金斧子私募排名

　　私募大会简介

　　金斧子私募大会于2017年正式诞生，是金斧子常年规律的品牌活动，旨在为私募证券投资者打造专业与前沿的行业顶级盛会。迄今为止，私募大会已成功举办六届，共聚集主观多头、量化对冲、宏观策略等多种类型私募机构超1000家，输出涵盖宏观、市场、策略、资产配置等各层面研究成果和精彩话题分享60余。依托历届的私募大会，金斧子还推出了一年一度的公平、公正、公开的“金斧奖”评选，6年来累计覆盖了全市场超10000只私募产品数据，严格筛选出300余家优质私募证券机构，大会影响力方面累计覆盖的高净值投资者超60万人，全网大会相关报道共吸引数千万阅读流量。

　　编者按

　　2022年3月，金斧子第六届私募大会隆重召开。会上，金斧子评选出各类私募奖项，为众多获奖机构颁发不同奖项。历时三个月，遵循客观、公正、科学的态度和标准，金斧子在长期覆盖市场上4000多家私募机构旗下10000多只产品的基础上，根据产品参与的市场、采用的策略、风险收益特征，将其分成十大策略，并根据实际有效样本的情况，主要针对其中五大策略的数百家机构进行深入的定性、定量评判，最后评选出炉并颁发综合实力奖、成长潜力奖、年度收益奖、价值投资之星奖四大年度金斧奖。

　　2021年是A股极致分化之年，年初抱团股雄起，核心资产演绎到巅峰，春节过后，价值蓝筹泡沫被刺破，股价土崩瓦解。于是，价值蓝筹便跌了一整年，与此同时，周期股与科技成长股完成接棒，疯涨了一年。

　　回顾2021年，A股前高后低，呈现典型的震荡市特征，全年成交额创新高，价值股估值受到压制，小盘成长股得利。从行业来看，2021年三分之二的行业取得正收益，电力设备、有色金属、煤炭、基础化工、钢铁涨幅位居前五。

　　截至2021年底，私募证券基金管理人存续备案数量为9069家，共76839只私募证券投资基金正在运作。2021年，私募证券基金平均收益9.91%。

　　分策略来看，2021年管理期货平均收益表现最好，其次是多市场策略，第三是相对价值策略，最后是股市相关和债券策略。

　　01

　　第六届金斧奖榜单揭晓，

　　十年期综合实力奖花落谁家？

　　2020年以大盘股为主的核心资产疯狂暴涨，致使价值投资策略蔚然成风，成为当时颇为靓丽的光景。然而，2021年，随着抱团股瓦解，A股持续进入震荡和分化的过程中，结构性行情不断切换，大盘行情逐步过度到小盘行情，各个行业板块风格轮动较快，价值投资者备受折磨，在震荡分化市场中不断回撤，价值多头策略表现较为低迷。

　　然而，在近日揭晓的2021年年度金斧奖中，十年期综合实力奖榜单中，获奖机构多为坚持价值投资策略的长期主义者。

　　在各类金斧奖中，本次备受瞩目的奖项是“金斧子-综合实力奖”，主要获奖机构如下：1.淡水泉投资；2.东方港湾；3.景林资产；4.名禹资产；5.明河投资；6.世诚投资；7.星石投资；8.源乐晟资产；9.中欧瑞博；10.重阳投资。

　　02

　　金斧奖是长期主义代名词，

　　我们为什么要坚持长期主义？

　　不管是淡水泉投资、重阳投资、景林资产等榜单常客，还是名禹资产、明河投资等新上榜机构，它们无不是坚持价值投资多年的长期主义者。这些获奖机构私募化运作均在10年以上，长期业绩优异，管理人投资策略稳定不漂移。尽管短期业绩偶有承压，2021年表现惨淡，但拉长时间维度来看，它们总体表现不俗。在过往十年中，这些机构亦打造出一定的行业影响力。

　　作为市场长期观察者，金斧子一直以来秉持价值投资理念，倡导长期主义。为什么要坚持长期主义？在金斧子评选委员会看来，价值投资不同于投机博弈，价值的兑现需要时间，也就是巴菲特所说的“慢慢变富”，我们应当以终为始，关注长期复利作用下的最终投资结果。

　　价值投资不是一路平坦的，优秀的私募管理人避免不了会遇到短期业绩不佳的时候，但最终总能收复失地，依靠强大的投研分析和投资能力继续证明自己。对于私募投资者来说，长期主义有两大核心，一是坚信复利的力量，二是对优秀管理人的甄别和信任。

　　景林资产：

　　短跑你只会盯着对手，长跑才能专注内在，守正制胜

　　成立于2006年的景林资产，刚成立初，主要以信托投资计划的方式进行A股私募化投资，彼时，国内私募尚未阳光化。如今，这家老牌顶级私募，以优秀的业绩和专业的资产管理能力，赢得来国内外大型机构投资者和高净值个人客户的信任，投资视野全球化。根据金斧子私募数据，截至2021年11月30日，旗下代表作“景林金色中国”成立以来年化收益率为22.38%。

　　作为景林资产掌门人，蒋锦志坚持以做实业的态度来做投资，坚持价值挖掘之道，摒弃价格博弈的浮躁风气，如此，方能守正制胜。蒋锦志认为，首先你要少犯错误，不要老想着短跑，修炼好内功才能超越自己。短跑时你会盯着你周边是谁，而长跑时你只有注意自己的呼吸和步伐，心不乱，则长胜。

　　2018年，为了调研某一电商新锐平台，蒋锦志花费数百万元，将数十位员工委派到西南、华北、华南等中国15个不同的城市进行实地调研，撰写上百万字的调研纪要，摸透吃透之后便重仓买入，并一路加仓至2021年，获益匪浅后悄然退出。这就是蒋锦志所谓的“长跑”。

　　景林资产独创360度调研体系，借鉴一级市场鉴别方法，对所投公司进行360度调研。在景林资产360度调研体系里面，景林围绕目标公司展开的调研对象包括客户、竞争对手、供货商、金融机构、政府监管部门、研究机构、行业专家等，通过自上而下和自下而上结合的方式进行不同角度的思考，制定适当的行业策略。

　　只有摸清企业内部治理、行业上下游关系和竞争环境，才能更深入地把握企业基本面，最后确定是否投资，以及投资仓位的大小。

　　景林起家于二级市场，有着丰富的股票投资经验。基于二级市场的丰富经验和对经济周期对深刻认识，景林于2010年发行第一支人民币私募股权基金，正式跨入一级市场，建立起难以复制的一二级市场联动体系。

　　景林的一二级市场联动，并不是玩简单的一二级市场估值套利和融资成本套利，而是通过二级市场深耕多年所积累的成功经验和研究能力，为一级市场投资进行赋能。

　　通俗来讲，就是景林基于严格执行一二级市场防火墙的前提下，在研究驱动投资、前段把控项目、后端退出决策三个方面充分整合利用市场资源，协同共进，以产业思维进行一二级价值投资，提高决策的胜率。

　　重阳投资：

　　平庸与精彩交替，铸就惊人复合收益率

　　“重为复，阳为升”，重阳，意思是复合增长，就如它的名字一样，如今重阳投资已经成为行业影响力不小的私募机构，业绩扶摇直上。截至2022年3月30日，自2008年成立以来，重阳投资旗下代表产品十余年年化收益率15.78%，最大回撤26.27%。

　　随着时间的推移，重阳产品回撤率逐步缩窄，从近五年的20.92%，到近三年的12.06%，最后到近一年的6.72%。在险相迭生的2021年，保持如此小的回撤率，说明重阳投资在风控方面下了方法大的功夫，收获了非常不错的效果。

　　也许有人认为15%左右的年化收益率并不高，这样想可能误解了价值投资，能够持续十几年获得15%的年化回报，并非易事，这其中就涉及到如何对待投资风险的问题。在重阳投资创始人裘国根的眼里，“避免大亏，是投资成功的第一要义”。他认为，平庸和精彩交替的结果是惊人的复合收益率。

　　了解重阳投资的人都知道，重阳投资有一套自己的投资方法论，其核心是“对于风险的防范贯穿投资的始终”，包括对风控的极度重视、逆向投资、价值投资以及价值接力等。

　　在投研体系方面，重阳投资强调深度研究、逆向投资。市场投资者并不是理性的，短期波动性很大，在A股作价值投资，要基于深度研究基础上进行逆向价值投资。

　　重阳投资控制回撤的秘密，包括三点：一是目标要明确，以取得绝对收益为目标，把防范风险放在首位，不能永远满仓、不能跟风、不能赌风口、不能赌风格，必要时用对冲工具对冲风险，且均衡配置；二是注意轮动规律，市场风格切换的时候，管理人要提前预判提前布局；三是自下而上，所有行业都要布局。

　　在投资策略方面，重阳投资总裁王庆提出“四象投资”理论，根据宏观经济基本面和股市流动性的周期性变动，衍生出不同的投资风格轮动，分布在4个象限，重阳投资根据市场环境变化，进行适当策略投资。

　　星石投资：

　　多层面驱动因素研究，能力圈强连接

　　作为第一代公募基金经理和第一批“公奔私”基金经理，2007年江晖与合伙人一起成立了星石投资，投身私募行业。江晖从业年限已达29年，拥有丰富的大型基金管理经验，历经4轮牛熊周期，有长期稳定、持续的业绩表现，从业以来多次获得金牛奖。在多年的投资历练中，获得骄人成绩。

　　十余年来，星石旗下代表产品获得年化收益率13.80%的优秀长期业绩，年化波动率为18.44%。不过，美中不足的是最大回撤达到38.96%，这一数据可以看出，星石投资允许忍受较大的净值波动。另一方面，星石投资多只产品近三年来业绩超过100%，净值曲线斜率很陡峭，业绩爆发力非常强。

　　一直以来，星石投资专注于股票多头策略，执行“多基金经理负责制”。每只基金由多名基金经理进行投资决策，执行“复制投资决策”，即股票多头策略基金采用同一投资策略进行投资。

　　每个基金经理拥有独立决策权，所选个股来自于“共同股票池”。多基金经理负责制既能够聚焦投研能力，让投资更纯碎，专注于策略的打磨和调整，又能够最大程度发挥个人特长，优势互补，同时也能避免基金经理“一言堂”的负面效应存在。

　　星石投资的投研除了分消费、科技、周期三个类别之外，还有宏观研究部和信息研究部，主要做一些宏观政策、产业景气跟踪等方面的研究支持。投研人员首先在细分行业做到深入的研究，深挖一口井，然后再慢慢拓展开来。

　　星石的能力圈由所有投研人员共同搭建，每个人都在研究过程中扩大自己的能力圈，然后彼此之间形成一种强连接关系。这就是星石投资所谓的“多层面驱动因素研究法”。

　　东方港湾：

　　价值投资的多种诠释

　　你可能不知道“东方港湾”，但你不可能不知道“但斌”。如今，在各大投资论坛和财经媒体上，但斌已经是大V般存在，也是一位明星基金经理，市场曝光率非常高。但斌是东方港湾的董事长兼基金经理，其代表产品“马拉松全球”成立6年多以来，年化收益率为31.56%，最大回撤25.82%，夏普比率和索提诺比率分别为1.22和2.61，业绩表现不俗。

　　但斌是巴菲特的忠实追随者，在他《时间的玫瑰》一书中，他不断引用巴菲特的语录——“巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁时便拥有了459亿美元的财富，而在于他年轻的时候就想明白了很多事情，并用一生的岁月来坚守”，来告诫东方港湾的投资者坚守价值投资之道。但斌使用“穿越时间的洪流”和“时间的玫瑰”作为隐喻，以此说明与伟大企业共成长的意义，押注中国国运，投资中国。

　　但斌最成功的投资是贵州茅台。但斌最早从2003年便投资贵州茅台，买入价23元，彼时贵州茅台上市仅仅2年，显示出但斌极强的选股和投资能力。如今，贵州茅台成为A股之王，名副其实的百倍股。但斌在一路持有茅台过程中，收益不菲，在2007年初版《时间的玫瑰》中，但斌认为优秀的企业永远不卖。

　　然而，在2008年的金融风暴中，狠狠教训了他，于是，在往后的十余年投资中，每当遇到系统性风险，东方港湾必先大幅减仓避险。由此但斌不断被人诟病——谎称“价值投资”，却多次轻仓空仓，进行择时交易，其价值投资成色，屡屡遭到投资者的讥讽和嘲笑。2022年2、3月股市持续暴跌，市场传来东方港湾以大幅减仓、仓位仅剩10%的消息，令市场哗然。

　　实际上，东方港湾和但斌近期引发投资者不满的原因在于，过去一年是价值投资的滑铁卢之年，市场并未站在但斌这一边，随着消费股和教培股的估值双杀，东方港湾的持仓个股股价不断下探，产品净值逼近警戒线，逼迫基金经理进行仓位调整，但斌的言行不一，原因便在此。

　　不过，过去十几年，东方港湾用长期优秀的业绩证明了自己，但斌对茅台、万华化学、特斯拉、招商银行、好未来等个股的研判和投资，也证明了他是中国顶级优秀管理人之一。在但斌看来，规避系统性风险，也是价值投资。

　　淡水泉投资：

　　不做情绪的奴隶，拥抱淡水泉时刻

　　对于淡水泉来说，逆向投资和行业轮动策略，是它的标签。根据金斧子的数据，运行14年来，淡水泉的代表作产品获得13.29%的复合年化收益率。其运行时间在10年以上的诸多产品中，年化收益率在10%-22%区间之间，长期业绩表现很不错。

　　从净值曲线来看，过去十年，创始人赵军管理下的淡水泉成长一期，遇到过四次较大的危机，回撤巨大，分别是2012年熊市、2015年股灾、和2022年初股灾。从2021年3月到2022年3月底，回撤幅度高达-41.53%，过去一年，淡水泉的投资者应该比较难受，不过，随着时间推移，前三次跌出来的坑逐步被修复，净值屡创新高。最近这一次深度回调，是否能够收复失地，我们拭目以待。

　　从过去十几年的投资业绩来看，淡水泉往往能够在熊市和结构式牛市中抓住部分行业的成长机会，创造超额收益。从投资风格来看，淡水泉擅长提前埋伏、淡化择时和行业轮动。

　　从过往历史来看，淡水泉创始人赵军是一个善于把握“市场情绪周期”的优秀基金经理。在嘉实基金早年任职期间，赵军就养成逆向思考的投资习惯，不从众，不扎堆，在市场情绪悲观时，对看好的个股敢于逆向投资，越跌越兴奋。

　　2007年金融地产火热，淡水泉买造纸农药；2008年大家还在金融危机的淫威下瑟瑟发抖不敢投资时，淡水泉已经满仓干。2017年大蓝筹成为香饽饽，但淡水泉钟爱化工、医药。这些不寻常的举动，均为淡水泉的投资人赚到丰厚的收益，很好地证明了淡水泉不做情绪的奴隶，擅长逆向思考的英雄本色。

　　对于管理规模已达1000亿的大私募来说，2022年3月，市场风格骤变，淡水泉依然拒绝降低仓位，不设止损线，延续长期配置逻辑，主动承担短期压力。

　　坊间一直流传着“淡水泉时刻”这一说法。所谓“淡水泉时刻”，是指当淡水泉的产品净值大幅回撤时，往往是投资者值得大幅加仓买入的好时机。通过查看淡水泉产品的过往历史，每当淡水泉产品回撤超过30%，A股往往处于一个阶段性底部区域。

　　投资者底部买入，虽然不是几周或几个月就能马上上涨，但是从三五年的时间维度来看，净值往往进入长期上涨通道，它背后有一个基本的逻辑支撑：股票价格向内在价值回归。这也是为什么最近媒体关于“淡水泉时刻”呼声渐高的原因所在。

　　淡水泉没有“研究员”，淡水泉采用投资经理制，将研究员和投资经理的角色合为一体，所有的研究都是基于投资目的展开，确保这一过程中产生的投资火花有较高的成功率，奉行投研一体化。投研人士即是研究员，也是投资经理。

　　淡水泉还有一个被称之为“FARM”的投研管理系统，F即机构投资人，A即卖方分析师，R为监管者和政策决策部门，M指上市公司管理层。FARM，农场，淡水泉内部认为资管行业和农场耕作同样的道理，都离不开辛勤探索。

　　一个好的农夫不会因为天气不好而放弃耕作，一个优秀的基金管理者也不会因为市场行情走弱而自暴自弃，放弃个股研究。FARM投研系统及时归集观点，帮助淡水泉投资经理获得全面的视角，在规范化的平台上去审视当下组合的优劣。

　　中欧瑞博：

　　新型牛市重置股市逻辑，新经济是未来赢家

　　明星基金吴伟志领导下的中欧瑞博，十余年来稳扎稳打，业绩颇为亮眼。在波荡起伏的2021-2022年，当大多数私募机构录得负收益的时候，其代表作近一年收益率30.58%，表现非常不错。根据金斧子私募数据，13年来，中欧瑞博年化收益率为15.79%，近三年更是斩获颇丰，获得138.68%的收益率，完美攫取到后疫情时代A股结构性大行情的超额收益。

　　中欧瑞博有一个“股市四季模型”理论，即春播、夏长、秋收、冬藏，分别对应牛市初期、牛市中期、牛市后期和熊市中期。

　　吴伟志认为，根据股市四季模型，早已在2019年初，新型牛市已经来临。相比以前普涨普跌的“周期性牛市”，新型牛市更加成熟，它不再齐涨齐跌，而是具有“分部牛市”+“分部熊市”和牛长熊短的特点，不同行业间贝塔出现严重分化。

　　其次，新型牛市是典型的新经济牛市，资金更加青睐以新能源汽车产业链和光伏风电为代表的新能源，更青睐以半导体为代表的智能制造。新型牛市不可避免产生虹吸效应，新经济股票加速上涨，旧经济股票加速下跌。

　　在热点轮动剧烈和板块波动大的环境中，吴伟志告诫投资者一定要保持平常心，不同板块的轮动，本身就是市场规律的一部分，担忧和恐慌则大可不必。

　　作为遵循基本面出发的投资机构，中欧瑞博不是交易型选手，因此引入量化的策略和手段来应对市场轮动压力，不是中欧瑞博的重点工作，中欧瑞博关心好公司胜于关心市场短期的喜恶。

　　不过，从近三个月的产品净值来看，中欧瑞博代表作仅下跌-9.73%，同期沪深300涨跌幅-15.17%，在动荡不安的2022年一季度，中欧瑞博仍然获得超额收益6.42%。这说明中欧瑞博针对市场轮动的应对策略，还是获得比较不错的效果。

　　世诚投资：

　　风控为先，积小胜为大胜，优秀投资者不走寻常路

　　自2008年成立以来，世诚投资代表作获得423.32%的收益率，位列同类排名113/17419，属于私募界的“尖子生”。尽管2022年录得-14.18%的收益率，差强人意，但从其产品运行近14年来，世诚投资获得12.60%的长期复合年化收益率，足以跃升优秀私募行列。

　　世诚投资掌门人陈家琳，出身QFII基金经理，14年前单枪匹马，一个人、一间办公室便创业了，投身于当时政策还不明晰的私募行业。刚一出道，便碰到了2008年金融风暴，股市腰斩，从此，“投资不能犯大错”成为世诚投资基金经理们共同遵守的准则。

　　陈家琳认为积小胜为大胜，长期投资中累计绝对收益和相对收益，不在于打了几个大胜仗，而在于到底回避了几次大的失误。显然，风控意识是世诚投资不断强调的话题。

　　相比追求高收益，世诚投资更喜欢追求风险调整后的相对收益，投资并不是简单地展示自己的才能，必须要深刻理解投资人的风险收益偏好，在自身能力范围内尽力完成投资人的投资目标。

　　市场上关于价值投资的讨论成千上万，世诚投资更愿意“第二层次思维下的价值投资”。世诚投资认为，价值投资并不是简单地买入一只价值股或成长股，根本上讲，价值投资是一种方法论。

　　由于A股市场博弈成分更浓，因此，在国内做价值投资需要建立两个维度的投资护城河：一是透过表象，把握上市公司管理层的真实诉求，不能只看表面故事、题材、概念和包装。二是确定预期差，挖掘市场预期差，不走寻常路，遵从橡树资本霍华德·马克思讲的第二层思维去制定投资策略。

　　在2022年投资策略上，陈家琳强调四个字“守正出奇”。守正，就是以能源革命、能源体系的变革为代表的这一批先进制造业，同时还包括基础装备、半导体等板块，这个方向的投资机会将持续非常长的时间。

　　出奇，一方面是指传统核心资产里面的消费、医药，消费领域一些企业已经建立起核心竞争力，坚不可摧，地位很难被撼动；另一方面是受疫情影响会“困境反转”的板块，这个方向的投资机会需要等待一段时间。

　　“守正”与“出奇”之外，世诚投资还强调对“通胀”主题的关注，大宗商品价格的上涨和货币超发引发的贬值，需要时刻关注它带来的波动风险。

　　名禹资产：

　　强化能力圈，把握大势时机，围猎“灰马股”

　　从产品净值曲线来看，近十年来，名禹资产不仅扛得住波动，耐得住平凡，而且也能创造出巨大业绩涨幅，业绩瞬间爆发。根据金斧子私募数据，王益聪管理下的名禹资产代表作11年来，获得年化收益11.76%的长期复合收益，这还是在近一年回撤-17.00%的基础之上取得的。

　　名禹资产近年来不断强化自身能力圈，把握大势时机，通过行业比较、深度研究，用合理的估值买入快速成长的优秀企业，获得长期稳健收益。

　　名禹资产坚守“择时+价值选股”投资理念，多次精准择时，自上而下把握大势，自下而上找到“灰马”，以达到长期“小回撤、大回报”的目的。

　　名禹资产创始人王益聪这样解释“价值选股”：通过紧密跟踪宏观经济指标和市场信号，进行仓位调整，以规避大的系统性风险，同时通过行业比较以及公司深度研究，去寻找有预期差的优质成长股，享受戴维斯双击。

　　在投资策略方面，名禹资产认为“新核心资产”具有更佳的投资价值，比如电子半导体、新能源、高端制造等带有硬科技特征等高景气赛道，将涌现出一批优秀的新核心资产公司。名禹资产希望能找到中长期具备阿尔法能力的股票，值得组合回撤小的同时，具备高爆发力。

　　那么，具备高阿尔法的股票具备哪些特质呢：

　　阿尔法来源于好公司。这类公司所处行业高景气，成长空间大，业绩持续成长；

　　阿尔法来源于高成长和拐点型高成长公司。这类公司一般新产品/业务放量、新模式突破、新政策催化，以及竞争结构显出发生有利变化；

　　阿尔法来源于确定性。这类公司对于管理人来说更熟悉、跟踪更紧密，有着更高的确定性，同时和产业链上下游、行业专家进行意见交换，削减不确定性。

　　源乐晟资产：

　　顺“周期”之势，投资优秀公司

　　根据相关资料，截止到2021年5月，源乐晟公司历史最长产品12年获得费后14倍的累计收益，年化复合收益率超23%。在度过漫漫熊途之后，源乐晟有三次业绩爆发期，分别是2015年大牛市、2017年蓝筹牛市和2019-2020年结构性牛市。可以看出，源乐晟非常善于把握市场大周期，该吃到的收益，一个不落都吃到。

　　在源乐晟的投资方法论中，“周期”一词常被提及。源乐晟认为，应顺“周期”之势，投资景气周期的优秀公司。为什么源乐晟这么看重“周期”？因为上到一个国家，中到一个产业，下到一个上市公司本身，都有自己的景气波动周期。

　　从国家的角度来看，有经济周期，国家会在不同的阶段出台一些经济政策去熨平宏观波动；从产业角度来看，任何一个产业，受到需求供给变化，会带来产业景气波动；从公司角度来看，上市公司既会受到所属行业的景气周期波动，又会受到产能周期，新产品研发周期，精英团队更迭带来的盈利周期波动。

　　源乐晟的投资策略便是：顺势而为，投资景气周期的优秀公司。不拘泥于成长或蓝筹，全行业覆盖，挑选阶段景气度高的行业，进而挑选优秀公司，以获取业绩提升和估值上升的双重收益。

　　2022年2月，源乐晟撰文发表自己的投资观点：

　　双碳产业是未来“星辰大海”的产业，尽管某些环节已经出现供给过剩的情况，很难再发现显著的投资机会，但是总有一些环节是受益的，如下游扩张最为受益。因此双碳相关的新能源行业仍然值得重点挖掘；

　　看好保持高增长的半导体和某些医疗细分行业。具体而言，半导体产业链整体较长，细分环节景气度也有所差异，包括科学仪器、军工新材料等行业，未来有很好的投资机会；

　　中国从人口红利向人口质量红利/工程师红利转变，低端制造已然夕阳，高端智造有所受益，如汽车电动好智能化产业链、创新药研发制造产业链、半导体以及新材料领域实现技术突破等。

　　明河投资：

　　少赚泡沫化浮盈，坚持自我

　　“明河”二字，取自于宋代词人张孝祥《念奴娇·过洞庭》：“素月分辉，明河共影，表里俱澄澈。悠然心会，妙处难于君说。”词人表达了表里如一、内心澄明如镜的心态。词意恰好寄托了明河投资长期的价值观，即表里一致，清楚明白长期为客户实现复利增长的夙愿所在。

　　截至2021年12月底，业内公布了十年期私募基金经理年化收益榜，统计了近十年年化收益超过10%的私募基金经理，全市场总共有33人入榜单，明河投资张翎赫赫在列。明河投资张翎位列13，其管理规模20-50亿，共计11个产品，近十年获得18.15%的年化收益率，很优秀。

　　明河投资基金经理张翎曾为《大钱细思》一书写过一篇读后感，谈论估值与泡沫，以此表达自己的投资哲学。当年美国衍生出巨大泡沫，漂亮50被市场捧上了天，而温莎基金约翰·聂夫对其公然藐视，嗤之以鼻，坚持自己的低市盈率投资策略，成为市场中最孤独的人。

　　当蓝筹倒台，投机倒把者和短线投资客被屠杀后，那些被埋没的、被错杀的、应该得到奖赏的股票终于重见天日。在泡沫化的市场环境下，要么你跟风追涨，最终在泡沫的破灭中溃败，要么你抵挡住泡沫的诱惑，在正常市场中稳健获益，真正为客户负责，明河投资选择后者。

　　明河投资有别于一般急功近利的投资风格，不靠短期搏杀，尊重普世价值。明河投资致力于将客户资产配置在最安全最优质的公司上，不会为了追求片面而激进操作，盲目放大风险，追求风险下的复利回报。

　　以优秀公司为准绳，在牛市中少赚一些泡沫的浮盈，在浮躁的市场中坚持自我，对所投资企业拥有独立见解和理性认知，降低噪音的副作用，坚持与深度思考以长期超越市场，这是明河投资久经沙场后的投资哲学。

　　03

　　写在最后

　　“滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。是非成败转头空。”明代词人杨慎用悲壮的笔调写出英雄迟暮、怅然的历史感概。时间是检验一切的真理，私募行业亦如此。十年不易，能够用十年的时间去证明自己，为投资者赚取丰厚回报的私募机构，凤毛麟角。

　　私募行业不缺热点，也不缺明星，有些产品爆发力很强，但持续性不行，很快回吐盈利；有些机构昙花一现，成于牛市，却败于熊市，无法穿越周期。在这个充分竞争的行业，短跑者众，长跑者寡。能够穿越时间的河流，并且用优秀的业绩来证明自己的，才是值得投资者拥护和获得同行敬佩和推崇。

　　金斧子历来倡导长期主义，在岁月的淘洗下，真正的英雄永不褪色，获得金斧奖·综合实力奖的优秀私募机构彰显英雄本色，名至实归。