雅创电子：“造血”能力不足现金流紧张，“分销模式”受质疑

1月21日，亚创电子成功召开创业板会议。但“造血”能力不足的现状仍值得警惕。

2020年12月18日，上海亚创电子集团股份有限公司申报在深交所创业板上市，2021年1月21日成功上市。

公开资料显示，亚创电子拟发行2000万股，占发行后总股本的25%，由国信证券承销保荐。拟募集资金5.47亿元，主要用于汽车电子研究所建设项目、汽车电子元器件推广项目和汽车芯片ic设计项目。

作为汽车电子领域的电子元器件授权经销商，亚创电子业绩不尽如人意，营业收入持续下滑，报告期内现金流连续多年为净流出。针对上述问题，发现网向亚创电子公开邮箱发送了采访函进行说明。但截至记者发稿时，亚创电子并未给出合理解释。

业绩下滑，现金流连年净流出

公开资料显示，亚创电子成立于2008年，是国内知名的电子元器件授权经销商，主要经销东芝、首尔半导体、村田、松下、LG等国际知名电子元器件设计厂商的产品。产品包括光电器件、存储芯片、无源元件和分立半导体等。，主要用于汽车电子。

据了解，亚创电子所在的电子元器件分销行业是电子元器件行业的一部分，是电子元器件设计和下游电子产品制造之间的重要环节，在整个价值链中起着非常重要的作用。然而，亚创电子近年来的表现却不尽如人意。

2018年至2020年，亚创电子营业收入分别为11.12亿元、11.17亿元和10.98亿元，同比增速分别为20.20%、0.45%和-1.75%；同期归母净利润分别为4425.25万元、4368.03万元、5832.14万元，同比增速分别为78.19%、-1.29%、33.52%。不难看出，报告期内亚创电子营业收入增速放缓，归母净利润波动较大。

来源:风

业内人士表示，亚创电子业绩疲软可能与汽车行业整体环境有关。公开资料显示，2018年至2020年，中国汽车市场增速放缓甚至略有下降。根据中国汽车工业协会的数据，2020年，中国汽车销量将为2531.1万辆，同比下降1.9%。目前，中国汽车市场的前景仍存在一定的不确定性。

众所周知，现金流是企业的生命力所在，现金不足很可能给公司带来一系列不利影响。2018年至2020年，亚创电子经营活动产生的现金流量净额分别为-4.17亿元、-2.92亿元和-3.83亿元。也就是说，亚创电子每年赚的钱并没有到达自己的口袋，而是处于净流出状态。

对此，亚创电子在招股书中表示，上述情况受客户和供应商的业务模式、支付方式等因素影响。为企业客户提供超前服务是经销商的重要职能之一。垫付服务会占用现金流，导致公司经营活动产生的现金流有一定压力。此外，公司部分客户以票据结算货款，但公司上游供应商基本不接受票据结算，主要接受电汇，进一步加大了亚创电子经营活动的现金流压力。

账款回收快的难度也可能是亚创电子资产负债率高的原因之一。2018年至2020年，亚创电子的资产负债率分别为54.28%、53.99%、48.91%。专业人士表示，高资产负债率很可能给公司带来财务风险。

创新能力不足，“分销”模式被质疑。

招股书显示，亚创电子主要从事电子元器件分销业务。业内人士表示，所谓“分销”，简而言之，分销模式的过程包括三个角色——上游供应商、分销商和下游客户，亚创电子在其中扮演了分销商的角色。

招股书显示，以亚创电子为代表的电子元器件分销商是电子元器件设计制造商和电子产品制造商之间的纽带，为上游供应商推广芯片产品，为下游客户寻找合适的电子元器件，并提供相应的技术支持，帮助客户尽快推出符合市场需求的电子产品。

换句话说，亚创电子扮演的是“桥梁”和“纽带”的角色。2018年至2020年，亚创电子电子元器件分销业务收入分别为11.03亿元、10.74亿元和10.25亿元，分别占营业收入的99.24%、96.15%和93.39%。亚创电子的主要业绩集中在分销业务。

来源:招股说明书

有专业人士表示，分销收入的集中可能表明亚创电子自身的RD实力并不突出。2018年至2020年，亚创电子RD费用分别为1293.39万元、1916.53万元和2221.83万元，RD收入分别占营业收入的1.16%、1.72%和2.03%。同行业可比上市公司的平均RD费用率分别为2.55%、3.21%和3.51%。亚创电子的RD费用率远低于同行。

来源:招股说明书

此外，2018年至2020年，亚创电子RD人员分别为45人、64人和53人，RD人员分别占员工总数的19.31%、23.27%和18.28%，呈波动下降趋势。

来源:招股说明书

这种分销模式也给亚创电子带来了一定的风险。根据中国裁判文书网“深圳市睿能微科技有限公司、上海亚创电子元器件有限公司侵犯集成电路布图设计专有权”一案，本案原告于2008年3月1日完成名为ATT7021AU的集成电路布图设计，并于同年5月9日向国家知识产权局提交布图设计申请，同年7月2日取得布图设计登记证，登记号为BS。XXXXXXXX.7经查明，被告瑞能微公司未经其许可，复制了原告上述受保护的布图设计，并将含有该布图设计的集成电路与被告亚创电子一起销售用于商业目的。原告认为两被告的行为侵犯了原告的集成电路布图设计专有权，故向法院提起诉讼。

业内人士表示，虽然亚创电子以“分销”业务模式销售电子元器件，但缺乏核心RD能力很可能影响公司的可持续发展。