高瓴资本张磊的导师

来源:证券时报官方微信

耶鲁大学首席投资官大卫·斯文森(David Swenson)的去世令全球投资界感到惊讶和悲伤。作为他的得意门生，高瓴资本创始人章雷深夜发帖悼念他的老师，回忆他与大卫的相处。

1985年，大卫·斯文森31岁时，他在华尔街工作。在收到耶鲁大学院长布莱恩·纳德(Brian Nader)的邀请后，他毅然选择回到学校掌管耶鲁基金。此后长期担任耶鲁大学首席投资官。大卫·斯文森擅长组合投资，同时也擅长挑选优秀的基金经理。过去10年，耶鲁捐赠基金的年回报率为10.9%，基金规模增至312亿美元。

20年后的2005年，32岁的章雷获得了耶鲁基金的第一笔2000万美元投资，在中国创业，正式开启了高轩资本的投资。在过去的15年里，高瓴资本取得了年均超过40%的回报，成为亚洲最大的投资机构之一，也为耶鲁基金带来了超过24亿美元的回报。

初次见面:耶鲁投资办公室面试

章雷回忆说，当他第一次遇到大卫·斯文森时，他还是一名学生，因为没有钱支付第二年的学费，正在拼命找工作。和很多焦虑迷茫的年轻人一样，他投出了无数份简历，最终石沉大海。

章雷还在《价值》中描述，与大卫·斯文森的第一次会面是在教室里，但近距离会面是在耶鲁投资办公室的面试室里。面对一个来自中国的留学生，大卫一点也不惊讶，而是问了章雷许多关于投资的问题。当章雷对大多数问题诚实地回答“我不知道”时，他对章雷的坦率感到惊讶。也许正因为如此，章雷得到了这次宝贵的实习机会。在大卫看来，诚实尤其重要。

在章雷眼中，大卫·斯文森投资策略的神奇之处在于他能够跨越不同的市场环境和经济周期，在激烈的竞争中实现投资业绩的稳步增长。大卫·斯文森(David Swenson)认为，人性会驱使投资者采取最被认可的投资策略。当他们的投资符合大多数人的时候，他们就会加强与主流的一致性，避免自己犯错时尴尬。可惜这种心理安慰很少能创造出成功的投资结果。斯文森的“不寻常之道”体现在他对市场的深刻洞察，积极进入定价机制相对薄弱的另类资产市场，创造性地应用风险投资、房地产投资、绝对回报投资等多种投资工具，为机构投资者重新定义了几大资产类别。

章雷说，在耶鲁投资办公室实习期间，他真正从投资的角度理解了金融系统最本质的功能。在实习期间，他的主要工作是调查森林资源，这种自下而上的研究传统后来被引入他创立的高轩。

实习:翻译经典著作《机构投资的创新之路》

章雷从大卫那里接受的第一项艰巨任务是将他的著作《机构投资的创新之路》翻译成中文。大卫词汇量大，机构投资专业门槛高。你可以想象这个项目的挑战。

章雷回忆说，他第一次在书中遇到了一个概念——忠诚。当时翻译不准确，他只好尽力拼凑合适的词语来表达，最后翻译成了“受托人”。后来张磊才知道，这个词所代表的行业原则，曾经指导了大卫一生中的很多重要决策。多年来，大卫已经成为一个典范，证明了作为一个受托人意味着什么:保护投资者的利益，并使你的利益与投资者和信任你的合作伙伴保持一致。大卫也说过，“管理好风险，收益自然就来了”。后来，“风险管理”和“受托责任”也被刻进了崇高的DNA。

创业:高轩的第一次筹资

耶鲁基金2000万美元

章雷回忆道:“在我创业之初，大卫给了我最关键的支持。高轩成立时，我才32岁，从未管理过投资基金。我当时的合伙人都没有投资过。我们这些‘乌合之众’唯一的共同点就是对知识的无限渴求，对中国未来的信心和向往。”

2005年7月，大卫·斯文森亲自带队，高桥院长等耶鲁投资办公室高层管理团队赴中国实地考察。在借来的狭小办公室里，章雷和创业团队接待了耶鲁捐赠基金的投资团队。面对刚刚开始在中国投资的年轻团队，他们提出了包括投资计划、管理和退出策略、各种费用、研究方法等问题。

与耶鲁大学投资办公室的会面让刚刚开始创业的章雷兴奋不已。原因如下:首先，在耶鲁投资办公室的实习经历让章雷非常熟悉他挑选基金经理的严谨作风。他们不仅对基金经理的投资理念和管理能力有着独特的筛选标准，对其道德品质也有着近乎苛刻的要求，尽管不管结果如何，他们在起步阶段就能做到高瞻远瞩是非常难得的；第二，高轩也想得到耶鲁捐赠基金的投资，不仅仅是投资人，他们的信任是对高轩投资理念和方向的极大肯定。

最终，经过严格的调查，耶鲁捐赠基金决定向高轩投资2000万美元，这成为高轩创业后筹集的第一笔资金。不久之后，由于高轩团队的出色表现，耶鲁基金又投资了1000万美元。现在，耶鲁捐赠基金已经获得了丰厚的回报，并继续加大投入。截至2020年4月，高轩已使耶鲁大学获得累计24亿美元的投资收益。

章雷曾经问大卫为什么要投资高轩，因为当时没有其他机构愿意冒这个风险。大卫说，当你和正确的人一起工作时，会有好事发生。如今，最初的几个合伙人和章雷的日子都不好过，但在高轩，这已经成为一句口头禅，“找到可靠的人，一起做有趣的事”。章雷认为这可能是大卫带给我的关于投资的最重要的一课。

授权:成立高丽价值投资研究所。

四年前，在大卫的启发和鼓励下，章雷和他的同事发起并创立了高丽价值投资研究所，大卫欣然同意担任该研究所的名誉主席。在研究院首届价值投资研讨会开幕当天，大卫发表了著名的演讲，用精炼的语言勾勒出一个优秀投资者所需要的素质和品质——好奇心驱动的求知欲；极其聪明；自信；谦逊；奉献精神；判断；充满激情。其实，研究院成立的初衷就是希望通过大卫乐于助人的导师，聚集热爱学习、相信价值投资的专业人士，让他们共同学习、共同进步，让更优秀的投资人成为中国投资领域的中坚力量。

章雷还在书中描述说，大卫习惯于过着节俭的生活，只想做一个尽职尽责的人，而不是为赚钱服务。在他看来，必须把握好投资的目标和实现某种社会理想之间的平衡。耶鲁大学只会把钱给那些道德水准极高，遵守投资者职业道德，把受托责任放在第一位的人。他带给耶鲁大学的不仅仅是物质财富，更是一种高尚的精神气质。

告别:在纽黑文的老校园里走了两个小时

在新冠肺炎·疫情让世界陷入停顿的几个月前，章雷在纽黑文见过大卫一次。当时，大卫正在接受癌症治疗的新疗程，这导致他的腿和脚肿胀。走路一定很痛苦。尽管如此，大卫还是坚持和章雷以及他的孩子们一起在校园里散步。大卫说阳光和新鲜空气对他有好处。

“大卫陪了我们将近两个小时。在纵横交错的老校园里，大卫带我们走进斯特林纪念图书馆，给我的孩子们看他最喜欢的雕像。”章雷回忆说:“你看！”大卫高兴地指着一座小雕像:那是一个正弯腰看书的小学生，建筑师詹姆斯·甘布尔·罗杰斯在雕像上刻了“U.R.A.JOKE”几个字。孩子笑了，大卫也跟着笑了，发出他特有的爽朗笑声。

正是这种豁达乐观的心态，让他在与病魔斗争的九年里，始终保持着坚定和自信；他对事业的热爱支撑着他在生命的最后一刻教学生，耐心回答他们的问题。“正是这种分享和成就他人的意愿，才能激励和教育包括我在内的一批年轻人。”章雷回忆起大卫，一如他第一天见到他时。“在阳光下，在他热爱的大学的走廊里，他和年轻人一起欢笑。”

一部分由价值合成，传奇永无止境——纪念章雷著《大卫·斯文森》。