沃尔玛对全球经济的影响

沃尔玛面临着高通胀和高库存的双重压力。当地时间7月26日，美国股市下跌。道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数和标普500指数收盘分别下跌0.71%、1.87%和1.15%。市场波动的原因之一是沃尔玛大幅下调了第二财季和本财年剩余时间的业绩预期。公司面临着高通胀和高库存的双重压力。7月26日，沃尔玛股价下跌7.6%，至121.98美元，连续两个交易日下跌。Cowen分析师奥利弗·陈(Oliver Chen)表示:“随着食品和天然气价格上涨引发的通胀，零售业的利润率将进一步下降。”

据《巴伦周刊》报道，沃尔玛的库存与销售额之比同比飙升了25%以上，这也给沃尔玛的供应链带来了前所未有的挑战。受沃尔玛下调业绩预期影响，美国零售股纷纷下跌。市场正在关注亚马逊的表现——该公司将于7月28日发布第二季度季度报告。《巴伦周刊》称，2022年，美国零售股票市值蒸发超过1000亿美元，亚马逊首当其冲。截至7月26日收盘，亚马逊股价今年以来累计下跌31.13%。

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通货膨胀和库存正在伤害沃尔玛。

沃尔玛表示，该公司2023财年的每股收益将减少约12%。FactSet数据显示，总体而言，沃尔玛预计其2023财年的营业利润率将略低于3.9%，低于上一财年结束时的4.5%。2023财年第二财季和本财年调整后每股收益预计分别下降8%-9%和11%-13%。

“通货膨胀无处不在，美国最大的雇主沃尔玛深受其害。该公司已发出警告，美国家庭正被迫削减支出，”Quill Intelligence首席执行官兼首席策略师丹妮尔·迪马丁诺·布斯(Danielle DiMartino Booth)表示。"除了日常用品，其他商品都在明显降价."

美国的高通胀导致消费价格整体上涨，穆迪表示，普通美国家庭每月将为此多支出300美元。在这种背景下，美国消费者不得不削减其他可选消费品，明智地花钱。对于沃尔玛来说，这是一把双刃剑:一方面，必需消费品价格上涨，具有刚需属性，公司销售额会保持增长；然而，可选消费品销售额的下降迫使沃尔玛大幅降价，这将侵蚀公司的毛利率。

沃尔玛表示，剔除燃料成本，公司第二季度连锁店的同店销售额将增长6%左右。虽然这一数字高于预期，但考虑到食品等基本消费品的销售占比较高，沃尔玛认为这对公司整体毛利率有负面影响。

沃尔玛还表示，其对第二季度净销售额的预测包括约10亿美元的汇兑损失。美元上涨导致沃尔玛在转换海外业务时发生汇兑损失。按照目前的汇率，预计下半财年将有18亿美元的汇兑损失。

至少两个月以来，市场一直在担心这家美国最大的零售商。5月17日至20日，沃尔玛三天下跌21%，股价回到2020年的水平。原因是沃尔玛2023财年第一季度录得营收1416亿美元，同比增长2.4%，但净利润同比下降24.8%，至20.5亿美元。

时任沃尔玛CEO董明伦表示，美国的通货膨胀，尤其是食品和燃料通胀，对利润率和运营成本造成压力。投资者担心沃尔玛和其他零售商无法将更高的成本转嫁给消费者，这也让金融市场担心这些公司的恢复能力。

事实上，通货膨胀只是沃尔玛面临的挑战之一，沃尔玛仍在努力解决集装箱积压带来的仓储成本和商品过剩问题。沃尔玛的库存与销售额的比率同比飙升了25%以上，这意味着商品下架的速度远不如以前。

零售商空本已微薄的利润正在受到威胁，而这并不是沃尔玛所担心的。根据美国人口普查局的数据，截至4月底，杂货零售商的库存为1050亿美元，为2000年以来的最高水平。

沃尔玛曾在2023财年第一季度财报发布后对媒体表示，商品“需要更多降价以减少库存，尤其是服装产品”。两个月后，CEO董明伦仍然谨慎地表示，虽然在清理耐用品库存方面取得了进展，但美国沃尔玛服装仍需进一步降价。

自5月以来，华尔街对沃尔玛表达了不同的看法。富国银行分析师克里斯·凯里认为，即使消费需求并不稳定，但仍然表现良好，同时提醒这一点，未来可能会有所改变；花旗集团分析师Paul Lejuez表示，沃尔玛的财报一方面给零售业敲响了警钟，另一方面仍然看好沃尔玛，因为下跌的股价很有吸引力。

自一季报引发股价大跌以来，沃尔玛股价一直徘徊在115-135美元区间。它在7月26日收于121.98美元，今年以来下跌了15%，市值为3343亿美元。沃尔玛将于8月16日公布第二季度业绩。

这对亚马逊来说不是好兆头。

对于沃尔玛股价的下跌，Ally Invest首席市场和货币策略师林赛·贝尔(Lindsey Bell)写道:“我不认为这是消费者需要担心的问题，而是零售业需要面对的问题。”

沃尔玛的坏消息也影响了其他零售股票。塔吉特、家得宝、劳埃德和TJX在7月26日分别下跌了3.6%、2.7%、3.1%和4.3%。

与此同时，另一家零售巨头的表现可能会给市场带来更多暗示。当地时间7月28日，亚马逊将公布第二季度业绩。美国媒体认为，沃尔玛下调业绩展望对亚马逊来说不是一个好兆头。亚马逊股价在7月26日下跌了5.23%。

从营收规模来看，亚马逊足以与沃尔玛抗衡——两家公司2023财年的营收预计都将超过5000亿美元。然而，以电商起家的亚马逊却一直受困于经营瓶颈。在4月份发布的第一季度财报中，该公司表示，为了应对疫情期间的业务激增，它已经建设了过多的履约中心容量，但业务激增已经开始降温。

但《巴伦周刊》认为，美国的电子商务比例有很大概率会继续增长。富国银行分析师Ike Boruchow:“展望未来，电子商务正在推动供应链投资。有一天，美国消费者可以像中国消费者一样，实现电商和线下50:50的购物比例。”

以沃尔玛为例，其数字营销支出不断增加。2022财年，沃尔玛美国电商净销售额达478亿美元，比去年同期增长11%。《巴伦周刊》认为，疫情过后，强大的实体店网络将成为零售商的资产，因为线下商店可以作为线上零售的集散地和路边取货点。

此外，有分析认为，线上线下的竞争并不是问题的核心。零售业面临的本质问题是，消费者有限的可支配收入将更多地花在必需消费品上，而不是可选消费品上。杰瑞的分析师斯蒂芬妮·维斯辛克(Stephanie Wissink)对《巴伦周刊》表示，美国是在衰退，而不是可选消费品的衰退。

new Berg Berman的Next Generation Connect Consumer ETF投资组合经理John San Marco表示，“沃尔玛公布的信息证实了低收入消费者的极度苦恼，这种苦恼正开始困扰中等收入群体。我估计零售业第二财季结束时，除了沃尔玛，还会有其他坏消息。”

文|巴伦周刊中国作家林一丹

编辑|吴海山

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