腾讯分拆阅文集团上市，母子公司实现双赢，有哪些经验值得借鉴

分拆上市是指母公司将其控股的子公司剥离出去单独在资本市场上首次公开发行股票募集资金的资本运作行为。由于企业经营范围的扩大，不同领域之间业务的差异会使得企业的管理效率降低。

为了消除过度多元化经营带来的“负协同效应”，企业倾向于将旗下发展前景较好的优质资产进行剥离。

通过资产剥离让子公司上市实现独立经营，母子公司都可以将精力专注于自身的核心业务，提高核心竞争力。阅文集团前身为腾讯文学，其在2013年4月22日于开曼群岛注册成立，注册时股本的为5,500美元，一共为55,000,000股。2017年11月8日，阅文集团正式登陆香港上市，阅文集团的独立上市给腾讯集团还有自身都带来了不小的影响分拆上市的前期准备和市场反应在2017年4月25日，阅文集团管理层吴文辉、商雪松、林庭锋、侯庆辰以及罗立成立了宁波梅山阅宝公司，分别持有宁波梅山阅宝公司83.88%、5.37%、5.37%、2.69%以及2.69%的股权。

随后，2017年4月26日，利通、宁波梅山阅宝与上海宏文及其股权持有者黄秋华、李慧敏签订股权转让协议，将持有的上海宏文32.69%的股权转让于利通，17.31%股权转让于宁波梅山阅宝，此次股权转让于2017年5月8日完成。

同日，利通与宁波梅山阅宝通过股权转让协议分别获得上海阅文10.38%、34.62%的股权。2017年5月8日，罗立将持有的上海启闻全部股权转让于上海阅文，并于2017年5月19日完成股权转让。通过上述股权转让行为，阅文集团完初步完成了企业重组，为分拆上市做好了前期准备工作。

腾讯于2017年6月30日正式公告计划实施分拆阅文集团上市，并已向香港联合交易所提交了上市申请的相关资料，在公司公告中明确了有关分拆阅文集团上市的计划方案。首先选择上市地点为中国香港，建议分拆将以阅文集团全球公开发售的方式进行，发行股份为进行股本拆细后阅文集团总股份的15%。

同时公告提出建议腾讯控股在此次分拆上市后仍能保持对阅文的控股权，在公开发行后持有阅文股份不低于百分之五十。

其次为保证腾讯控股等符合资格的股东在阅文集团公开发售中的利益，公告提出将通过在全球发售中实行优先申请阅文集团股份的方式来保证相关股东获得阅文集团股份的保证配额，但相关详情在首次公告中并未确定。2017年11月8日，阅文集团正式在香港联合交易所挂牌上市，公开发行价为55港元，开盘价为90港元，截至当日收盘，阅文集团当日最终股价为每股102.4港元，上涨幅度达到86.16%，总市值高达928.17亿港元，阅文股价的高速上涨反映出资本市场投资者对于阅文集团的较高预期以及对母公司腾讯控股未来发展前景的看好。从上图可以发现，在阅文集团于香港联合交易所上市后，腾讯的股价呈现小幅波动上升趋势，这在一定程度上意味着阅文集团的分拆上市为腾讯带来了一定的积极影响，促进了腾讯市场价值的提升。

腾讯分拆阅文集团上市带来的启示1.母公司需要审慎选择分拆对象，合理剥离优质资产为了实现可持续发展，企业需要结合实际情况，从长远的战略发展目标出发决定是否分拆上市。在选择分拆上市的对象时，母公司也要慎重进行选择，对于发展能力不足或者市场前景不好的企业来说分拆上市可能并不适合；选择具有较好潜力且发展前景广阔的子公司进行分拆上市，不仅能够提高子公司的市场竞争力，而且能够增强母公司的核心竞争力。腾讯选择分拆阅文集团上市，除了因为阅文集团本身在网络文学市场中所占据的头部地位，还因为阅文集团本身与母公司之间财务的独立性较高以及业务往来关联性较少的特殊情况，相对于其他子公司或业务来说分拆阅文集团更加便利。2.关注市场风险改善业务结构提高风险应对能力阅文集团在分拆上市后面对的问题不仅仅来自于企业内部管理制度的建立与完善，其市场风险也不容忽视。

从2017年上市后，阅文集团的收入得到了明显增加，利润也保持着增长的趋势。虽然阅文集团的财务数据保持着较好的增长趋势，但增长幅度呈现下降的趋势。这是源于免费阅读的兴起，以及短视频等新流量媒体的出现吸引了大部分用户，而这些用户与在线阅读的用户存在重叠，这就导致了阅文集团在线阅读收入的增长放缓。为了改善这一局面，阅文集团也推出了自身平台的免费阅读产品，同时也对自身业务结构进行了改善，阅文通过战略联盟加强对自身内容库的IP运营，将业务的重心偏向版权运营方面，期望通过业务结构的改善来增强对市场风险的应对能力。

为了充分发挥分拆上市的优势，母子公司需要针对分拆上市之后可能存在的风险采取相关的应对措施。例如加强对企业生产经营的管理，通过实施内部风险控制制度减少风险发生的可能性。同时，子公司在分拆上市后还需要对自身经营活动中所需要的人员，以及产品和业务结构等进行重新规划，完善企业管理制度以保障子公司在脱离母公司的管理后能够有效应对市场风险。3.加强对新市场的开拓，实现企业长期发展目标分拆上市在短期内或许会为企业带来股价的快速上涨或着财务状况的改善，但是分拆上市对企业经营业绩的作用并不会长期存在，企业业绩的提高还是需要通过后续的经营管理来维持。

因此母子公司都不应该只注重短期利益，而要重视各自经营发展的长期目标，实现企业的长期健康发展。对于阅文集团来说，尽管在分拆上市当天企业的股价大幅上涨，但是随着企业的长期发展，资本市场对于其市场价值的预估逐渐趋于合理甚至出现低估的情形，这也就使得阅文需要通过自身的运营发展来改变市场投资者的观点，从而推动市场价值的提升。在分拆上市后阅文集团获取了大量的发展资金，有效地推动企业各项业务的发展。

但需要注意到企业对外部资金的依赖性也随之加强，随着企业偿债能力的下降会较大减弱企业抗风险的能力。阅文集团在分拆上市后并不只局限于现有市场，而是在不断开拓新的市场，提高企业的市场竞争力以及应对市场风险的能力。通过新市场的开拓，阅文不断向着自身长期发展战略前进，通过多业务发展扩大用户规模，增强企业实力。

4.规避分拆上市后的异常关联交易由于母公司旗下的子公司众多，涉及的业务范围广泛，子公司之间或者母公司与子公司之间出于业务的需要不可避免地会产生关联交易，而关联交易不仅仅只意味着产生不利影响，它也存在积极的推动作用。一方面关联交易可以减少关联双方的交易成本，促进双方的业务发展实现利益实现最大化。另一方面，关联交易可能会成为大股东转移公司利益进行利益输送的手段，侵害公司以及中小股东的利益。因此，在分拆上市后加强企业内部的管理对于母子公司来说都十分重要，通过适当规避异常的关联交易，可以有效保护中小股东的利益。

同时，关于异常关联交易不仅需要企业的内部监督管理，还需要企业外部的监督，尤其是在资本市场中的相关市场监管部门。市场部门通过不断完善信息披露制度，提高信息披露的程度来抑制异常关联交易的发生，为中小股东利益保驾护航。从阅文集团分拆上市的招股说明书来看，阅文选择在香港联合交易所上市的原因在于相比A股市场其相关制度较为宽松，企业可以更加容易获取资金。

同时也是出于阅文集团对海外市场开拓的目标，在香港联合交易所上市能够吸引更多的海外投资者，提高阅文的国际影响力。阅文在分拆上市后，由于商业模式的发展与母公司及旗下多家企业有着产业链上下游的关系，关联交易不可避免。尽管阅文集团目前并未出现异常的关联交易，但是这种大股东利用关联交易进行利益输送的风险依然存在。这需要阅文集团与腾讯进一步完善公司的内部治理制度，加强内部监督，还需要相关部门加强监管力度。

总结企业要结合发展战略，确定拆分子公司是否能够实现双赢，只有恰当的分拆上市，才能增强母子公司的竞争力。资本市场具有不确定性，要针对拆分后可能出现的问题，预先准备措施。股价短期上涨，企业并不是高枕无忧了，要不断开拓新的市场领域，增强盈利能力。

子公司上市后要合理的规避和母公司异常的关联交易，增强投资者的信心。