来源:俞佩英，张，国家商报。本文观点不构成投资建议。
备受瞩目的万达体育开局不利。
北京时间7月26日晚，万达体育正式在纳斯达克上市。但上市首日，万达体育以6美元打破开盘价，比8美元的发行价低25%，美股全线上涨。股价震荡跳水，尾盘大幅跳水。截至收盘，万达体育收于5.16美元，跌幅35.5%。与开盘价相比，市值蒸发了近4亿美元，约等于27个“小目标”。
按照收盘价计算，万达体育的市值只有7.3亿美元。要知道，万达在收购万达体育的两大核心资产盈方体育和世界铁人公司上，花了超过18亿美元。此前，万达体育的市值最高有望达到近20亿美元。
万达体育上市首日的暴跌也让投资者大跌眼镜:
农奴翻身唱:上次如涵暴跌后，王思聪说盈利方法还没验证。我不知道他这次说了什么。
惠:很厉害。斗鱼愿意向风低头。
我是股神的小牛毛:首富第一输。
明星艾薇:真的很牛逼。发行价8元，开盘价6元。还有一个月…
YY88:是个坑。上市第一天就跌了这么多。之前的上市公司都没有这么大的跌幅。
01
集资金额大幅缩水。
记者注意到，6月7日，万达体育正式向美国证券交易委员会提交了招股书申请。但随后一个月，万达体育的融资规模一再下调。
根据万达体育22日更新的招股书，万达体育拟发行33，333，334股ADS，其中新发行ADS 2000万股，原股东出售ADS 13，333，334股。发行价格区间为每股12美元至15美元，最高募集金额为5.75亿美元。
然而，仅仅两天后，万达体育再次更新招股书，将计划发行的ADS数量减少至2800万份，取消了原股东出售的ADS，发行价格区间降至每份9-11美元，最高募资额缩水38%。
值得注意的是，万达体育最终的发行数量和发行价格均低于原计划，最高募资额不到22日招股书计划的一半。万达体育在纳斯达克的股票交易代码为“WSG”，首次公开发行定价为每股8美元。此次IPO将发行2380万股美国存托凭证，融资约1.9亿美元。但以6美元的开盘价计算，万达体育的实际融资额仅为1.43亿美元。
美国IPO投资咨询公司复兴资本(Renaissance Capital)分析师凯瑟琳·史密斯(Kathleen S.Smith)对记者表示，“万达体育缩减IPO规模，说明市场投资者认为其估值过高。"
近两年，万达体育负债率超过100%，2019年一季度降至83.9%。“万达体育的上市是万达转型的一部分，从房地产到服务业。同时通过上市降低负债率，获得部分融资空，减轻集团债务负担。”北京凯威体育咨询公司创始人张庆告诉记者。
万达体育在招股书中提到，部分募集资金将用于偿还摩根士丹利的364天定期贷款。贷款金额为4亿美元，年利率为11.5%。其余的募集资金将用于公司的战略投资和一般企业用途。
02
经过25年的布局，体育版图迅速扩张。
万达体育于2015年12月正式成立。它的主人王健林从20多年前就开始筹划打造他的运动版图，它的布局最早可以追溯到绿茵场。
早在1994年，大连万达集团就进入了当时名为大连鲁花足球队的大连足球队，后更名为大连万达足球俱乐部。从此，这个东北的窗口，不仅是王健林商业帝国的起源地，也是他书写中国足球辉煌的城市。
从1994年到1999年，大连万达集团执掌俱乐部的五年间，大连万达足球俱乐部获得了四次甲A冠军。在国际足联的排名中，这家俱乐部曾经位居亚洲第一，国际最高排名达到第29位。
但出于对当时行业环境的不满，王健林在1999年宣布大连万达集团退出中国足球。同年，大连万达集团将其持有的足球俱乐部30%的股份转售给大连实德集团。王健林虽然告别了大连足球队，但这并没有削弱他对足球的热情，也没有阻碍他进军体育产业，拓展商业帝国的野心。
图片:视频截图
2015年1月，大连万达集团宣布以5200万美元收购西班牙马德里竞技20%的股权。此举使大连万达集团成为首家投资欧洲顶级足球俱乐部的中国公司，甚至标志着这位亿万富翁时隔15年重返足坛。
更何况，这笔交易正式吹响了万达布局体育产业的号角。
就在收购马竞一个月后，大连万达集团再次出资12亿美元收购盈方体育传媒集团，持有盈方68.2%的股权。方盈是世界第二大体育营销公司，持有世界顶级体育活动的媒体转播权和营销权，包括代理冬奥会所属的7个国际体育协会的商业运作。
收购盈方后，王健林将目光投向了总部位于美国佛罗里达州坦帕市的世界铁人公司，该公司是世界著名的“铁人”铁人三项品牌的所有者。2015年8月，大连万达集团与世界铁人公司达成协议，以6.5亿美元完成对后者100%股权的收购。
“万达体育已经成为国家体育赛事领域的领导者，持有长期合同和营销权，”凯瑟琳·S·史密斯告诉《每日经济新闻》。
在完成这一里程碑式的收购后，2015年12月，大连万达集团的体育板块终于启动，注册为万达体育，总部位于广州。“年底成立全球总部，是万达体育一年来各项并购和布局的阶段性升级。这不是结束，而是一个新的开始，”王健林曾说。
王健林对万达体育寄予厚望。他曾公开发声，希望能带来体育行业第一家营收过百亿美元的企业。“2020年，我们的净利润至少要十位数，甚至几十位数。”
不仅通过万达体育，还通过进一步提升万达品牌在全球体坛的影响力，王健林实现了打造体育版图的野心。
2016年3月，国际足联与大连万达集团签署战略合作协议。万达成为了国际足联的合作伙伴，也是第一个来自中国的顶级赞助商。合作将持续到2030年。3个月后，国际篮联与大连万达集团签署了长期商业开发合作伙伴协议，合作将持续至2033年。
在这一系列收购和合作的背后，一个体育帝国正逐渐走向丰满。这位亿万富翁曾公开表示，万达体育的最终目标是上市，现在如愿以偿，但不知是否和王健林当初的预期一样。
02
行业:当地市场竞争激烈。
上市的万达体育资产主要有盈方、世界铁人公司、万达体育中国公司。
对于此次上市，袁媛认为，成熟的投资市场和全球曝光度将有助于方盈和万达体育继续发展业务。
目前，万达体育的主要业务是大众参与体育赛事、观众体育赛事和数字体育媒体解决方案，其中观众体育赛事一直是万达体育的核心业务，贡献了约一半的收入和毛利。
截自万达集团官网
2016年以来，万达体育收入持续增长，从2016年的8.77亿欧元增长到11.29亿欧元，2018年实现利润5401万欧元。
万达体育表示，2018年收入增长得益于体育传媒业务的周期性效应。2018年年中，俄罗斯世界杯的举办促进了其收入增长。
但在被外界一致认定为体育赛事淡季的2019年，万达体育的盈利能力将受到考验。万达体育2019年第一季度营收2.46亿欧元，扭亏为盈，亏损增至863.6万欧元。
“万达体育的版权和合同数量都有所减少，而且与2018年俄罗斯世界杯举办时相比，2019年是周期中的体育年。”凯瑟琳·史密斯说。
在2019年初举行的万达集团年会上，王健林透露，2018年，万达体育95%以上的业务收入来自海外。
不过，万达体育的招股书表达了进军本土市场的愿景。万达体育预计，未来五年中国的体育媒体和赛事市场将快速增长，到2022年市场收入将达到约93亿欧元。
目前，万达体育在本土市场仍面临激烈竞争，互联网巨头腾讯、阿里巴巴、苏宁等。已经全部入市。
与跨界巨头腾讯体育、阿里体育相比，万达体育的业务架构与自身体育IP、体育传媒业务不同。“万达体育的业务更加全面。除了与FIBA和FIFA的直接合作，还拥有丰富的冰雪项目资源，以及To C端业务。收入来源于体育迷直接参与活动的付费，而腾讯体育和苏宁体育提供体育媒体产品。”张庆说道。
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