付立春：两融等超预期政策对新三板的市场意义

来源:中新经纬

中新经纬客户端8月7日刊文:《付立春:两家金融机构超预期政策对新三板的市场意义》

作者付立春

新三板和新三板的业务得到认可，并加紧推进。

据证券时报2020年8月4日晚间报道，新三板精选层融资融券业务试点已获监管层批准。全国股转公司已会同中国证监会相关部门制定了选定上市股票融资融券业务方案，并联合中国证券登记结算有限责任公司、中国证券金融股份有限公司等市场核心机构对业务细节进行了研究确认。精选股票的融资融券业务正在加紧推进。据了解，新三板精选层“两证合一”业务试水恰逢其时，不存在障碍:一是法律法规层面不存在壁垒；二是市场条件逐渐成熟；第三，主板市场的实践经验提供了成熟的路径。

融资融券有助于改善流动性、价格、交易和业务。

保证金融资有助于提高市场流动性。“融资”交易为投资者提供了借入资金购买证券的机制，从增加市场需求的角度为市场提供流动性；“卖空”空交易为投资者提供了借入证券并卖出的机制，从增加市场供给的角度提高了市场流动性。因此，融资融券交易增加了证券市场的交易量，提高了市场的流动性。

融资融券具有价格稳定器的功能。在一个完善的市场体系下，当市场上的过度投机导致某种证券的价格飙升时，投资者可以通过“卖空”的方式卖出空证券，从而推动该证券的价格下跌；相反，当一种证券的价值被低估时，投资者“融资”购买该证券，使其价格回归基本价值，这有助于形成市场内在的价格稳定机制。

融资融券丰富了投资者的交易方式。融资融券为投资者提供了一种双边交易机制。当市场持续走强时，投资者可以通过整合资金买入股票来增加收益。融券使投资者能够在市场持续下跌的过程中卖出空股票，然后在低位平仓进行补仓。给投资者带来风险回报，增强市场风险管理能力。

融资融券可以拓宽证券公司的业务范围。选定层面的融资融券试点在一定程度上增加了证券公司自有资金和证券的申请渠道。再融资实施后，可以增加其他资金和证券融资的配置方式，提高金融资产的效率。

采取多种措施，引导对选定企业的长期资本投资

除了这两项业务，还有越来越多的改革措施在路上。一方面，公募基金有明确的途径进入所选楼层。另一方面，精选层混改交易临近。7月31日，全国股转公司向券商下发《关于公开募集基金管理人参与新三板交易有关事项的通知》，明确了公开募集基金的进场方式，为公开募集基金加码新三板市场提供了畅通渠道。下一步，我们将继续配合公募基金的市场需求，多管齐下，引导长期资本投资精选企业。全国股转公司为混改交易系统筹备已久，交易系统准备工作已经完成。目前正在积极协调证券公司跟进做市和券商系统改造。

笔者认为，新三板的政策力度和覆盖面将超出市场预期。目前新三板的选层给券商投行带来了新的机遇，地方政府现在也在积极推动企业的上市、进入和转让；与此同时，在选定的水平做市后，券商预计将成为市场流动性的主要力量。接下来，根据监管要求，新三板改革将继续深化，吸引力、辐射力、覆盖面将增强。

所选新三板层的流动性交易价值进一步增强:现有企业的波动性已经很强，对择时的专业性要求很高，可以控制仓位，摊薄成本；部分股票可能转入跨市场套利空。基本面规范、持续业绩强劲的低调准精选公司，具备投资成长价值，有机会通过挖掘弱市值股票长期稳定分享增值溢价。

付立春

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