记者| Xi曼琳
周和齐向东这对13年的老搭档，终于在上周“正式”宣布分手。
4月12日，360宣布以37.3亿元人民币转让其持有的北京启安信科技有限公司22.59%的股权，并撤回对后者的360品牌授权。虽然周亲自澄清，360之所以要出售Chianxin的股份，进入政企安全市场，主要是因为如果360不退出后者，就不能上市，这是政策原因，也是为了满足齐向东拥有上市公司的梦想，但真正的原因还不得而知。
分离后，360将发展“政企业务”，Chianxin将专注于企业安全业务。双方都成了潜在的竞争对手。值得注意的是，对于投资者而言，360 A的高估值已经包含了对企业安全业务的未来预期，两大业务板块共同将360的估值推高至4000亿元——“两人坐轿子”。
诸多迹象表明，齐安信是360高估值的一部分。
一方面，Chianxin是上市公司的长期股权投资。转让前齐向东持股27.7%为第一大股东，360通过奇虎科技持股22.59%为第二大股东。另一方面，根据360的招股书，360对未来的愿景是，随着网络安全从传统的PC网络安全逐渐扩展到移动网络安全、物联网、工业控制等诸多领域，360的目标是“确保互联网和物联网的安全；保护个人网络信息、生命、社会和国家安全”，建立“全方位的网络空安全体系”。
在上述物联网和社会安全方面，企业安全是重要的一环。“主营个人安全业务的360与主营安全业务的Chianxin是互补的。后者本身有助于提高360的整体估值，”一位不愿具名的投行人士告诉界面新闻记者。
招股书显示，截至2018年12月底，基安信总资产79亿元，净资产55亿元。2018年实现营业收入24亿元，净利润-1.6亿元。公告显示，此次出售齐安信的股权估值增长了144.11%，说明齐安信估值有所体现。
4月19日，360收报25.6元，跌幅1.83%，最新市值1732亿元，a股首发回归以来最高市值蒸发逾60%。
未来，360的估值将如何体现？有下降空的房间吗？
分离利益最大化？
30借壳回归a股之前，周和齐向东的分家就已经在IT圈流传。
回顾他们合作的历史:
2005年，周和齐向东共同创办了安全软件公司奇虎360，周任董事长，齐向东任总裁。
2011年，奇虎360在纽交所正式上市，股票代码为“胡琦”。奇虎360的股价在2014年3月达到124美元的峰值，之后继续下滑。
2014年，齐向东与石小红合资成立北京齐安心科技有限公司，360全资子公司北京奇虎科技有限公司一度持股75%。
2015年，360正式成立企业安全集团，进军企业安全业务。公司由齐安信全资拥有，齐向东也是360企业安全集团的CEO。
经过多轮增资，齐向东成为奇安信和企业安全业务的实际控制人，360放弃增资权，失去对奇安信的控制权。
2018年2月28日，360通过借壳江南嘉捷正式回归a股。证券简称“360”，最高市值超过4000亿元。
但从以上路径，大致可以看出，齐向东和周是准备分开的。
事实上，两者在360 A回归前早已“划清界限”:2016年7月，双方约定周及其控制的企业将主要从事为消费个人用户提供安全软件、硬件及服务；齐向东及其控制的企业将主要从事为企业客户提供安全软硬件和安全服务的业务。对于政府、军队、事业单位相关的非销售安全业务，双方将以“360”品牌的名义共同合作。划分的原因是企业安全业务与原有业务在业务模式和盈利模式上存在较大差异。
前述投行人士在界面上对记者表示，周和齐向东可能会联手获得更高的a股估值，然后将他们分拆，从而实现利益最大化。
性能瓶颈
4月16日，360发布了借壳上市以来的首份业绩:截至2018年底，公司总资产293亿元，同比增长39%，其中净资产240亿元，同比增长49.44%。
2018年，360实现营业收入131亿元，同比增长7%，净利润35亿元，同比增长5%。细分来看，各业务板块均有起伏:互联网广告及服务收入107亿元，同比增长17%；互联网增值服务收入12亿元，同比下降31%；智能业务收入10亿元，同比下降8%，三大业务收入占比分别为81%、9%、8%。
来源:公司公告
30以免费安全软件起家。核心技术是安全相关技术。这些技术包装在不同的安全产品中，带来的是用户、数据和流量。最后，广告、游戏、智能硬件作为现金出口。这就导致广告收入占比相对较高，360也被戏称为“广告公司”。目前，上述重点关注的安全业务并未直接带来收入，仍以个人用户为主。
从现有业务来看，有着14年历史的360正面临瓶颈。
广告主要有三种类型:搜索广告、展示广告和品牌广告。但面临PC增长缓慢，移动端拓展困难的困境。该公司表示，未来将加强AI技术的应用，提高广告的点击率和转化率。
游戏方面，360作为移动游戏分发运营平台，负责游戏与终端用户的对接。通过协调游戏开发商、发行推广商、充值支付渠道等各种资源，运营维护游戏，完成用户充值、收入结算等服务，包括页游、手游、端游。
国信证券在去年5月的一份研究报告中表示，页游整体受到了手游崛起的冲击。在手游大局已定的情况下，360仅靠现有渠道很难在手游市场呈现爆发式增长；端游方面，Steam的布局已经成型，对360端游业务构成不小的威胁。
综上所述，上述研究报告认为，360已经度过了高速增长期，是一家成熟的公司。其广告和游戏变现的商业模式正受到两端挤压，基于物联网的智能硬件可能成为下一个增长点。
30岁的焦虑
目前，个人用户对网络安全的需求正在下降:根据CNNIC发布的第43次《中国互联网络发展状况统计报告》，网民在上网过程中遇到安全问题的比例进一步下降。2018年，CNCERT监测发现，我国感染网络病毒的终端数量同比下降70.6%；中国被篡改网站数量同比下降61.3%；国内植入的后门网站数量同比下降27.6%。
30表示，当前安全风险已经转移到国家安全、国防安全、关键基础设施安全、社会安全等方面。该公司声称要打造“能够保障国家网络安全的国家武器”。
2018年5月，360发布了全球最大的分布式智能安全系统——“360安全大脑”，采用“IMABCDE”等核心技术，主要应用于国家网络安全、城市和社会安全、家庭和个人用户。
此外，360还表示，政企安全领域将成为重要的战略方向和新的业务增长点，公司将全面拓展政企安全市场。30可见政府和企业对证券市场的重视程度。
从这个角度来看，a股市场专注于政府安防业务的AABCO的估值可以借鉴。2018年，美亚百科实现营收16亿，净利润3亿，最新市值150亿，市盈率49.6倍。
为了实现上述蓝图，借道不到半年的360在发布安全大脑的同时，将抛出108亿元的巨额增资计划，投入网络空安全RD中心、新一代人工智能创新RD中心、大数据中心建设、智能搜索、新型智慧城市等9个项目，其中大数据中心建设项目募资47亿元，人工智能RD项目募资15亿元。
来源:公司公告一年后，360发布了多款物联网设备，以响应之前的战略布局。在发布年报的同一天，360发布了360汽车安全大脑，使车载终端具备链路智能，形成安全闭环，降低风险；并发布了两款智能终端产品:360流媒体后视镜记录仪M320和360儿童安全座椅。
此前，3月28日，360发布了多款家庭物联网终端，包括360家庭防火墙、360可视门铃、360AI音箱、360家庭安全大脑等。周说，进入这个已经有很多巨头的领域，“迟到总比不到好”。
总的来说，物联网应用广泛，360的物联网战略已经“聪明地”选择了最佳轨道:车联网、智能家居、安防。目前，物联网连接在这三个领域的普及率最高。
来源:公司官网。但物联网等新一代生产资料，性能确认和真正商用还需要很长时间。
物联网的概念从2005年正式提出，到现在已经14年了。其产业链涉及八个环节:从底层芯片和传感器，到中间的通信模块和网络，再到PaaS和SaaS平台，最后到智能终端。核心在于底层基础设施和通信网络。多环节意味着产业化慢，周期长。目前最确定的就是底层硬件和连接。
以车联网为例。从整个通信技术的发展来看，自动驾驶的实现要在2021年之后。根据工信部的规划，车联网将在2020年走向所谓的“规模商用”。
30也表示，目前国内智能硬件市场仍处于培育阶段，潜在用户和需求有待进一步挖掘。随着大量互联网公司和传统硬件公司的涌入，市场竞争激烈，产品同质化现象严重。报告期内，由于公司智能硬件侧重于安全属性，创新和自研周期较长。相比同行业其他公司，推出的产品品类还是比较单一，智能硬件业务收入同比略有下滑。
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