晨鸣纸业市盈率

8月15日晚间，晨鸣纸业公司发布半年报，与之前的预测相差无几。其营收和净利润出现下滑，但第二季度的经营状况比第一季度好很多。该公司称其业务趋势正在改善。

扣非净利润3.03亿元，同比下降71.43%。

晨鸣纸业总部在刚刚遭受洪灾的寿光，办公楼就建在弥河边。作为当地的明星企业，公司的办公楼在当地也是富丽堂皇。因为河水暴涨，公司大楼依然被河水“围困”。8月12日证券E公司记者走访时，该公司工作人员正在清理河水退去后的淤泥。

与前四年的优异成绩相比，晨鸣纸业上半年的成绩单并不理想，就像弥河回注一样让人恼火。不过因为行业环境就是这样，所以这份成绩单也在意料之中。

8月15日晚间，晨鸣纸业发布半年报。其营业收入133.49亿元，同比下降14.16%，归属于扣非净利润3.03亿元，同比下降71.43%，经营活动现金流量净额27亿元，同比下降43.1%。

业内人士分析，与其他行业相比，造纸行业对经济的敏感度更高。2018年四季度至2019年一季度，受宏观经济形势影响，造纸行业整体景气度不高。

半年报显示，公司白卡纸、双面涂布纸、铜版纸、静电纸、防粘原纸的毛利率分别为16.11%、23.38%、20.46%、26.68%、29.3%，同比均呈下降趋势，其中静电纸降幅最大，为15.34%。

对于业绩下滑的原因，公司解释称，由于经济下行，市场需求减少，原材料供应紧张，价格上涨，造纸行业经济效益下降，生产经营困难增加，纸张价格下降。

不仅仅是晨鸣纸业，同行纸企都在下行区间。太阳纸业一季度报告显示，公司营收54.51亿元，同比增长8.13%，但归属于扣非的净利润为3.34亿元，同比下降44.71%；博汇纸业一季度营收21.7亿元，同比增长26.42%，归属于扣非净利润1.2亿元，同比下降40.64%。

此外，公司资产负债率有所改善。报告期内，公司短期借款446.67亿元，占总资产的41.92%，较去年同期提高9.4个百分点。但是，公司的信用额度是充足的。报告期内，公司收到银行授信827.06亿元，使用授信527.35亿元，剩余授信299.71亿元；偿还银行贷款187.67亿元。上半年，公司财务费用15.17亿元，同比增长1.2%。

第二季度盈利环比增长1157.95%。

与一季度的业绩相比，晨鸣纸业公司在二季度出现了拐点。公司一季度仅实现净利润3822万元，较去年同期下滑95.12%。但公司二季度利润改善明显，二季度较一季度增长1157.95%。

虽然上半年业绩下滑，但第二季度趋势好转。

业内人士表示，二季度以来，得益于公司近年来加快新旧动能转换，高档产品占比超过95%。特别是新建的四个浆纸项目逐步投产，进一步发挥了浆纸一体化的优势。同时，以市场需求为导向，不断加大技术和产品的创新力度。仅上半年就开发生产了草纸、铸涂原纸等20多个高利润产品，整体盈利能力大幅提升。

因为之前木浆都在国外供应商手里，持续的涨价让下游的国内造纸企业很受伤。一位业内人士对证券时报·E公司记者表示，虽然前几年造纸企业利润大幅上涨，但很大一部分被海外木浆企业拿走了。木浆也成为很多中国纸企的“软肋”。

晨鸣纸业近年来一直在布局木浆产能。中国有五大纸浆厂，其中三家位于湛江、黄冈和寿光。木浆产能最大，超过420万吨。是国内唯一一家自产木浆、浆纸生产能力完全匹配的浆纸一体化企业。其中，黄冈陈明30万吨项目于2018年11月投产，寿光美伦100万吨化学浆项目于今年5月投产。

东吴证券认为，公司二季度涨价平稳落地，看好下半年需求的稳定性。年初以来，受宏观经济形势影响，上半年造纸行业整体景气度不高。19年上半年铜版纸/胶版纸/白卡纸每吨销售均价分别为5689元/6126元/5193元，较2018年上半年下降22.5%/16.7%/16.7%，是期内利润下滑的重要原因。但2019年二季度以来，需求旺盛，浆基纸价格普遍平稳上涨200-400元。到二季度末，铜版纸/双胶纸/白卡纸每吨价格比年内低点上涨了300元/183元/494元，公司二季度盈利能力大幅提升。

此外，随着公司木浆产能的释放，东吴证券预计全年公司木浆自给率将进一步提高，基本可以实现自给。预计自制浆每吨成本较外包可节约1000元左右，公司毛利率将不断提升。