成机制，给市场一个充分定价的空窗口，提高价格发现效率。

那么，隔夜从10%切换到20%后，注册交易规则实施的第一天市场会有什么变化？

平稳起步

“以全球金融市场为例。市场越发达，限价越少。”中山证券首席经济学家李湛在接受《第一财经日报》采访时表示，在一个成熟的市场中，没有涨跌幅限制可以更准确地反映整个市场跟随价值的表现，而设置涨跌幅限制更多的是为了在前期合理规范和引导投资者的交易行为。

“对于创业板改革来说，将涨跌停板比例从10%提高到20%，将提高整个定价效率，进一步提高市场活跃度，给市场更充分的定价空空间。对于资本市场的长远发展来说，是市场体系更加成熟的标志。”李湛说。

与此同时，一些市场人士预计，20%的涨价幅度在实施首日会相对平稳，但长期来看，市场涨价会变得更加迅猛，这对投资者是一个考验。

创业板改革和注册制试点是资本市场的第一次重大改革，增量改革和存量改革同步推进。存量变化的同时，也面临着增量新股上市。

这次注册制下的一批新股登陆创业板，新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制。

从李湛来看，结合科技创新板首批上市企业的特点，科技创新板首日成交较为火爆，成交额超过485亿元，日均涨幅140%，换手率超过77%。创业板新股上市前5个交易日，有望延续科创板无任何涨跌幅限制的稳健开局。

事实上，针对IPO初期价格波动大、换手率高的特点，创业板交易规则还设置了价格稳定机制，兼顾了定价和反投机的双重需求。

一方面，IPO初期的前五个交易日释放了涨跌幅；另一方面，设置盘中临时停牌机制，即盘中交易价格首次较当日开盘价上涨或下跌30%或60%以上的，每次临时停牌时间为10分钟。

具体来说，新股单边涨跌时，最多停牌两次，第一次涨跌30%时一次，第一次涨跌60%时一次。当然，如果暂停时间超过14:57，那么暂停时间可以小于10分钟。

但需要注意的是，如果一只股票受到投资者的高度重视，开盘时直接上涨60%，那么此时将停牌10分钟，如果之后下跌至30%，则不再临时停牌。

二是新股全天先涨后跌或先跌后涨时，比如开盘时涨30%，停牌10分钟后涨至60%，再比开盘价跌30%。暂停10分钟后，他们继续探索，直到下跌60%，然后再暂停10分钟。

这种情况下，一个交易日之后，这个新股会停牌四次。

“价格笼子”维持秩序

但无论有无涨跌幅的股票，在连续竞价阶段都必须遵循2%限价申报的“价格笼子”，即买入价< =基准买入价x102%，卖出价> =基准卖出价x98%。

笼外价格会暂存在主机中，只有在价格波动使其进入有效竞价范围后才会参与竞价。

李湛认为，“价格笼子”的存在只是为了加强对拉高、打压等异常交易行为的防控，维护正常的交易秩序。

创业板股票的最低申报数量将保持不变。投资者通过竞价方式买入创业板股票时，申报数量应为100股或其整数倍。卖出股票时，余额不足100股的部分应一次性申报卖出。

同时，为适应创业板股价结构特点和投资者交易需求，单笔限价申报最高数量由15万股调整为30万股，市价申报由5万股调整为15万股。

此外，为满足投资者收盘价交易需求，丰富市场流动性管理手段，减少对竞价市场价格的控制，改革后的创业板实行盘后定价交易。

盘后定价交易是一种新的创业板交易方式。是指创业板股票收盘后，按照时间优先的原则，以当日收盘价逐一申报盘后定价交易的交易方式。

创业板股票涨跌幅限制放宽后，部分基金竞价交易的涨跌幅限制比例相应调整为20%，包括仅跟踪创业板股票或其他涨跌幅限制为20%股票的指数ETF、LOF或分级基金B类份额；合同中约定投资于创业板股票或其他涨跌幅限制为20%的股票的资产占LOF非现金基金资产的比例不低于80%。

为提示交易风险，深交所对创业板新股上市后的前五个交易日进行标记，上市首日证券简称首字母为“N”；上市次日至上市后第5日，其证券简称首字母为“C”。

此外，深交所对上市时未盈利、存在表决权差异安排、协议控制结构或类似特殊安排的发行人股票或存托凭证，作出了“U”、“W”、“V”特殊标记。