半年时间不算长，但足以带来业务上的一些重大变化——比如估值从100亿美元缩水到60亿美元。
故事的主角是阿里巴巴非常重视的新零售品牌盒马鲜生。
时隔半年，融资消息再次爆出，但市场对盒马的态度却发生了逆转。新零售品牌的估值逻辑并不难理解:市场增长潜力、企业业务是否符合时代发展趋势、市场份额都是影响估值的重要因素。目前盒马的市场份额和商业模式仍处于行业领先水平。所以问题的关键可能在大环境。
2022年以来，a股和港股新零售板块经历了几轮震荡，一级市场融资规模也大幅下降。资本正在收紧水龙头。面对大环境的下行压力，新零售玩家不得不根据自身情况做出不同的应对。
有些人选择断臂求生，比如每日美味和丁咚杂货店购物。另一方面，马在同行亏损的时候在底部进入市场，试图抢占更多的市场份额。
但是，逆势扩张也是需要风险和成本的。不断孵化的新业态对供应链、门店管理体系、人员配备都有不同的需求，无形中增加了盒马的管理压力，其中也出现了很多失败的实验品。
对于未来的发展战略，是继续扩张还是放缓脚步，盒马已经走到了一个岔路口。
从100亿到60亿，盒马的价值是否被低估了？
在资本市场沉寂了一段时间的盒马鲜生终于有了新的动态。
7月12日，据路透社和The Paper等多家媒体报道，盒马鲜生正在寻求新一轮4-5亿美元融资，投前估值约60亿美元。针对此事，有知情人士回应称，盒马的融资金额尚未最终确定，公司目前现金流非常健康，不存在融资压力。
相较于融资规模，盒马的估值成为外界更为关注的话题。要知道，Box第一次融资消息是在今年年初，当时市场估值高达100亿美元。如果最新的估值信息属实，意味着盒马的估值在短短半年多的时间里下降了40%。
如此大的差距让人想问:盒马的价值是否被低估了？还是这就是它原本的实力？
对于这个问题，我们还得回到新零售企业的估值逻辑中去寻找答案。
在价值研究院看来，虽然新零售概念出现时间不长，但估值逻辑与其他传统行业并无太大区别:市场增长潜力、企业业务是否符合时代发展趋势、市场份额是影响估值的重要因素。
对于后两点，盒马的实力是值得肯定的。
先看商业模式。众所周知，阿里巴巴本身就是新零售概念的发现者和忠实粉丝。2016年阿里云人居大会上，马云首次阐释了新零售的奥秘:
“新零售是网购的延伸，包括前置仓储、闪购跑腿、到家到店等模式。未来十年二十年没有电子商务，只有新零售。”
马的诞生是阿里为迎合新零售改革大潮而打出的一张王牌。正因如此，盒马从诞生之初，就一直遵循新零售的游戏规则来武装自己。从仓储物流、供应链体系到门店的数字化升级，都走在行业前列。在门店业态上，盒马生鲜超市+餐厅餐饮+外卖配送的三位一体经营模式成为行业主流。除了盒马，JD.COM七贤超市和升级后的永辉超市也采用了类似的模式。再看供应链和物流体系，盒马的调货能力和清库存能力也是行业内的标杆，这也和阿里一直强调的本地生活服务定位有很大关系。
以减少库存和采购为例，大数据对盒马有很大的帮助。通过对销售数据的智能跟踪和动态调整，盒马显著提升了季前食品采购的精准度，这一点在刚刚孵化的Ole store中体现得更加明显。
看市场份额。
相对于我们自己，随着竞争对手的增加和市场格局的演变，盒马有一些挫折。根据亿欧智库统计的历史数据，在2018年的高峰期，盒马鲜生和超级物种占据了新零售市场70%以上的份额。
那段时间，盒马的对手主要是为老牌连锁超市转型做准备。但这些老牌巨头普遍存在水土不服、对新零售理念理解不透彻的问题，推出的新品牌大多没有取得太大成功。
2018-2019年期间，安百里RISO、新华都海洋博物馆、联华超市鲸选未来店等新零售概念店相继成为废墟。美团、JD.COM、腾讯还在起步阶段，盒马可以说是一马当先。
现在新零售市场规模已经大大增加，盒马自然无法继续独霸。
回到前面提到的估值差距。既然盒马的商业模式、门店形态、市场份额都不是太大的问题，症结自然就落在了新零售行业的大环境上。
马的困境只是新零售行业危机的缩影。
近两年，整个新零售行业都不好过。
一方面，二季度以来，a股和港股的新零售板块出现震荡。其中，徐家汇、重庆百货、三江购物、中兴商业、新华百货等明星股均出现了不同程度的下跌。Wind数据显示，目前沪深主板新零售股票总市值约为2.29万亿元，其中半数股票当前股价低于年初开盘价，整个新零售概念股年内跌幅超过14%。
另一方面，在一级融资市场，新零售、新消费进入退潮期。根据慕思消费研究院不久前发布的数据，今年上半年，新零售赛道共完成融资交易50笔，总金额22.18亿元。其中，电子商务仍然是最受关注的新零售业态，其次是线下零售和无人零售。
但与前两年相比，这一数字仍有明显差距。在辉煌的2020年，新零售行业融资规模达到121.6亿元，同比激增69.4%。即使是在2021年，由于外界不断唱衰，社区团购导致泡沫破裂的时候，也有KK集团、普普超市、T11等几家独角兽收获了大量融资。
其中，KK集团于去年7月完成由JD.COM领投的新一轮3亿美元融资，投后估值高达30亿美元，并为年底港股IPO冲刺。Park超市和T11分别在年底获得由IDG和阿里巴巴领投的新一轮融资，也成为资本圈的宠儿。
相比之下，今年上半年完成的50笔融资，大部分都在千万美元级别，只有胖虎PONHU等少数平台单笔融资超过3000万美元。
新零售降温的原因很多:成本太高，市场饱和，退货周期太长，线上流量给线下门店带来的实质性帮助有限...
互联网巨头孵化的新零售物种中，失败的案例太多了。被美团寄予厚望，用来给标准盒马做小象保鲜。2018年开了第一家店，但之后两年只增加了7家，扩张艰难。
由于迟迟不能形成规模效应，摊薄运营成本，雄心勃勃的美团不愿继续烧钱扶持这头小象。2020年，美团宣布将小象生鲜的线上服务转移到美团的买菜板块，原小象生鲜APP停止服务。到那年年底，小象生鲜线下只有两家店，基本宣告了美团这次新零售实验的失败。
回顾大象生鲜短暂而曲折的一生，烧钱是一个无法回避的关键词。缺乏生鲜供应链运营经验的美团，为自己的不成熟交了学费。
回头看现在，市场环境并不比2020年好多少。如前所述，社区团购等泡沫破灭后，资本变得更加谨慎，纷纷收紧水龙头。面对大环境的下行压力，新零售玩家不得不根据自身情况做出不同的应对。
有些人选择断臂求生，比如每日美味和丁咚美食购物。
公开资料显示，今年6月30日至7月2日短短三天内，游仙日报关停了苏州、南京、杭州、青岛、深圳、广州、济南、石家庄等城市的商家。在此之前，丁咚还退出了中山、珠海、唐山、天津、滁州等下沉市场。
然而，背靠阿里、资本实力更强的盒马似乎选择了一条不同的道路——在同行节节败退的时候抄底进入市场，企图抢占更多的市场份额。
然而盒马鲜生的扩张策略效果似乎并没有那么好。
还是为了稳定而扩张，盒马面前两岔路口。
官方数据显示，盒马在2021年明显加快了开店步伐，主动走出一线和新一线城市，进入下沉市场。
仅去年下半年，盒马鲜生就在郑州、合肥、济南、南昌开设了首批门店。开店计划的高潮将持续到2021年的最后一刻。盒马官方数据显示，去年12月连续开店14家，平均每两天新开一家店。
乍看之下，盒马仍在延续一贯的扩张政策，下沉二三线市场早已是新零售领域的共识。盒马只是顺应市场趋势而已。
但在这波扩张中，我们还是能看到一些变化的迹象——比如新的业态越来越多。
回顾盒马的开店计划，也可以发现孵化新业态成为这两年的关键词。第一个被推到舞台中央的是盒马X社。
去年6月16日，盒马鲜生创始人、阿里巴巴副总裁侯毅在其微博“盒马老菜”中，为新开的盒马X会员店摇旗呐喊。当时盒马X俱乐部首次进入华北，开启了从长三角到全国的扩张。
阿里和后羿都非常看重盒马X社的前景。毕竟这种新业态寄托着盒马、沃尔玛、家乐福、Costco等国际巨头的希望。在个人微博上，后羿放下了这样一句豪放的话:
“今年内，盒马将完成X会员店‘从1到10’的复制，我对与国际巨头的角力还是很有信心的。”
在价值研究院看来，门店业态的创新改革，实际上已经间接表明了过去的扩张模式存在缺陷，盒马意识到是时候进行新的尝试了。
最直接的证据就是，除了山姆会员店的X会员店，还有盒马生鲜Ole、盒马迷你店、盒马市场、盒马邻里、盒马驿站等新业态。纷纷亮相，盒马也在短时间内尝遍了各种新零售玩法。
然而，这种多线扩张策略并不完美。
首先，不同的业态对供应链、门店管理体系、人员配备的要求不同，无形中增加了盒马的管理压力。在门店数量和业态都在急剧上升的情况下，如何保证服务和产品的质量成为盒马面临的难题。
据媒体统计，2022年以来，仅在北京，就有8家盒马店铺因为商品质量问题收到相关部门的罚款。北京市市场监管局官网信息显示，盒马自去年以来已被处罚28次。
其次，在不断的实验中，必然会出现一些失败的产品，如盒马F2、盒马马里、盒马菜市场，这些产品已经被彻底打入冷宫。今年3月，盒马Mini在上海马陆公园的第一家门店正式关闭。
爆发之初，盒马Mini是盒马最重要的新业态，被高层称为“加速城市社区渗透的利器”。根据官方规划，盒马希望盒马Mini在未来几年撑起50%的营收。但事实证明，所有新业态的扩张都会遇到市场饱和、竞争加剧的问题，这是新零售行业现阶段的必然情况。
价值研究所认为，盒马现在应该学会理解“放松”这个词。要有序扩张。毕竟新零售没有过时，消费者的需求永远存在。但是拓展也需要掌握一个合适的力度和速度，先保住自己的基本盘也很重要。
写在最后
盒鲜生创立于2015年，这也是传统零售业向新零售业转型的关键时期。当时，几家互联网巨头竞相在零售业建立自己的桥头堡。但现在回想起来，他们当初的选择或多或少都是失算的。
腾讯连续领投了两轮每日优鲜融资，但后者的市值如今已跌至谷底，股价长期徘徊在纳斯达克退市警戒线边缘；JD.COM大力支持沃尔玛和永辉超市等行业龙头企业。可惜对自身业务没有帮助。现在它不得不回过头来，独立孵化JD.COM新百货、JD.COM商城等新零售业态。
相比之下，阿里的盒马已经算是高材生了。60亿美元的估值虽然退步了不少，但还是能够打败永辉超市和高辛零售，成为中国连锁超市第一。当然，如果把目光放大到整个新零售行业，盒马的野心和目标绝不会止步于这60亿美元。
如前所述，是继续扩张，追求更高的市场份额和估值，还是先停下来思考未来的方向，是摆在盒马面前的一道艰难的选择题。无论你选择哪条路，你都不一定能成功，但你必须去做。
只能说人生的每一个选择都会有风险。如果能坚持，还是有希望的。
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