3000点之下，知名私募大佬罕见发声：这些龙头可以“买了”

来源：证券市场红周刊特约 | 钟兆民编者按国庆假期后的首个交易日，沪指再次跌破3000点重要关口。当天，东方马拉松在至投资人的信中，董事长钟兆民表示：“整个三季度至今全球的核心资产都在下跌，A股和港股的估值已到了十年最低区间，而美股估值也回归到合理偏低的水平，市场的各种负面信息其实都已经反映在了股价中，部分价值型龙头个股更是步入历史底部区域，有非常高的长期配置价值。

我们预计结构性行情未来仍可能持续一段时间，但拥有强壁垒和基本面优秀的公司才能赢得长久的胜利。

”细分到行业，钟兆民尤其看好能源与化工、消费、互联网、科技制造行业。2022年三季度是黑天鹅频出的季节，全球股票市场都出现了剧烈震荡。经过二季度市场的反弹，7月指数震荡回调，随着8月美联储加快缩紧货币政策，叠加国内零散疫情依然持续暴发，国内经济同时面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，导致国内经济增长动能有所放缓，三季度国内主要股票指数都处于震荡下行状态。

而香港市场同时受到海外流动性紧缩和国内疫情的双重影响，已经创下11年的新低。

随着今年三季度的调整，各大指数估值已处于相对低估的区间，部分价值型龙头个股更是步入历史底部区域，有非常高的长期配置价值。海外俄乌冲突持续时间超过了大部分人的预期，美联储的持续加息也引发了全球股票市场的动荡，北溪管道爆炸，核武阴霾重现，整个世界正变得高度不安定，让资本市场的风险溢价也随之上升。美国经济虽然目前尚健康，但是经过疫情的天量货币刺激，美国的通胀依然处于40年来历史最高位，美联储已经表态会通过持续的大幅度加息来打压通胀，此举极有可能使得美国经济逐步进入实质性衰退。

而欧洲今年不但要应对罕见的高温干旱天气，可能还要面对一个极端寒冷的冬季。在通胀高企、能源供应紧张和流动性收紧之下，欧洲面临的衰退形势较美国更为严峻。

美元指数在本季度创记录攀升，全球资产大幅下挫，港股创下11年新低，英国爆发了养老金危机，如今又轮到了瑞士信贷，全球金融的稳定性进一步下降。

国内除了疫情的压制，地产的拖累也不容小觑。房地产企业拿地偏谨慎，反映企业对于行业预期依然较弱。目前来看，2021年第一轮土地集中供应后，土拍市场热度持续下滑、流拍地块增多，反映行业预期延续弱势下，房企拿地偏谨慎。

受此影响，6-8月，房地产新开工面积同比均低于40%。A股市场从市盈率的角度分析：沪深300指数当前市盈率为11.19倍，上证指数为11.82倍，分别位于为近5年9.41%的百分位和7.45%的百分位，处于历史相对底部，有足够的安全边际，长远看有非常高的投资配置价值。深证成指和创业板指则位于5年期37.65%分位和25.49%分位。沪深300指数市盈率从市净率的角度看，A股沪深300指数和上证指数当前市净率分别位于5年期6.27%分位和2.75%分位，同样有相对较低的估值和较高的安全边际。

同期的深证成指和创业板指则位于23.92%分位和44.31%分位。沪深300指数市净率上证指数市净率再看香港市场方面：恒生指数当前市盈率为8.72倍，处于近20年5.58%分位。随着部分中概股的回归，港股市场股票种类日益增多，部分个股已到了明显的价值区间，性价比非常高。美股市场经历了超过10年的牛市以及2022年大幅下跌后，以蓝筹股为代表的的SP500市盈率为19.44倍，位于近10年18.20%分位；纳斯达克指数和道琼斯指数当前市盈率分别为27.30倍和19.56倍，分别位于近10年的9.96%分位和36.78%分位，蓝筹股和科技股目前也有明显的配置价值，但整体估值并不便宜。

恒生指数市盈率面对诸多复杂的宏观问题，我们无法准确预测但可以积极应对，在市场低位我们可以去更从容地应对、比较和选择。当下A股和港股的估值已经到了十年最低区间，而美股估值也回归到合理偏低的水平，市场的各种负面信息其实都已经反映在了股价中。我们可以在这些资产之间做比价，通过仓位和股票的调整来实现更好的现金流回报，然后耐心等待拐点出现。预计结构性行情未来仍可能持续一段时间，但拥有强壁垒和基本面优秀的公司才能赢得长久的胜利。

在股票配置上，我们会更关注公司的现金流情况以及对应的分红和回购，寻找更有安全边际的公司。同时我们也看到，很多行业已经处于边际改善状态，尤其是制造业公司。美联储和欧洲央行加息对全球需求抑制作用逐步显现，除煤炭外，全球的主要能源如石油与有色金属等大宗商品价格持续回落，尤其是有色金属如铜的价格跌幅明显。

制造业上游的成本压力正在下降，而整体市场竞争格局在改善。同时我们也看到资本市场生态也在改善，越来越多的公司加入到大额回购和大股东增持的行列。随着疫情防控政策边际调整和地产政策的放松，经济稳增长政策效应持续释放，经济有望加快恢复。

年内LPR可能继续下调，尤其是5年期LPR下调概率较大。在连续3个月的震荡调整中，整体成交量明显回落，表明市场情绪也已经接近历史区间的极致水平。市场估值已经偏低，市场流动性较为宽松的背景下，我们认为当下对市场的前景更应该乐观。当前经济仍处于恢复态势，各种地产改善政策也在积极落地，预计未来很多行业能逐步迎来基本面的好转。

国内而言，四季度的主要风险可能有两个部分，出口与汇率。由于今年前三季度出口都是超预期，但是随着欧美主要发达经济体的持续加息，衰退预期不断升温，出口对我国经济的拉动作用将进一步减弱，稳增长将更加依赖内需，而疫情散发的风险可能持续压制消费意愿的提升。汇率的问题则更为复杂，人民币加速贬值成为触发大幅调整的重要原因。

在美联储上调政策目标利率，并且中美利差走阔的情况下，美元更加强势，全球各个货币本身就处于贬值压力中。但是时间节点也很关键，可以明显看到汇率破7并加速贬值和A股大幅调整的时间点非常一致，考虑到汇率同时包含着投资者对国际资本流动和未来经济的预期，汇率能否企稳也是判断A股行情的重要依据。重点看好能源与化工、消费、互联网、科技制造行业。在全球能源转型大趋势下，新能源发电占比逐年提升，传统能源产能大幅缩减。

由于新能源发电稳定性偏弱，且目前缺乏成熟、先进的储能配套，转型初期传统能源中长期面临供需失衡的状况。中国是传统的火电大国，传统能源占比偏高，在全球传统能源供需失衡的大背景下，也难以“独善其身”。虽然能源的价格受美联储加息、PPI逐步回落而整体承压，但其中由供给收缩主导的煤炭、石油、天然气等品种依然具备配置价值。

同时俄乌冲突进一步影响国际能源供应环境，部分能源运输如原油、成品油运输类企业有望受益。以煤炭、天然气为代表的传统能源依然有确定性的需求提升。在双碳的目标下，新能源发展迅速。