丰年资本7年进化史：赋能本土科技独角兽的野望与精进

文 李兆奇

编辑 聂恺

这是一个变局大时代。

近两年，以互联网流量增长为王的风口已经逐渐消逝， 科技 和高端制造等行业正成为产业界频频讨论、追逐的热潮，并演化为创投圈全新且极其重要的命题。

背后的原因在于， 科技 和高端制造等正成为各个国家布局、角力的“主战场”，它或将重塑全球力量格局。基于此，我国自2015年开始，先后发布、修订了《中国制造2025》、《中华人民共和国科学技术进步法》等重要文件，在政策角度支持 科技 和高端制造行业发展。

但是，不少投资者发现， 赛道的转换并不容易：与互联网不同， 科技 和高端制造行业研发投入大、投资周期长、专业知识壁垒高、风险大。 更为重要的是，互联网底层逻辑是流量，只要洞悉流量就能拥有变现的多种可能，企业的盈利拐点即可预测。而 科技 和高端制造行业门类多且散，底层逻辑似乎并不清晰。这成了想要跨领域投资的机构们面临的阻力所在。

就是在这样一种情形下， 成立于2014年的丰年资本在热潮来临之前就已布局，相继押中了达梦数据库、达利凯普、矽电半导体、胜科纳米等一众 科技 和高端制造领域的“隐形冠军”。 这些企业的名字或许远不如互联网行业的项目有名，但都是各自垂直细分领域的头部。

超高的命中率背后，丰年资本是如何精准捕捉中国 科技 新势力的？其核心投资能力是什么？对整个产业生态有怎样的思考？带着这些问题，36氪与丰年资本合伙人赵丰展开了一次详谈。

01 提前押注本土 科技 产业，机遇与挑战并存

“ 未来有竞争力的投资机构一定是产业化、专业化的， 聚焦 科技 和高端制造业是我们主动的选择。”坐在办公桌对面的赵丰说，“ 丰年的定位就是一个能更好去理解商业的组织，帮助 科技 企业跨越从1-10的成长鸿沟。 ”

这是我们与丰年资本合伙人赵丰访谈见面时的场景，在北京东三环的财富金融中心，在丰年资本的总部。与大多数投资人的金融范儿不同，赵丰更像一个创业者，语速不徐不疾。

当面对2014年丰年资本创立时为何要选择 科技 与高端制造这一冷门赛道问题时，赵丰坦诚道：相对于众多机构争抢的TMT、医疗、消费等领域，丰年团队的“基因”与 科技 和高端制造领域更加适配。

更关键的地方在于，2014年左右丰年资本已经对基于国际大环境下的中国 科技 和高端制造业的发展有着比较清晰的认知。这使得丰年资本在大多数投资机构感知到潮水演变前，便已密集调研和投资了军工、 科技 及高端制造领域等具有自主创新和进口替代特点的头部项目。 要知道，彼时创投圈的热闹依然集中在TMT领域， 科技 和高端制造还是一个几乎与鲜花和掌声无缘的领域。

“能够提前洞察趋势，本质还是因为我们在中国这个土地上扎得更深。”赵丰表示。

明确的风向转变则是在2018年后。

从政策层面看，国家***2019年在上海考察时指出，要支持和鼓励以高端制造业为代表的“硬 科技 ”企业上市。这标志着一个由 科技 人员创造的小众概念正式进入国家官方话语体系。自此，众多顶尖技术人才、科学家参与到 科技 与高端制造的创业中。

一时之间，大量创业者和投资人涌入，却发现这个领域没那么简单： 科技 和高端制造业的发展并不是通过砸钱和砸人就能解决的，TMT领域的打法似乎收效甚微，甚至行不通。

背后的核心问题在于，大多国内 科技 和高端制造企业面临的共性痛点是从1到10的成长鸿沟。

“ 这些企业在技术和产品成熟后，常常遇到增长的瓶颈和‘放量’的痛苦。 ”赵丰表示，能否解决这一痛点，才是能否在这一领域站稳脚跟的关键所在。

比如在刚布局时，丰年资本投了很多初具规模、崭露头角的 科技 企业，发现有些企业尽管产品很好，却在营收到达数千万级时遇到了明显的增长瓶颈。

“往往员工数到了几百人的时候，以技术人才或科学家为主的创始人在公司的经营管理和商业化方面开始显得吃力，这是因为企业规模超出了他们个人的管理边界，所以一定要用体系化的方法去管理。”赵丰表示，“这是企业和企业之间最大的区别，也是一家企业迈向世界一流企业必须要跨越的一道坎。”

在丰年资本的调研中，国内不同 科技 和高端制造业企业创始人的经营管理能力具有很大差异，无论是战略制定或执行，还是建流程、组团队、控成本等，都存在或多或少的问题。这些难点一旦突破，将帮助企业解决快速发展的瓶颈。

正是瞄准了企业在管理赋能和成长推动方面的巨大价值增长空间，丰年资本决定继续深度聚焦 科技 和高端制造产业。

02 赋能本土 科技 企业的成长关键点，丰年资本的破与立

在创投圈，一直流行着投资究竟是艺术还是技术的争论。

持艺术论的一方认为，创新项目具有巨大的不确定性，再精密的投资预判都有可能导致投资失败，而成功的项目往往是因为投资者对人和赛道的感知力更强；赵丰则更偏向于技术论， “丰年资本还是把投资当成一门专精的技术在做，因为机构要长远发展，一定要有自己的‘壁垒’，一定要组织化体系化，这样才能保证输出结果的可持续、可复制。”

正是基于此，丰年资本与其他大多数机构不同的是更具企业思维。“在机构文化、团队构成上，我们都融入了很多的实业基因，因此我们深受很多企业经营思维的影响。例如杰克韦尔奇的数一数二原则（Be No1 or No 2 - or be gone）就是要求企业要在每个业务领域都成为数一数二的领导者，这也是我们最初选择深入到 科技 与高端制造投资的一个重要原因。”

丰年资本将企业思维作为他们进行 科技 投资的一个重要根基，企业思维和深入的实业经营经验也给了丰年资本洞察行业的独特视角。 赵丰表示，丰年资本对产业的深挖和对企业管理的理解，使其能与企业在初次见面时直指企业遭遇的痛点和难点，并给出有价值的建议。“从创立开始，我们就不仅致力成为中国最优秀的投资机构中的一个，也在努力 探索 商业世界的最佳实践，做中国最好的 科技 企业管理赋能者。”

科技 企业的管理赋能是丰年资本一直以来最重视和推崇的理念。在这方面，丰年资本从成立起一直在深入研究学习丹纳赫，团队中也有数名高管来自于丹纳赫。丹纳赫的精益管理思想和方法对于中国 科技 企业具有巨大的价值：作为全球工业并购整合之王， 丹纳赫通过“投资+管理”的双轮驱动策略收购产品技术优秀但经营效率不佳的企业，在多维度赋能后使它们在行业中具有一流竞争力。

为此，赵丰专程多次前往丹纳赫中国区总部拜访，并与丹纳赫中国区高管进行了深入交流。“我们发现丹纳赫的DBS体系非常适合 科技 和高端制造业，其分为80多个模块，在30多年的积淀中已经相当成熟，几乎可以解决一个工业企业所面临的一切问题。”

当然，橘生淮北为枳。过去五年，在借鉴国际工业巨头经验的同时，丰年资本结合国内 科技 产业的客观发展阶段以及凭借着对本土市场更深的理解力形成了自己独特的投资和投后赋能的方法论，通过不断实践，逐步建立了“丰年经营管理体系”（HMS）。 丰年资本的体系更加适用于中国本土、 科技 类、成长期的企业。

在2022年，基于过往多年构建的企业运营能力和产业赋能能力，丰年资本中台赋能团队由“丰年经营管理办公室”升级为 “丰年经营管理中心”（HMSC） ，全面赋能中国 科技 类企业。“丰年经营管理中心”由丹纳赫、通用电气等产业背景丰富的专职团队组成，进一步深度赋能 科技 企业形成系统化经营管理能力，配套体系化工具为 科技 企业提供经营管理、财务及资本市场、人力资源、品牌宣传等领域的内容，从实操层面帮助企业不断提升自身的管理能力。丰年资本成立的丰年经营管理学院每年度定期开展课程去辅导企业形成更好的管理理念和方法，包括《精益管理》、《走进资本市场》、《战略规划与部署》以及《标杆游学》等课程和活动。

“我们有个同事来自丹纳赫，第一次去我们投资的企业辅导的时候，在现场就发现以前的经验竟然不适用。”赵丰表示，丹纳赫投资的企业一般在现代化管理上都具有经验，而国内大多企业的管理模式都是野路子，底子薄基础差，这使得升级赋能的挑战更为艰巨。“但这恰恰也是中国 科技 产业现阶段最需要和最有价值的事情”

而经营管理的赋能与提升，也成为很多 科技 独角兽成长拐点上最重要的一个杠杆。

以丰年资本投资的一家半导体企业为例。 该企业2021年订单大增，直接翻了四五倍。但突然增加的订单也使得交付压力剧增，产能面临一定挑战，且质量有所波动。这带来的影响是一旦产品交付不了或产品质量出现问题，必然会波及企业收入和利润的增长，以及市场口碑，甚至战略卡位。

针对此，丰年资本专门派了一个项目小组，在现场工作了六个月，以解决这家企业面临的问题。“从整体思路看， 一是要提高企业的交付能力，二是要降低产品质量的不良率。这个在国外有成熟的管理体系，但中国的企业在一两个亿收入阶段时，老板们都还是在用土方法来管。”赵丰表示。

于是在生产端， 丰年资本首先做的是详细诊断整个生产的流程，对每个环节重新进行价值梳理。 “大概有30多个项目挨着去检查，以把整个价值链梳理清楚，从而搞清链上的各个价值是怎么流动的。在了解清楚以后，就可以看到哪些环节有浪费，哪些地方可以精简。”

接下来便是执行，为此丰年资本花费数月时间在现场通过专门的工具指导企业去改善。比如如果有两个环节出现问题浪费最为严重，丰年资本会针对该问题帮助企业做流程的重新梳理和再造，消除核心的浪费点或卡点，然后重新排布运转流程。最后经过约三个月的时间，在没有增加任何人和设备的情况下，该企业产能提高了一倍，空间还缩小了50%。

“这套体系有管理理念、有工具，也有具体执行的细节。”赵丰表示，但 最关键的还是要在现场与被投企业一起梳理和定位问题，并消除问题，这样才能真正让企业学习和习惯科学的管理方法，慢慢走上正轨。 “我们不只是要‘头痛医头脚痛医脚’，而是要持续的提高企业的体系化管理能力。”

凭借这套体系和方法，丰年资本对被投企业进行了多方赋能，且取得了不错效果。丰年资本2020年投资的国内领先的半导体分析检测企业胜科纳米，其在半导体失效性分析赛道属于亚太地区的绝对龙头。从投后数据上看，2019年到2021年，胜科纳米的收入及利润实现了数倍增长。

又比如武汉达梦数据库，其是我国实现全部源代码自研，拥有完全、完整自主知识产权的国家重点软件企业。丰年资本于2019年投资后，该企业业务不断实现新突破。根据第三方调研机构赛迪顾问发布的《2020-2021年中国平台软件市场研究年度报告》显示，在国产数据库领域，武汉达梦数据库稳居2020年中国数据库管理系统国产数据库市场排名第一。

正是基于对企业1-10阶段的赋能， 在投资的节点选择上，丰年资本没有刻板地看企业到底是天使轮、A轮或B轮，而主要看企业发展的实质性节点。 “我们投资强一半导体时，是第一个机构投资人，投资金额和投资比例较大。这个项目当时很多机构比较犹豫，认为公司尚未盈利，估值偏高。于是外界很疑惑我们为什么是第一个冲进去的机构投资，并押注早期。”在赵丰看来，彼时强一半导体已创立三四年时间，持续扎根在探针卡这个细分领域，并已进入到小批量产品的生产和交付阶段，在自主可控方面处于领先地位。“他们团队非常优秀，都是国际大厂出身，且成长潜力巨大。”

不仅如此，丰年资本也会让企业不要盲目追逐热点。比如面对当下的数字化浪潮，产业界纷纷加码数字化、信息化，对此赵丰认为这很容易让企业陷入一个误区：数字化治百病。“如果不深刻地理解管理流程本身的话，数字化几乎没法做。所以我都会告诉被投企业如果要上ERP（一种信息化系统），首先需要深度梳理管理流程并进行结合。”

在赵丰看来， 科技 和高端制造企业一定要找好自己的核心能力和根据地。 “有好技术、好产品，再做好管理，坚持核心战略方向，这样的企业才能在长期的深耕与沉淀中逐渐跑出来。”

03 聚焦于管理赋能，一个中国 科技 产业崛起的叙事样本

从强一半导体到矽电半导体，再到胜科纳米，丰年资本投资的方式更加聚焦，投的项目不多但成功率高，偏向重仓的模式，这使得回报也更加丰厚。不过这条路径与传统的TMT领域的投资风格大有不同，它更考验投资方精准发掘和重点赋能的能力。

“原来美元基金主投的互联网赛道，它们可能选择的是投一个全新的的场景，并押注跑的最快的几个，从而押中龙头。但 科技 和高端制造业企业的现状是大部分领域相对欧美而言还是落后的，属于追赶者的角色。 ”赵丰表示，这就要求投资方得有耐心和能力帮它们突破瓶颈不断成长，同时需要较大比例持股以实现适度的聚焦，扎扎实实在每一个企业身上花足够的资源和时间。“我们对于技术和产业的深入理解也是我们敢于重仓的底气所在。”

在丰年资本的产业赋能下，那些处在从1-10阶段的企业能够得到发展需要的相关支持，并在获得投资后进入一个快速放量增长的过程，这进一步提高了项目成功率。

“美元基金的思路，总体上比较求新、求大、求爆发力，因此它们会把持续融资视为一件好事。而对于 科技 与高端制造业来说，由于技术研发本身的客观特性，很难从一成立就实现快速突破，而是会有不同的发展曲线和发展规律。”赵丰表示。

从这个维度看， 科技 与高端制造领域的投资需要投资机构能耐得住“寂寞”，要对产业发展规律有着深刻的理解，不断深入产业并长期陪伴。 为此，丰年资本构筑了三项重要的能力：一是对行业的研究和洞察能力；二是行业的运营管理提升能力和赋能能力；三是产业信息资源的获取、收集和整合能力。丰年的长期战略是将这三项能力的根基打得足够深，足够扎实，从而在赛道中占据自己的重要位置。

另一方面，随着越来越多的投资机构入局， 科技 与高端制造领域的竞争也日趋激烈。这促使仅仅能给项目投“钱”变得远远不够， 如何为企业提供独特的帮助，成为各家机构差异化的优势。

在这种情况下，无论是美元基金，还是人民币基金，都在开始双向融合，互相学习各自的思路和打法。比如美元基金要学会理解A股市场，要懂中国的产业政策逻辑；人民币基金也要学习美元基金深度产业化的打法等。

这意味着，在接下来的中长期时间里，创投市场将在更加激烈的竞争中不断风起云涌，特点鲜明且具有持续进化能力的投资机构会在未来胜出。

当然，更要意识到，越是变化，越是机会所在：目前我国正处在产业转型升级的关键节点，无论是国家层面，还是产业层面，都在大力推进 科技 产业的发展，这为更懂本土情况的投资机构提供了一个肥沃的生长土壤。根据中国 科技 部公布的数据，我国全 社会 研发投入从2015年的142万亿元增长到2020年的24万亿元左右，其中基础研究经费比2015年增长近一倍，2020年超过1500亿元。 绝对的数字背后，是我国在硬 科技 领域不断筑牢壁垒的决心。

因此，对于以丰年资本为代表的本土机构来说，正是踩中了中国 科技 与高端制造产业崛起的宏大叙事，这给了这类投资机构与企业一个绝佳的发展机遇期。而随着越来越多 科技 企业的崛起，一个崭新的产业未来正徐徐展开。

创业者必须知道的几个基本点

在投资圈有不少投资大佬的美名一直被大家各种称道，莲花资本的创始人邱浩就是其中之一。据相关情况报道，邱浩已经因病逝世，享年共48岁。他这一生可以说是处处皆是充斥着投资的身影，大大小小的企业他都有进行过投资，比如我们所熟知的UC、YY、蜻蜓FM等等，都是现在很热门的企业。但是生命总是变化无常，疾病的到来往往都是不可控制的。邱浩此次因病逝世，有很多惋惜也有很多无奈，他的一生致力于投资领域，作为创业者的垫脚石，他始终鞠躬尽瘁，希望邱浩此行能够一路走好吧。

据相关资料了解，邱浩毕业于清华大学，自毕业后自主创业成立了莲花资本，在投资行业有超过21年的TMT行业从业经验，10年互联网早期投资经验。并且曾经担任过创新工场合伙人、晨兴创投副总裁、晨星北京办公室负责人等等，作为投资界的一员，邱浩的履历非常的丰富，可以说是投资圈响当当的经验者。在邱浩担任创新工场合伙人的三年时间里，他一共主导投资项目超过20多个，其中不乏美食会、乐视TV、51vv、墨迹天气、尚品网、蜻蜓FM等，并参与YY、UC、知乎、友盟等投资项目，并在这些项目中都获得了相应的成就。邱浩在投资圈中的地位经历多年打拼早已是巅峰。

邱浩在投资上，有他独到的一套投资理念。他常常扶植一些刚刚创业，还处于起步状态的小公司，他认为帮助这些创业者就是利于自己、利于别人、利于社会，邱浩一直以来都保持着即使自己亏损也没有关系，只要这些创业者有所起色就足以的价值观，有着燃烧自己照亮他人的奉献精神。

作为一名有着博爱之心的投资者，邱浩的一生是辉煌且光荣的，我们会永远铭记他在投资界的风采。

MoreThanCapital(猫眼资本)/FA

创业者必须知道的几个基本点

　在日复一日的学习中，大家最熟悉的就是知识点吧？知识点就是掌握某个问题/知识的学习要点。相信很多人都在为知识点发愁，下面是我为大家整理的创业者必须知道的几个基本点知识点，仅供参考，欢迎大家阅读。

　简要内容：创业很多人都在讲，特别是赢在中国举办以来创业的概念越发澎湃开来。创业是一种劳动方式，是一种无中生有的财富现象，是一种需要创业者组织、运用服务、技术、器物作业的思考、推理、判断的行为。

　创业很多人都在讲，特别是赢在中国举办以来创业的概念越发澎湃开来。但是是否有人真的理解创业的内涵或认真的思考过创业的定义了。或许这个问题很多人不会认真回答。香港创业学院院长张世平是这样定义创业的：

　创业是一种劳动方式，是一种无中生有的财富现象，是一种需要创业者组织、运用服务、技术、器物作业的思考、推理、判断的行为。

　这个定义下的究竟如何，我们不去做过多的讨论。其实，创业就是一定的团队以一定的方式提供有形或无形产品或服务，并通过这种产品或服务进行财富积累、增值延续的行为过程。

　从中国经济发展来看80年代到90年代中期时，属于商人创业时代；典型的是从摆摊开始的创业行为。而从90年代中期到20世纪末基本上属于工厂创业时代，创业特征以生产某类产品的工厂进行创业；而21世纪创业基本上可以算高科技创业时代，主要从事TMT类型的创业。以上分类仅是从当时的创业主流上来谈，一家之言不足完全科学严谨。

　而从创业者的角度来讲，可能很多事情值得研究思考。但是一下几个问题或许是特别值得学习和研究的：

　1、目标：创业目标，就是通过创业这种行为实现什么现实人生目标。

　2、行业与盈利模式：从哪个行业入手，靠什么来盈利，盈利模式是什么，是否具备持续盈利的能力。

　3、团队建设：创业团队是否完备，技术、业务加财务是否完备。主要是要知道如何把自己团队需要的人聚集起来然后在形成合力。

　4、资金问题：如何解决资金，了解相关创业政府支持资金、创业商业大赛、贷款渠道、天使投资、风投等。当然前期还主要靠自筹资金，中期和后期更多要借助一些金融机构。

　5、市场问题：进行市场调研与预测，把市场规模预测做精做细。

　6、技术问题：掌握实现盈利的技术，研究技术门槛的提高方法。

　7、竞争对手研究：把竞争对手的情况与自身情况进行表格对比，细化分析，做到知彼知己，百战不殆。

　以上问题解决了也就解决了创业的多数问题，当然了媒体运作，公共关系也是非常重要的。在以上基础建立创业团队的公司文化认同、公司制度和相关细则也是创业必备内容。

　成功创业者经验

　一：不要盲目贪大

　赵忠利下岗好多年了，2002年年初，在重庆路上开了一家快餐店，店里有20余张桌。由于快餐店地处黄金地段，每天门庭若市。用赵忠利的话说，那时是房租贵、规模大、员工多。可是经营一段时间后赵忠利发现，实际收入很低。两年下来收支平衡，不赔不挣。

　赵忠利告诫大家，创业初期，千万不要盲目贪大。

　二：要学会节约开支

　赵忠利现在在东盛大街与荣光路交会处经营司机盒饭快餐。这家店从小到大，现在已经是小有名气。他说，总结以前的，现在知道了创业要学会节约开支。

　赵忠利说，以前在重庆路开快餐店时，自己就是一个“甩手掌柜”，什么事情都雇人干，这样增加了很多开支。现在不同了，他虽然是老板，每天也当服务员用。而且，现在是全家齐上阵，儿子上灶、媳妇择菜……

　三：善于学习

　有过失败的，赵忠利懂得了学习。他参加了市劳动和社会保障局举办的创业培训活动。在培训过程中，他学会进行市场调查，借鉴同行的做法等。赵忠利说，创业就要不断总结、不断学习，才能保证不断发展。

　选择有发展空间的行业创业

　一：靠山吃山

　李波开过食杂店、打字复印社，一直经营得不错，但是考虑到这两个行业发展空间不大，因此及早收手，改做其他行业。李波的食杂店在江山市场内，经常接触做建材生意的人。因此，她对建材行业有些了解。她说，一定要靠山吃山，这样便于创业。开始选项目时，她和很多好友分析，随着城市的发展，建材市场应该有更大的上升空间。李波说，现在看来，她的选择是正确的。目前，李波经营的散热器不仅在江山市场销售，在我市其他建材市场都有店面。

　二：吃苦精神

　回忆起开始创业的经历，李波也有一肚子辛酸。为了能让用户知道自己经销的散热器品牌，她用自行车将沉重的散热器运到暖气改造工地，向用户详细介绍产品。李波说，创业必须有吃苦精神。特别是开始时，很多条件不成熟，必须要做好吃苦的准备。

　三：诚信服务

　生意步入正轨，李波建议创业者一定要诚信服务。她在经营过程中也遇到客户退货和维修的情况。她说，客户来退货，你要比客户来买货的态度还要好，这样才能有一个好的口碑，为自己带来更多的客户。

　创业者的融资

　典当融资作为一种新型的融资方式，为不少创业者圆了“老板梦”。“急事告贷，典当最快”，典当的主要作用就是救急。与作为主流融资渠道的银行贷款相比，典当融资虽只起着拾遗补缺、调余济需的作用，但由于能在短>时间内为融资者争取到更多的资金，因而被形象地比喻为“速泡面”，正获得越来越多创业者的青睐。

　创业融资“宝典”――典当融资：创业者的“速泡面”

　案例一

　甘先生是做洗涤机器生产与销售业务的，看到洗衣连锁经营日趋红火，也动起了加盟的念头。尽管甘先生手头有现成的洗涤设备，但需要进行技术改造，投入成本较高，他打算通过融资来解决资金问题。一番打探后，甘先生选择了典当行。“东方典当”物资部对甘先生的企业的经济状况进行了分析后，建议他采用设备质押逐月还贷的融资方式，不仅能在短期内实现融资，而且能大大减轻还款压力。轻装上阵后，甘先生开出了自己的第一家洗衣店。

　案例二

　聂先生是一位很有投资意识的人。他在龙华寺附近看中了一个商铺，打算开家茶室，无奈万事俱备，只欠资金。经朋友介绍，他萌生了典当融资的念头。经过详细了解之后，典当行的工作人员为他度身制定了快速融资计划：包括房租在内的前期投入约15万元，用其母亲的房产为抵押借款；装修及设备购置费用约25万元，用其女友的房产为抵押借款。就这样，聂先生轻松地完成了他的融资计划。

　什么是典当融资？

　典当融资有着如此神奇的作用，自然引起越来越多创业者的关注：这到底是种什么样的融资方式？

　据了解，目前应用面最广的“典当融资”项目是“创业融资宝”。“创业融资宝”主要针对4050人员及希望自主创业的社会青年群体，允许其通过将自有合法财产或在有关法规许可下将他人合法财产进行质（抵）押的形式，获得创业所急需的开业资金、运转资金和经营资金。

　“创业融资宝”的申办手续简便、快捷，几乎不设任何限制，创业者有资产就可申请。只要创业者提供的证件齐全，以生活用品作为当品，5分钟内就能获得资金；用车辆、物资作当物，两三天内典当行就会放款；以房产为当物，7天内也能取到贷款。

　原则上，创业者申请典当融资的期限最长为半年，可充当抵押的物品范围非常广泛，房产、大宗物资、有价证券、机动车、名表等皆可。但收费标准因质（抵）押物的不同而有所不同，如房地产每月的综合费为3%，利息为05%；首饰、古玩字画等，以及机动车、原料、产品等大宗通用物资，每月的综合费为45%，利息为05%；而有价证券每月的综合费为2%，利息为05%。

　典当融资有何独特之处

　据东方典当公司办公室主任韩雪建介绍，典当融资是一种新型的融资方式，更是一种特殊的融资方式，具体有以下三大明显“特征”：

　一、融资方式相当灵活。相比银行贷款，典当融资更具灵活性。银行一般不开展动产抵押业务，不做小额贷款，对贷款人信用、贷款用途也有诸多限制。相比之下，典当行“认物不认人”，没有过多繁琐的程序和死板的条件，大到几百万元，小到几百元的业务都欢迎，一切只取决于典当物品的真假优劣、市场价格及来源是否合法、权属是否明确。典当行还可根据融资者的质（抵）押资产规模和资金途径，双方共同协商确定一个合理的贷款数量并可随时调整，以保证其资金运作既充裕又不必负担额外的利息和费用。

　二、对中小企业的信用要求几乎为零。作为一种以实物所有权转移的形式取得临时性贷款的融资方式，典当融资有着独特的优势：对中小企业的信用要求几乎为零，只注重典当物品是否货真价实，而且不问贷款用途，融资者可自由使用资金，从而大大提高了资金的使用率。

　三、提供周全的配套服务。其他融资方式往往只解决资金问题，相比之下，典当融资却是个“多面手”。以“创业融资宝”为例，针对不少创业人员缺乏市场经验和经营能力的实际困难，在提供融资服务的同时，帮助其分析创业市场的需求与供给状况，选择有前景的创业项目，量身定制创业方案，尽可能地规避投资风险，使其能够在创业路上走得顺当一些。

　提醒

　典当融资有着“短平快”的特点，而且由于采取质押担保的方式，借贷风险大大低于银行等金融机构的贷款风险。任何创新性的金融手段都会给投资者带来惊喜，但请记住，任何事物都有正反两面性。典当融资需要融资者提供一定的可抵押品，而不能“空麻袋背米”；典当融资的贷款期限较短，而且利息要高于银行贷款。因此，创业者融资前要先想一想：需要的钱能否立即从银行得到，如果能自然应首选银行；如果无法得到银行贷款，想“借道”典当融资，也应细算一下典当融资的成本是否划算。总而言之，“急用”、“即还”是典当融资的两大要点，比较适合急需融资但资金需求不大的创业者。创业者要切记一点：不能把“速泡面”当作“大米饭”来吃。

　创业者开店必读

　有人曾对对开店成功率曾进行过调查，结果显示，加入加盟体系开店成功者在五成以上，独立开店成功者约为五成以下。专家认为，店面经营成功之道，"技术"是基本生存条件；真正让店面落地生根，充足的竞争力是不可或缺的；留意市场动态及尚未引起或即将引起国内关注的新形态消费文化及特性，这样的店才能走在消费的前言，才能赚钱。

　开什么样的店

　倘若问你到底想开什么店时，你能马上作答吗？要是还没个谱，给你以下建议供参考。

　1、若你极富热情，活力四射，可考虑经营自助火锅店、传统小吃店、便当外送等餐饮服务业。

　2、若你酷爱精致有品位的物品，二手精品店、手工艺材料专营店及小型咖啡屋，能让你一层雄才。

　3、若你极度敏感，有爱家、恋爱情结，托儿所、幼儿园将是你的最爱。

　4、若你常常跟着感觉走，时时设身处地为人着想，宠物店、花店正需要你这种特性。

　了解个人性格特征、兴趣，清楚手头上的资金后，进一步考虑所开设的店面，是否因为经营的品种，需特殊能力，如：业务开拓能力、表达能力，并对即将投人经营品种的未辛情况做一评估，如工作时段、工作时间及工作进行方式等。专家建议在尚未决定开店经营业务前，多参与加盟业者举办的说明会，听听不同业种的声音，并亲自听听开店的酸甜苦辣。是单打独斗，自个开店好呢？或邀亲友合伙好？抑或是加人加盟体系，由总部提供开店资源？专家认为，若所开设的店面业务与过去的工作经验有关，并曾担任经营管理职务，选择合适的加盟体系，从中学习管理技巧，不失为降低经营风险的好方法。此外，合伙投资开店，日后需有面对股东意见分歧与权责划分的勇气。

　现在流行合伙投资，当然，这样可以降低风险，但是合伙人也应该有所选择，这点必须慎重。另外，根据实际的经验，合伙人数应避免2人组合，而以3人为佳，一般不要超过5人比较好。

　哪些要素应斟酌

　要想赚钱，开店地点的调查，千万马虎不得。虽然业种不同，商业圈属性也不尽相同，但仍可从下列通则中找寻答案。

　1、人流量：平常、假日及昼、夜来往人次比例。

　2、车流量：汽车、摩托车往来流量。

　3、交通状况：目前及未来可能增减的运输工具。

　4、马路情况：大小、单行道、双行道与停车问题。

　5、区域特性：商业圈情况、竞争店、互补店、金融机构、文教、休闲设施等。

　6、人口勘查：该区人口数量、消费习性等。

　7、商业圈勘查：主要及次要商业圈范围、租金价位。

　开店，绝非跟着感觉走就万事ok，只有理性和感性合二为一，才能成功。

　创业者如何创建公司

　市场需求

　新企业的产生必然要以满足市场客户需求为第一要素的，产生商业价值，获得合法盈利是做企业的第一责任。市场需求的存在是多样化的，有效的识别市场需求，以自身能力开发出有效的产品或服务，这一点相当重要，从而奠定，为什么是我更适合开办这家企业，是自我能力的第一步证明，从而给团队以及未来投资人带来更多的信心。同时市场目标群体客户的定位，也将有利于企业战略的进一步制定，是企业价值的体现。

　有一天，夏乾良突然发现，复旦这个两万多人的学校每天的复印业务量非常大，经常有班级复印课堂笔记，一印就是上万页，“单独印一页A4纸是8分钱，而我通过团购拿到的价格是6分钱甚至只有5分钱。”经过夏同学调研后分析。为这一页纸2分钱的差价，夏乾良开始行动了。在拿到复印订单后转送校外文印店，并降低文印店的要价，从中赚取差价。这种方式在校园文印市场中迅速占领了一席之地，他们每天拿到的复印单子少则三四千张，多则5万余张。几个月后，他们开始自购设备扩大规模了

　夏同学在原有市场上发现了缝隙市场，通过价格落差的分析，以有效的执行力，开启了以创业的第一步。不难看出，市场需求往往存在于我们身边，需要我们去挖掘、开发、执行。

　项目核心竞争力

　企业是围绕项目商业运作的，作为企业成败存亡的核心要素，项目的核心竞争力将是创建企业的重点，比如项目的独特性、新颖性；是否具有独立控制权，如是否申请版权、专利；产品或服务的复制性；是否具有议价权与持续开发能力等，将在今后企业长期运作中产生积极和深远的影响。

　案例：

　“三国杀”由创始团队杜彬、黄恺、李由发起，通过了解国外各类桌游风靡欧美时，就产生了开发国内本土桌游的想法，一款创意产品的诞生一般有三种方式：一是从小就喜欢，二是灵光一现，三是触景生情。”黄恺说，“三国杀”的诞生就是这三种方式的交集，通过创新、创造、突破，让产品具有了生命力。随着渠道的扩展和口口相传，玩“三国杀”的人越来越多。2007年年底，杜彬、黄恺、李由3个人凑了5万元，成立了游卡桌游工作室。半年以后，公司吸引到“三国杀”的资深玩家加入。2008年11月，全国首家桌游公司——北京游卡桌游文化发展有限公司正式成立。

　“三国杀”桌游游戏风靡全国，其产品从07年在北京某一水吧试玩开始，到2011年达到营业额过亿，经历了一个完整的`创业过程，可谓是创业团队的典型，后期陆续出现了各类“某某杀”的游戏，都未超越期其销量第一的地位，期间又陆续推出了各类扩展包、Q版三国杀等，无不显示了产品核心竞争力的独特性、新颖性以及强势的运作能力。

　团队组建

　企业建设的另一核心要素即团队建设，团队成员不仅仅需要共同的理念、目标，还将进入公司各岗位角色，去共同解决企业运作中出现的种种难题，既要在自身岗位独当一面，还需积极配合、沟通、互补合作，是企业中最难量化和考核的范畴。

　在北京北三环开展大客户电脑维修业务的兰某，组建了一家电脑维修服务公司，专注服务方圆三公里的企业客户，其团队兰某、王某、张某、李某分别担任公司技术、管理、调度统筹、业务开发等工作，曾一度管理维修员数十名，年营业额百万，期间李某、张某一度离开了公司，导致了公司业务停滞、调度混乱，给公司带来了严重危机，意识到问题严重的兰某与王某多次邀请并打动了李某、张某成功回归了团队，保证了企业的正常运作。

　商业模式设计

　为了实现客户价值最大化，把能使用的内外各要素整合起来，形成一个完整的、高效率的、具有独特核心竞争力的运行系统，并通过提供产品和服务使系统持续达成目标的整体解决方案。创业企业因为属于初期，商业模式形成不明显，但依然不能回避需要设计企业的运作模式，企业有序运作，有利于企业明确内外目标，建立清晰的盈利模式。

　祝女士在从事了三年教育培训工作后，注册了一家培训公司开始创业，因其接触的老客户们有青少年培训需求、成人教育需求、职业教育需求、咨询服务需求等，刚刚创业的她选择了客户需要什么就提供什么服务，一年后老客户在也不光顾了、新客户开发又没能力，眼看公司要倒闭了。经过反思与客户反馈发现资源的分散不能形成有效的、高质量的服务导致了客户的流失，商业模式定位的不清晰，新客户不知道你的专长，不敢上门，成为了致命问题。

　创建企业从狭义上讲：即公司注册，是一个团队依据法律、法规对企业注册流程的办理，企业注册是创建企业面向社会运作的第一步，俗话说“好的开始，是成功的一半”，对于创业企业而言，依然有效，合理有效的企业注册解决方案，将对企业风险控制、风险抵御，建立一道有效的防火墙。其中办公场地选择、企业注册类别、企业扶持政策的学习了解，也将为新成立企业奠定一个良好的发展开端，下面让我们一一详细了解。

　办公场地选择

　合理的利用社会规则也是创业者的能力之一，企业办公场地是初创企业的一个大问题，而根据创业政策各地孵化园区，对创业者们给予了大量优惠条件，可以有效的减免部分办公租金，以节省原本不多的创业资金。这需要创业者们要付出一定的时间考察本地各创业服务机构给予的减免优惠政策，寻找合适的办公条件。比如北京昌平区每年通过创业大赛，筛选出部分优秀项目，免费入住孵化园一年，给很多初创团队减少了很大财务压力。

　企业注册类别

　目前公民个人出资注册公司的主要形式为有限责任公司、合伙企业和个人独资企业等，“有限责任公司”是指依照《中华人民共和国公司法》在我国境内设立的股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业法人。股份制企业是指三人或三人以上（至少三人）的利益主体，以集股经营的方式自愿结合的一种企业组织形式。它是适应社会化大生产和市场经济发展需要、实现所有权与经营权相对分离、利于强化企业经营管理职能的一种企业组织形式。对于初创大学生团队来说建议注册一家有限责任公司，可以有效控制风险责任，公司结构简单、灵活，是一个不错的选择。

　创业政策

　为支持创业，国家和各级政府出台了许多优惠政策，涉及融资、开业、税收、创业培训、创业指导等诸多方面。创业者们可以通过对创业扶持政策的学习、了解，将各扶持政策有效的融入到新企业中来减免部分支出，获得更多补贴、支持、指导，对新企业来有“雪中送炭”的效果。比如石家庄的“一元公司”注册、北京的“大学生自主创业证”、上海的“大学生创业基金”等有效降低了创业门槛，帮助创业者们获得了更多企业运作成长的条件。

　有过创业经历的创业者们都清楚的知道，创业企业的成败绝对不取决于注册多少资金，团队建设多大规模，它需要创业者们用创新、创业的思维去灌溉，用行动去克服，用智慧去抒写，因此创业的成败不仅仅在于企业的注册，更在于创业储备期、创业发展期、创业成长期不同阶段围绕创业项目的企业建设工作质量，风险抵御能力的强弱。因此希望更多的创业者用理性的准备去夯实创业基础，具备创业核心竞争力，真正的去构建一家具有社会价值与商业价值的伟大企业。

　创业者应该具备什么

　一场大胆而令人兴奋的海上探险即将开始。带着一群经验不足的水手，靠着一张不精确的地图，坐在一只又破又旧的帆船，全凭着一种信念，就是这个世界的某个地方有一座宝藏，不管它是不是传说。孙正义说：“最初所拥有的只是梦想和毫无根据的自信而已，但是所有的一切都从这里开始。”

　创业是漂流，好多时候它是没有航标的。当然也不能随波逐流，要自己去找方向，找机会。“偶然让我们遇上了父母，选择给我们带来了朋友。”同样，偶然和选择决定了创业的走向。

　我谋事，天成事。通过自己最大的努力，同时加上一些特别难以复制的某种运气，一件事就做出来了。很多讲成功学的人就把这个逻辑给颠倒过来，说成功就像是走台阶上楼一样是必然的，只要努力下去就能成功，让你永远想到的是只有成功。

　有意思的地方在于，去采访这一些成功的人：“你是怎么成功的？”他会说：“我有梦想，每天练习，从不放弃。”所以成功了。但是如果再去调查那些不成功的人，大体上这些条件都具备了，故事的九成可能是一模一样，就是剩下的一成，或者在关键的那一点上，他不一样，结果就完全不一样了。但事先谁也不知道关键的是哪一点，如果知道的话，成功就很容易保证了。

　有一句讽刺的话，战略就是过后总结出来的好运气。就是说有的公司做成功了，从后往前推，推出来我当时是怎么做的，把这个过程合理化。

　成功是偶然的重叠，偶然的一件事，引起了偶然的行动，最终和偶然的人相遇。瞎猫装死耗子，偶然的结果当然就是必然了，只是从他嘴里讲出来就是百分之百，所有的东西听起来都是合情合理了。“真的吗？你再试试给我看。”很大机会做不到，这个并不奇怪，很多情况都变了。

　就比如现在的苹果应用商店，它有从音乐商店传下来的一个法脉。当年苹果在做iPod的时候，要有一个与之配合的一个服务系统，能够在线下载音乐，还能收费和分成，就弄了个iTunes，后来就把这个音乐体系扩展成了下载书、游戏和各种应用软件的，去支撑iPhone。一颗种子发了芽，长成了大树，结了各种果实，就像自然法则，其实很可能不是这样的。它这儿长一点，那儿长一点，然后以乔布斯的方式把它们连成了网，就像他说的：“你无法预先就将点点滴滴串联起来，你只有在回顾过去的时候才能将它们联系起来。”他当时很可能并没有想明白会这样走，他也是走一步看一步的，还明显借鉴了索尼。后来有无数各色人等给他写传记，做各种战略归纳，提炼种种经营思想，显得好像是一个很明白的人，故事也是顺理成章的，就像侦探小说，按照一整套的思路推出来的。

　“要承认运气，别把运气错认为是实力，这是最愚蠢的经营者。”任天堂的老板说，“只不过他也是人，总想说成是自己的实力，而不是什么运气。别这样!”

　很多人抱怨说公司战略不清楚，今天这样，明天那样，老板说一套做一套。其实谁都别指望老板真的把一切都想明白。他要做的就是保持一种尝试的心态，今天左一点，明天右一点，加上各种碰巧，终于带着大家找到了出路。后面的那些人就会说：“哇，咱家老板多伟大！”也就这样而已。人在美感的引导下，容易把偶然的事件变成一个主题，然后记录在生命的乐章中。

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寒冬里，那些被追捧的创业者丨深网

MoreThanCapital（猫眼资本）是为创业者和投资人提供股权投融资服务的专业服务商；创始团队背景涵盖上市公司高管、投资机构、券商、银行、律所等资本运营各参与主体。猫眼资本业务涉及早期项目的投资以及中后期项目的融资服务、企业并购、定制化金融与顾问服务四个方向，帮企业匹配最为合适的资金资源、寻求最合适的战略合作方。

猫眼资本/More Than Capital ，精品投行FA机构，团队配置背景：投行、机构投资人、上市公司高管等。融资服务类型：大健康、TMT领域成长期项目；参与FA服务案例：Wifi万能钥匙（3亿美金）、青普旅游、51offer，极验验证、数传集团、世纪空联、斗鱼D+轮、唯迈医疗、民生耳鼻喉医院、宽岳医疗B-One、百姓网（6亿人民币）、薪太软B轮、傲酷毫米波雷达、米粒影业、爱博泰克、普恩瑞医疗等，已完成项目融资累积额度20亿人民币。

王丹，猫眼创投创始人；长江商学院金融MBA，美国UC Berkeley（加州大学伯克利分校）访问研究员；连续创业者，5年上市公司管理经验 ，新型精品投行More than capital创办者，4年时间为客户拿到20+亿人民币融资。

赵达，猫眼资本合伙人，负责TMT和消费领域，前武汉布斯投资的合伙人，武大工商管理本科，上海交大硕士。曾在前排排名前五的管理咨询公司Booz任职。

吴金龙，猫眼资本合伙人。关注大健康、TMT领域成长期项目；参与FA服务案例：Wifi万能钥匙（3亿美金）、数传集团、世纪空联、宽岳医疗B-One、薪太软、傲酷毫米波雷达、爱博泰克、普恩瑞医疗等，10余年知名互网电商网站与APP运营管理从业，服务过大北农、华为，华三通信、量子高科等上市公司; 连续创业者。

专访许达来：雷军系的操盘手

作者 | 薛芳 编辑 | 康晓

来源 | 腾讯深网（公号 ID：qqshenwang）

所谓的创投圈资本寒冬，完全没有影响张杰龙的融资节奏。

张杰龙现在的身份是G7智慧物联网（以下简称G7）首席财务官,在此前，张杰龙做过12年投资，带领团队投资了普洛斯、蚂蚁金服、蔚来 汽车 、美菜等企业。

12月10日， G7宣布完成新一轮32亿美元融资，此次融资创下了全球物联网领域融资金额的最高纪录。在过去一年多以来，G7累计融资超过5亿美元，已成为全球物联网领域最炙手可热的 科技 公司之一。

今年3月张杰龙加入G7后，负责企业融资、战略合作，从6月份开始到10月份的4个月间，他陆陆续续见了20家投资机构，“最初也没打算融那么多，”张杰龙告诉《深网》，融资的时间周期比他预期的要长一些，但相对是顺利的。“资本寒冬”里，一个平均的案子完成需要平均七八个月。

在融资这个事情上，这家公司一直有绝对的主导权。在挑投资人的时候，是非常挑剔的，除了能给钱外，还看在业务上有什么协同。

张杰龙表示，“整个融资过程中G7的估值一分钱都没有降过。一个合理的价格让新来的投资人未来能得到一个合理的回报，这个事情从融资开始就拍板了，没有投资人跟我们提估值这件事。”

2018年，穿透区块链和共享单车等行业的大起大落，中国风险资本对创业者的偏好已悄然转向。美团CEO王兴说，下一个创新方向是供给侧的改革。产业互联网的独角兽们逐渐走入大众视野。

对于大多数C端用户，G7此前非常陌生。但G7无处不在。网购的热带蔬果、海味生鲜，快递到家是新鲜的，这背后也许就有冷链物流场景里G7温控机器人的功劳……在中国公路物流的各个关键环节里，G7是无处不在。

资本寒冬里，G7的融资并非孤例。12月25日，猿辅导公司宣布完成了3亿美元的融资；12月12日，瑞幸咖啡宣布完成2亿美元B轮融资；10月，瓜子母公司车好多集团宣布获得162亿美元C+轮融资；7月，明略数据宣布获得10亿人民币融资……

数据显示：投资方面，今年前11月股权投资总额超过了1万亿，同比下降66%，投资案例9773起，同比上升7%。投资依然活跃。清科集团创始人倪正东认为，2018年中国股权投资市场迎来了一个 历史 拐点。

VIPKID创始人米雯娟在今年1月的IF2018极客公园创新大会上谈过她构想的“新教育”，即以技术为核心竞争力来提供教育。她当时表示：“如果说学习启蒙是一个上千亿美元的市场，那么新教育的市场将达到万亿美元级别。”

在今年3月23日， 科技 部发布了2017年中国独角兽企业名单，164家企业入选独角兽名单，其中互联网教育行业有9家公司。

6月21日，VIPKID确认完成5亿美金的D+轮融资。此轮融资结束后，其估值将达到30亿美元，而VIPKID将成为全世界估值最高的互联网英语培训公司。

从媒体公开数据来看，2018年上半年中国K12教育领域融资总额约为15亿美金，VIPKID一家就拿到市场上三分之一的融资额。加上去年8月获得的2亿美元D轮融资，VIPKID在不到一年时间内融资就高达7亿美元。

资本寒冬之中，资金为了避险，正愈来愈向头部群体聚拢着，对于热门赛道的独角兽企业来说，即使面临资本寒冬，融资依然不是问题。

“资本寒冬里，创投的基金就开始避险，选择之一是把钱投给那些已经跑出来的独角兽，就是所谓越是头部的钱，项目越容易拿钱，因为它已经是头部了，资本投它是最容易过会，同时也“政治正确”。”知卓资本合伙人杜欣认为。

吴明辉2000年毕业于北大数学系，他在2014年创办了明略数据，这是一家支持分析决策的行业人工智能公司。明略对标的是美国的Palantir公司。这家大数据公司最著名的案例是通过情报分析帮助美国政府追捕到了本拉登。

吴明辉向腾讯《深网》复盘了明略的融资经历，“A轮还没签对方就把钱打了过来。我们一直不担心融资问题，不怎么做宣传，免得份额不够分，还会得罪人。”尽管A轮融资并未做宣传，但很快一些资本的投资经理找上门来。

“红杉看好这个赛道之后考察了几个公司，红杉的投资经理相信只有技术人员才最清楚谁家技术强，他们问两个公司的CTO，这个赛道谁家技术最强，两家都说是明略。那时A轮已经结束了，我就说，你们再等几个月吧。”

几个月后，吴明辉报了估值，红杉资本很干脆。因此明略数据的融资对吴明辉来说，特别顺畅，基本是B轮定了的时候，C轮基金就排队等着了。因为涉及到安防，吴明辉还得对GP和LP做尽调，确保是人民币的基金。

如果把明略数据融资历程置于整个AI赛道中，就会发现整个AI行业水涨船高。根据 IT 桔子统计的数据显示，从 2013 年至今，AI 领域共有 1332 家创业公司，共 2371 起投资事件，投资总额为 2885 亿元。

据 IT 桔子的统计数据，2018年融资额度可以位列前五的企业，有三家企业是位于AI赛道的，商汤 科技 (D 轮)、优必选 科技 (C 轮)、旷视 科技 Face++(D 轮)。

数据显示：2018 AI领域的投资事件共 410 起， 投资总额1078 亿元，相对 2017 年，投资事件则减少了1/3，但投资总额却增长了1/4。

资金正在集中涌入头部公司，这恰好解释了 2018 年投资事件数量降低，而投资额度却在不断增加的趋势。7月份，旷视 科技 Face++获投D轮6亿美元融资；9月份，商汤 科技 获得来自软银愿景基金的一笔10亿美元融资。

“危机之后，能看到更伟大公司的诞生。今天如果行业感觉瑟瑟发抖，应该看到一个积极面，是新的经济体和新的经济点正在萌芽阶段。” 创新工场合伙人张鹰说。

创新工场管理合伙人汪华解释，中国不是单一经济体，它就像是一块魔方，是由人口地域、发展阶段、前端后端和不同分化的行业所分割的多元经济体。每个维度和每个不均衡都构成了新的子平台机会，市场颠覆式的机会仍在迸发。经济周期进入调整期，但又有大量高速成长的公司不断涌现。

2018年4月初，大疆新一轮10亿美元股权融资曝光。这次融资，大疆采用了竞价的方式。4月3日，首轮竞价结束，共有近100家投资机构递交了保证金和竞价申请，认购金额较计划融资额超过了30倍。

这仅仅是大疆融资中的一个细节。大疆作为无人机界的“独苗”，成立至今已超过10年，2016年发布的《2016年中国独角兽企业发展报告》榜单，大疆以100亿美元估值位列第7。

独角兽概念被爆炒之下，四处搜寻独角兽的私募基金发起者们捧着大疆的融资材料，兜售这家无人机巨头的份额。因此，才出现了这种融资奇景，投资人上门送钱，好几倍的送。

所有融资顺利的独角兽，背后的逻辑是“家有梧桐树，飞来金凤凰”。以G7为例，为什么一线的私募股权基金、产业资本、国家队投资机构都对这家公司青睐有加？

泰合资本认为：G7用了8年的时间，才实现了数据从“可视”到规模“可用”并产生商业价值，似乎是家“慢”公司，但恰恰是这样的“慢”和耐心，铸就了这家公司的壁垒。G7这家“慢”公司，蜕变为全球物联网领域的明星 科技 公司，这家企业一直在练内功。

而对明略数据的吴明辉来说，他在行业的变局中看到了机会。

2014年前，大国企、机构的数据库订单还是会给Oracle等国际品牌。斯诺登事件之后，吴明辉发现很多机关单位的硬件及业务系统开始国产化，吴明辉笃定To B的中国数据公司将迎来大变局。

“明略最核心的竞争力是，中国众多大的IT公司都是上一个时代的，他们做的是信息化、IT化。以后是智能化的时代。而明略的资源禀赋刚好满足智能化时代对底层技术+上层应用的要求。”吴明辉认为。

而红杉资本在尽调后给予明略数据的评价是——“腰部最强的公司”，中层非常强大，尽调访谈到二十几个人的时候，还能聊出信息增量。红杉投资宣布后，投资机构更是蜂拥而至……

东边日出西边雨，半江瑟瑟半江红。只有热门赛道里的苦练内功的头部公司，才能感受到资本的热情。

“对于真正的创业者来说，没有寒冬。这个资本寒冬，把不能形成一个闭环的公司全部淘汰掉了。不能形成一个完整管理的公司淘汰掉了，不能经受一个经济周期的公司淘汰掉了。”星瀚资本的创始人杨歌告诉腾讯《深网》。

泰合资本在《寒冬比想象更冷，创业进入白银时代》中提到，市场今年出手最多的20家机构中，只有25%的投资人还表示要积极看项目。毋庸置疑，杨歌属于那25%。

杨歌，85年生人，毕业于清华大学，2015年4月成立星瀚资本。此前，他经历过7次创业。星瀚资本重点投资TMT(人工智能、大数据+、互联网+、消费升级、生物技术等)与文创领域（文化 娱乐 ，**视频等）的中早期项目。

12月10号，是一个星期六，三里屯写字楼20层星瀚资本办公室，星瀚资本每月一次的投资决策会正在召开，12个创业人来到公司，从上午十点到晚上七点，整一天。星瀚资本的创始人杨歌看来，公司看起来像个热闹的茶馆。

“2018年下半年我投了一些原来长期不敢投的行业，比如生命科学、VR、教育、智能硬件和互联网金融。这些都是我前两年长期观望的领域，因为估值不合理，寒冬把泡沫挤掉了。”

当然并不是所有的投资人都像杨歌这样，加快了投资节奏。

青山资本创始合伙人张野表示，青山的出手速度在变慢。他认为，2018年下半年的融资环境更差，而一个项目在完成天使轮后通常必须在半年到1年内拿到下一轮融资。于是，青山刻意减缓了节奏。

对知卓资本的杜欣来说，整个下半年，他的整个投资状态进入了慢动作，但他依然在大量的看项目，见到他的时候，他刚刚从深圳看项目回来。

“创投机构冬日里一块钱是可以当两块钱花，先呵护之前投的项目别出问题；同时都在博一个市场的挤出效应，风停了不靠谱的先被淘汰，活下来的项目经过市场的检验，收拾残局，让整个市场会回归到 健康 态”，杜欣说，“这是部分投资人大量的看项目出手慢的原因。

有多个投资人表示，2018年的资本寒冬只是经济周期。2018年是杜欣做投资的第8个年头，所谓的资本寒冬就是金融行业的周期性震荡。类似的资本市场震荡在2000年（互联网泡沫破灭）、2008年（次贷危机）、2013年（中概股危机/IPO堰塞湖）、2015年（熔断）都有过。

而美国经济学家韦利斯米切尔认为，一个完整的经济周期由以下几个极端组成：扩张阶段，此时大部分经济活动同时出现扩张，继而出现类似的普遍性衰退，然后是收缩，以及融入下一个经济周期扩张阶段的复苏阶段；这个变化的序列重复发生，但不定期。

杜欣告诉腾讯《深网》，“资本寒冬是好事情，一些不靠谱的创投人离开了，整个市场回归到理性。这也是是2014年创业潮后，一级市场泡沫的破灭。”

2014年开始的万众创业也催生了国内VC创业潮；2014年京东和阿里上市,美元基金的LP纷纷觉得应该在中国多配置一些资产。因此，一波老牌美元基金的骨干出走，自立门户。泡沫催生风口，O2O、新零售、无人货架……

清科集团旗下私募通统计，2014年VC/PE机构共新募集745支可投资于中国大陆的基金，较十年前市场规模增长近10倍；2014年中国私募股权投资市场共完成3,626起投资案例，投资交易共计涉及金额71166亿美元，创 历史 新高。

创业潮中，头部项目的估值也被抬高了。以ofo为例。到2017年E轮融资，ofo估值已达30亿美金（约193亿人民币）——2016年4月，ofo的估值仅为1亿人民币——在极短时间内，众多资本参与下，ofo的估值翻了近200倍。

而今年年中，易凯资本CEO王冉表示，“今年下半年流入一级市场的资金将会出现断崖式下跌，至少减少50-60%，甚至可能到70%-80%。中国一级市场的估值水平半年内会普降30%，个泡沫比较严重的领域甚至可能会下降50%以上。”

王冉所言非虚。北极光创投创始人，董事总经理邓锋表示，北极光创投一年大概看6000家企业，2018年投了40家企业，筛选比例不到1%。

邓锋表示，“创投市场今年的变化很大，资本市场退出不好，导致融资市场也不好。但我感觉案子的估值普遍没那么高了，开始往下走了。不再经常出现今天看一个项目，明天给条款，后天要签字这种状况了。”

潮退了，挤掉了泡沫后的热门赛道，不再喧嚣。

今年12月，张颖在朋友圈发布状态称——“2018年艰难这话题，我觉得被放大了。本来很多人就是在大趋势上升中赚钱，没思考、没核心竞争力、没准备、没聚焦、没远见、没决心。现在经济动荡，不死不活，或者死得很惨都太正常。对那些有聚焦、有核心竞争力、有执行力、有决心的少数人和企业来说，这才是最好的时间点。”

持相同观点的还有创新工场董事长李开复，他表示，经济必然存在其周期，从 历史 上来看，在较大挑战发生的时候，反而是投资甚至创业最好的机会，因为那些靠热潮出来“忽悠”的创业者，在寒冬时会缩起头；而真正有想法、有理想、有能力的，才会在此时仍坚持创业。”

“市场经历过寒冬期之后，沉淀下来的就是秉承正确的投资理念的投资人和创业者，他知道创投是怎么回事。既不如想象那么美好，一年十几倍，几十倍的回报，但是也没有想那么糟糕，他们是价值创造者，追求的是逆周期性的行业成长的红利。”杜欣认为。

为什么说资金涌向创业板？

专访许达来：雷军系的操盘手

　许达来在股权投资及金融领域拥有超过16年的经验，曾在CV Starr、新加坡政府直接投资公司(GIC)、美国国际集团(AIG)及德意志银行等多家国际知名机构担任管理职位。 投资过多个行业的初创期至成熟期企业，包括小米科技、丁香园、一起作业、加一联创、金山软件等。

　 最喜欢和最排斥的创业者

　新闻观止：外界关于你的个人信息比较少，能不能简单做下自我介绍

　许达来：我本科是在新加坡国立大学，学的是机械工程，专注自动化研究。硕士是在美国斯坦福大学，学的是工业管理。

　2000年开始做投资，一开始在新加坡投资东南亚的项目。2003年来到中国，投资TMT、制造业、消费、零售和物流等领域。2005年底加入金山软件，担任薪酬委员会主席，在那认识了雷总。我最大的兴趣是工作、读书。喜欢一切新鲜玩意。我太太是四川人，所以我很喜欢吃川菜。

　新闻观止：是怎么想到跟雷军一起创办顺为资本的

　许达来：我跟雷总相识多年，彼此信任，有很多共识。2011年的是很，我们一起喝茶聊天。当时雷总刚创办小米，也做了一些天使投资。但他还想做一个VC，参与到企业的A、B轮等风险融资环节。他创业20多年，我有20多年基金管理的经验。所以我们一起创办顺为是很自然的事。我们的优势都跟互联网相关，所以一开始就定位在专注投资互联网。

　一开始我们并没有做规划要让顺为跟小米一起投资小米生态链上的企业。直到2014年初开始，小米高速成长，小米开始需要建设自己的生态链，就跟苹果的生态链下面有富士康等公司一样，小米也想跟自己的合作伙伴一起成长。所以顺为的投资目光开始关注到小米生态链上的公司。到今天为止，我们总共投资了超过60家公司。跟小米有关的大概有一半。

　新闻观止：为什么叫顺为

　许达来：是顺势而为的意思。当时也想过其他名字，比如带“米”字的名字想了一大堆。还想过叫“老鹰”。后来还是觉得顺为好。我和雷总都觉得，VC就是投资大趋势和团队。如果方向不对，干得会非常累。

　新闻观止：跟其他VC相比你们有何不同

　许达来：我们跟其他VC没有本质的不同。我们也是从国外的投资人和机构那募集美元，建立美元基金来投资国内企业。

　新闻观止：你喜欢什么样的创业者

　许达来：我个人倾向于投资三十出头的创业者，其实也就是85后。我觉得90后创业者跟85后相比，还是欠缺一些工作经验、人脉和资源的积累。当然，也有很多优秀的90后创业者，有很好的创新视角并能够脚踏实地的做事。这样的90后顺为也会投资。

　新闻观止：你不看好什么样的创业者

　许达来：前段时间我见了一个个初创的创业公司，这个公司的CEO是老外，公司在高大上的写字楼办公，办公室还冷冷清清的。我不喜欢这样的公司。我觉得创业者还是要对中国商业环境、文化等有深入了解，有丰富的人脉资源。可能一个老外担任CEO的项目也能成功，但我觉得前提是这个公司的目标市场是国外市场。另外就是初创公司我觉得就是试错阶段，这个阶段的成本是很低的，钱应该花在产品和运营上，没有必要在繁华地段办公。

　市场上的好项目不差钱

　新闻观止：雷总本人在顺为投入的精力很多吗

　许达来：雷总在这边非常用心，所有我们同事们在推进的项目他都会亲自看，我们所组织的活动，包括被投资公司CEO们的聚会以及顺为内部的聚会，雷总也基本都参加。雷总主要参与的是所有的投资决策和顺为人才招聘。基金的日常运营则是我们团队来做。

　新闻观止：现在的创投市场，是买方市场还是卖方市场

　许达来：目前还是卖方市场，创业者占据市场主导。原因很简单，现在好公司和质量好的项目的数量都在增加，市场上的钱也很多，好项目不怕融不到钱。

　新闻观止：你们怎么考虑投资的项目什么时候是最好的退出时机

　许达来：我们主要还是希望我们投资的'公司能在国外上市。在上市之前，如果有合适的被并购机会，创始人也愿意被并购，我们会支持。目前我们已经投资的项目，比如欢聚时代(YY)已经上市，这个项目我们全退出了。还有时候我们也会在一些项目中，卖掉一些老股份给新来的投资者，收回投资成本。

　新闻观止：你们会投国外的项目吗

　许达来：目前我们只投了一家美国公司。短期内我们不会走出国门，除非正好发现了某个项目，我们也正好能帮上什么忙，我们才会考虑投资。总体上说未来三五年我们的投资主要是在国内。

　新闻观止：你们人民币基金的投资领域跟美元基金一样吗

　许达来：基本上都一样。但互联网的项目会相对少一些，侧重在其他高科技领域。比如先进的智能零部件以及一些高科技产品。

愿意投资从媒体转型创业的记者

　新闻观止：你们喜欢什么样的人才加入顺为

　许达来：我们欢迎勤奋、高智商、高情商、学理科的年轻人。顺为目前非常关注85后甚至90后的创业者，专门吸纳了几位非常生猛的85后加入我们投资团队。

　新闻观止：你们招人的具体标准是什么

　许达来：聪明肯定是必须的。我坚信，干投资的一定要是这个行业里的聪明人。另外就是情商要高，要有很好的沟通能力和设计能力。最后就是要足够的勤奋。具体考量的时候，有的时候我们看他的履历，有的时候看他投资过的项目。

　新闻观止：你们目前从哪去找人

　许达来：目前我们招人的渠道还是产业界和投资界。

　新闻观止：现在很多投资机构都从媒体招人去做投资，比如经纬创投。你们有类似的打算吗

　许达来：一些投资机构确实从媒体找了一些人，我们也注意到了经纬的这种做法。我们了解到经纬主要是有一个从媒体出身的投资人，他投资了陌陌，陌陌成功在美国上市。我觉得干投资这件事，对一个人的综合素质要求很高，很难说金融背景的人更合适还是媒体背景的人更靠谱。但总体上来看，媒体人转型做投资还是少数。在美国硅谷，绝大部分转型成功的投资人是创业者，以及纯投资背景出身的人。

　新闻观止：现在很多媒体人创业，你会投资他们吗

　许达来：媒体人创业我们也投资了一些。雷总本人也成功了投资了一个记者出身的创业者，即YY的创始人李学凌。

　新闻观止：对于新媒体的投资价值你们怎么看

　许达来：现在新媒体发展迅猛，除了各大门户外，目前最大的新媒体就是今日头条。新媒体这块我们投资了一点资讯，大概投资了100万美元左右。当时我们投它的是很，它还很小。但我们看好一点资讯的创始团队。之所以投一点资讯，还有一个原因是它的团队里有一个雷总的熟人。投熟人是雷总的一个投资原则。总之，我们对于移动资讯客户端有很高的投资兴趣。

最难忘的经历和印象最深的项目

　新闻观止：顺为这几年发展过程中，让你最难忘的经历是什么

　许达来：最难忘的是2011年底，我们刚募集了两亿美元资金，这之后的一年半，我基本晚上睡不着觉，因为要对投资人负责。投资人很信任我们。我和雷总只用了六个月就完成了第一期基金的募集。我们的投资者大都是国际知名主权基金、大学基金和家族基金。当时公司只有我和雷总两个人，连办公室也没有，两人都顶着巨大的压力，所以很长时间睡不好觉。

　新闻观止：顺为投资的项目里，哪个最让你印象深刻

　许达来：我们投资的一起作业这个公司让我印象很深。当时我们有个实习生去研究了在线教育领域，然后我就让他给我讲了讲国内的在线教育现状，让他帮我筛选了一些他认为的这个领域最好的公司。其中他推荐的一家就是一起作业。然后我通过一个朋友联系上了这个公司的CEO刘畅。我们第一次见面的时候聊了两个多小时，前面一个半小时我对投资他们的兴趣一路攀升，但聊到最后刘畅给我介绍他们公司的历史和股权结构时，我信心大减。因为由于历史原因，他们公司的股权结构很复杂，我认为刘畅是个好的CEO，创业方向也很好，但股权太复杂，投资人要进去，要下很大决心。所以第一次聊完后，我的投资兴趣很冷淡。但后来又聊了两三次，我对刘畅的了解逐渐增多。我越来越欣赏刘畅。他是个三十出头的年轻人，在新东方呆过10多年，曾经是新东方最年轻的校长，只身一人把新东方长春学校从零做到每年过亿元的收入。我也从新东方的几个元老，比如王强和徐小平那了解了下刘畅的口碑，他们对刘畅的评价都很高。

　后来我们又安排雷总跟刘畅见面，雷总聊完后在我们内部问了一个问题：刘畅似乎没有缺点，这不太可能，但他真的太完美了。

　最后我选择投资一起作业，跟刘畅一起解决复杂的股权问题。我对刘畅的评价是综合素质A甚至是A+的创业者。

　新闻观止：目前你们投资的项目里有失败的案例吗

　许达来：有两个投资项目失败了，一是乐淘，二是太美，都是做电商的。当时之所以投他们，是因为2011年的时候电商很热，但也就从2011年开始，天猫迅速崛起，对其他B2C电商来说造成巨大冲击。我们当时对电商的投资逻辑是线下品牌不懂电商，不会去做电商，但没想到天猫的做大，让线下品牌很快找到了一个电商平台。当然，这两个项目的失败，跟两家公司各自的内部问题也有关系。现在我们对投资电商比较谨慎，尤其是纯电商的项目。但好的电商项目我们还是会投资。

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2018年年初以来创业板逆势领涨，在A股主要指数中表现突出，虽然近几日表现相对弱势，但资金涌入创业板的势头有增无减，创业板EFT更是再获大额净申购。

财汇金融大数据显示，截至4月12日，A股市场上共有8只创业板ETF基金，8只创业板ETF最新份额共1242562亿份，而2017年末的数据为435864亿份，增幅达18508%。

其中，规模最大的易方达创业板ETF（基金代码：159915）份额升至6255亿份，较上个交易日增加2亿份，这也是该ETF历史上首次份额突破60亿份。而早在4月4日，易方达创业板ETF规模已经达到10153亿元，成为目前市场上首个、也是唯一规模超过百亿元的创业板ETF。

紧随其后，华安创业板50ETF最新份额也达到5176亿份，较上个交易日增加291亿份。华安创业板50ETF仅用四个交易日，份额就增加了近10亿份。4月4日华安创业板50ETF份额还在4179亿份，4月12日就增加到了5176亿份。

此外，广发创业板ETF份额为477亿份，较上个交易日增加约0154亿份。

分析人士认为，创业板ETF份额出现大幅上升，与资金认可创业板已具备配置价值不无关系。

8只创业板ETF基金最新数据。

2015年以来，创业板指数持续低迷，与白马蓝筹股的一路走牛形成鲜明对比，但进入2018年，创业板指数逐步企稳回升，创业板指数在3月累计上涨843%，创2016年以来最大月涨幅，远超于同期沪深300指数和上证50指数。4月2日收盘时，创业板指数更是冲上1900点整数关口。

“创业板指数权重行业集中于计算机、TMT、医药生物、传媒等成长性行业，具备较强的科技创新属性。值得注意的是，当前创业板指数TMT的估值约40倍，低于历史均值。同时，考虑到2018年创业板上市企业业绩预期增速，预期市盈率仅有25倍，整体结合业绩来看，创业板指数具备较好的配置价值。”上述分析人士称。

汇丰晋信科技先锋基金、新动力基金基金经理陈平向澎湃新闻记者表示，对创业板有三阶段的行情预期，但最终能走到哪个阶段还不能确定。

陈平认为，第一阶段的超跌反弹已经完成。前期创业板跌幅较大，利空因素释放充分。以创业板的业绩增速为例，由于计提、商誉减值等原因，中位数从去年三季度的25%下降到去年四季度的15%。此外，在大跌的时点上，机构对创业板的持仓仓位也非常低。以计算机行业为例，当时公募基金持有计算机行业的比例只有1%左右，远低于高点时10%左右的水平。因此，在利空充分释放的基础上，情绪有所回暖。加上“独角兽”上市、鼓励创新等政策，市场迎来第一波反弹。

“现在，市场处于第二阶段行情的进行过程中。我们看到，2017年大热的白马股开始出现抱团松动的现象。市场对创业板的热情可能随之上升，资金流入将有利于创业板的行情继续。”陈平对第二阶段行情相对乐观，认为行情可能会震荡，但业绩好、偏龙头的公司会走出来。

不过，在这个阶段的意外是中美贸易摩擦。对于贸易摩擦的可能性，陈平认为很难评估，如果升级，TMT行业会受到直接影响，其他行业也可能因为经济增速下行受到间接影响，只有纯内需、公共事业、医药等行业可能受影响较小。

另一方面，随着A股进入业绩验证窗口期，今年以来反复走强的创业板到底“成色”如何，也可以一窥究竟。

截至4月10日，创业板公司已100%披露完一季报预告。据天风证券统计，创业板和创业板剔除温氏股份（300498）、乐视网（300104）2018年一季度同比增速分别为281%和339%，较2017年年报的-5%和138%，均出现大幅度回升。由于光线传媒（300251）一季度预告有19亿元左右的投资收益，对创业板整体业绩影响较大，将其剔除后，创业板（剔除温氏股份、乐视网、光线传媒）2018年一季度同比增速有234%，较2017年年报的138%也有10个百分点的回升，甚至较2017年三季度单季的227%也是回升的，显著超出市场预期。

天风证券认为，创业板一季报增速确定是回升的，散乱差的股票业绩会持续不好；外延并购后遗症（业绩承诺到期后大概率低于预期），成长龙头的走势才是决定风格的关键。