美团，营收放缓，高速增长按下暂缓键

营收放缓，高速增长按下暂缓键

首先，作为美团的基本盘业务，美团餐饮外卖GMV，在经历了2020年的疫情之后，在2021年一季度迎来恢复性增长，同比增速接近100%。

但是在随后的二三季度，同比增速开始放缓，其中第二季度，同比增速为59.52%，第三季度同比增速为29.47%，到第四季度，餐饮外卖GMV同比增速下降开始放缓，由29.47%下降到20.69%。

对于餐饮外卖GMV在二三季度，同比开始大幅放缓，美团管理层将原因归结为极端恶劣天气、德尔塔病毒影响，及行业进入平稳期。

作为美团的基本盘业务，餐饮配送的营收与餐饮配送GMV之间的比例维持在13.27%至14.41%之间，其中2021年Q3、Q4比例，与2020年同期比例相差不大。

具体拆解，餐饮配送的营收由向用户收取的配送服务费，向商家收取的佣金及在线营销服务所构成，而GMV与营收之间的比例没有发生较大变化，说明商家在美团的整体成本保持了稳定。

其次，从美团营收的角度，总体来看，美团在2021年总营收为1791亿元，分别由三大业务板块贡献，分别是餐饮外卖963亿，到店、酒店及旅游板块325亿，新业务及其他503亿。

相较于2020年的全年总营收1148亿，美团2021年全年总营收同比2020年全年增长了56%。

同比56%的增长，对于一个千亿营收规模的公司来讲，幅度确实很大。但是我们不能忽略的一个事实是，美团同比56%的高速增长，是建立在2020年低业绩基数的基础上才实现的。

2020年因为疫情，美团当年总营收为1148亿，相较于2019年的总营收975亿，同比只增加了17.7%。

而在没有疫情前的正常情况下，美团的营收19年为652亿，相较于18年的975亿，同比增长了49.5%。

我们再将营收拆分到季度来看。

美团营收在2021年第一季度，取得了同比120.94%的同比增长之后，在随后的三个季度，同比开始回落，特别是第四季美团营收的同比环比增速，均出现大幅下滑。

而在正常年份下，二三季度的收入环比变化不会很大，比如2020年的数据来看，2020年三季度环比第二季度只下跌了4.36%。

对于营收为何呈现放缓态势，美团在财报当中给出的理由为，“第四季度中国出现区域性新冠肺炎疫情，导致我们本季度的收入同比增速相较过往季度有所放缓”。

总体而言，从营收的角度来看，美团无论是从季度还是年度来看，交出的成绩单很稳健不惊艳。

到底亏在哪：重金押注新业务，140亿补贴骑手

美团财报当中披露，2021年新业务及其它分部的亏损扩大，主要由于“我们对于能够带来长期价值的业务领域始终保持投入的决心”。同时，2021年经调整EBITA及经调整溢利净额均出现同比下跌，经调整亏损净额人民币156亿元。

美团亏损的原因，主要在于重金押注亏损业务。

美团的业务划分为三大板块，餐饮外卖，到店、酒店及旅游，新业务及其它。

贡献美团营收大头的为餐饮外卖，2021年营收为963亿，占了总营收的53.79%，盈利了62亿，其次到店、酒店及旅游板块，营收为325亿，占了总营收的18.41%，盈利了141亿——可见，成熟业务，保持了较为稳定的盈利能力。

而新业务及其它板块，营收为503亿，占了总营收的28.05%，亏损却高达384亿——两大成熟业务的合计盈利203亿，还是弥补不了新业务及其它板块的亏损额。

从季度来看，新业务及其它板块前三季度的亏损额分别为80亿元、92亿元、106亿元，亏损额不断扩大，所幸的是，第四季度亏损开始收窄至102亿元。

美团转亏的另一原因，可能是大幅度补贴骑手。2021年，在舆论压力下，美团表示，要向骑手、商家倾斜更多利益。

在财报当中，美团公布了旗下骑手的数量为527万，全年美团外卖骑手成本为682亿元，骑手成本占餐饮外卖收入比例达71%。

而美团在2021年，从用户处收取的餐饮配送服务收入为542亿元，因此，美团在餐饮配送服务收入的基础之上，又直接补贴了骑手140亿元。

针对骑手补贴，美团CEO王兴在电话会议上表示，“尽管配送服务业务尚未实现盈利，仍将继续加强配送网络和能力。”

美团不躺平，豪赌社区零售

美团的财报，短期来看，第一个面临的问题就是营收放缓。对此，美团CFO陈少晖在电话会议当中表示，对于今年餐饮外卖业务的表现有充足信心，“一旦中高风险地区的管控措施取消，复苏是很快的，对这块业务的增长趋势十分看好。”

而对于当下带来高额亏损的新业务，美团志在必得。

2021年，美团将公司的战略由原先的“Food+Platform”升级为“零售+科技”。对于此举，美团在财报当中给出的解释是，希望能够将美团的产品即服务进一步拓展至更广泛的零售领域，连接更多的市场参与者，用科技推动行业的发展。

“Food+Platform”战略是以吃为核心，横向上，拓展多元消费场景向上，不断丰富生活服务领域，并引入热门连锁品牌，实现品质升级。纵向上，多维度赋能商户，增强B端盈利能力和产业链融合。

本质上，是将高频的餐饮外卖作为流量入口，以此为基础，带动其它业务的发展，特别是低频高毛利的业务。

拆解财报也能发现，虽然美团餐饮外卖贡献的营收最大，但是利润率却非常低，不过此项业务最大特点是消费频次很高，而到店、酒店及旅游，虽然营收小，但是利润率却很高，前者贡献营收，后者贡献利润。

但是到了2020年，外部环境发生了巨大的变化，社区团购等开始兴起，美团嗅到了机会，在2020年第四季度进行了布局——美团优选、美团闪购和美团买菜等三个业务，归属于财报里的新业务板块。

美团之所以布局社区电商，看重的还是巨大的市场空间。海通国际在2021年12月份发布报告称，2022年社区电商市场规模或超5000亿，而行业龙头的市场份额，占比有望过半，这与美团而言，吸引力颇大。

而且，当下如火如荼的社区团购，主要聚集在高频的生鲜消费——这与美团的外卖业务，其实存在着替代关系。

不过，目前的社区团购领域，还没有绝对玩家。阿里、京东、拼多多等巨头集体入局，还有一众独角兽入场，巨头都已将营收做到了百亿级别，因此，厮杀还将继续，短期内难决胜负，也就是说，这一板块的亏损还将持续。不过，随着行业的二流玩家等逐渐被淘汰，以及监管层面对于恶性价格战的打压，未来亏损幅度有望下降。

在财报之后的电话会议中，针对社区电商，美团CFO陈少晖表示，社区电商在当前新监管环境下正逐渐回归理性，今年对美团优选等业务，会继续聚焦资源配置和增长质量的提升，追求长远利益，而非短期效益。

王兴此前也曾经表态，美团优选作为社区电商业务，或许是5年甚至10年一遇的最佳机会。“获得构建电商基础设施的机会不是那么常见，如果看淘宝、京东的历史，我们非常认同，基础设施建设需要非常多的投入，一旦建成，将有机会触达更大范围的用户，并有机会创建新的价值链条，会为社会带来新的价值，对此我们非常坚定。”

总结

一言以蔽之，美团的餐饮外卖基本盘，仍有较大上行空间。根据头豹研究院数据，预计2019-2024外卖市场5年GTV复合增速达17.2%，2024年或达1.3万亿。

不过，外部环境也有坏消息，根据国家统计局数据，疫情拖累大众收入之后，2021年下半年，中国社会消费品零售总额从2021年3月同比创下34%的增速新高之后，整体增速不断下滑，到了2021年12月，同比增长仅为1.7%，消费疲软可见一斑，这也不免影响到外卖行业。

美团另外一个支柱性业务，餐饮到店、酒店及旅游业务，在财报当中也被疫情所困，增速开始放缓。与此同时，社区零售新业务，也要经历较长亏损。

整体而言，于美团而言，机会与风险并存——成熟业务稳健但增速放缓，新兴业务增长凶猛但需要忍耐长期亏损。