一夜没了个“小目标”！万达体育上市首日破发，暴跌%首演搞砸，市场为何不买万达的账

亿万富翁王健林曾表示，万达体育的终极目标是上市。现在终于应验了，但是首映搞砸了！

万达集团旗下体育资产万达体育于7月26日登陆纳斯达克。开盘时低至6美元，跌破8美元的发行价。全天收盘下跌35.5%，市值7.2亿美元。如果以8美元的发行价计算，市值应该是11.28亿美元，也就是说，万达体育首日蒸发4.08亿美元，折合人民币约28亿元。

其实早在两天前就可以预测到，万达体育上市首日不会有亮眼的表现。7月24日，万达体育突然调整IPO计划，将发行规模降至2800万ADS，取消老股东售股计划；发行范围下调至每股美国存托凭证9美元至11美元，最高募资额接近一半至3.08亿美元。从最终的IPO结果来看，发行价格、发行规模、募集资金额都低于预期。

2018年，万达体育95%以上的业务收入来自海外。万达体育也表达了进军本土市场的愿望。万达体育预计，未来五年中国的体育媒体和赛事市场将快速增长，到2022年市场收入将达到约93亿欧元。不过本土体育竞争也很激烈，互联网巨头腾讯、阿里巴巴、苏宁都有入局。万达体育最终会走什么路，还有待观察。

万达体育靠什么赚钱？

万达体育招股书显示，2018年全年营收12.9亿美元，同比增长19%，净利润6187.7万美元，同比下降31%，营销成本同比增长22%至8.8亿美元，毛利率由2017年的34.6%下降至32.4%。与2018年第一季度相比，2019年第一季度，在营收增长的情况下，毛利率和毛利率下降明显，亏损863.6万欧元。

公开资料显示，从收入结构来看，观众体育即传统意义上的职业竞技体育赛事收入占总收入的50%左右。购买版权后，万达体育通过发行和商业开发获得收益。截至2018年12月31日，万达体育已与超160家版权方签订代理协议。

非IFRS财务指标方面，2016-2018年EBITDA分别为3858.1万欧元、1.43亿欧元、1.3亿欧元；调整后EBITDA分别为1.33亿、1.71亿、1.95亿欧元；2019年第一季度EBITDA和调整后EBITDA分别为1251万欧元和2.25亿欧元。

万达体育在不断囤积赛事版权的同时，自然会产生过度的债务负担。2017年和2018年，万达体育总负债分别为18.82亿欧元和18.92亿欧元，总资产分别为18.22亿欧元和18.83亿欧元。也就是说，其资产负债率已经超过100%。2019年第一季度，这一数字有所改善，总负债和总资产分别为17.02亿欧元和20.28亿欧元，资产负债率为83.93%。万达体育在招股书中表示，本次募集资金将主要用于偿还集团重组相关的贷款本息，剩余资金将用于增长战略和一般企业用途，并尝试进行更多的战略投资。

资本市场为什么不买账？

万达体育7月26日登陆纳斯达克。上市资产主要包括盈方体育传媒集团、世界铁人公司、万达体育中国公司。

万达体育于2015年12月正式成立，至今不足四年。2015年1月，大连万达集团宣布以5200万美元收购西班牙马德里竞技20%的股权。一个月后，大连万达集团再次出资12亿美元收购盈方体育传媒集团，持有盈方68.2%的股权。方盈是世界第二大体育营销公司，持有世界顶级体育活动的媒体转播权和营销权，包括代理冬奥会所属的7个国际体育协会的商业运作。公司与中国足球的恩怨一度刷屏。

之后，王健林并没有停止收购的步伐。他将目光投向了总部位于美国佛罗里达州坦帕市的世界铁人公司，该公司是世界著名品牌“铁人”铁人三项的所有者。2015年8月，大连万达集团与世界铁人公司达成协议，以6.5亿美元完成对后者100%股权的收购。

2016年3月，国际足联与大连万达集团签署战略合作协议。万达成为了国际足联的合作伙伴，也是第一个来自中国的顶级赞助商。合作将持续到2030年。3个月后，国际篮联与大连万达集团签署了长期商业开发合作伙伴协议，合作将持续至2033年。

频繁的收购也让万达负债累累。前述财务数据已经显示，万达最新的资产负债率已经接近84%。资本市场这次可能不会买账，原因如下:

第一，上周五，中国股市最大IPO斗鱼上市，吸收了大量新增股市资金。短时间内，市场对中国股市的热情消退。

第二，体育产业的周期性波动比较大。比如2018年因为世界杯是体育大年，2019年将是体育小年。到2020年，奥运会可能会让体育重新火热起来。

第三，公司的前景。本次募集资金将主要用于偿还集团重组相关的贷款本息，而非用于公司发展。从竞争环境来看，万达面临的竞争环境更加激烈。

未来万达体育的成功可能还是要靠中国。据悉，在被万达收购之前，盈方的运营方是国际足联主席布拉特的侄子，他们还拥有2010年和2014年之后的2018年和2022年世界杯的转播权和销售权。在被万达收购后，小布拉特和他的合伙人都选择了留任，并与万达签订了一份长期的商业目标，直到2020年。市场一度预期盈方会把世界杯带到中国。此外，有业内人士认为，万达收购盈方的意图是借助其丰富的资源，帮助中国打造更完整的体育产业链。然而，这一愿景能否实现还有待观察。

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